財聯(lián)社9月28日訊（記者 林堅）券商2025年分類評價已正式出爐。記者了解到，今年評價工作首次將“積極參與互換便利（SFISF）相關(guān)工作”納入加分項，成為特別創(chuàng)新之一，也是體現(xiàn)了維護市場穩(wěn)定健康運行，鼓勵引入中長期資金的導(dǎo)向。

監(jiān)管明確，實質(zhì)參與了互換便利相關(guān)工作的券商可獲得加分。據(jù)記者結(jié)合財報以及其他公開信息梳理，已有中信證券、國泰海通、興業(yè)證券、東吳證券、廣發(fā)證券、招商證券、東方證券、財通證券、銀河證券、方正證券、國信證券、長城證券、浙商證券、中泰證券、紅塔證券、國金證券、華泰證券等17家券商參與了互換便利工作。根據(jù)今年分類評價安排，他們應(yīng)獲得了相應(yīng)加分。

由于是否參與互換便利并非是券商強制信披的項目，因此并不意味著所有具備資格的券商都獲得了加分。公開信息來看，至少25家券商具備參與互換便利的資格，擁有加分的前提。分別是中信證券、中金公司、國泰海通（獲批時還為國泰君安證券）、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業(yè)證券、國投證券、華福證券、國金證券、長城證券、方正證券、東吳證券、國聯(lián)證券、紅塔證券。

距離2024年10月互換便利工具“橫空出世”正好期滿一年。截至今年上半年，互換便利已開展2次操作、總金額1050億元，后續(xù)預(yù)計也將常態(tài)化存在。央行貨幣政策委員會2025年第三季度例會最新提到，要用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定。

券商參與互換便利的進展如何？

多家券商已實際開展互換便利，記者進行了一系列盤點。

申萬宏源：首家通過互換便利賬戶開展北交所做市業(yè)務(wù)，未直接披露具體持倉金額，但強調(diào)通過互換便利工具履行“耐心資本”職責(zé)，維護市場穩(wěn)定。

財通證券：2024年底，持有永安期貨2.55億股用于互換便利質(zhì)押，占其總股本的12.75%。

互換便利資金全部用于增持股票和股票ETF，2024年10月完成首筆股票增持交易。2025年繼續(xù)推進互換便利投資業(yè)務(wù)。

招商證券：2024年底互換便利質(zhì)押式回購余額達46.6億元，反映積極參與程度。結(jié)合互換便利與自營資金，探索權(quán)益投資策略，助力市場流動性提升。

東方證券：2024年10月完成首筆國債換入交易及國債質(zhì)押式回購，成為首批落地券商之一。2024年賣出回購金融資產(chǎn)款同比增加16.55%，主要因互換便利借入資金規(guī)模擴大。通過量化模型高效篩選A股標(biāo)的，兼顧流動性與收益性。

中泰證券：2024年底其他權(quán)益工具投資較期初增加54.33%，新增互換便利投資業(yè)務(wù)是主因。2025年一季度通過互換便利獲得50億元資金，全部投入股票市場。

國信證券：2024年底，通過互換便利取得的債券質(zhì)押期末公允價值為29.44億元，用于支持回購業(yè)務(wù)。結(jié)合互換便利與OCI選擇權(quán)（其他綜合收益選擇權(quán)），適度擴大方向性投資。2025年上半年，為互換便利業(yè)務(wù)設(shè)定質(zhì)押的股票的公允價值計9597萬元。

浙商證券：2024年底變現(xiàn)受限的其他權(quán)益工具投資5.21億元，涉及互換便利質(zhì)押及限售股。參與第二批互換便利操作，探索質(zhì)押品范圍擴大后的投資機會（如港股通股票）。截至2025年上半年，變現(xiàn)有限制的其他權(quán)益工具投資包括互換便利業(yè)務(wù)擔(dān)保物12億元和持有產(chǎn)品處于限售期1314萬元。

銀河證券：持續(xù)參與央行互換便利項目。截至2024年年末，通過互換便利提升權(quán)益投資規(guī)模，為A股帶來增量資金，發(fā)揮“壓艙石”作用。建立動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控模型，確保質(zhì)押品價值波動不超過補倉線（75%）。

