出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

8月12日，零售業(yè)數(shù)字化方案解決供應(yīng)商多點數(shù)智公布了2025年半年報。

連續(xù)多年虧損后，2025年上半年多點數(shù)智實現(xiàn)扭虧為盈。這對于積極推動企業(yè)向AI方向轉(zhuǎn)型的多點數(shù)智而言無疑是較大的利好。

多點數(shù)智扭虧為盈的核心，是旗下兩大核心業(yè)務(wù)零售解決方案及零售增值服務(wù)收入增長。

為了尋找新的增長點，多點數(shù)智還將目光投向了近期大火的穩(wěn)定幣。此前公司配售近4億港元計劃投向穩(wěn)定幣領(lǐng)域。

在AI及穩(wěn)定幣雙概念加持下，多點數(shù)智能否擺脫對“物美系”的依賴，尋找出新的增長方向？

1、關(guān)聯(lián)方付費模式轉(zhuǎn)變，上半年扭虧為盈

在連續(xù)虧損六年后，多點數(shù)智成功扭虧為盈。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.78億元，同比增長14.8%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤6194.9萬元，同比扭虧為盈。

值得注意的是，這也是多點數(shù)智自2019年以來首次扭虧為盈，其核心原因是收入持續(xù)上升。

據(jù)悉，多點數(shù)智收入主要來源于AI零售核心解決方案及AI零售增值服務(wù)。2025年上半年，公司AI零售核心解決方案收入為4.88億元，較2024年上半年增長超16%，AI零售增值服務(wù)收入為5.91億元，較2024上半年增長超13%。

而AI零售核心解決方案業(yè)績增長，還是來源于關(guān)聯(lián)客戶。公司創(chuàng)始人是有著“中國超市教父”之稱的張文中，背靠物美集團讓多點數(shù)智自成立以來快速崛起。

但一直以來多點數(shù)智來源于關(guān)聯(lián)方收入接近80%，無法擺脫關(guān)聯(lián)方依賴，是其不能持續(xù)壯大的重要原因，毫不避諱的說，是“物美系”養(yǎng)活了整個多點數(shù)智。

與本世紀初線下零售商超蓬勃發(fā)展不同，在線上購物的擠壓下，連鎖企業(yè)零售份額占比逐年下降。中國百貨商業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年連鎖企業(yè)在社零消費中占比僅為4.3%，2007年則高達11.2%。

在線下商超不景氣的背景下，多點數(shù)智業(yè)務(wù)開拓并不容易。此前，公司收入主要以抽傭為主。即按超市的交易流水收取一定的傭金。若線下商超客戶商品銷售額能持續(xù)上升，公司抽傭收入將隨之上升。

在電商擠壓下，線下百貨超市收入逐年下滑。為了避免客戶收入下滑對公司帶來影響，多點將收費模式由抽傭改成訂閱，即客戶在使用多點時，需持續(xù)向多點支付訂閱費。這樣一來，公司收入便不會受到客戶收入下滑影響。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公司AI零售核心解決方案中的抽傭收入為9858.3萬元，2024年上半年則為2.4億元。公司訂閱收入則從2024年上半年的8616萬元上升至2.19億元。

值得注意的是，收費模式從抽傭變?yōu)橛嗛喫坪踔挥嘘P(guān)聯(lián)客戶較為接受。獨立客戶中，2025年訂閱收入反而在下降，抽傭則在上升。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，公司收費模式由抽傭向訂閱轉(zhuǎn)變，獨立客戶接受程度并不高，更多是來自關(guān)聯(lián)實體的轉(zhuǎn)變。在百貨商超業(yè)績普遍不佳的情形下，關(guān)聯(lián)實體為何會支持公司收費模式的轉(zhuǎn)變，是否存在關(guān)聯(lián)實體向公司輸送利潤的情形？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應(yīng)。

唯一值得欣喜的是，在AI浪潮下，傳統(tǒng)商超也在積極轉(zhuǎn)型。公司定制化開發(fā)、實施軟件開發(fā)服務(wù)收入1.70億元，同比增81.6%，成為公司營業(yè)收入增長的重要推手。未來該業(yè)務(wù)能否成為公司第二增長曲線，還需要時間驗證。

2、IPO半年后又配售融資近4億港元，用于研發(fā)穩(wěn)定幣

雖然公司經(jīng)營利潤由虧轉(zhuǎn)盈，但其貨幣資金卻仍在減少。截至2025年6月30日，多點數(shù)智現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為5.66億元。

作為一家持續(xù)虧損多年的企業(yè)，多點數(shù)智現(xiàn)金流一直都不理想，其日常經(jīng)營完全靠對外融資。

在港股上市之前，多點數(shù)智完成了超6.5億美元的數(shù)輪融資，2024年12月6日，多點數(shù)智又以30.21港元/股，募資約7.79億港元。

在獲得7.79億港元融資后，多點數(shù)智在12月31日償還了1.4億元可轉(zhuǎn)換債券。除償還可轉(zhuǎn)換債券外，多點數(shù)智還利用融資償還銀行貸款。

2024年底，公司一年內(nèi)需償還的銀行及其他借款余額為4.45億元，截至2025年6月30日，該借款下降至3.25億元。同期，超一年的銀行及其他借款余額從8435萬元下降至4435萬元。

接連償還借款及可轉(zhuǎn)換債券帶來的好處便是資產(chǎn)負債率的下降，截至2025年6月30日，多點數(shù)智資產(chǎn)負債率為54.76%，較2024年底下降超6%。

