不要忘了，牛市也能虧錢。

創(chuàng)下十年新高，居民跑步進(jìn)場

8月18號如果有什么熱搜刷屏的話，那一定是牛市來了！滬指最高沖上3741.29點(diǎn)，創(chuàng)下十年新高。同時(shí)，A股市場首次邁過100萬億元市值大關(guān)。如果以4月份低點(diǎn)算起，上證指數(shù)本輪漲幅已經(jīng)達(dá)到22.6%。市場共4625只個(gè)股上漲，104只個(gè)股漲停，644只個(gè)股下跌。

這還是我們認(rèn)識的那個(gè)大A嗎？怎么突然就站起來了？現(xiàn)在只是有牛市的氛圍，還是真的牛市已經(jīng)來了？

判斷牛市一般有以下標(biāo)準(zhǔn)，一是，股指持續(xù)上漲20%以上，且趨勢穩(wěn)定是判斷牛市形成最低技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這么看也剛好符合。二是，大部分股票持續(xù)上升，不僅藍(lán)籌股表現(xiàn)良好，中小盤股也有良好表現(xiàn)。三是成交量穩(wěn)定放量，成交量（日均成交額穩(wěn)定在1-2萬億元）以及持續(xù)輪動(dòng)金融、科技和周期等板塊。四，新增股民跑步進(jìn)場。今年7月A股新開戶196.36萬戶，較6月的164.64萬戶環(huán)比增加31.72萬戶，環(huán)比增幅近兩成。截至7月31日，今年以來A股合計(jì)新開戶數(shù)量為1456.13萬戶，與2024年前7月1063.79萬開戶數(shù)量相比，同比增長36.88%。

當(dāng)然這些標(biāo)準(zhǔn)也不絕對，不同的專家和機(jī)構(gòu)有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但從市場情緒和資金量參與量來看，基本可以確定這就是牛市。

但是牛市來了一切就會變好嗎？也不一定。一些觀點(diǎn)認(rèn)為股市是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，股市漲了居民敢消費(fèi)了，慢慢的通縮就變通脹了，經(jīng)濟(jì)就會好起來。這些觀點(diǎn)也不能說全錯(cuò)，但是邏輯假設(shè)太多，有很大概率普通人沒能在牛市中賺到錢，企業(yè)在股市中拿到大量的錢如果不能用于生產(chǎn)投資，那么就會產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)。從股市牛到經(jīng)濟(jì)牛這其中要做的還有很多，三根還是N根大陽線并不能改變經(jīng)濟(jì)。

慢牛還是快牛？會像美國一樣超長期牛市嗎？

目前牛市是可以確定的，但究竟是慢牛還是曇花一現(xiàn)，發(fā)生即結(jié)束的快牛，就值得好好分析了?？炫：吐Ｗ畲蟮膮^(qū)別就是底層預(yù)期邏輯的區(qū)別，一個(gè)是短期題材炒作杠桿拉滿，一個(gè)是深耕科技和消費(fèi)邏輯作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

回看歷史上典型“快?！敝芷?，比如2005-2007年和2014-2015年這兩輪大牛市，指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)暴漲，甚至翻了三倍以上。但隨之而來的回撤同樣慘烈——2007年牛市結(jié)束后，最大跌幅達(dá)到70%；2015年股災(zāi)期間，更是短短幾周內(nèi)跌去50%以上。2015年7月，“千股跌?！薄扒Ч赏Ｅ啤钡仍~匯成為散戶的噩夢。

反觀慢牛周期（如2019-2021）持續(xù)時(shí)間長，漲幅雖不算瘋狂，但回撤小、波動(dòng)溫和，投資者有時(shí)間布局調(diào)倉，雖然也有拉杠桿的行為但并不算激烈。所以后期才能形成以公募基金抱團(tuán)為主的局面，當(dāng)然公募基金抱團(tuán)也帶來了頭部泡沫化的問題，但這是另一個(gè)問題。

總體來看，持續(xù)的慢牛需要股市慢漲，以公募和專業(yè)機(jī)構(gòu)為主，散戶為輔，重視分紅，重視市值管理才能做好股市。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這輪還是有些“水牛”，基本面還沒怎么改善，怎么好拉那么高呢？首先股市并不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更多反應(yīng)了資金對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也就是未來會怎么好，企業(yè)能賺多少錢，市場有多大，有多少技術(shù)創(chuàng)新。

從基本面流動(dòng)性來看，目前確實(shí)有改善，首先看M1、M2。上個(gè)月，廣義貨幣M2增速8.8%，狹義貨幣M1增速5.6%。環(huán)比來看，M2增速上漲0.5%，但M1增速漲幅1%，明顯快于M2增速。

