財(cái)聯(lián)社8月27日訊（記者 李潔）王健林正通過(guò)一系列資本運(yùn)作化解萬(wàn)達(dá)債務(wù)危機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊與京東，成為關(guān)鍵合作方。

近日，蘇州寬遇股權(quán)投資基金合伙企業(yè)成立，出資額高達(dá)224.29億元。這家龐大的私募基金由騰訊、京東、萬(wàn)達(dá)等13位合伙人共同出資，經(jīng)營(yíng)范圍為股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。

與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)與騰訊在深圳成立了一家合伙企業(yè)，出資額160.76億元；萬(wàn)達(dá)還與京東在北京成立了另一家合伙企業(yè)，出資額80.53億元。

“這三家合伙企業(yè)的出資金額合計(jì)465億元，這與三個(gè)月前太盟、騰訊、京東等組成私募基金擬以約500億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)48家公司股權(quán)的交易金額、股東名單高度吻合，這些舉動(dòng)可視為該交易在資金端的實(shí)際性落地?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴記者。

對(duì)此，萬(wàn)達(dá)方面并未回應(yīng)。

騰訊、京東與萬(wàn)達(dá)合作往事

8月下旬的這一系列動(dòng)作，標(biāo)志著萬(wàn)達(dá)與騰訊、京東的資本合作明顯提速。盡管三筆合作時(shí)間接近、規(guī)模巨大，但各自的股權(quán)結(jié)構(gòu)和功能定位存在差異。

規(guī)模最大的蘇州寬遇基金，騰訊系兩家關(guān)聯(lián)公司合計(jì)持股約44.04%，京東間接持股22.2%，其余出資方包括陽(yáng)光人壽、太盟和萬(wàn)達(dá)等機(jī)構(gòu)。

這筆投資，被視為五月份500億元收購(gòu)計(jì)劃的落地。

今年5月26日，太盟投資集團(tuán)（PAG）聯(lián)合騰訊、京東、陽(yáng)光人壽等機(jī)構(gòu)設(shè)立的合營(yíng)企業(yè)，擬收購(gòu)大連萬(wàn)達(dá)商管旗下48家公司的全部股權(quán)。根據(jù)列表，這48家目標(biāo)公司分別對(duì)應(yīng)北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個(gè)一二線城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)重資產(chǎn)項(xiàng)目。

值得關(guān)注的是，騰訊與京東在蘇州寬遇中的出資額，與其2018年參與萬(wàn)達(dá)商業(yè)港股私有化時(shí)的投資規(guī)模相近——騰訊出資約100億元，京東出資約50億元。外界普遍將這一安排，視作對(duì)當(dāng)初萬(wàn)達(dá)商管Pre-IPO投資的退出機(jī)制重構(gòu)。

2018年1月29日，騰訊控股、蘇寧、融創(chuàng)、京東與大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，以340億元入股萬(wàn)達(dá)商業(yè)，收購(gòu)大連萬(wàn)達(dá)商管在香港退市時(shí)引入的投資人持有的約14%股份。其中，騰訊控股投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元，持股比例為2.06%。

彼時(shí)，電商巨頭與商業(yè)地產(chǎn)龍頭的牽手，被視為探索線上線下融合新消費(fèi)模式的大膽嘗試。

然而，隨著蘇寧和融創(chuàng)因自身資金壓力，先后對(duì)萬(wàn)達(dá)提起仲裁，要求萬(wàn)達(dá)回購(gòu)股份，而騰訊和京東選擇了繼續(xù)投資。

具體來(lái)看，融創(chuàng)、蘇寧分別于2024年1月以及2024年10月，向中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的仲裁。其中，融創(chuàng)要求萬(wàn)達(dá)支付95億元的股份回購(gòu)款，蘇寧要求萬(wàn)達(dá)支付50.41億元股份回購(gòu)款。

“在仲裁審理中，相關(guān)方頻繁凍結(jié)萬(wàn)達(dá)及相關(guān)公司的股權(quán)，相關(guān)股權(quán)凍結(jié)直接阻礙了萬(wàn)達(dá)600億元股權(quán)重組，造成這筆近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)最大的外商投資，遲遲無(wú)法落地。”知情人士告訴記者。

