8月21日晚間，上海家化(600315.SH)發(fā)布《2025年半年度報告》，2025H1上海家化實現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元，同比增長4.75%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比下降5.89%。其中：2025Q2上海家化實現(xiàn)營業(yè)收入17.75億元，同比增長25.39%，環(huán)比2025Q1增長4.17%，同時實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.29億元，同比增長150.06%。

上海家化宣布分派2025年中期股息0.039元/股，分紅總額約2597萬元，截至8月21日收盤，上海家化總市值約157億元，今年以來股價已累計上漲38.38%。

圖片說明：上海家化年初至今股價表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源于Wind

值得注意的是，上海家化旗下英國嬰童品牌湯美星（運營主體為Abundant Merit Limited），2025H1虧損約3279萬元，去年同期為盈利2236萬元，由此來看，上海家化2025H1境內(nèi)業(yè)務的歸母凈利潤同比增長超過5000萬元。

圖片說明：湯美星2025H1虧損3279萬元，數(shù)據(jù)來源于公司公告

量價齊升、效率提高、歷史問題出清

從單季度表現(xiàn)看，上海家化2025Q2約25.39%的單季度營收增速，為2021Q2以來的最高值，而在此之前，上海家化已經(jīng)連續(xù)7個季度負增長，趨勢上已明確止跌。

圖片說明：上海家化單季度營業(yè)收入增速，數(shù)據(jù)來源于Wind

拆分營收明細來看，以六神和美加凈品牌為主的個護產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.98億元，同比增長42.35%；以玉澤、佰草集品牌為主的美妝產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.18億元，同比增長55.65%；創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.03億元，同比輕微下滑1.45%；湯美星實現(xiàn)營收3.55億元，同比下滑6.08%。換句話說，上海家化2025Q2的營收拐點由旗下主力品類個護產(chǎn)品和美妝產(chǎn)品發(fā)力貢獻，海外品牌湯美星對整體營收和凈利潤均造成負面影響。

圖片說明：上海家化2025Q2(上表)與2024Q2(下表)產(chǎn)品銷售情況對比，數(shù)據(jù)來源于公司公告

除了量的增長外，同樣也有因產(chǎn)品線整體升級引起價的增長，2025Q2毛利率63.34%，同比2024Q2的58.25%增長5.09個百分點，量價齊升下2025Q2毛利潤11.24億元，同比增厚約3億元。

圖片說明：上海家化2025Q2單價變化，數(shù)據(jù)來源于公司公告

進一步拆分利潤表，2025Q2銷售費用8.37億元，同比增加約1.04億元，銷售費用率47.15%，同比2024Q2的51.80%明顯下滑，銷售轉化率提升比較顯著，而公允價值變動損失、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失等歷史遺留庫存問題加速出清。

圖片說明：上海家化單季度利潤表明細，數(shù)據(jù)來源于Wind

因此，除海外品牌湯美星的影響外，上海家化2025Q2境內(nèi)的經(jīng)營情況出現(xiàn)了比較明顯的拐點：主力產(chǎn)品線的量、價均提升，經(jīng)營管理效率提高，歷史遺留問題加速出清。

來之不易的經(jīng)營拐點

上海家化的經(jīng)營拐點，無論對于大股東、還是中小投資者而言，他們真的等了太久太久，終于看到了反轉的曙光。從2021Q2至今，股東們經(jīng)歷了超過75%的最大回撤，見證了珀萊雅、上美股份、毛戈平等一個個新生代國貨的崛起，股東們的心酸有誰能懂。

圖片說明：上海家化季度K線圖，數(shù)據(jù)來源于Wind

作為國內(nèi)家喻戶曉的上海知名品牌，擁有超過100年歷史的上海家化，天然具備著新生代消費品牌求而不得的“歷史積淀”和“傳奇色彩”，或許僅這份品牌的價值就足以超過公司當前的市值，然而遺憾的是，這份不可替代的稀缺性卻并沒有帶給股東們與之匹配的回報。

事實上，自從2013年葛文耀離任后，上海家化在十一年的時間內(nèi)，經(jīng)歷了四位一把手的更替，而伴隨掌舵人更替的，既有股東的滿懷希望到不斷失望，也有重新點燃希望再到徹底絕望，更有那回不去的品牌影響力和市場占有率。2013年上海家化實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.82億元，到了2023年就只剩3.15億元，2024年更是虧損8.38億元，即便是剔除6.13億元的商譽減值影響，距離曾經(jīng)的輝煌看起來似乎仍是遙不可及。

圖片說明：上海家化與珀萊雅業(yè)績對比，數(shù)據(jù)來源于公司公告

因此，2025Q2的經(jīng)營拐點對于上海家化的股東來說，確實是太來之不易了，2024年6月走馬上任的林小海，既帶來了大刀闊斧的改革，也終于用實實在在的經(jīng)營業(yè)績來證明了：上海家化這一手好牌，很有可能不會再打的那么稀爛了。

簡單來講，林小海打出的四張牌“聚焦核心品牌、聚焦品牌建設、聚焦線上、聚焦效率”，從消費品企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略上來說，對品牌、產(chǎn)品力、渠道這三方面的改革，均直擊上海家化過去的痛點，而2025Q2的業(yè)績證明了林小海對經(jīng)營戰(zhàn)略在戰(zhàn)術執(zhí)行層面，也落實的非常到位。

反轉勢能漸顯獲社?；鹎嗖A

從上海家化的資產(chǎn)負債表上看，截止到2025H1，仍有約16.09億元的商譽，主要是2017年收購的湯美星所產(chǎn)生，即便在2024年報中已經(jīng)計提過6.13億元減值損失，但2025H1湯美星的虧損趨勢仍在延續(xù)，未來對資產(chǎn)負債表和利潤表的壓力還將持續(xù)存在。

圖片說明：湯美星2021~2024及2025H1的業(yè)績，下表為2025H1業(yè)績表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源于公司公告

盡管有不確定性因素存在，但毫無疑問2025Q2的經(jīng)營拐點已經(jīng)比較明確，反轉勢頭的確定性和持續(xù)性都是非常值得期待的?；蛟S，社?；鹨舱强吹搅诉@一點，社?；?14組合和602組合于二季度新進成為上海家化的前十大股東。

圖片說明：兩只社?；鹩诙径仁状芜M入上海家化前十大股東，數(shù)據(jù)來源于Wind