M1增速走高，意味著大家愿意把錢放活期（活錢）而不是定期（即“死錢”，即M2）。按照這個(gè)速度，M1增速和M2增速很快會迎來交叉。這意味著，錢在加速流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)活力起來了，而不是躺在銀行里。M1與M2的剪刀差縮小，是強(qiáng)烈的積極信號，代表有相當(dāng)一部分人對經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，這樣企業(yè)才會擴(kuò)大生產(chǎn)投資，老百姓的消費(fèi)、投資意愿增強(qiáng)。

其次本輪A股融資資金的投向發(fā)生本質(zhì)轉(zhuǎn)變，2015年資金主要追逐金融和消費(fèi)板塊，形成單一估值泡沫。而本輪融資資金66%流向信息技術(shù)、工業(yè)、材料三大領(lǐng)域，半導(dǎo)體、算力、新能源等硬科技賽道占比超45%。融資資金加速流向產(chǎn)業(yè)政策明確的賽道，有可能避免2015年資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

那么會出現(xiàn)像美國一樣幾十年的長牛嗎？

恐怕目前還不是很明顯，美國長牛的主因是企業(yè)高利潤和高分紅，高利潤來自于盈利質(zhì)量突出。標(biāo)普500成分股近十年平均ROE達(dá)到15.6%，顯著高于歐洲斯托克50指數(shù)的9.2%。美股七大科技巨頭基本上都是全球性科技企業(yè)，普遍海外收入占比高，競爭力強(qiáng)。高分紅我們國內(nèi)一些企業(yè)也在學(xué)，但效果并不是太好，這是為什么呢？因?yàn)槟悴荒苤挥蟹旨t這一個(gè)動(dòng)作，“回購-分紅-再投資”這是一整套動(dòng)作，讓投資人真正賺到錢而收益又不至于被過分稀釋，投資人自然會拿腳投票。2024年標(biāo)普成分股回購規(guī)模達(dá)到1.2萬億美元，同比增加23%。

眾所周知國內(nèi)的主要企業(yè)這幾年在經(jīng)歷一輪新的“去庫存，反內(nèi)卷”階段，整體狀態(tài)從之前的“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量提優(yōu)”這不假，但也要看到一些新的變化。

比如新能源汽車企業(yè)、鋰電企業(yè)、創(chuàng)新藥等在海外市場開始出現(xiàn)盈利情況，這一輪出海并不是簡單的賣貨，而是從產(chǎn)品到工廠以及營銷的本土化和全球化，是較為深入的生態(tài)出海。所以才會出現(xiàn)2025年寧德時(shí)代海外營收612億元，同比增長21%；國軒高科2025年Q1海外裝車量達(dá)到2GWh，同比增長100%，重點(diǎn)布局東南亞市場；創(chuàng)新藥方面復(fù)星醫(yī)藥：DPP-1抑制劑XH-S004以6.45億美元授權(quán)美國Expedition，覆蓋歐美市場，成為全球首個(gè)口服DPP-1抑制劑潛力品種?？嫡芩帢I(yè)：在新加坡建立“研產(chǎn)銷”閉環(huán)—研發(fā)（CMS R&D）、生產(chǎn)（PharmaGend, FDA/HSA雙認(rèn)證）、商業(yè)化 （Rxilient），實(shí)現(xiàn)東南亞六國10余個(gè)產(chǎn)品同步申報(bào)，采用“一國一策”注冊策略。

國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)過去一直被深度吐槽跟不上時(shí)代，但最近幾年也有不小變化，沒有辜負(fù)資本一直長期大力投入。比如中芯5nm今年開始進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段，長電科技、通富微電在系統(tǒng)級封裝領(lǐng)域取得重要進(jìn)展，憑借技術(shù)積累與國際大客戶綁定，在先進(jìn)封裝領(lǐng)域已躋身全球第一梯隊(duì)。在AI算力和汽車電子強(qiáng)勢的需求之下，寒武紀(jì)、海光信息等企業(yè)營收增速超400%。

“提質(zhì)提優(yōu)”是一個(gè)長期的過程，不太可能在短期內(nèi)完成，但只要意識到了方向在哪，剩下的就只是時(shí)間問題。

至于分紅這一系列問題，監(jiān)管層今年以來也在大力整改，2025年3月27日證監(jiān)會發(fā)布了新修《上市公司監(jiān)管指引-上市公司現(xiàn)金分紅》其中明確指出要將不分紅或分紅比例偏低的公司納入ST，成熟期無重大支出需達(dá)80%，成長期有重大支出達(dá)到20%即可，推動(dòng)一年多次分紅常態(tài)化。

