來源 | 《財(cái)經(jīng)》新媒體　作者 | 蔣金麗　編輯 | 蔣詩舟

正如逆向投資大師約翰·鄧普頓所言，行情總是在絕望中誕生，在懷疑中成長，在樂觀時(shí)成熟，在陶醉中結(jié)束。

上周滬指突破3700點(diǎn)后，市場呈現(xiàn)分化，有人加速進(jìn)場，有人畏高觀望。在多空交織的情緒中，滬指快速來到3800點(diǎn)上方，續(xù)創(chuàng)十年新高。

8月22日，本周最后一個(gè)交易日，A股水溫再度沸騰。滬指在盤中突破3800點(diǎn)后持續(xù)上攻，最終收于3825.76點(diǎn)，刷新2015年8月20日以來峰值。與此同時(shí)，A股連續(xù)8個(gè)交易日成交額突破2萬億元，超越2024年11月行情，刷新連續(xù)2萬億成交額最長紀(jì)錄。

TMT板塊大幅走強(qiáng)

行情輪動(dòng)之下，市場高光聚焦到TMT板塊。

今日芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，寒武紀(jì)20cm漲停，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，報(bào)收1243.2元，市值達(dá)到5201億元，位列科創(chuàng)板第一，和貴州茅臺(tái)股價(jià)相差不到一個(gè)漲停板，有望成為下一個(gè)“股王”。此外，海光信息、科德教育、昆侖萬維等多只算力芯片股漲停。

與此同時(shí)，電子板塊市值一舉站上11.54萬億元，超過銀行，位列第一。在芯片、電子、通信以及計(jì)算機(jī)帶動(dòng)下，科創(chuàng)50指數(shù)今日上漲8.59%，科創(chuàng)芯片指數(shù)漲超10%。

長城基金指出，TMT擁擠度不斷攀升，除了基本面端的催化外，DeepSeek新版本的發(fā)布適配下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)等消息，給國產(chǎn)算力鏈帶來提振。

在中歐基金看來，DeepSeek昨晚發(fā)布DS-V3.1，采取混合推理架構(gòu)，并且較上一版本思考效率提升、Agent能力增強(qiáng)（編程&搜索），參數(shù)精度針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)，提升計(jì)算效率，較大程度的釋放算力，適用于大規(guī)模矩陣運(yùn)算和量化場景。

“當(dāng)前是國產(chǎn)芯片關(guān)鍵窗口期?！敝袣W基金認(rèn)為，生態(tài)協(xié)同助力國產(chǎn)算力全面加速基于模型和工程能力的優(yōu)化，DS靈活適配國產(chǎn)芯片的計(jì)算單元設(shè)計(jì)，有望提升其使用效率，助力國產(chǎn)芯片加速突圍，帶領(lǐng)TMT相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，并帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種今日出現(xiàn)大漲。

或可期待大級別行情

“短期市場情緒或難以迅速降溫，增量資金勢能仍存，我們判斷市場或?qū)⒕S持上漲慣性，但行業(yè)輪動(dòng)速度可能加快。”展望后市，長城基金保持對于大級別行情的期待，原因在于四個(gè)方面。

一是市場當(dāng)前交投活躍，熱度較高，結(jié)構(gòu)健康，雖然兩融資金余額持續(xù)在兩萬億元上，但兩融交易占全A市值尚具空間。此外，尊重趨勢的力量，關(guān)鍵點(diǎn)位的突破、套牢資金的解套、持續(xù)的賺錢效應(yīng)將有望使得資金繼續(xù)正反饋。

二是從增量資金結(jié)構(gòu)來看，仍有較大增配空間，尤其是存款搬家?guī)淼脑隽抠Y金。保險(xiǎn)、私募、活躍資金在此輪行情占據(jù)主導(dǎo)，但存款搬家已有跡可循。低利率環(huán)境下，定期存款、理財(cái)產(chǎn)品的吸引力或?qū)?huì)下降，居民資金有望向權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行遷移，為市場帶來增量流動(dòng)性。

