十年前，當(dāng)阿里巴巴和上汽集團(tuán)宣布戰(zhàn)略合作時(shí)，跑出了一家獨(dú)角獸企業(yè)斑馬網(wǎng)絡(luò)。如今，這家被兩大巨頭“養(yǎng)大”的智能座艙公司，終于要走向資本市場(chǎng)了。
8月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布擬分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)在香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。值得注意的是，早在2024年12月27日，斑馬網(wǎng)絡(luò)就已不再納入阿里巴巴集團(tuán)并表范圍。
在智能座艙這個(gè)賽道上，大多數(shù)公司要么專注硬件，要么專攻軟件，斑馬網(wǎng)絡(luò)屬于后者，是一家將底層系統(tǒng)、AI能力和應(yīng)用生態(tài)完整打通的公司。
然而，技術(shù)優(yōu)勢(shì)并沒有轉(zhuǎn)化為亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。從招股書數(shù)據(jù)看，斑馬網(wǎng)絡(luò)的收入增長(zhǎng)已經(jīng)陷入停滯：2022年8.05億元，2023年8.72億元，2024年又回落至8.24億元。盈利能力也在惡化：毛利率從2022年的53.9%一路下滑至2024年的38.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損則穩(wěn)定在7-8億元的高位。
這背后反映的是智能座艙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化——為了拿下關(guān)鍵客戶，斑馬網(wǎng)絡(luò)不得不通過降價(jià)來維持市場(chǎng)份額。
對(duì)比同行業(yè)的四維智聯(lián)，斑馬網(wǎng)絡(luò)的處境更顯尷尬。雖然收入規(guī)模更大（8.24億元 vs 4.79億元），毛利率也更高（38.9% vs 29.2%），但虧損幅度卻是對(duì)手的近6倍。
斑馬網(wǎng)絡(luò)的另一個(gè)隱憂是客戶結(jié)構(gòu)過于集中，上汽集團(tuán)仍是絕對(duì)的大客戶。
這種依賴關(guān)系既是優(yōu)勢(shì)也是風(fēng)險(xiǎn)。一方面，上汽集團(tuán)的穩(wěn)定訂單為斑馬網(wǎng)絡(luò)提供了現(xiàn)金流保障；另一方面，過度依賴單一客戶也限制了公司的議價(jià)能力和發(fā)展空間。好在近年來，斑馬網(wǎng)絡(luò)正在積極拓展國(guó)際客戶，日產(chǎn)、奧迪中國(guó)等品牌加入。
站在投資角度，斑馬網(wǎng)絡(luò)的故事有一定吸引力，但也有不少隱憂。
積極因素包括：智能座艙是汽車智能化的核心賽道，未來增長(zhǎng)空間巨大；公司在AI大模型、操作系統(tǒng)等核心技術(shù)方面具有優(yōu)勢(shì)；背靠阿里巴巴和上汽集團(tuán)的雙重生態(tài)，資源得天獨(dú)厚。
但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視：華為等強(qiáng)勢(shì)對(duì)手正在加速布局，競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)加大；對(duì)上汽集團(tuán)的高度依賴限制了發(fā)展空間；持續(xù)虧損且短期內(nèi)盈利前景不明。
總的來說，斑馬網(wǎng)絡(luò)雖然在技術(shù)實(shí)力、生態(tài)資源方面具備優(yōu)勢(shì)，但在商業(yè)化這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)還需要更多時(shí)間證明自己。
（策劃：金玙璠，制圖：Allison）

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河北,3分鐘前,