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公募基金2025中期答卷：震蕩市場周期的突圍樣本

2025年A股市場顯著走強(qiáng)，上證指數(shù)更是刷新近十年新高。隨著股市的持續(xù)上漲，權(quán)益類基金受益匪淺。中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，公募基金管理規(guī)模首次突破35萬億元大關(guān)。

縱觀上半年公募基金公司業(yè)績表現(xiàn)，凈利潤規(guī)模在2億元以上的基金公司共有19家，其中，凈利潤增速超過40%的僅有廣發(fā)基金、中歐基金、興業(yè)基金。

在今年股市上漲行情中，一批出色的基金經(jīng)理為市場提供了“多元適配” 的投資解法，偏好短期收益的投資者可追隨科技、醫(yī)藥賽道的產(chǎn)業(yè)紅利，追求穩(wěn)健的投資者能依托價(jià)值策略把握低估機(jī)遇，擅長周期布局的投資者也能找到資源品領(lǐng)域的輪動機(jī)會。

其中，匯添富的馬翔、張韡，中歐的藍(lán)小康、馮爐丹，易方達(dá)的祁禾、嘉實(shí)的王貴重、大成的韓創(chuàng)等在今年均表現(xiàn)不俗，在 2025 年結(jié)構(gòu)性行情中展現(xiàn)出強(qiáng)大投研實(shí)力。

今年8月，算力板塊強(qiáng)勢發(fā)力，科創(chuàng)50指數(shù)大漲推動滬指站上 3800 點(diǎn)。截至9月2日，馬翔管理的匯添富科技創(chuàng)新混合精準(zhǔn)把握 AI 機(jī)遇，任職回報(bào)超240%；藍(lán)小康以 136億元在管規(guī)模，憑借中歐紅利優(yōu)享近一年50.73% 的收益，成為價(jià)值投資標(biāo)桿；韓創(chuàng)則在周期領(lǐng)域發(fā)力，大成產(chǎn)業(yè)趨勢今年實(shí)現(xiàn)46.48%上漲。

這一輪業(yè)績表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理們大多經(jīng)歷了市場多輪牛熊考驗(yàn)，或深耕科技成長，或堅(jiān)守價(jià)值投資，均在年內(nèi)取得優(yōu)異成績。在35 萬億公募版圖中，他們管理的產(chǎn)品不僅貢獻(xiàn)了可觀收益，更在市場分化中起到穩(wěn)定作用，悄然成為公募基金的中流砥柱，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。

紅利熱點(diǎn)輪動

在A股下半年上漲行情中，科技股接過創(chuàng)新藥的接力棒，憑借其高成長性與高彈性特征，再度成為市場關(guān)注的核心，整體表現(xiàn)突出。

今年年初，DeepSeek橫空出世，憑其突破性的性能與卓越的性價(jià)比點(diǎn)燃全球AI行情，帶動半導(dǎo)體、云計(jì)算、機(jī)器人等關(guān)聯(lián)板塊全線飆升。人工智能領(lǐng)域的投資也圍繞兩大方向展開，上游聚焦我國占優(yōu)的高端制造（CPO、PCB），下游鎖定變現(xiàn)清晰的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

對此，匯添富基金馬翔、易方達(dá)基金祁禾、嘉實(shí)的王貴重、中歐基金的馮爐丹等均提前展開布局。

從幾人的重倉股來看，其中重合的股票不在少數(shù)，且多為今年強(qiáng)勢上漲股票，如新易盛（今年漲幅335.58%）、中際旭創(chuàng)（今年漲幅212.17%）、中芯國際H股（今年漲幅90.88%）、滬電股份（今年漲幅71.7%）、騰訊控股（今年漲幅45.58%）、阿里巴巴（今年漲幅67.46%）等。

對科技股的精準(zhǔn)操作，使上述幾位基金經(jīng)理在管產(chǎn)品的業(yè)績大幅上漲。

值得一提的是，中歐基金的馮爐丹在管的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合成立至今還不足兩年時(shí)間，憑借對科技股的精準(zhǔn)把握，目前的任職回報(bào)已達(dá)到175.71%。

