半年報里藏著東風集團股份的轉(zhuǎn)型密碼。

在香港聯(lián)交所公告牌前，投資者們正在仔細打量東風集團股份（0489.HK）最新發(fā)布的半年報。這家傳統(tǒng)上市車企前些天因一招出其不意的“騰籠換鳥”，在資本市場掀起驚濤駭浪。

在復牌大漲54.1%、股價沖破10港元，一頓瘋狂輸出之后，東風集團股份在資本市場的走勢趨于平緩。

所以也是時候回顧一下這份當時被資本“變陣”搶走流量的中報成績單。

01

2025上半年，東風集團股份累計銷售汽車82.39萬輛，同比減少14.7%；實現(xiàn)收入545.33億元，同比增長6.62%；毛利75.99億元，同比增長28%；歸母凈利潤0.55億元，同比減少91.96%！

這其中，東風集團股份應(yīng)占合營/聯(lián)營企業(yè)溢利成為掣肘集團歸母凈利潤的關(guān)鍵因素。

數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)東風集團股份應(yīng)占合營企業(yè)溢利破天荒錄得-1.07億元，多年來首次出現(xiàn)負值；應(yīng)占聯(lián)營企業(yè)溢利亦同比腰斬至1.61億元。

從2024年同期的10.73億，到今年上半年的僅0.53億，東風集團股份應(yīng)占合營/聯(lián)營企業(yè)溢利出現(xiàn)“滅頂之災(zāi)”。

眾所周知，在當前的汽車行業(yè)環(huán)境下，旗下?lián)碛袞|風日產(chǎn)、東風本田和神龍汽車三家合資公司的東風集團股份，需要承受合資非豪華品牌乘用車銷量持續(xù)萎縮、利潤大幅攤薄的骨感現(xiàn)實。

上半年，這三家合資公司累計銷量同比降幅分別達到23.5%、37.4%和28.3%。

02

不過，在傳統(tǒng)合資業(yè)務(wù)受挫的背景下，東風集團股份憑借自主新能源業(yè)務(wù)（主要為嵐圖系列貢獻）以及商用車業(yè)務(wù)，毛利率提升了2.3個百分點至13.9%。

這也是藏在東風集團股份半年報里的積極轉(zhuǎn)型密碼，自主新能源板塊已大有崛起之勢，尤其是嵐圖汽車逐漸成為推動集團收入增長的重要引擎。

上半年，東風集團股份乘用車業(yè)務(wù)銷售收入252.79億元，同比增長17.27%，收入變化主要來自嵐圖汽車。

另外，東風集團股份上半年自主乘用車銷售22.09萬輛，同比增長17.5%，毛利率同比提升4.1個百分點至13.1%；商用車業(yè)務(wù)銷售18.76萬輛，雖同比減少1.9%，但毛利率穩(wěn)步提升。

新能源汽車銷售更是達20.44萬輛，同比增長33%，占比集團銷量24.8%，同比提升8.9個百分點。

一邊是尚且薄弱的自主新能源業(yè)務(wù)逐漸挑起大梁，一邊是家大業(yè)大的合資業(yè)務(wù)吸金能力大幅折戟，但面對現(xiàn)實，現(xiàn)在的東風汽車集團已經(jīng)拎得十分清。

03

東風汽車集團這家老牌汽車央企的自我革新，不止于紙面。

在合資業(yè)務(wù)方面，東風集團股份近日已與NCIC（日產(chǎn)中國）成立合資公司——日產(chǎn)進出口（廣州）有限公司，從事汽車出口業(yè)務(wù)，其中東風持股40%。

8月，東風集團股份在廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心預(yù)掛牌出售東風本田發(fā)動機有限公司50%股權(quán)。

東風集團股份對此表示，希望此舉能優(yōu)化與調(diào)整自身燃油車資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更好地支持本田中國的汽車事業(yè)戰(zhàn)略部署；同時，股權(quán)出售也有利于東風加快新能源轉(zhuǎn)型。

對于嵐圖汽車，東風集團股份更是全力托舉。

7月，嵐圖汽車以7.23億元收購武漢經(jīng)開區(qū)東風云（參數(shù)丨圖片）峰汽車工廠（東風日產(chǎn)武漢工廠）擴充產(chǎn)能；8月，東風資管宣布向嵐圖汽車注資10億元；更重要的是，集團即將助力嵐圖汽車獨立登陸港交所......

