關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場(chǎng)的清醒者！

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引言：

“ 在資本市場(chǎng)與醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)云變幻中，博瑞醫(yī)藥的一舉一動(dòng)備受矚目。其面臨的信息披露爭(zhēng)議、業(yè)績(jī)起伏以及在減肥藥領(lǐng)域的重金布局，宛如交織的謎題，亟待厘清。”

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：殷清

編輯：小凡

微信公眾號(hào)：caijingyan

踩信披違規(guī)“紅線”再引關(guān)注，過(guò)往問(wèn)題亦未遠(yuǎn)去

2025年6月28日，博瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，稱公司及財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒元來(lái)收到《江蘇證監(jiān)局關(guān)于對(duì)博瑞生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司、鄒元來(lái)采取出具警示函措施的決定》?；厮?019年11月27日，公司董事會(huì)審議通過(guò)使用不超過(guò)3.8億元暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，期限不超過(guò)12個(gè)月。然而，2020年11月26日決議期限屆滿時(shí)，公司未及時(shí)贖回產(chǎn)品，且遲至2020年12月11日才召開董事會(huì)審議未來(lái)現(xiàn)金管理額度，對(duì)2020年11月27日至12月10日期間的現(xiàn)金管理情況，未履行審議程序和信息披露義務(wù)。這一行為違反了相關(guān)規(guī)定，鄒元來(lái)作為財(cái)務(wù)總監(jiān)也因未能勤勉盡責(zé)被警示，相關(guān)情況記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥公告

事實(shí)上，這并非博瑞醫(yī)藥首次觸碰信披紅線。早在 2020 年 2 月 12 日，公司披露《關(guān)于抗病毒藥物研制取得進(jìn)展的公告》，稱成功仿制開發(fā)瑞德西韋原料藥合成工藝技術(shù)和制劑技術(shù)，已批量生產(chǎn)原料藥，制劑批量化生產(chǎn)正在進(jìn)行中。但經(jīng)核查，所謂 “批量生產(chǎn)” 實(shí)際為藥品研發(fā)中小試、中試等試驗(yàn)性生產(chǎn)，并非正式規(guī)?；⑸虡I(yè)化生產(chǎn)銷售，因信息披露不清晰、不準(zhǔn)確，公司及時(shí)任董事會(huì)秘書王征野被江蘇證監(jiān)局出具警示函。

業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)且多類業(yè)務(wù)增速放緩

博瑞醫(yī)藥成立于 2001 年，2019 年在科創(chuàng)板上市，業(yè)務(wù)從最初的原料藥和醫(yī)藥中間體，逐漸向制劑端延伸，構(gòu)建了原料藥與制劑一體、仿制藥與創(chuàng)新藥結(jié)合、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并重的業(yè)務(wù)體系。然而，當(dāng)下其正面臨盈利能力下滑難題。

從 2024 年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.83 億元，同比增長(zhǎng) 8.74%，但歸母凈利潤(rùn) 1.89 億元，同比減少 6.57%，歸屬扣非后凈利潤(rùn) 1.81 億元，同比減少 3.12%，這已是上市后歸母凈利潤(rùn)連續(xù)第 3 年下滑，且營(yíng)收增速較 2023 年的 15.94% 大幅放緩。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥2024年年報(bào)

在產(chǎn)品銷售方面，2024 年產(chǎn)品銷售收入約 11.49 億元，較上年同期增長(zhǎng) 12.27%。其中，作為營(yíng)收支柱的原料藥收入 9.88 億元，同比增長(zhǎng) 11.57%，但低于 2023 年增速。原料藥細(xì)分板塊表現(xiàn)分化劇烈：抗病毒類產(chǎn)品受流感趨勢(shì)變化，奧司他韋原料藥需求及價(jià)格波動(dòng)影響，收入較去年同期減少 37.92%，成為唯一負(fù)增長(zhǎng)板塊，嚴(yán)重拖累整體板塊增速；抗真菌類產(chǎn)品商業(yè)化需求放量，收入增長(zhǎng) 60.28%；免疫抑制類產(chǎn)品受商業(yè)化需求拉動(dòng)，收入增長(zhǎng) 45.72%；其他類因新產(chǎn)品投入市場(chǎng)，收入增長(zhǎng) 10.22%。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥2024年年報(bào)

