出品｜新品略財(cái)經(jīng)

作者｜吳文武

從前幾個(gè)月LABUBU爆火，到如今“泡泡瑪特全線產(chǎn)品跌價(jià)”，泡泡瑪特的泡沫，又一次破裂了。

01泡泡瑪特全線產(chǎn)品跌價(jià)

2025年上半年，在超級(jí)網(wǎng)紅頂流IP LABUBU爆火的背景下，泡泡瑪特這家潮玩巨頭再次登上巔峰時(shí)刻。

不過(guò)，沒(méi)有一家公司能保持永恒的熱度，泡泡瑪特也是如此，據(jù)近期市場(chǎng)信息及最新媒體報(bào)道，泡泡瑪特較巔峰時(shí)期大大降溫了。

《新品略財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，9月10日，“泡泡瑪特全線產(chǎn)品跌價(jià)”話題曾一度沖上百度熱搜財(cái)經(jīng)榜，再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注及熱議。

據(jù)封面新聞等媒體報(bào)道，近日，泡泡瑪特正面臨新一輪的二手市場(chǎng)跌價(jià)潮。

比如，LABUBU怪味便利店搪膠吊卡已從高峰時(shí)期的4000余元跌至400元出頭。如此大的跌幅，已經(jīng)不是過(guò)山車了，簡(jiǎn)直就是跌到了地板價(jià)。

泡泡瑪特的大天使、大國(guó)王在家等大娃、中娃在二手市場(chǎng)上已經(jīng)接近原價(jià)。此前，大爆款前方高能搪膠掛件盲盒已跌破原價(jià)。

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來(lái)，對(duì)泡泡瑪特這樣的潮玩公司來(lái)說(shuō)，前幾個(gè)月IP爆火，二手市場(chǎng)價(jià)格炒上天，現(xiàn)在價(jià)格下跌，往往有一定的風(fēng)向標(biāo)意義，直接反映出市場(chǎng)和消費(fèi)者對(duì)泡泡瑪特產(chǎn)品的追捧熱度。

更值得關(guān)注的是，潮玩跌價(jià)潮也同樣會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特IP價(jià)值的縮水。

泡泡瑪特剛在9月5日官宣預(yù)告了新品，旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出不眠之夜系列毛絨公仔掛件，該掛件有9個(gè)普通款式，一個(gè)隱藏款式，售價(jià)159一個(gè)。

到了9月9日，有媒體記者在二手平臺(tái)上發(fā)現(xiàn)，9個(gè)普通款，有6款低于原價(jià)，最大價(jià)差42元。

眾所周知，泡泡瑪特IP之所以會(huì)爆火，很大程度上就是被市場(chǎng)多方給炒作起來(lái)的，特別是很多黃牛和二道販子的蜂擁炒作。

的確，前幾個(gè)月，泡泡瑪特LABUBU爆火時(shí)，很多黃牛賺得盆滿缽滿，如果提早“下車”或出貨的黃牛還好是穩(wěn)賺的。

如果是一直忙著囤貨，到現(xiàn)在手里還有不少泡泡瑪特玩偶的話，現(xiàn)在隨著泡泡瑪特最近全線產(chǎn)品在二手市場(chǎng)上跌價(jià)，最受傷的就是還沒(méi)有出貨的黃牛。

泡泡瑪特產(chǎn)品在二手平臺(tái)的價(jià)格從今年5月至今，一直是呈現(xiàn)出過(guò)山車的狀態(tài)，現(xiàn)在價(jià)格突然“崩盤(pán)”，有不少黃?？嚥蛔×耍踔劣悬S牛憤怒將娃盒捏壞。

02早已注定，只是反復(fù)上演而已

泡泡瑪特產(chǎn)品從巔峰熱潮到價(jià)格下跌早已經(jīng)不是第一次了，這樣的場(chǎng)景早已經(jīng)注定，這一次也只是反復(fù)上演而已。

泡泡瑪特這家潮玩巨頭，從一開(kāi)始到現(xiàn)在，以及未來(lái)，永遠(yuǎn)會(huì)呈現(xiàn)出鮮明對(duì)比的兩面性，超級(jí)IP出現(xiàn)就會(huì)被熱炒，LABUBU就是個(gè)例子，一旦降溫之后，話題熱度降低，二手價(jià)格暴跌，回歸常態(tài)。

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來(lái)，泡泡瑪特不僅會(huì)自己一直過(guò)山車，也會(huì)帶著市場(chǎng)、潮玩愛(ài)好者，以及黃牛等玩家一起玩刺激的過(guò)山車，在本質(zhì)上和泡泡瑪特經(jīng)營(yíng)的盲盒、潮玩和IP生意的屬性密切相關(guān)。