此外，東風汽車集團還在6月整合全價值鏈資源成立東風奕派科技，統(tǒng)轄風神、納米、奕派三個品牌，化掌為拳，增強戰(zhàn)斗力。

由此可見，在與長安汽車重組暫停后，東風汽車集團一刻也沒閑著。

多方面的革新，也在改善著這家汽車集團的市場處境。

04

9月8日晚間，東風集團股份的8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)終于出爐。

如果用幾個關(guān)鍵詞來概括，即累計同比降幅迅速收窄；嵐圖汽車穩(wěn)中有增；奕派科技逐漸起勢；猛士科技爆發(fā)式增長；東風日產(chǎn)支棱起來了。

8月，東風集團股份銷售16萬輛，連續(xù)4個月環(huán)比增長，同比增長29.35%，增速罕見超過長安汽車；前8個月累計銷售113.86萬輛，同比減少5%。

值得一提的是，東風集團股份累計同比降幅，已從1月份的48.5%一路收窄至前8個月的5%，努力還是看得見的（48.5%、31.8%、25.7%、20.8%、17.1%、14.7%、8.9%、5%）。若能保持住狀態(tài)，集團有望超越去年銷量，終結(jié)年度七連跌。

作為“全村人的希望”，嵐圖汽車8月銷售13505輛，創(chuàng)交付以來新高。

從已上市的嵐圖FREE+、全新嵐圖知音，即將要上市的2026款嵐圖夢想家和嵐圖追光L來看，嵐圖汽車手里的牌不少，接下來幾個月確實有不小的增長空間。

前8個月，嵐圖汽車累計銷售8萬輛，年度目標完成率40%；若要達成目標，余下4個月均銷需要達到約3萬輛，意味著較現(xiàn)在要同比翻番，壓力依然不小。

除了夢想家，嵐圖汽車需要N個爆款支撐。

05

奕派科技則成為主流新能源市場的重要增長極，8月銷售2.86萬輛創(chuàng)新高，協(xié)同作戰(zhàn)效應(yīng)初顯。

猛士科技8月銷售803輛，依托猛士M817實現(xiàn)爆發(fā)式增長，看來“越野+華為”的組合拳迅猛有力；30萬級的猛士M817在改善東風集團股份的業(yè)績表現(xiàn)上將起到積極提振作用。

更不用提在9月初的重大活動上作為受閱車輛，對東風猛士更是一大助力，讓人增加好感度。

合資業(yè)務(wù)方面，最值得一提的是東風日產(chǎn)，在N7帶動下8月銷售5.45萬輛，同比增長54.64%；累計銷售36萬輛，同比減少10.6%，有望在9月將同比累計降幅控制在個位數(shù)。

東風本田依然萎靡不振，8月銷售2.64萬輛，前8個月銷量止步20萬輛；神龍汽車亦乏亮點可陳。

東風日產(chǎn)N7首戰(zhàn)告捷至少說明，合資新能源產(chǎn)品有重回細分市場榜單的潛力。摒棄傳統(tǒng)包袱、認清現(xiàn)實、擁抱用戶，合資車企在中國新能源汽車市場依然有機會，東風本田和神龍汽車難道不會效仿嗎？

總體來說，東風集團股份的8月銷量成績單，一定程度上能給投資者帶來信心。

06

雖然不管從行業(yè)橫向來看，還是從自身縱向來看，東風集團股份都離“優(yōu)秀”還有很大差距，例如：集團月銷規(guī)模何時重回30萬輛以上，新能源汽車滲透率不高等等。

不過，當嵐圖汽車的黃金工廠與云峰工廠開啟雙班制協(xié)同，火力全開；當奕派科技集結(jié)全價值鏈資源，建立強大產(chǎn)品矩陣；當純電N7扭轉(zhuǎn)局面，為合資車企轉(zhuǎn)型注入信心......

在8月下旬宣布資本運作方案后，東風集團股份獲得了包括中銀國際、摩根大通、匯豐銀行等機構(gòu)分析師看好，其中后兩者分別將其目標價設(shè)定為11港元和13港元。

9月初，東風集團股份獲瑞銀增持2038.4萬股H股股份，價值約1.87億港元；增持后，瑞銀好倉比例由4.22%升至5.04%。

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自從與長安汽車重組擱置，東風汽車集團實則憋著一股勁兒，一股從資本運作到戰(zhàn)略整合、全面革新的勁兒。東風又到雄起時！或許，屆時東風、長安還會有新一輪動作也說不定。