極米科技

凈利潤暴增20倍的極米科技，為何現(xiàn)金流卻暴跌357%？大股東百度持續(xù)減持套現(xiàn)近9億，車載與海外轉(zhuǎn)型雙雙遇阻，近三年半利潤75%靠政府輸血……這家曾經(jīng)的“投影儀第一股”，正在用一場港股IPO賭未來。

9月2日，極米科技召開董事會會議，審議通過了赴港上市議案，正式邁出香港H股上市的關(guān)鍵一步。公司稱此舉是為了“滿足公司國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局需要”。

但這看似蓬勃的資本擴(kuò)張背后，卻隱藏著重重隱憂。曾經(jīng)市值高達(dá)439億元的“智能投影第一股”，如今市值僅約93.52億元，較巔峰時(shí)期縮水近80%，蒸發(fā)超過300億元。

01

利潤暴漲20倍的“美麗陷阱”

2025年上半年，極米科技營收16.26億元，同比微增1.63%；但更為亮眼的是其凈利潤表現(xiàn)——達(dá)8866.22萬元，相比于去年同期的410萬，同比暴增2062.34%。

然而，撕開利潤暴增的華麗外衣，卻是經(jīng)營性現(xiàn)金流-4.4億元的致命傷，同比暴跌357%。

來源：極米科技財(cái)報(bào)

錢去哪兒了？

財(cái)報(bào)中給出的原因是，受結(jié)算周期的影響，本期銷售商品收到的現(xiàn)金減少， 同時(shí)策略備貨對應(yīng)的支付款項(xiàng)增加所致。即錢沒收到，貨款還付了很多。

現(xiàn)金流惡化的直接結(jié)果是應(yīng)收賬款激增。截至2025年6月30日，極米科技應(yīng)收賬款價(jià)值達(dá)2.73億元，同比增幅高達(dá)85.46%。

更令人擔(dān)憂的是，策略備貨讓極米科技面臨較高的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。2025年上半年期末，公司存貨余額高達(dá)11.84億元，較期初增長23%，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例達(dá)21%。

值得注意的是，近三年半凈利潤75.82%來自政府補(bǔ)貼。宜賓極米產(chǎn)業(yè)園一個(gè)項(xiàng)目就獲得8.35億元政府補(bǔ)助，占總投資的85%。

這種“政策依賴癥”，讓看似亮眼的凈利潤淪為空中樓閣。

02

轉(zhuǎn)型困境：車載與海外的雙重枷鎖

極米科技的業(yè)務(wù)困境深層次源于國內(nèi)智能投影市場的觸頂。

在車載業(yè)務(wù)方面，極米科技已獲得多個(gè)車載業(yè)務(wù)定點(diǎn)，涵蓋智能座艙、智能大燈領(lǐng)域。問界M8、問界M9等多款車型已搭載其車內(nèi)后排投影產(chǎn)品。

然而，車載業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入巨大，從項(xiàng)目定點(diǎn)到大規(guī)模量產(chǎn)產(chǎn)生顯著收益需要時(shí)間，對公司短期財(cái)務(wù)可能構(gòu)成壓力。

海外市場拓展方面，2025年上半年，極米海外收入同比下滑10.94%，但在法國、德國、意大利亞馬遜平臺，極米系品牌增速卻高達(dá)83%-175%，份額提升超7個(gè)百分點(diǎn)。

這種“局部突圍”難掩整體頹勢——海外渠道建設(shè)和品牌認(rèn)知仍需漫長投入，而極米2024年境外營收占比僅31.89%，遠(yuǎn)未形成第二增長曲線。

更令人擔(dān)憂的是，公司研發(fā)人員數(shù)量明顯減少。截至2025年6月30日，公司研發(fā)人員共580人，較上年同期的749人減少22.56%。

03

股東、員工密集套現(xiàn)引擔(dān)憂

與此同時(shí)，大股東持續(xù)減持成為極米科技頗受爭議的問題。

據(jù)2025年4月10日公告，公司原第二大股東百度減持145.6萬股，持股比例由6.61%下降至4.53%。

來源：極米科技公告

這不是百度第一次減持。2021年3月，百度還持股極米科技9.88%，目前的持股比例已降至5%以下。在此期間，百度系累計(jì)套現(xiàn)約8.50億元。

同樣，在2025年4月10日，鐘超、廖楊以111.06元/股的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓70萬股、35萬股，套現(xiàn)金額分別為7774萬元、3887萬元。

來源：極米科技公告

員工也在集中套現(xiàn)。據(jù)2025年2月18日公告，極米科技的兩家員工持股平臺，極米咨詢、開心米花分別通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓151萬股、40萬股，套現(xiàn)約2.02億元。

除了上述經(jīng)營困局，消費(fèi)者信任危機(jī)正在反噬品牌。

黑貓投訴平臺顯示，極米相關(guān)投訴達(dá)1377條，亮度虛標(biāo)、過保即壞、維修天價(jià)等問題頻發(fā)。2025年6月抽檢更發(fā)現(xiàn)，極米投影儀存在參數(shù)虛標(biāo)問題，被媒體痛批“玩弄文字游戲”。

截至9月3日收盤，極米科技報(bào)收于133.6元，較前一交易日上漲3.65%，總市值93.52億元。

看似小幅回升的股價(jià)，難以掩蓋背后的深層危機(jī)。赴港IPO也許能為極米科技帶來一線生機(jī)，但能否真正解決其面臨的現(xiàn)金流惡化、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型艱難、股東信心不足等問題，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

投影儀主業(yè)內(nèi)銷格局優(yōu)化緩慢，外銷份額面臨挑戰(zhàn)，基于技術(shù)沉淀的車載與商用領(lǐng)域拓展才剛剛起步。赴港IPO只是一個(gè)起點(diǎn)，極米科技的救贖之路遠(yuǎn)未結(jié)束。