但由于持續(xù)償還貸款，加之同期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流并不理想，導(dǎo)致多點數(shù)智在手貨幣資金持續(xù)減少。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，多點數(shù)智經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出7420萬元。在償還貸款及經(jīng)營性現(xiàn)金流流出的情況下，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由2024年底的8.01億元下降至2025年6月30日的5.66億元。

由于日常經(jīng)營不帶來現(xiàn)金，為了繼續(xù)償還貸款及開辟新的增長曲線，多點數(shù)智不得不通過配售的方式來獲取資金。

7月25日，多點數(shù)智以11.1港元/股價格配售3540萬股，扣除配售所產(chǎn)生的費用，多點數(shù)智凈籌3.88億港元。

值得注意的是，11.1港元/股的配售價格比公司IPO發(fā)行價的30.21港元/股下跌超63%。公司配售價格如此之低，跟上市之初公司股價大跌有很大關(guān)系。2024年年底，多點數(shù)智股價一度跌至4.78港元/股，直到后期港股回暖，多點數(shù)智股價才有所復(fù)蘇。

2025年7月，公司股價在10-13港元/股左右徘徊。因此，配售價格較低。此次配售獲得資金，多點數(shù)智主要用于償還貸款及用于穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈的研發(fā)投資、技術(shù)的完善。

有意思的是，此前因為多點數(shù)智公告稱要研究穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈技術(shù)，7月3日公司股價一度大漲近90%，此后公司股價才逐漸回落。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，2025年上半年公司經(jīng)營扭虧為盈，但經(jīng)營性現(xiàn)金流仍持續(xù)流出，公司預(yù)計未來經(jīng)營性現(xiàn)金流何時能凈流入？

公司為數(shù)不多的現(xiàn)金既要償還債務(wù)又要應(yīng)對經(jīng)營現(xiàn)金流流出，未來公司在手現(xiàn)金能否應(yīng)對？此外，償還貸款后公司信貸額度是否還充裕？

此次配售公司計劃用于穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈的研發(fā)投資、技術(shù)的完善，公司是否為了“蹭熱點，炒概念”而計劃踏入穩(wěn)定幣領(lǐng)域，在該領(lǐng)域公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)及技術(shù)是否有一定的適配性？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應(yīng)。

作為傳統(tǒng)零售行業(yè)應(yīng)用方案解決商，即便背靠物美集團，但在傳統(tǒng)連鎖百貨銷售規(guī)模逐年下滑的背景下，其自身業(yè)績增長也較為困難。

3、“All in AI”效果有待觀察，欲探索新業(yè)績增長點

在AI爆火的背景下，多點數(shù)智開始“All in AI”，希望借助人工智能在逐步下滑的百貨零售行業(yè)中殺出一條血路。

在技術(shù)層面，在2024年多點數(shù)智推出DMALL OS 3.0，全面接入先進大模型，打造AI新質(zhì)零售系統(tǒng)，推出AI產(chǎn)品矩陣，如AI門店工作臺、AI補貨、AI排線、AI出清等。

在落地及應(yīng)用層面，多點數(shù)智為不同零售企業(yè)提供定制化解決方案，涵蓋供應(yīng)鏈、市場營銷等各個方面。

從結(jié)果來看，多點數(shù)智“All in AI”初見成效，2025年上半年多點數(shù)智定制、實施、軟件開發(fā)及維護實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比增長超80%，且獨立客戶為該業(yè)務(wù)貢獻主要收入達1.43億元。

不過定制軟件市場規(guī)模有多大還需要時間驗證，目前在線上零售擠壓下，國內(nèi)不少大型連鎖企業(yè)業(yè)績并不理想。中國百貨商業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，大型零售企業(yè)自2022年第二季度整體出現(xiàn)虧損以來，直到2024年底仍未盈利。

在整體虧損的背景下，有多少企業(yè)愿意為定制化軟件付費還需要時間驗證。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，2025年上半年公司定制軟件開發(fā)及維護業(yè)務(wù)收入增速超80%，該增速2025年下半年能否持續(xù)，鑒于下游百貨零售客戶普遍仍處在虧損當中，公司預(yù)計未來有多少企業(yè)會為了定制化軟件開發(fā)付費？未來，該業(yè)務(wù)市場空間如何？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應(yīng)。

除“All in AI”外，多點數(shù)智還在積極探索出海及穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。此前，多點數(shù)智不止一次表示，看好國際SaaS市場環(huán)境，預(yù)計未來海外收入將持續(xù)提升。

2025年上半年多點數(shù)智海外業(yè)務(wù)收入為7625萬元，占總營收的7.1%，收入占比較2024年底的8.5%還有所下降。因此，海外業(yè)務(wù)并未持續(xù)為多點數(shù)智帶來業(yè)績增量。而計劃布局穩(wěn)定幣概念，多點數(shù)智更未形成任何業(yè)績收入，目前還在技術(shù)探索當中。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，此前公司表示看好國際SaaS市場環(huán)境，預(yù)計未來海外收入將持續(xù)提升，2025年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入占比較2024年底不升反降，是否說明公司海外業(yè)務(wù)拓展并不順利？未來，公司又該通過何種途徑提升海外業(yè)務(wù)收入？

此外，公司計劃布局的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，預(yù)計何時能產(chǎn)生收入及盈利？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應(yīng)。

對于多點數(shù)智而言，2025年上半年扭虧為盈固然可喜，但在零售百貨行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，其“All in AI”戰(zhàn)略能否有效還存在較大疑問。此外，公司新拓展的海外業(yè)務(wù)2025年上半年表現(xiàn)并不理想，積極探索的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)能否有效還需要時間驗證。

*注：文中配圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。