山西證券股份有限公司（股票代碼：002500）2023年度報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入34.71億元，凈利潤達到5.92億元，同比略有增長。

這份成績單的背后，是自營投資業(yè)務準確把握市場結(jié)構(gòu)性機會，以及資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模的顯著擴張。

01 業(yè)績企穩(wěn)，凈利潤小幅增長

在2023年證券行業(yè)整體面臨挑戰(zhàn)的背景下，山西證券實現(xiàn)了凈利潤5.92億元，同比增長4.4%。綜合收益總額達到6.12億元，展現(xiàn)出一定的抗風險能力。

細究收入構(gòu)成，公司營業(yè)收入實際上同比有所下降，主要受市場交投活躍度下滑及子公司倉單業(yè)務規(guī)模收縮影響。

這種“收入降、利潤增”的局面反映了山西證券在成本控制和業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化上取得了一定成效。

截至2023年末，公司凈資本為121.67億元，風險覆蓋率216.38%，各項風險控制指標均高于監(jiān)管標準，資本充足性良好。

02 自營投資成為業(yè)績引擎

2023年山西證券業(yè)績提升主要得益于自營投資業(yè)務把握市場結(jié)構(gòu)性機會。投資收益及公允價值變動損益顯著回升至17.48億元。

公司權益自營業(yè)務通過降低組合波動，固收自營投資收益率保持較高水平，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比上升20.80%。

這種表現(xiàn)凸顯山西證券在投資策略上的調(diào)整成效顯著，通過優(yōu)化權益投資板塊，調(diào)整團隊配置，提升了自營權益類投資能力。

金融衍生品投資業(yè)務以量化投資及場外衍生品為基石，堅持非方向性的資本中介業(yè)務，持續(xù)提升交易平臺定價對沖能力。

03 資管業(yè)務表現(xiàn)亮眼

資產(chǎn)管理業(yè)務成為山西證券2023年的另一大亮點。公司資產(chǎn)管理子公司正式展業(yè)，截至報告期末，存續(xù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品151只，管理規(guī)模357.85億元。

公募基金業(yè)務發(fā)展尤為迅速，存續(xù)公募基金產(chǎn)品20只，管理規(guī)模達到299.63億元，同比大增70%。

主動管理規(guī)模占比達到100%，合并口徑資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長19.51%。這一數(shù)據(jù)在2024年一季度進一步改善，同比大幅增長55.56%。

04 傳統(tǒng)業(yè)務承壓明顯

與自營和資管業(yè)務表現(xiàn)強勁形成對比，山西證券傳統(tǒng)業(yè)務面臨較大壓力。

受市場交投活躍度下降及同業(yè)競爭影響，經(jīng)紀業(yè)務收入有所下滑。2023年財富管理業(yè)務收入8.57億元，占比24.7%。

投行業(yè)務受監(jiān)管處罰影響明顯，股權承銷規(guī)?？s減至31.23億元。盡管債券承銷規(guī)模逆勢增長40%至478.94億元，但合并口徑投行業(yè)務手續(xù)費凈收入仍同比下降5.74%。

子公司格林大華期貨因倉單業(yè)務減值計提3.66億元，全年虧損0.13億元，這也導致公司其他業(yè)務收入大幅減少。

05 區(qū)域優(yōu)勢與股東支撐

作為山西省唯一上市證券公司，山西證券在區(qū)域資本市場樹立了較強的品牌優(yōu)勢。公司服務了90%以上的省屬大型國企和近50%的省內(nèi)新三板企業(yè)和四板企業(yè)。

公司控股股東山西金融投資控股集團有限公司綜合實力較強，為公司提供有力支撐。山西金控是集銀行、證券、保險、信托、基金、擔保、期貨、要素市場等金融業(yè)態(tài)于一體的省屬全牌照大型金融控股集團。

這種股東背景使得山西證券能夠與其他子公司在相關領域高效協(xié)同，資源共享，為客戶提供一站式金融產(chǎn)品和服務。

06 訴訟風險高懸

山西證券面臨的風險不容忽視。子公司中德證券因樂視網(wǎng)項目訴訟涉案金額高達45.71億元，案件仍在審理中。

該訴訟二審尚未開庭，其影響存在不確定性。如此巨大的涉案金額，無論最終結(jié)果如何，都可能對山西證券的聲譽和財務狀況造成重大影響。

這已不是山西證券首次面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)。2023年11月，交易商協(xié)會發(fā)布公告，山西證券在相關債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)，涉嫌干擾發(fā)行定價，被啟動自律調(diào)查。

2023年年內(nèi)，山西證券還曾在其他業(yè)務層面受罰。5月31日，北京證監(jiān)局指出中德證券投行業(yè)務內(nèi)控制度不健全、質(zhì)控和內(nèi)核人員獨立性不足等多個問題，并對公司出具警示函。

07 2024年上半年業(yè)績下滑

進入2024年，山西證券業(yè)績出現(xiàn)波動。2024年上半年，公司凈利潤3億元，同比下滑，主要受權益投資收益減少拖累。

2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比下降44.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比下降36.72%。

這種下滑趨勢表明，山西證券的業(yè)績穩(wěn)定性仍有待加強，過度依賴自營投資業(yè)務可能帶來較大的業(yè)績波動。

山西證券表示，未來將強化固收及量化投資能力，并深化與控股股東山西金控的協(xié)同效應。

山西證券2023年業(yè)績可謂“喜憂參半”。喜的是自營與資管業(yè)務表現(xiàn)出色，憂的是傳統(tǒng)經(jīng)紀與投行業(yè)務增長乏力。

更令人擔憂的是，子公司中德證券涉及樂視網(wǎng)相關訴訟，涉案金額高達45.71億元。這個數(shù)字幾乎相當于山西證券2023年凈利潤的8倍之多。

區(qū)域優(yōu)勢與股東支持固然是山西證券的護城河，但面對行業(yè)整體轉(zhuǎn)型和強監(jiān)管環(huán)境，這家老牌券商能否真正突破重圍，仍需時間檢驗。