近期，深圳市沛城電子科技股份有限公司（下稱“沛城科技”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發(fā)行不超過1666.6667萬股。

筆者注意到，報(bào)告期內(nèi)沛城科技的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯波動(dòng)，2024年尤為突出，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均下滑，分別同比下降了4.02%、20.8%，這一“雙降”局面的出現(xiàn)，直接引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性動(dòng)能衰減的擔(dān)憂。更值得關(guān)注的是，業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，公司還遭遇了核心客戶比亞迪的訂單收縮。報(bào)告期內(nèi)，雙方交易金額持續(xù)走低，比亞迪在沛城科技客戶名單中的排名也從2022年的第一大客戶滑落至2024年的第三大客戶。而這一系列合作降溫的背后，核心誘因指向產(chǎn)品質(zhì)量問題。

在募投項(xiàng)目的合理性方面，沛城科技計(jì)劃募集6000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性也值得商榷。從財(cái)務(wù)基本面來看，公司短期償債能力表現(xiàn)強(qiáng)勁，報(bào)告期內(nèi)相關(guān)指標(biāo)始終遠(yuǎn)高于同行均值，且自2023年起，賬面貨幣資金已完全覆蓋短期借款，2024年更是實(shí)現(xiàn)短期借款清零，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕。同時(shí)，其“自我造血”能力突出，2023年、2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩年超1.3億元，資金生成能力穩(wěn)定。更值得注意的是，公司在資金充裕的情況下仍大舉分紅：2022年至2023年現(xiàn)金分紅合計(jì)達(dá)7750萬元，這一金額已超過擬募資補(bǔ)流的6000萬元。這種“賬面資金充足、自我造血強(qiáng)勁且分紅超募資額”，卻仍依賴外部融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的矛盾，使得該募投項(xiàng)目的合理性亟待公司進(jìn)一步解釋，

業(yè)績(jī)下滑，還遭比亞迪“砍單”

沛城科技是定位于鋰電新能源行業(yè)的局部電路增值服務(wù)商，專業(yè)從事第三方電池電源控制系統(tǒng)（BMS、PCS等）自主研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并提供以集成電路、分立器件為核心的元器件應(yīng)用方案。

2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”），沛城科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元、7.64億元、7.33億元，凈利潤(rùn)分別為9243.4萬元、11337.85萬元、9344.49萬元，營(yíng)收持續(xù)下滑，特別是2024年，沛城科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均下滑，分別同比下降了4.02%、20.8%。營(yíng)收的持續(xù)萎縮與凈利潤(rùn)的顯著回落，尤其是2024年“雙降”局面的出現(xiàn)，不禁引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性動(dòng)能衰減的擔(dān)憂。

值得關(guān)注的是，沛城科技的業(yè)績(jī)下滑似乎還伴隨著來自重要客戶比亞迪的訂單收縮。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)比亞迪的銷售收入持續(xù)走低，分別為9029.89萬元、4295.04萬元、3806.91萬元，呈現(xiàn)逐年遞減態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，比亞迪在沛城科技客戶名單中的排名也從2022年的第一大客戶滑落至2024年的第三大客戶。

需要說明的是，沛城科技對(duì)比亞迪銷售收入的持續(xù)下滑，實(shí)則與產(chǎn)品質(zhì)量問題存在直接關(guān)聯(lián)。在沛城科技的問詢函中，北交所明確指出2023年主要因相關(guān)IGBT產(chǎn)品出現(xiàn)出廠品質(zhì)問題，沛城科技與華潤(rùn)微簽署了《退貨協(xié)議書》，并對(duì)相關(guān)物料進(jìn)行了采購(gòu)?fù)嘶?，而相關(guān)賠償責(zé)任由比亞迪與華潤(rùn)微協(xié)商，沛城科技未承擔(dān)對(duì)比亞迪的賠償損失。

但品質(zhì)問題的影響已直接反映在合作數(shù)據(jù)中，2023年度，沛城科技IGBT器件采購(gòu)下降約5500萬元，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)比亞迪的銷售收入下降，而2024年度，比亞迪向沛城科技的采購(gòu)額進(jìn)一步下降。由此可見，產(chǎn)品質(zhì)量問題成為比亞迪減少采購(gòu)的關(guān)鍵誘因，且其影響具有持續(xù)性。

對(duì)此，北交所也要求沛城科技結(jié)合發(fā)行人與比亞迪的在手訂單情況、期后銷售情況等，說明報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)品質(zhì)量問題是否對(duì)發(fā)行人與比亞迪之間的合作持續(xù)性、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成重大不利影響。

資金充裕、短期償債能力強(qiáng)，還大舉分紅，卻仍計(jì)劃募資補(bǔ)流

沛城科技北交所IPO欲募集5億元，分別用于電池與電源控制系統(tǒng)產(chǎn)能提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，具體情況如下：

其中對(duì)于6200萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的合理性存在可探討之處。報(bào)告期內(nèi)，沛城科技的流動(dòng)比率分別為1.55、2.85、2.69，速動(dòng)比率分別為1.08、1.9、2.23，無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，目前沛城科技均已遠(yuǎn)超1，而這也體現(xiàn)著沛城科技擁有較強(qiáng)的短期償債能力。

從資產(chǎn)明細(xì)上看，截至2022年末、2023年末、2024年末，沛城科技的貨幣資金分別為6027.23萬元、13191.98萬元、23004.45萬元，短期借款分別為7065.87萬元、3002.44萬元、0萬元，這意味著，自2023年起，公司的貨幣資金規(guī)模已完全能夠覆蓋短期借款，到2024年更是實(shí)現(xiàn)了短期借款清零，充分反映出其現(xiàn)金儲(chǔ)備狀況良好，資金流動(dòng)性與短期償債能力均處于穩(wěn)健水平。

現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)沛城科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)改善態(tài)勢(shì)，2022年為-3904.04萬元，處于凈流出狀態(tài)，但2023年和2024年顯著好轉(zhuǎn)，分別達(dá)到14360.54萬元、13751.92萬元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)超1.3億元的凈流入。盡管2022年存在短期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力，但后續(xù)兩年的強(qiáng)勁表現(xiàn)充分體現(xiàn)出公司“自我造血”能力的增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力已趨于穩(wěn)定且較為強(qiáng)勁。

更加值得關(guān)注的是，2022年至2023年，公司現(xiàn)金分紅合計(jì)達(dá)7750萬元，這一金額已完全覆蓋其計(jì)劃通過北交所 IPO募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的6000萬元。也就是說，若適當(dāng)調(diào)整分紅節(jié)奏，公司完全可通過內(nèi)部資金滿足補(bǔ)流需求，但現(xiàn)實(shí)是，一邊是賬面貨幣資金持續(xù)充裕、短期借款清零且“自我造血”能力強(qiáng)勁，另一邊卻在向股東大舉分紅后，仍計(jì)劃通過外部融資補(bǔ)充流動(dòng)資金，其合理性或許需要公司進(jìn)一步解釋。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）