A股突然大調(diào)整！

午后，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨午后突然下跌超1%。隨后，A股各大指數(shù)亦出現(xiàn)一波回調(diào)，滬指最多時(shí)跌超60點(diǎn)，全市場(chǎng)一度近4000只股票下跌。國(guó)債期貨亦于午后拉升，30年期主力合約盤中漲0.2%。10年期漲0.03%。5年期漲0.03%。2年期漲0.01%。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，近期外圍風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，特別是長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)較大。與此同時(shí)，近期A股漲幅較大，且有局部過熱跡象。近期，連續(xù)有券商策略研究表示，慢下來能走得更遠(yuǎn)。

調(diào)整

8月27日，市場(chǎng)波動(dòng)如期加大。滬指午后一度下跌超30點(diǎn)，紅利指數(shù)更是全天受到壓制，午后跌幅擴(kuò)大至1%以上。A50亦于午后一度跌超1%，港股市場(chǎng)亦開始走弱。

從行盤過程來看，午后出現(xiàn)了反復(fù)回調(diào)的情況。滬指從跌30點(diǎn)反彈之后，跌幅又再度擴(kuò)大，并在低位反復(fù)震蕩，這一點(diǎn)與之前幾個(gè)交易日強(qiáng)勁的承接盤略有不同。另外，平均股價(jià)指數(shù)與殺跌個(gè)股數(shù)量明顯背離，平均股價(jià)上漲，但殺跌個(gè)股數(shù)量一度超4000只。這意味著，上漲的個(gè)股可能集中在高價(jià)股板塊，而這個(gè)過程就不得不提寒武紀(jì)。

寒武紀(jì)股價(jià)午后一度達(dá)到1464.98元/股，超越貴州茅臺(tái)股價(jià)，成為A股市場(chǎng)“單價(jià)”最貴的股票。昨晚，寒武紀(jì)發(fā)布亮眼財(cái)報(bào)。有券商點(diǎn)評(píng)稱，其收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略超預(yù)期：二季度凈利率38.6%，本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)且當(dāng)季沒有一次性的投片費(fèi)用。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年百億出貨，預(yù)計(jì)80億—100億元營(yíng)收。明年產(chǎn)能和需求預(yù)期都比較樂觀，預(yù)計(jì)營(yíng)收在300億元以上。

從量能來看，今天成交金額突破100億元的股票再度超過10只，顯示出大盤的虹吸效應(yīng)有所強(qiáng)化。萬(wàn)得微盤股指數(shù)殺跌3%，亦能佐證這一點(diǎn)。

多家券商喊話“慢?！?/p>

值得注意的是，近期券商喊話“慢牛”的多了起來。

國(guó)投證券林榮雄在其研報(bào)中表示，盲目參考2014—2015年模式，導(dǎo)致慢牛轉(zhuǎn)快牛甚至形成瘋牛實(shí)則是不可取的，向上空間大幅打開還是有賴于“三頭牛”的逐步兌現(xiàn)。

從短周期來看，區(qū)別于2014—2015年牛市增量資金來自于加杠桿與場(chǎng)外配資，這次更多來自于債轉(zhuǎn)股的再均衡，此類資金對(duì)估值與基本面匹配性有較高要求，這約束當(dāng)前純粹基于流動(dòng)性牛市的大盤向上空間。

從長(zhǎng)周期來看，經(jīng)過當(dāng)前國(guó)家股市平準(zhǔn)資金構(gòu)建+社保、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資本入市+ETF類被動(dòng)長(zhǎng)期工具豐富發(fā)展+提倡高分紅價(jià)值創(chuàng)造模式，形成美股化的“震蕩慢?！蹦Ｊ讲庞型嬲龑?shí)現(xiàn)“居民存款搬家”，背后本質(zhì)是股市生態(tài)升級(jí)優(yōu)化，長(zhǎng)期耐心資本掌握最終定價(jià)權(quán)。

申萬(wàn)宏源策略認(rèn)為，全面牛市還需要積極因素的進(jìn)一步累積：2026年基本面改善預(yù)期，供給出清提供安全墊，但也要需求改善提供向上彈性。全面牛市的結(jié)構(gòu)主線，不可能僅限于中國(guó)企業(yè)更深度融入海外主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈。中國(guó)體系出海，中國(guó)制造基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得與之相匹配的產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)和盈利能力，可能是更貼近牛市敘事的結(jié)構(gòu)主線。所以，似乎不必把所有對(duì)牛市的期待，都映射在眼前的景氣線索上。

股市在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的重要性提升，絕非“想漲”或者“不想漲”這么簡(jiǎn)單。

居民資產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)遷移，如果走基于賺錢效應(yīng)正循環(huán)的老路，那只能是少數(shù)人的狂歡。“為了孕育個(gè)別成功企業(yè)，便獎(jiǎng)勵(lì)所有企業(yè)”的粗放資源配置方式，在其他領(lǐng)域已不提倡，A股也有必要從這種模式中走出來。這可能是“反內(nèi)卷”思想在A股的一種映射。所以，慢下來，會(huì)更遠(yuǎn)、更高、更好。

短期A股上漲加速，部分投資者在享受牛市氛圍的同時(shí)，也在討論階段性調(diào)整如何擇時(shí)。9月初前后市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)視角轉(zhuǎn)換，之前市場(chǎng)更多關(guān)注短期動(dòng)量，而之后中期視角、性價(jià)比關(guān)注回歸，這可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。但9月—10月之間即便有調(diào)整，也不是大波段，且具體調(diào)整節(jié)點(diǎn)很難預(yù)判，擇時(shí)調(diào)整是低勝率低賠率的。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

對(duì)：蘇煥文