三是當(dāng)前，居民資金入市進(jìn)度相對偏緩，3800點(diǎn)的突破有望加速居民資金入市。從存款占比全A市值來看，當(dāng)前數(shù)值仍處于歷史高位，因此仍具騰挪空間。今年6月，居民存款達(dá)162萬億，創(chuàng)下歷史新高，相對全A總市值處于2008年以來74%的歷史高位，與2012年中、2019年初水平相近。此外，7月居民存款減少1.1萬億，非銀存款環(huán)比多增2.14萬億，資本市場回暖、利率下行驅(qū)動(dòng)的居民存款搬家或已初現(xiàn)端倪。

四是正值業(yè)績披露期，市場或不缺信息和催化。現(xiàn)在位置，能否持續(xù)出現(xiàn)可以承接情緒升溫的板塊頗為重要。當(dāng)下正值業(yè)績披露期，市場或不缺信息和催化，尤其是大產(chǎn)業(yè)趨勢板塊（如AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、軍工等），“但我們提示應(yīng)保持一定審慎和理性，尤其對于短期超漲且估值過高的板塊”。

需關(guān)注高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

也有部分基金公司提示潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中歐基金表示，在當(dāng)前政策持續(xù)發(fā)力、基本面逐步改善的背景下，若成交額的流動(dòng)性推動(dòng)逼近短期峰值，市場有望重回輪動(dòng)；同時(shí)在市場受情緒面而非基本面主導(dǎo)時(shí)，整體波動(dòng)率容易被放大，需關(guān)注輪動(dòng)期間市場高波動(dòng)率對收益的潛在影響。

“需關(guān)注波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)資金面積極變化或仍有望支撐市場?！本绊橀L城基金認(rèn)為，在情緒和資金的推動(dòng)下，A股走出主升行情，成交量顯著放大，表明有增量資金入場?？紤]到目前市場情緒有一定過熱，單日換手率一度上升至6%以上，需要關(guān)注資金獲利了結(jié)導(dǎo)致的波動(dòng)。

站在中長期維度，景順長城基金指出，近期在生育、消費(fèi)、基建等領(lǐng)域的需求側(cè)支持政策逐漸發(fā)力，金融數(shù)據(jù)改善也反映政策積極發(fā)力的效果，“我們認(rèn)為基本面改善在未來1-2個(gè)季度也有望出現(xiàn)”。

此外，考慮到年初以來科技敘事的積極變化，居民儲(chǔ)蓄存款高增長疊加“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，對于高回報(bào)資產(chǎn)有較強(qiáng)的配置需求，景順長城基金對市場維持相對積極的觀點(diǎn)。

在市場熱度不斷攀升之際，中歐基金建議，或可考慮將啞鈴策略中原有的紅利板塊適度向科技成長板塊傾斜。成長板塊中可關(guān)注高附加值并有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的相關(guān)領(lǐng)域，主要集中在兩個(gè)方面：首先是新消費(fèi)板塊，重點(diǎn)關(guān)注獲得流量和渠道優(yōu)勢，進(jìn)行國內(nèi)反向消費(fèi)審美輸出的板塊；其二為高端智能制造中具有全球研發(fā)、規(guī)模和資本化優(yōu)勢并在海外持續(xù)增強(qiáng)競爭力的板塊。

景順長城基金建議關(guān)注三個(gè)方向：一是具備高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分方向，AI、機(jī)器人、軍工以及半導(dǎo)體為代表的自主可控方向，但需要關(guān)注快速上漲后的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是直接受益市場活躍的板塊，券商、保險(xiǎn)、多元金融等；三是高股息，年初至今漲幅相對落后，若市場出現(xiàn)回調(diào)，高股息板塊具備較高的配置性價(jià)比。