出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 語(yǔ)叔

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

伴隨2025年半年報(bào)披露期的來(lái)臨，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)匯聚在中醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)以嶺藥業(yè)身上。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，以嶺藥業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為迅猛，第二季度單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)加速度。

1、業(yè)績(jī)走出周期，基本盤(pán)穩(wěn)固如初

回顧2023至2024年，以嶺藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出階段性下滑態(tài)勢(shì)。但從另一方面講，這一系列前瞻性的操作也意味著公司基本完成了庫(kù)存的“出清”，為未來(lái)的輕裝上陣和健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

中報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.4億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到6.69億元，同比增長(zhǎng)26.03%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為6.41億元，同比增長(zhǎng)27.08%。

另外，以嶺藥業(yè)基本盤(pán)十分穩(wěn)定，2025年上半年，公司心腦血管類產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收19.63億元，占總營(yíng)收比重高達(dá)48.6%，且毛利率維持在65.54%的高水平，持續(xù)扮演著公司“現(xiàn)金?！钡慕巧?。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2024年中國(guó)公立醫(yī)療市場(chǎng)中成藥感冒用藥TOP5中，連花清瘟顆粒/膠囊以20.74%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一；心腦血管領(lǐng)域，通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊三大產(chǎn)品合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)18.13%，較2015年提升4.49個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)領(lǐng)跑口服制劑市場(chǎng)。

這些拳頭產(chǎn)品為公司平穩(wěn)穿越市場(chǎng)周期提供了堅(jiān)實(shí)有力的支撐。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，以嶺藥業(yè)在上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到8.32億元，增幅超過(guò)兩倍。

2、中藥現(xiàn)代化構(gòu)筑核心壁壘

以嶺藥業(yè)相較于眾多傳統(tǒng)中藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于其堅(jiān)持“絡(luò)病理論”，以及在該理論指引下對(duì)中藥現(xiàn)代化路徑的持續(xù)探索與不懈追求。

所謂中藥現(xiàn)代化，并非單純的劑型改進(jìn)或工藝優(yōu)化，而是秉持“依照現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)與范式開(kāi)展中藥研究和生產(chǎn)”的理念，其目的在于運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)語(yǔ)言清晰闡明中藥的療效與安全性。

所以，以嶺藥業(yè)一直以來(lái)就重視研發(fā)，研發(fā)投入始終位于行業(yè)前列。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年公司年度研發(fā)投入營(yíng)收占比重逐年攀升。到了2025年上半年，公司研發(fā)投入3.99億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重直接來(lái)到9.87%，顯著高于行業(yè)平均水平。

實(shí)際上，以嶺藥業(yè)持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入，是其創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)的根本保障。

當(dāng)下，以嶺藥業(yè)承擔(dān)了國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃，其研究成果在國(guó)際頂級(jí)醫(yī)學(xué)期刊上發(fā)表。而在專利中藥領(lǐng)域，近五年已有連花清咳片、通絡(luò)明目膠囊等5個(gè)新藥獲批。也正因此，中報(bào)數(shù)據(jù)顯示以嶺藥業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上半年其專利產(chǎn)品總營(yíng)收達(dá)31.3億元，心腦血管與感冒呼吸系統(tǒng)用藥持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；而二線專利品種營(yíng)收同比勁增53.2%，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“新引擎”。

3、豐富在研管線釋放未來(lái)價(jià)值

在穩(wěn)固現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)地位的同時(shí)，以嶺藥業(yè)源源不斷地在研管線是其未來(lái)增長(zhǎng)的核心引擎。現(xiàn)在以嶺藥業(yè)基本保持了每年研發(fā)1～2個(gè)新藥的節(jié)奏，已經(jīng)形成了層次分明、結(jié)構(gòu)合理的產(chǎn)品梯隊(duì)。

在中藥領(lǐng)域，公司的1.1類新藥“芪防鼻通片”已于2025年初獲批準(zhǔn)上市，此藥品用于治療過(guò)敏性鼻炎，市場(chǎng)前景廣闊。

此外，用于治療慢性膽囊炎的“柴黃利膽膠囊”以及用于治療類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的“芪桂絡(luò)痹通片”也已進(jìn)入新藥申報(bào)（NDA）階段，有望在年內(nèi)獲得批準(zhǔn)，為公司增添新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

在深耕中藥的同時(shí)，以嶺藥業(yè)在化學(xué)藥領(lǐng)域的布局也開(kāi)始進(jìn)入收獲期。其在研管線中，用于術(shù)后鎮(zhèn)痛的1類新藥“苯胺洛芬注射液”已申報(bào)NDA，有望成為市場(chǎng)上該領(lǐng)域的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

而針對(duì)實(shí)體瘤和急性髓性白血病的“XY0206片”已進(jìn)入Ⅲ期臨床，市場(chǎng)潛力巨大。

展望未來(lái)，政策利好態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》等一系列國(guó)家級(jí)文件，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展明確了方向，營(yíng)造了前所未有的良好政策環(huán)境。

隨著一系列在研中藥、化學(xué)藥新品種相繼獲批上市，加之政策利好以及國(guó)際化進(jìn)程加快，以嶺藥業(yè)已成功從一家依賴大單品的企業(yè)轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的中醫(yī)藥公司。

*注：文中題圖來(lái)自以嶺藥業(yè)官網(wǎng)；其余未署名配圖來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。