轉(zhuǎn)載于：財(cái)經(jīng)五月花 ｜ 作者：徐策 張浩然｜編輯：王延春｜版面編輯：王祎

摘 要

中國(guó)已具備發(fā)展穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)條件，需構(gòu)建“制度筑基—離岸突破—協(xié)同創(chuàng)新”的立體化框架，在數(shù)字金融時(shí)代搶占發(fā)展先機(jī)、提升全球金融治理話語權(quán)

當(dāng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在重塑全球金融版圖，穩(wěn)定幣已從邊緣金融創(chuàng)新躍升為大國(guó)貨幣主權(quán)博弈與國(guó)際金融治理的戰(zhàn)略樞紐。發(fā)展穩(wěn)定幣、爭(zhēng)奪穩(wěn)定幣規(guī)則制定權(quán)迫在眉睫，這既是中國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵工具，也是參與全球金融治理、保障金融安全的重要環(huán)節(jié)。

目前，中國(guó)已在市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、制度等多角度構(gòu)筑起發(fā)展穩(wěn)定幣的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但同時(shí)，隨著穩(wěn)定幣市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，其發(fā)展進(jìn)程中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)亦日益凸顯，主要體現(xiàn)在穩(wěn)定幣的本身的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、美元穩(wěn)定幣體系對(duì)中國(guó)金融安全沖擊風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部大力發(fā)展穩(wěn)定幣的制度與公眾安全風(fēng)險(xiǎn)。為此，需構(gòu)建“制度筑基—離岸突破—協(xié)同創(chuàng)新”框架，完善立法監(jiān)管筑牢合規(guī)根基，以中國(guó)香港為支點(diǎn)推進(jìn)離岸布局，深化與現(xiàn)有支付工具協(xié)同，在規(guī)范中搶占數(shù)字金融先機(jī)，提升全球治理話語權(quán)。

穩(wěn)定幣全球競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型

當(dāng)前，全球穩(wěn)定幣領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局加速成型，美國(guó)正借助穩(wěn)定幣維護(hù)美元霸權(quán)并加速鏈上延伸，中國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的傳統(tǒng)方式受阻明顯。發(fā)展穩(wěn)定幣，積極參與穩(wěn)定幣規(guī)則制定既是中國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵工具，也是參與全球金融治理、保障金融安全的重要環(huán)節(jié)。

（一）穩(wěn)定幣全球競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型，爭(zhēng)奪規(guī)則制定權(quán)迫在眉睫

一是全球穩(wěn)定幣領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成，規(guī)則制定話語權(quán)競(jìng)爭(zhēng)迫在眉睫。截至7月底，已有包含美國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的至少11個(gè)國(guó)家和地區(qū)就穩(wěn)定幣的發(fā)展和監(jiān)管問題進(jìn)入立法程序，全球穩(wěn)定幣領(lǐng)域以法律強(qiáng)制力綁定主權(quán)信用、以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)爭(zhēng)奪規(guī)則制定權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成。缺席穩(wěn)定幣領(lǐng)域規(guī)則制定，或?qū)?dǎo)致中國(guó)面臨多重金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是美國(guó)正借助穩(wěn)定幣維護(hù)美元霸權(quán)并加速向鏈上延伸，輸出和固化美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)。一方面，穩(wěn)定幣成為美國(guó)政府維護(hù)美元體系的重要工具。今年以來，在美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)走高、關(guān)稅政策不斷反復(fù)、債務(wù)壓力日益突出、主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)等因素影響下，美債拋壓不斷加大，10年期、30年期國(guó)債到期收益率多次突破4.5%、5%關(guān)鍵點(diǎn)位，持續(xù)高位運(yùn)行。這一背景下，美國(guó)總統(tǒng)特朗普加快《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（下稱《天才法案》）落地，強(qiáng)制將美債作為穩(wěn)定幣發(fā)行商的儲(chǔ)備資產(chǎn)，推動(dòng)發(fā)行商成為美債市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)性買方”，穩(wěn)定幣由此成為維持美債流動(dòng)性以及美元體系穩(wěn)定性的重要工具。美國(guó)花旗銀行預(yù)測(cè)，到2030年，穩(wěn)定幣市場(chǎng)對(duì)美債的需求可能達(dá)到1.6萬億美元至3.7萬億美元之間。另一方面，穩(wěn)定幣成為美元霸權(quán)鏈上延伸的核心載體。當(dāng)前美元在穩(wěn)定幣儲(chǔ)備中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。CoinGecko統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年7月20日，穩(wěn)定幣總市值為2677億美元，其中錨定美元的穩(wěn)定幣市值為2634億美元，占比高達(dá)98.4%。這進(jìn)一步鞏固美元在數(shù)字時(shí)代的中心貨幣地位，加速美元霸權(quán)向鏈上延伸。