從商業(yè)模式及如今的發(fā)展成就角度來(lái)看，泡泡瑪特?zé)o疑是潮玩賽道里的大玩家和大贏家，已經(jīng)成長(zhǎng)為一家潮玩巨頭，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都有知名度。

成立于2010年的泡泡瑪特，最開(kāi)始只是一家潮玩零售公司，說(shuō)白了就是潮玩集貨店，并不賺錢，后來(lái)在2015年轉(zhuǎn)型潮玩，引入了日本玩具公司Dreams的盲盒產(chǎn)品Sonny Angel，從此開(kāi)始做起了盲盒生意。

泡泡瑪特的盲盒生意，精準(zhǔn)的瞄準(zhǔn)了現(xiàn)在的年輕人，特別是Z世代年輕人的消費(fèi)需求，偏好潮玩和盲盒，來(lái)解壓，來(lái)進(jìn)行情感消費(fèi)，營(yíng)造稀缺性、IP熱度等，不斷去刺激消費(fèi)者購(gòu)買和拆盲盒。

泡泡瑪特的商業(yè)模式就像一個(gè)洋蔥圈，最外面看起來(lái)是看得見(jiàn)的盲盒、潮玩及IP生意，再往里一層就是刺激性消費(fèi)，最里層則是年輕人的心理消費(fèi)及情感消費(fèi)生意。

所以，當(dāng)LABUBU在2025年上半年被熱炒，直接帶動(dòng)了泡泡瑪特股價(jià)暴漲，再次上演鳳凰涅槃的故事，然而現(xiàn)在泡泡瑪特股價(jià)較高位已經(jīng)出現(xiàn)下跌。

實(shí)際上泡泡瑪特股價(jià)自2020年上市以來(lái)經(jīng)歷了多次暴漲暴跌，主要原因包括市場(chǎng)監(jiān)管政策、產(chǎn)品生命周期、市場(chǎng)情緒及資本操作等。

比如，2021年3月22日，泡泡瑪特出海，在加拿大的首店開(kāi)業(yè)，泡泡瑪特股價(jià)大幅下跌，當(dāng)日股價(jià)跌幅擴(kuò)至10%。

2022年1月，因?yàn)槭苊ず斜O(jiān)管政策收緊影響，上海等地及國(guó)家層面市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了盲盒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指引等政策，引發(fā)泡泡瑪特股價(jià)下跌。

正是2022年，泡泡瑪特進(jìn)入了上市以來(lái)的第一個(gè)低谷期，全年?duì)I收增長(zhǎng)2.8%，凈利潤(rùn)下降44%。

最近就是2025年8月，黃牛囤貨導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，官方補(bǔ)貨策略打破稀缺性預(yù)期，消費(fèi)者購(gòu)買意愿下降，這讓泡泡瑪特的股價(jià)從8月26日高點(diǎn)339.8港元跌至9月10日269港元，半月內(nèi)跌幅超15%，市值蒸發(fā)超1500億港元。

泡泡瑪特的潮玩盲盒及IP生意，有產(chǎn)品熱度周期，也有市場(chǎng)熱度周期，都無(wú)法逃脫IP從爆紅到溢價(jià)，再到退熱的小周期。

泡泡瑪特的盲盒IP生意更多是心理消費(fèi)的年輕人生意，這和另一家當(dāng)紅的老鋪黃金的黃金產(chǎn)品，本身黃金有保值增值的基本屬性，再加上古法工藝，成功走上奢侈品路線的生意有著本質(zhì)上的區(qū)別。

這次泡泡瑪特產(chǎn)品在二手市場(chǎng)暴跌，早已在市場(chǎng)預(yù)料之中，這樣的場(chǎng)景在未來(lái)還會(huì)持續(xù)上演，所有玩家都將會(huì)一次又一次的過(guò)山車，特別是炒作泡泡瑪特的黃牛們的過(guò)山車更刺激。

03泡泡瑪特需要泡沫，但不想要太大的泡沫

毫無(wú)疑問(wèn)，在2025年的大消費(fèi)賽道里，潮玩是其中的一門(mén)大生意和爆火的熱門(mén)賽道。

今年上半年，LABUBU爆火，帶飛了泡泡瑪特的股價(jià)，更是讓泡泡瑪特成為了資本市場(chǎng)上的靚仔。

今年8月20日，泡泡瑪特發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年收入達(dá)到138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%；歸母凈利潤(rùn)為45.74億元，同比增長(zhǎng)396.5%。可以說(shuō)，泡泡瑪特創(chuàng)造了自成立以來(lái)最好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧更是在財(cái)報(bào)上表示，預(yù)計(jì)全年?duì)I收不低于300億元。當(dāng)時(shí)受到中報(bào)業(yè)績(jī)大增消息的刺激，泡泡瑪特股價(jià)大漲，最新已達(dá)每股319港元，市值超4200億港元。

