新易盛（300502.SZ）的半年報出來，大股東又在跑路。

曾經(jīng)的第三大股東LO JEFFREY CHIH已經(jīng)成為第四大股東，二季度又減持525萬股，2022年四季度至今，已經(jīng)是這位股東連續(xù)第11個季度減持。

LO JEFFREY CHIH為美籍，是新易盛的前任董事，2020年卸任。

近年來，新易盛主要股東們減持太“猛”了：

iFinD“重要股東交易明細(xì)”顯示，2023年至今，新易盛高管進(jìn)行減持操作42次，沒有一次增持。

并非所有減持都要披露公告。如果查詢新易盛公告：

今年6月20日晚間，公司公告3位高管/監(jiān)事完成了減持。

公司的實(shí)控人高光榮則在2023年4月，與另外4位高管/監(jiān)事共同公告拋出減持計劃，這年7月，高光榮完成減持。

此外，高光榮還通過轉(zhuǎn)讓的方式減持，不過，2024年12月高光榮因“涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票”等行為被證監(jiān)會立案調(diào)查。

目前，新易盛兩位實(shí)控人高光榮、黃曉雷持有公司股份比例分別為7.40%、7.13%。如此之低的持股比例在上市公司實(shí)控人中實(shí)在是不多。

為啥新易盛的股東們，如此熱衷減持？

或許是因?yàn)?，公司股價漲太猛了。

2023年至今，新易盛最大漲幅3164.44%；拉長時間看，上市以來，公司漲幅達(dá)到19173.73%%——漲了192倍。

現(xiàn)在，新易盛總市值超過3500億元。瘋狂炒作下，成交額已經(jīng)到了驚人地步。

新易盛的上漲，踩中的是光模塊的風(fēng)口。

2016年，新易盛登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。上市后，受益于移動通信市場擴(kuò)容，業(yè)績、市值都穩(wěn)步提升。

不過，真正的爆發(fā)出現(xiàn)在2023年以后。AI浪潮下，全球云廠商資本開支激增，英偉達(dá)GPU芯片需求高增。GPU芯片需要高速光模塊作為配套，新易盛則被認(rèn)為供貨英偉達(dá)。

由此，新易盛股價和業(yè)績均迎來爆發(fā)。2024年凈利潤同比大增312.26%，2025年上半年又大增355.68%。

然而，樹不可能長到天上去，時至今日，新易盛的風(fēng)險也非常明顯。

首先是境外業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

新易盛的營業(yè)收入中，94.47%來自境外?？梢哉f，地緣政治的風(fēng)吹草動，很容易影響新易盛的生意。

英偉達(dá)在中國的業(yè)務(wù)，正遭遇一系列重大不確定性：

7月31日，英偉達(dá)因?yàn)樗懔π酒昂箝T”問題被網(wǎng)信辦約談，8月21日，消息稱英偉達(dá)供應(yīng)中國的H20芯片停產(chǎn)。

雖然新易盛表示因?yàn)椤吧虡I(yè)秘密”，未透露與英偉達(dá)的合作，不過，綜合媒體公開信息，基本可以看出新易盛與英偉達(dá)的密切關(guān)系。

此外，是財務(wù)端的風(fēng)險。

先看應(yīng)收賬款。

2024年末，新易盛的應(yīng)收賬款25.4億元，較2023年末增超250%，遠(yuǎn)高于營收增速。今年上半年末，新易盛應(yīng)收賬款直接來到50.17億元，較2024年末又翻倍了。

存貨也在激增。

2024年末，公司存貨41.3億元，同比大增3倍多，占營業(yè)成本比例從45%升至86%。到2025年中期，存貨接近60億元，已經(jīng)比公司去年的營業(yè)成本（53.42億元）還高。也就是說，公司現(xiàn)在手里壓的貨物，夠去年一整年消耗量。

那么，是不是因?yàn)槭袌龊?、提前備貨，?yīng)收賬款和存貨都大幅增長？

并不能那么樂觀，因?yàn)樾乱资?yīng)收賬款和存貨的增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司營業(yè)收入和營業(yè)成本的增速。

這種情況，看上去是積極擴(kuò)張，但稍有不慎，很可能帶來銷售壓力。

最后看公司經(jīng)營現(xiàn)金流。

2024年和2025年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是6.41億元、9.53億元，同期凈利潤是28.38億元、39.42億元。

凈現(xiàn)比分別為0.23、0.24。

這個凈現(xiàn)比，可以說非常低了。說明新易盛賺的“錢”，相當(dāng)一部分其實(shí)沒有及時落實(shí)到“口袋”里。

事實(shí)上，新易盛的業(yè)務(wù)模式，決定了其商業(yè)上并不強(qiáng)勢。

作為光模塊巨頭，新易盛要向上游采購光器件，再做模塊賣給英偉達(dá)等芯片巨頭，等于夾在中間，利潤被“兩頭擠”。

近年來，公司也積極向上游布局，試圖改變這一不利局面。

最后，我們總結(jié)：

新易盛是一家優(yōu)質(zhì)的公司，也是一家激進(jìn)的公司，一家業(yè)績與風(fēng)險同步增長的公司。

大股東們是最了解公司的，他們在高位不斷減持，或許是聰明的選擇。