（二）穩(wěn)定幣成為大國(guó)貨幣主權(quán)博弈焦點(diǎn)，參與全球金融治理勢(shì)在必行

一是穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融體系加速融合大勢(shì)所趨，參與穩(wěn)定幣規(guī)則構(gòu)建成為參與全球治理重要一環(huán)。截至目前，全球穩(wěn)定幣市值超2600億美元，持有用戶超1.7億人，廣泛分布于超過80個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已經(jīng)成為國(guó)際金融體系中不可忽視的重要組成部分。2025年以來，Visa、花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速布局穩(wěn)定幣賽道，為行業(yè)注入合規(guī)公信力，大幅拓展穩(wěn)定幣應(yīng)用半徑，將其應(yīng)用場(chǎng)景從跨境支付延伸至資產(chǎn)托管、衍生品結(jié)算等核心金融領(lǐng)域，使穩(wěn)定幣成為全球范圍內(nèi)連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“超級(jí)樞紐”。因此，參與穩(wěn)定幣規(guī)則構(gòu)建已成為參與全球金融治理的必要環(huán)節(jié)。

二是穩(wěn)定幣成為中美大國(guó)博弈焦點(diǎn)，是維護(hù)中國(guó)金融安全的關(guān)鍵所在。隨著穩(wěn)定幣成為全球金融體系的重要組成，其底層標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)則制定權(quán)已經(jīng)具化為跨境清算控制權(quán)、數(shù)字資產(chǎn)定價(jià)權(quán)以及金融基礎(chǔ)設(shè)施主導(dǎo)權(quán)。美國(guó)在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)或在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)中國(guó)跨境支付體系、金融體系穩(wěn)定性造成多重沖擊。

（三）穩(wěn)定幣有望成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通

一是穩(wěn)定幣是推動(dòng)人民幣國(guó)際化，建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵機(jī)遇。建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)要求中國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣話語權(quán)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的匹配。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量與人民幣國(guó)際化水平嚴(yán)重失衡，制約中國(guó)全球資源配置能力，削弱中國(guó)金融體系穩(wěn)定性。2024年中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）規(guī)模位居全球第二，占全球GDP的18%左右。與之相比，人民幣在國(guó)際支付中占比為2.88%，遠(yuǎn)低于美元（48.46%）、歐元（23.56%）和英鎊（7.06%）；在貿(mào)易融資中占比為7.4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的82.1%；在儲(chǔ)備貨幣中占比2.2%，遠(yuǎn)低于美元的57.8%。穩(wěn)定幣獨(dú)立于傳統(tǒng)美國(guó)主導(dǎo)的SWIFT系統(tǒng)，憑借區(qū)塊鏈技術(shù)賦能的跨境支付效率與可編程性，為中國(guó)打破美元霸權(quán)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化開辟新通道。

二是“穩(wěn)定幣+RWA”體系有助于中國(guó)盤活存量資產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效與內(nèi)外循環(huán)暢通。穩(wěn)定幣兼具法定貨幣的穩(wěn)定與區(qū)塊鏈的高效，是真實(shí)世界資產(chǎn)（Real World Assets，RWA）代幣化的發(fā)展的理想媒介?！胺€(wěn)定幣+RWA”體系通過區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上鏈，將底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分割出售，解決傳統(tǒng)存量資產(chǎn)流動(dòng)性不足、參與門檻高、交易效率低等痛點(diǎn)。據(jù)波士頓咨詢公司（BCG）與新加坡私人證券平臺(tái)ADDX聯(lián)合預(yù)測(cè)，到2030年全球資產(chǎn)代幣化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16.1萬億美元，占全球GDP的10%。