除此之外，馬翔在管的匯添富科技創(chuàng)新混合A今年上漲71.58%，祁禾在管的易方達(dá)高端制造混合發(fā)起式A今年上漲41.55%，王貴重在管的嘉實(shí)科技創(chuàng)新混合今年上漲35.81%。

對于未來科技板塊的走勢，馬翔持樂觀態(tài)度，并計(jì)劃針對不同子行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏與路徑進(jìn)行差異化布局。

具體到人工智能賽道，中歐基金馮爐丹認(rèn)為，短期內(nèi)機(jī)器人智能化水平尚未出現(xiàn)決定性突破，需要等待技術(shù)演進(jìn)臨界點(diǎn)的出現(xiàn)。二季度，其優(yōu)化了AI應(yīng)用組合，聚焦落地能力與盈利模式清晰的標(biāo)的，并對智能駕駛整車企業(yè)進(jìn)行了更為均衡的配置。

價(jià)值投資稀缺標(biāo)桿

2025 年 A 股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化，創(chuàng)新藥、科技股成為絕對主角，在此背景下，傳統(tǒng)價(jià)值投資面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，截至9月2日，紅利指數(shù)今年甚至出現(xiàn)4.41%的下跌。

然而，中歐基金藍(lán)小康卻以價(jià)值平衡策略打破市場偏見，其管理的中歐紅利優(yōu)享A在科技股狂歡中仍實(shí)現(xiàn)近一年50.73%的收益，任職回報(bào)率達(dá)159.05%，不僅大幅跑贏滬深 300 指數(shù)，更在同類產(chǎn)品中穩(wěn)居前列，成為價(jià)值投資在結(jié)構(gòu)化行情中的稀缺標(biāo)桿。

藍(lán)小康是價(jià)值平衡派極具代表性的基金經(jīng)理，擁有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，8年投資經(jīng)驗(yàn)，2016 年加入中歐基金，現(xiàn)任價(jià)值策略組組長。藍(lán)小康目前在管3只基金，分別為中歐紅利優(yōu)享、中歐融恒平衡及中歐價(jià)值回報(bào)。

藍(lán)小康的投資體系融合了自上而下與自下而上的雙重視角。他首先從宏觀層面出發(fā)，對國別、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入分析，將投資領(lǐng)域劃分為周期、高端制造、TMT、消費(fèi)醫(yī)藥及金融等大方向，并根據(jù)3-5年的產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整。2017至2019年，藍(lán)小康重點(diǎn)布局白酒、白電等房地產(chǎn)通脹周期核心資產(chǎn)，隨后轉(zhuǎn)向有色、煤炭及“一帶一路”相關(guān)資產(chǎn)，展現(xiàn)了其敏銳的市場洞察力和靈活的資產(chǎn)配置能力。

今年以來，港股保險(xiǎn)公司在關(guān)稅戰(zhàn)后大幅上行，AH股溢價(jià)迅速收窄。藍(lán)小康的紅利策略表現(xiàn)出色，尤其是大金融方向表現(xiàn)亮眼。在藍(lán)小康的重倉股中，紫金礦業(yè)、新華保險(xiǎn)、中國人壽、建設(shè)銀行、中國黃金國際等股票均實(shí)現(xiàn)大幅上漲。

在中歐紅利優(yōu)享混合半年報(bào)中，藍(lán)小康用大量篇幅談及了對反內(nèi)卷政策的看法，他表示，反內(nèi)卷政策的實(shí)施，會促使順周期的龍頭公司盈利恢復(fù)到中高水平，成為新的更高股息的資產(chǎn)選擇，它的潛在回報(bào)高于當(dāng)下市場配置的高股息資產(chǎn)。

對于后市股票市場，藍(lán)小康表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭公司的業(yè)績改善更為確定，也更容易識別，PB 估值低的各行業(yè)龍頭公司都值得重點(diǎn)關(guān)注。隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，以及股市的上行，傳統(tǒng)制造業(yè)低 PB 個(gè)股、消費(fèi)股的倉位將慢慢提升?！?/p>