聽說某公司領導問權益投總，最近市場挺好，你們業(yè)績也不錯，產(chǎn)品規(guī)模有沒有什么變化？

投總說了一句，是凈贖回的。

領導沉默了。 ???

朋友反饋，年內(nèi)還有負收益的權益基金經(jīng)理，客戶投訴很強烈。

本來想去問下這些基金經(jīng)理們，現(xiàn)在是什么心態(tài)，但又不好意思問，畢竟你問出口了人家只會覺得你想嘲笑他。

然后我問了下各位網(wǎng)友，對于今年收益率還是負數(shù)的主觀多頭的基金經(jīng)理，你們?nèi)绾慰创@類基金經(jīng)理？

果不其然，一片罵聲。

我說下我的觀點，雖然大家總體批評比較多，但如果這個經(jīng)理買的是低估值的方向，換手低、比較穩(wěn)定，那這個可以解釋的，一輪牛熊下來，按照投資者加權規(guī)模收益率看，說不定可以留存下來的利潤更多。不過，如果是那種高頻交易追熱點導致的虧損，那就不太好交代了。包括今年那些守寡型的價值風格經(jīng)理，其實后面都應該加大關注的，可能這話大家現(xiàn)在不信，21年是有過歷史經(jīng)驗的。???

經(jīng)過一個周末的演繹，大家都已經(jīng)樂觀了，看到賣方和買方一片看多。

就連券商也出來說，現(xiàn)在很多投資者非常焦慮。

所以這種焦慮傳導到市場，就會變成無法充分回調(diào)，或者日內(nèi)完成回調(diào)。

昨天朱老師留言說8月下旬可能存在的調(diào)整還有沒有？我覺得還是有這個風險的，一旦短期漲速過快，各種止盈和回本贖回的壓力瞬間就會引發(fā)調(diào)整。

但正是因為踏空的人眾多，所以大盤還處于牛市前中期。

部分板塊可能已經(jīng)處于中后期，比如這個周末券商又在炒作液冷，已經(jīng)細分到液冷板塊里面的液體了。前面講過，打螺絲、散熱、PCB算是消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的屌絲細分行業(yè)，但現(xiàn)在景氣度的邏輯之下，大家在加速透支估值，上周還聽說有大機構(gòu)開始大力重倉PCB（之前踏空了，現(xiàn)在來給大家抬轎子了），不由得感慨，業(yè)績壓力的傳導還是很快的，牛市里面大家還是想賺快錢，并不想守寡。

沒錯，我就是想告訴大家，周一可能要炒作液冷了，我反正追不上，就不參與了。

其實在一輪牛市里面，后期點位越漲越快，賺錢效應也越差。

2000點到3000點，為什么大家覺得很慢？因為要漲50%才能從2000到3000。

4000點到5000點就很快，因為只需要上漲25%。

我們現(xiàn)在覺得3200到3300花了很久，3300到3400也花了很久，但3400到3500再到3600乃至于3700卻越來越快，也是一樣的道理。

很多朋友沒見過2000點，也沒見過5000點，這些我們老韭菜都經(jīng)歷過，13年我入市的時候最低到過1800點，那時候互聯(lián)網(wǎng)還不發(fā)達，但罵聲已經(jīng)很多了。15年很快就到了5000點，那個上漲斜率是很嚇人的。

問題是，2000點到3000點的過程中，你能賺50%，但4000點到5000點的過程中你賺錢很慢，但后續(xù)虧錢很快。

有一句關于戰(zhàn)爭的名言：戰(zhàn)爭一旦開始，最大的課題就在于如何結(jié)束。

我覺得用在股市里面也很對：牛市難的不是如何開始，而是如何結(jié)束它。

當下仍然可以保持樂觀，但未來我們總要面對退出的問題（見我去年的兩篇文章《》《》，里面已經(jīng)推演了從開始到結(jié)束）。當然，現(xiàn)在擔心這個，顯然是太早了。

大趨勢上，以后在股市賺錢是越來越難的，尤其是炒股的個人投資者，消息渠道你不如機構(gòu)，打板你干不過量化，最后你會發(fā)現(xiàn)能賺錢的渠道就是提高持有的時長，減少交易。這幾年我身邊做短線的朋友要么退出，要么改做長線了。其實公募基金也是不錯的渠道，定價權越低，公募主動的超額就越穩(wěn)定。

最后，周末跟林莎交流，我們討論后市觀點大致如下：

近期A股新高，討論增量資金入場變多了。根據(jù)之前的研究，本輪資金驅(qū)動是險資先行，理財接力，中泰固收多資產(chǎn)團隊測算全年增量3萬億，最近很多客戶關心存款搬家的問題，講下最新的情況。

第一，存款搬家到理財七月份開始加速，部分理財七月增量非常明顯，現(xiàn)在大家沒看到數(shù)據(jù)，所以體感不強，但實際速度會很快。特別是部分21、22年高息存款陸續(xù)到期，目前疊加存款利率下調(diào)正在加速流入。

第二，理財?shù)腻X暫時還沒被贖回去買公募，上一輪熊市疤痕效應太強。這部分的搬家進展慢一些，理財R1級別不會有什么大沖擊，但是R2向R3、R4提升風偏是早晚的事。

第三，銀行渠道銷售反饋固收+銷售異常火爆，二季度開始有這個趨勢，三季度加速，渠道銷售產(chǎn)品75%都是含權產(chǎn)品，潛在增量依然大。民工去銀行一線調(diào)研，基本上信息對得上，現(xiàn)在大量銷售的基金產(chǎn)品差不多50%~70%都是固收+。

第四，資產(chǎn)配置上，理財切向權益暫時是以低波固收+為主，但股市新高的途中低波固收+可能面臨難以滿足收益率要求，會逐步抬升偏好。中低波固收+還有個問題是債券部分對組合的影響比較大，近期債市大跌，其實持有中低波固收+的客戶體驗是不好的，尤其組合里面?zhèn)闷诒容^長的，可能還在虧錢，所以后面要重點關注中高波固收+。

祝大家投資順利！

（不作為投資依據(jù)）