中國(guó)已具備發(fā)展穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)條件

在穩(wěn)定幣重塑全球貨幣體系的戰(zhàn)略機(jī)遇期，中國(guó)已構(gòu)筑起發(fā)展穩(wěn)定幣的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。數(shù)字人民幣以全球領(lǐng)先的研發(fā)應(yīng)用奠定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑廣闊場(chǎng)景生態(tài)，為穩(wěn)定幣發(fā)展提供市場(chǎng)基礎(chǔ)；區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)以技術(shù)、基建優(yōu)勢(shì)為穩(wěn)定幣打造發(fā)展基石；香港依托離岸人民幣資金池優(yōu)勢(shì)以及制度優(yōu)勢(shì)為發(fā)展穩(wěn)定幣提供優(yōu)良實(shí)驗(yàn)場(chǎng)所。

（一）數(shù)字貨幣先發(fā)優(yōu)勢(shì)與廣闊應(yīng)用場(chǎng)景為發(fā)展穩(wěn)定幣提供市場(chǎng)基礎(chǔ)

一是中國(guó)數(shù)字人民幣研發(fā)進(jìn)程全球領(lǐng)先，為穩(wěn)定幣落地提供充足經(jīng)驗(yàn)。數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣在技術(shù)架構(gòu)、發(fā)展路徑以及場(chǎng)景互補(bǔ)等方面具備高度協(xié)同基礎(chǔ)。中國(guó)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域具備充足的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為穩(wěn)定幣全面落地提供豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)早在2014年開展了央行數(shù)字貨幣的早期研究，2017年啟動(dòng)數(shù)字人民幣（E-CNY）項(xiàng)目，2019年進(jìn)行封閉測(cè)試，2022年數(shù)字人民幣App正式上線。截至2025年6月，中國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)已覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的250多個(gè)城市，開立個(gè)人錢包累計(jì)超過5.2億個(gè)，交易金額突破1.8萬億元。應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋零售、交通、政務(wù)、餐飲、文娛、教育、醫(yī)療、社會(huì)治理、公共服務(wù)、鄉(xiāng)村振興、綠色金融等廣闊領(lǐng)域。

二是中國(guó)大型平臺(tái)企業(yè)正成為穩(wěn)定幣的試驗(yàn)場(chǎng)，以廣闊應(yīng)用場(chǎng)景探索最佳路徑。京東穩(wěn)定幣目前已經(jīng)進(jìn)入香港沙盒測(cè)試第二階段，其港元錨定穩(wěn)定幣JD-HKD跨境結(jié)算時(shí)間壓縮至10秒；螞蟻集團(tuán)啟動(dòng)“雙線競(jìng)速”申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照，旗下的螞蟻國(guó)際聚焦穩(wěn)定幣提高跨境資金流轉(zhuǎn)效率方向應(yīng)用，螞蟻數(shù)科聚焦穩(wěn)定幣在RWA場(chǎng)景應(yīng)用；騰訊積極參與數(shù)字人民幣建設(shè)，旗下Tenpay Global是首批接入中國(guó)數(shù)字人民幣的民營(yíng)機(jī)構(gòu)之一，并深度參與由國(guó)際清算銀行（BIS）主持的mBridge項(xiàng)目。該項(xiàng)目中，Tenpay Global已測(cè)試出口電商支付場(chǎng)景，推動(dòng)CBDC與區(qū)塊鏈清算平臺(tái)融合，為未來穩(wěn)定幣支付和代幣化存款奠定底層技術(shù)基礎(chǔ)。

（二）區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)多重優(yōu)勢(shì)為發(fā)展穩(wěn)定幣奠定基礎(chǔ)

一是專利數(shù)量保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)區(qū)塊鏈技術(shù)已進(jìn)入規(guī)?；A段，底層鏈效率顯著提升，技術(shù)體系不斷升級(jí)。Incopat統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，20年來中國(guó)在全球區(qū)塊鏈專利申請(qǐng)中占比達(dá)到60.41%，位于全球第一。2024年前11個(gè)月，中國(guó)區(qū)塊鏈專利申請(qǐng)量為4708件，占比全球68.33%，遠(yuǎn)超第二位印度的838件。