此外，還有重要的一點(diǎn)就是險(xiǎn)資和社保等長線資金入市，美股機(jī)構(gòu)投資者占比超過70%（養(yǎng)老金、共同基金等），持有周期中位數(shù)達(dá)5.2年，為股市起到了類似“壓艙石”的作用。現(xiàn)在國內(nèi)養(yǎng)老基金等險(xiǎn)資入市比例還不是很高，真正起到“中流砥柱”作用恐怕還要幾年。

當(dāng)下牛市有哪些風(fēng)險(xiǎn)要注意

首先一點(diǎn)，也是最重要的一點(diǎn)，就是心態(tài)要穩(wěn)，追漲殺跌，缺乏投資紀(jì)律是大忌。股市行情千變?nèi)f化，存在混沌效應(yīng)，沒有人能100%預(yù)判對股市。特別是當(dāng)前A股已經(jīng)連漲4個(gè)多月，行情進(jìn)入到逼空階段，是一個(gè)情緒主導(dǎo)的階段，判斷難度也在加大。

一些機(jī)構(gòu)也在“大力帶貨”，比如同泰基金，在交流會上對A股瘋狂推薦，現(xiàn)場的PPT顯示：史無前例大牛市，乘風(fēng)破浪迎泰來。而在內(nèi)容中的標(biāo)題則是：仰望牛市10000點(diǎn)的星空。看來這輪牛市要改名“星空?！绷恕?/p>

普通投資者一般會經(jīng)歷四個(gè)階段，堅(jiān)決不信；懷疑相信、等待回調(diào)；市場大漲看不懂市場；然后完全相信真的接盤。往往大家虧錢的原因，是低點(diǎn)低倉位，高點(diǎn)高倉位，浮盈加倉，一把虧光。想要在這個(gè)市場賺到錢，個(gè)人投資者要么早信，要么就干脆不信。還要敢于和大眾媒體以及市場作對，跌得多的時(shí)候敢加倉，漲得多的時(shí)候忌貪婪，在頂部的時(shí)候全部減倉。怎么判斷是否到頂，就要依靠個(gè)人認(rèn)知了。

其次，當(dāng)前加杠桿的情緒已經(jīng)很濃厚了，雖然還遠(yuǎn)沒超過2015年的程度。股市兩融余額已經(jīng)連續(xù)超過2萬億大關(guān)，從今年4月至今，一直處于持續(xù)上漲態(tài)勢。而與之相對應(yīng)的是股票ETF在5月份開始，就一直處于規(guī)模下降的通道里。截至8月5日，股票型ETF近一個(gè)月凈流出628億元資金，最新規(guī)模已經(jīng)降至9995.31億份，自去年10月以來首次跌破萬億份關(guān)口。所以確實(shí)存在股票型ETF規(guī)模下降，資金流出，但兩融余額持續(xù)上升的現(xiàn)象。

這說明散戶投資者在增加，自帶杠桿搶跑入市。這對當(dāng)前牛市情緒濃厚的市場來說并不是好事，意味著喜歡追漲殺跌炒作小票的那批人又回來了。

當(dāng)前就算真的是慢牛，投資者們也要學(xué)會注意風(fēng)險(xiǎn)，慢牛市并不是不回撤，相反在牛市中虧錢的人最多。

哪怕美股在十幾年的長牛里，也經(jīng)歷過2018年的暴跌、經(jīng)歷過2020年3月暴跌30%、經(jīng)歷過2022年加息后的暴跌，經(jīng)歷過2025年4月的暴跌。美股只是強(qiáng)在它每次暴跌后，總能漲回來，再創(chuàng)新高。但短時(shí)間30%左右的跌幅，美股過去十幾年也出現(xiàn)過多次。

要知道，跟去年10月8日最高點(diǎn)3674點(diǎn)相比，今年4月7日，上證指數(shù)最低也探至3040點(diǎn)，回調(diào)幅度達(dá)到17%。所以一定要做好心理準(zhǔn)備。

股市是一個(gè)高度博弈充滿不確定性的市場，當(dāng)前已經(jīng)有些票開始變貴，不少投資者怕賣飛，又怕被套數(shù)年，也有人一直在觀望追高怕套，不買又怕踏空。相信大部分人都有這樣的糾結(jié)難安的心態(tài)。

與其以收益為目標(biāo)，不如在當(dāng)下追求確定性中低風(fēng)險(xiǎn)投資，比如抓行業(yè)龍頭，抓細(xì)分賽道小巨人，就算會下跌，未來解套概率也會更大。其次，要關(guān)注企業(yè)的盈利修復(fù)情況，買在分歧賣在一致，價(jià)值投資并不是一直捧著不賣，只要價(jià)格不合適，未來成長空間變小都可以賣掉。

參考資料：

A股牛市10大規(guī)律 來源：華爾街見聞

本輪牛市至少要到2026年底 來源：證券市場周刊

慢牛真的來了 來源：秒投

A股創(chuàng)十年新高 來源：星話大白