“蘇寧、融創(chuàng)自身資金鏈緊張，且無(wú)深度業(yè)務(wù)協(xié)同，選擇仲裁回籠現(xiàn)金更為現(xiàn)實(shí)?！卑匚南哺嬖V記者。

分析人士認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)選擇出售48個(gè)重資產(chǎn)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，或是為了償還融創(chuàng)與萬(wàn)達(dá)近150億元的債務(wù)。

“騰訊、京東在萬(wàn)達(dá)商管Pre-IPO輪投入的資金仍未退出，繼續(xù)參與并購(gòu)基金可鎖定未來(lái)上市升值空間，同時(shí)幫助萬(wàn)達(dá)完成資產(chǎn)變現(xiàn)?！卑匚南脖硎?。

萬(wàn)達(dá)以股抵債？

除聯(lián)合設(shè)立蘇州寬遇外，萬(wàn)達(dá)還分別與騰訊、京東成立了合資企業(yè)。

其中，萬(wàn)達(dá)與騰訊成立的深圳智薯投資合伙企業(yè)規(guī)模達(dá)160.76億元，由大連萬(wàn)達(dá)商管間接持股比例約55%，騰訊間接持股約45%。

萬(wàn)達(dá)與京東成立的北京泓睿潘達(dá)管理咨詢合伙企業(yè)出資額80.53億元，同樣由大連萬(wàn)達(dá)商管間接持股比例約54.97%，京東間接持股約45%。

盡管萬(wàn)達(dá)方面未公開回應(yīng)合作動(dòng)機(jī)，但有分析人士認(rèn)為，這或是一種“以股抵債”化解危機(jī)的方式。未來(lái)可能通過(guò)將萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)資產(chǎn)注入合資公司的方式，抵償京東和騰訊此前投資的利息。

“這種操作模式的優(yōu)勢(shì)在于，萬(wàn)達(dá)能夠避免直接支付大量現(xiàn)金，保留經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流；騰訊和京東則獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股權(quán)?！币晃环康禺a(chǎn)行業(yè)分析師表示，但騰訊和京東需要面對(duì)商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的挑戰(zhàn)，雙方合作的協(xié)同效應(yīng)尚待驗(yàn)證。

柏文喜進(jìn)一步指出，從萬(wàn)達(dá)持續(xù)推進(jìn)上市、資產(chǎn)包估值回升等動(dòng)向來(lái)看，騰訊與京東此次“加碼”顯得更為有利。

值得注意的還有，兩家合資公司雖由萬(wàn)達(dá)持股55%，但實(shí)際控制權(quán)掌握在騰訊和京東手中，且后者均通過(guò)旗下香港公司進(jìn)行持股。

對(duì)此，柏文喜認(rèn)為，這種架構(gòu)設(shè)計(jì)可能出于多重考慮，騰訊、京東境外主體（多為香港SPV）持有美元或離岸人民幣，可直接結(jié)匯入境，縮短審批流程。

“同時(shí)，在稅務(wù)與退出方面，香港SPV未來(lái)通過(guò)QFLP或QDII等通道退出，可享受5%預(yù)提所得稅及避免雙重征稅；如項(xiàng)目在境外上市，更可直接在離岸市場(chǎng)減持?！卑匚南卜Q。

隨著三家大型合伙企業(yè)的設(shè)立，王健林的“白衣騎士”已然就位。

“萬(wàn)達(dá)面臨著高額負(fù)債，出售核心資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者，成為緩解資金壓力的關(guān)鍵舉措。與騰訊、京東的合作能幫萬(wàn)達(dá)平息債權(quán)人訴求，還能借助合資結(jié)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)構(gòu)成，推動(dòng)公司向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型”。上述分析師指出。

另一個(gè)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的動(dòng)向?yàn)椋f(wàn)達(dá)方面在積極推進(jìn)資本運(yùn)作的同時(shí)，71歲的王健林現(xiàn)身新疆考察招商引資和文旅項(xiàng)目。在外界看來(lái)，大量出售商業(yè)地產(chǎn)之后，萬(wàn)達(dá)是否將再度轉(zhuǎn)向文旅產(chǎn)業(yè)布局，還是會(huì)有其它舉動(dòng)，成為新的關(guān)注焦點(diǎn)。