二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)中有進(jìn)。2024年，中國(guó)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)向好發(fā)展，供給能力強(qiáng)化有效，推動(dòng)區(qū)塊鏈從專業(yè)應(yīng)用向大規(guī)模應(yīng)用部署演變。中國(guó)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施正沿著點(diǎn)、線、面、體的路徑演進(jìn)，已形成兩大國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施與三大區(qū)域級(jí)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)完成20個(gè)城市級(jí)區(qū)塊鏈底層平臺(tái)，覆蓋16個(gè)省市地區(qū)，24年新增浦江數(shù)鏈，河南鏈、鄭州鏈計(jì)劃于2025建設(shè)完成。

（三）香港離岸資金與制度優(yōu)勢(shì)為發(fā)展穩(wěn)定幣提供實(shí)驗(yàn)場(chǎng)所

香港領(lǐng)先全球落地穩(wěn)定幣相關(guān)監(jiān)管條例，依托規(guī)模龐大的離岸人民幣為中國(guó)發(fā)展穩(wěn)定幣提供試驗(yàn)田。2025年8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》生效，成為全球首個(gè)為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。香港穩(wěn)定幣制度設(shè)計(jì)既防范穩(wěn)定幣生態(tài)崩盤的無儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，又為離岸人民幣穩(wěn)定幣提供試驗(yàn)田。香港作為全球最大且最重要的離岸人民幣資金池，處理全球約80%的離岸人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，是發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣的絕佳實(shí)驗(yàn)場(chǎng)所。截至2025年6月末，香港人民幣存款規(guī)模為8820.61億元，跨境貿(mào)易結(jié)算有關(guān)的人民幣匯款總額為12235.18億元。

當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期發(fā)展穩(wěn)定幣面臨的風(fēng)險(xiǎn)

盡管中國(guó)發(fā)展穩(wěn)定幣已具備多重基礎(chǔ)，但隨著穩(wěn)定幣市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，其發(fā)展進(jìn)程中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)亦日益凸顯。從穩(wěn)定幣底層結(jié)構(gòu)看，其底層技術(shù)、運(yùn)行機(jī)制方面存在不確定性；從外部沖擊看，美元穩(wěn)定幣體系對(duì)中國(guó)匯率穩(wěn)定、金融安全存在威脅；從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)看，現(xiàn)有法律監(jiān)管體系仍不適配穩(wěn)定幣發(fā)展需求，同時(shí)也存在公共安全風(fēng)險(xiǎn)。

（一）穩(wěn)定幣平穩(wěn)運(yùn)行仍存在多重技術(shù)、機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

一是穩(wěn)定幣平穩(wěn)運(yùn)行仍然面臨多重技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定幣依賴區(qū)塊鏈技術(shù)及其基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行，其安全性與穩(wěn)定性極易受到技術(shù)漏洞及攻擊事件影響。區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)可能因交易量激增、攻擊或設(shè)計(jì)缺陷出現(xiàn)擁堵、中斷甚至分叉，其共識(shí)機(jī)制及驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)也可能因?yàn)橹行幕潭冗^高、算力不足、遭到惡意攻擊而失效，從而影響穩(wěn)定幣交易的正常運(yùn)行，甚至造成用戶的直接損失。部分情況下也存在責(zé)任歸屬不明確導(dǎo)致用戶無法索賠的可能性。

二是穩(wěn)定幣機(jī)制上的脆弱性容易在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)引發(fā)擠兌危機(jī)。穩(wěn)定幣由私人部門發(fā)行，其穩(wěn)定性由法定貨幣派生而來，取決于發(fā)行方基于其儲(chǔ)備資產(chǎn)所作出的償付承諾。一旦發(fā)行方儲(chǔ)備資產(chǎn)不足或配置了高風(fēng)險(xiǎn)投資，資產(chǎn)縮水容易導(dǎo)致兌付危機(jī)，同時(shí)去中心化金融（DeFi）協(xié)議在加密資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)中形成的高度互聯(lián)性會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致系統(tǒng)瓦解。