LABUBU爆火，全民熱吹和熱議LABUBU，泡泡瑪特股價(jià)上漲等多種因素的促進(jìn)下，泡泡瑪特明顯出現(xiàn)了不小的泡沫。

特別是在今年5、6月，當(dāng)LABUBU在二手平臺(tái)被熱炒，從溢價(jià)10倍到30倍，隱藏款更是拍出百萬(wàn)天價(jià)，上演了大缺貨的現(xiàn)象。

泡泡瑪特選擇了一場(chǎng)百萬(wàn)量級(jí)的補(bǔ)貨，從某種程度上來(lái)說(shuō)，泡泡瑪特不想讓這次泡沫過(guò)大，畢竟隨著LABUBU熱度降低，泡沫也會(huì)隨時(shí)破裂，提早緩解饑餓缺貨現(xiàn)象，也有利于泡泡瑪特自己。

同樣在二級(jí)市場(chǎng)上，泡泡瑪特的股價(jià)暴漲，暴漲太多也未必是件好事，泡泡瑪特同樣需要在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行降溫。

比如，最新這一波LABUBU二手價(jià)格呈現(xiàn)全線下跌態(tài)勢(shì)，泡泡瑪特的股價(jià)近期遭受到重創(chuàng)，泡泡瑪特股價(jià)在8月26日觸及339.8港元/股的歷史高點(diǎn)后，一路下行。9月10日，泡泡瑪特股價(jià)報(bào)收275.2港元/股，單日跌幅4.51%。最近半個(gè)月，泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)跌幅約20%。

從LABUBU爆火現(xiàn)象可以看出，泡泡瑪特已經(jīng)是一家成熟的IP創(chuàng)造及運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

據(jù)虎嗅報(bào)道，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾在LABUBU爆火現(xiàn)象做了一次公司內(nèi)部分享稱，從產(chǎn)品層面來(lái)講，我們的目標(biāo)不是讓LABUBU成為一時(shí)爆紅的流行符號(hào)，而是要打造一個(gè)具備長(zhǎng)期生命力的IP。

但潮玩公司就是需要持續(xù)及不斷拿出網(wǎng)紅頂流IP，不斷創(chuàng)造新潮玩IP熱度話題，才能不斷吸引市場(chǎng)關(guān)注和消費(fèi)者購(gòu)買，需要不斷講出新故事。

但像LABUBU這樣的超級(jí)網(wǎng)紅頂流絕不可能接連出現(xiàn)，比如在LABUBU爆火的背景下，泡泡瑪特從今年5月以來(lái)密集推出新品，想趁熱打鐵，僅8月就上線了“MINI版LABUBU”和“ROCK系列”兩款重磅產(chǎn)品。當(dāng)大量新品上市，就打破了供需失衡。

有潮玩行業(yè)觀察人士對(duì)媒體表示，過(guò)度依賴單一IP、新品更新迭代快，容易導(dǎo)致消費(fèi)者審美疲勞。這當(dāng)然對(duì)泡泡瑪特來(lái)說(shuō)，不是件好事。

現(xiàn)在泡泡瑪特的業(yè)務(wù)版圖越來(lái)越大，比如開(kāi)珠寶店，又說(shuō)要拍電影，泡泡瑪特想把潮玩IP生意做成更多商業(yè)形態(tài)。

此外，潮玩賽道競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，玩家也越來(lái)越多，泡泡瑪特也有一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

比如，名創(chuàng)優(yōu)品旗下的潮玩品牌TOPTOY發(fā)展勢(shì)頭兇猛，上個(gè)月獲得了新加坡淡馬錫領(lǐng)投的戰(zhàn)略投資，投后估值約為100億元。

《新品略財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，泡泡瑪特不止需要一個(gè)爆火的LABUBU，現(xiàn)在還需要尋找下一個(gè)“LABUBU”，甚至需要更多個(gè)“LABUBU”，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，泡泡瑪特不僅要做創(chuàng)新題，也要做市場(chǎng)供需的平衡控制題，甚至還要做好如何“創(chuàng)造”泡沫，又要在合適的時(shí)機(jī)去降溫和戳破泡沫的及時(shí)決策題。

參考資料：

[1]封面新聞：泡泡瑪特全線產(chǎn)品跌價(jià)！新品未售出二手已“破發(fā)”，黃牛大量拋售

[2]字母榜：王寧親手戳破LABUBU的泡泡

（本文不構(gòu)成任何投資建議）