中信證券：首家完成滬深交易所互換便利交易，按月向證監(jiān)會報送資金運用情況，嚴格遵守質(zhì)押率（≤90%）等風(fēng)控要求。

國泰海通：第二批中標(biāo)費率10bp，換入央票額度大幅超過首批，資金用于增持A股及ETF。

政策響應(yīng)：首批融入資金已全部投向股票市場，2025年計劃進一步擴大投資范圍。

方正證券：2025年初加入備選機構(gòu)池，尚未披露具體操作細節(jié)，但表態(tài)將合理確定申請額度。計劃通過互換便利加大權(quán)益投資。

東吳證券：主動參與第二批操作，積極配置A股，2025年計劃擴大做市業(yè)務(wù)與互換便利聯(lián)動。

長城證券：主動參與央行第二批互換便利操作并積極配置A股市場，服務(wù)資本市場能力進一步提升。

紅塔證券：2025年通過股票自營投資業(yè)務(wù)參與了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具投資，切實發(fā)揮互換便利的穩(wěn)市作用。

國金證券：2024年12月，參與互換便利業(yè)務(wù)。

華泰證券：將長期股權(quán)投資中賬面價值為38億元的股權(quán)投資向中國人民銀行質(zhì)押進行證券、基金、保險公司互換便利。

興業(yè)證券：2024年10月，參與互換便利業(yè)務(wù)。

互換便利工具經(jīng)歷從創(chuàng)設(shè)到擴容

互換便利工具經(jīng)歷從創(chuàng)設(shè)到擴容剛好滿一年。2024年以來，受全球經(jīng)濟不確定性加劇與國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響，資本市場出現(xiàn)上市公司業(yè)績分化、投資者風(fēng)險偏好下降等階段性特征，股票市場流動性承壓。

在這背景下，央行于2024年10月創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利工具，通過“質(zhì)押低流動性資產(chǎn)換入高流動性資產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)性設(shè)計，既避免直接投放基礎(chǔ)貨幣，又精準提升非銀機構(gòu)融資能力，資金定向用于股票及ETF投資。

目前互換便利工作開展共分兩個時點。首先是最開始的創(chuàng)新提出，2024年10月18日，央行與證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利相關(guān)工作的通知》，正式啟動工具落地，證監(jiān)會同步公布首批20家試點機構(gòu)，其中券商17家。這批券商多數(shù)是行業(yè)頭部。同年10月21日，首次互換便利操作完成招標(biāo)，操作金額500億元，采用費率招標(biāo)方式，中標(biāo)費率20BP，20家機構(gòu)全部參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率達50BP。截至年末，首批500億元額度已基本用完，資金投向以指數(shù)成分股和ETF為主。

到了2024年12月31日，央行宣布啟動第二次互換便利操作，政策力度進一步加碼。一方面是機構(gòu)擴容，在首批20家基礎(chǔ)上，按“分類評價+合規(guī)風(fēng)控”標(biāo)準增選20家機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池，其中新增券商至少8家。另一方面在操作細則上有了不少變化：

額度與費率調(diào)整：操作金額提升至550億元，中標(biāo)費率從20BP降至10BP，直接降低機構(gòu)融資成本；

質(zhì)押品與成本優(yōu)化：質(zhì)押品范圍擴大至限售股、港股通股票，中國結(jié)算對證券質(zhì)押登記費實施減半收取，港股通證券按“1元/股（份）”標(biāo)準計費；

風(fēng)控指標(biāo)傾斜：換入股票不計入“權(quán)益自營/凈資本”分子計算，市場風(fēng)險及所需穩(wěn)定資金指標(biāo)減半，凈穩(wěn)定資金率中權(quán)益類資產(chǎn)權(quán)重優(yōu)化。

互換便利的公開操作信息還停留在今年2025年1月2日，第二次操作完成招標(biāo)，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率30BP，中標(biāo)費率定格10BP，新增5家頭部保險機構(gòu)入圍，工具覆蓋范圍從證券、基金延伸至保險領(lǐng)域。