制劑類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng) 16.77% 至 1.61 億元，占產(chǎn)品銷售收入的 14.02%，但與 2023 年 37.46% 的增速相比，也明顯放緩。此外，技術(shù)和權(quán)益分成收入下滑明顯，2024 年技術(shù)轉(zhuǎn)讓或服務(wù)收入 0.39 億元，同比下滑 48.26%；產(chǎn)品權(quán)益分成收入 0.6 億元，同比下滑 3.02% 。

步入 2025 年，奧司他韋原料藥需求持續(xù)低迷，價(jià)格下滑，致使博瑞醫(yī)藥抗病毒類產(chǎn)品一季度收入驟降 70.08%，奧司他韋制劑需求及價(jià)格下滑又導(dǎo)致制劑產(chǎn)品收入下降 24.4%。雙重不利因素疊加，一季度原料藥收入同比下滑 26.69%，公司整體業(yè)績(jī)惡化，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約 2.49 億元，同比減少 26.81%；歸母凈利潤(rùn) 1295.98 萬(wàn)元，同比減少 79.77%。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥2025年一季報(bào)

接連重金投入減肥藥研發(fā)但未來(lái)前景尚難確定

在業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，博瑞醫(yī)藥在研發(fā)上的投入不斷加大，尤其在創(chuàng)新藥及吸入制劑方面。

2022-2024 年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 2.07 億元、2.49 億元和 2.97 億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 20.35%、21.08% 和 23.19%。2024 年年報(bào)顯示，BGM0504 注射液等創(chuàng)新藥及吸入制劑的研發(fā)投入不斷加大，合計(jì)研發(fā)投入占公司研發(fā)投入的 62.78%，同比增長(zhǎng) 77.37%，其中創(chuàng)新藥投入較上年同期增長(zhǎng) 97.3%，吸入劑投入較去年同期增長(zhǎng) 52.27%。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥2024年年報(bào)

多肽類降糖藥 BGM0504 注射液是博瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的 GLP-1（胰高血糖素樣肽 1）和 GIP（葡萄糖依賴性促胰島素多肽）受體雙重激動(dòng)劑，具有控制血糖、減重和治療非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等潛力。據(jù)公開信息，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)資金投入總規(guī)模為 3.57 億元。為推廣這款產(chǎn)品，公司董事長(zhǎng)袁建棟曾稱親自試藥，體重從 91 公斤降到 76 公斤，但因 BGM0504 注射液用于減重尚處于臨床試驗(yàn)階段，有效性尚不明確，其言論具有誤導(dǎo)性，被江蘇證監(jiān)局下發(fā)警示函。截至 2024 年末，BGM0504 注射液進(jìn)入臨床 Ⅲ 期，已投入約 1.32 億元，未來(lái)仍需巨額資金投入。

與此同時(shí)，博瑞醫(yī)藥面臨不小的資金壓力。截至 2025 年一季度末，公司貨幣資金 8.13 億元，合計(jì)負(fù)債 26.69 億元，其中短期借款 1.31 億元、長(zhǎng)期借款 11.55 億元。2022-2024 年及 2025 年 1-3 月，財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用分別為 2371 萬(wàn)元、4442 萬(wàn)元、5244 萬(wàn)元和 1497 萬(wàn)元，不斷增長(zhǎng)的利息支出對(duì)盈利產(chǎn)生影響。為緩解資金壓力，公司去年推出募資不超過(guò) 5 億元的定增計(jì)劃，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，今年 5 月還宣布擬注冊(cè)發(fā)行不超過(guò) 3 億元的中期票據(jù)。

圖片來(lái)源：博瑞醫(yī)藥2025年一季報(bào)

在減肥藥市場(chǎng)持續(xù)火爆的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)華東醫(yī)藥、通化東寶等企業(yè)的雙靶點(diǎn) GLP-1 也處于在研狀態(tài)。創(chuàng)新藥物研發(fā)面臨技術(shù)要求高、難度大、投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等問(wèn)題，博瑞醫(yī)藥的 BGM0504 注射液能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，仍有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

（提醒：內(nèi)容來(lái)自證券之星。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。）

尾聲：

“ 博瑞醫(yī)藥在信披合規(guī)、業(yè)績(jī)提升以及研發(fā)突破的道路上，布滿荊棘。其后續(xù)如何化解信披爭(zhēng)議，改善業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在減肥藥研發(fā)賽道突出重圍，每一步都牽動(dòng)著市場(chǎng)與投資者的目光，我們拭目以待其在重重迷霧中的抉擇與前行?！?/strong>

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