（二）美元穩(wěn)定幣體系對(duì)中國(guó)外部金融安全形成多重威脅

一是沖擊人民幣匯率穩(wěn)定性。如果美元穩(wěn)定幣在境內(nèi)形成一定流通規(guī)模，可能會(huì)造就脫離官方外匯市場(chǎng)的“平行美元流動(dòng)性池”，成為外匯波動(dòng)的套利工具，加劇匯率波動(dòng)壓力，削弱中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的管控能力。

二是存在潛在金融制裁風(fēng)險(xiǎn)。近年來美國(guó)多次將美元武器化，利用SWIFT系統(tǒng)對(duì)特定國(guó)家進(jìn)行金融制裁，嚴(yán)重影響全球金融體系穩(wěn)定性。穩(wěn)定幣作為美元在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的延伸，存在納入金融制裁工具鏈的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)可能利用其在全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位以及底層技術(shù)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化對(duì)資本流動(dòng)、資金用途的審查，甚至對(duì)特定實(shí)體、國(guó)家實(shí)施凍結(jié)、封鎖等制裁手段。

（三）大力發(fā)展穩(wěn)定幣仍存在制度與公眾安全風(fēng)險(xiǎn)

一是現(xiàn)有跨境資本流動(dòng)監(jiān)管體系與穩(wěn)定幣特性存在天然沖突?？缇沉鲃?dòng)便捷性、匿名性、去中心化是美元穩(wěn)定幣的核心特征，這與中國(guó)當(dāng)前跨境資本管制“有序管理跨境資本流動(dòng)、防范異常資金沖擊”的核心目標(biāo)存在天然矛盾。當(dāng)前的美元穩(wěn)定幣體系下，個(gè)人及企業(yè)可能通過灰色地帶規(guī)避外匯監(jiān)管，顯著提升跨境資本流動(dòng)監(jiān)管難度。

二是穩(wěn)定幣境內(nèi)外監(jiān)管仍面臨多重法律層面不確定性風(fēng)險(xiǎn)。境內(nèi)看，法律制度上針對(duì)穩(wěn)定幣的明確定義及分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)仍存在缺失?！吨袊?guó)人民銀行法》《反洗錢法》等傳統(tǒng)法律框架難以全面覆蓋通證類資產(chǎn)在發(fā)行、兌付、清算、技術(shù)保障等環(huán)節(jié)中的法律權(quán)責(zé)邊界。此外，穩(wěn)定幣兼具“技術(shù)、金融、數(shù)據(jù)”三重屬性，監(jiān)管層之間的協(xié)調(diào)機(jī)制尚未建立，與之對(duì)應(yīng)的人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、網(wǎng)信辦等諸多部門容易出現(xiàn)監(jiān)管領(lǐng)域交叉或真空現(xiàn)象。境外看，各個(gè)地區(qū)對(duì)于穩(wěn)定幣的定性、監(jiān)管仍存在一定差異，可能導(dǎo)致合規(guī)成本增加或業(yè)務(wù)中斷，甚至觸發(fā)潛在法律風(fēng)險(xiǎn)。如歐盟對(duì)穩(wěn)定幣監(jiān)管較為嚴(yán)格，若該地區(qū)用戶的發(fā)行方注冊(cè)于開曼群島等寬松司法轄區(qū)，發(fā)生糾紛時(shí)法律適用性存疑，可能引發(fā)管轄權(quán)沖突。

三是若宣傳監(jiān)管不力容易誘發(fā)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。近期，穩(wěn)定幣受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。部分不法機(jī)構(gòu)與個(gè)人打著“金融創(chuàng)新”“區(qū)塊鏈技術(shù)”“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”旗號(hào)違規(guī)吸收公眾資金，承諾高額回報(bào)，成為非法集資、非法經(jīng)營(yíng)等違法犯罪行為重災(zāi)區(qū)。2025年7月以來，深圳、北京、浙江、重慶、寧夏等多地金融監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒社會(huì)公眾警惕以“穩(wěn)定幣”等為名開展的非法集資活動(dòng)。

完善立法與監(jiān)管，構(gòu)建支持穩(wěn)定幣發(fā)展的總體框架

構(gòu)建支持穩(wěn)定幣發(fā)展的總體框架，既是防范風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場(chǎng)的內(nèi)在要求，也是中國(guó)在數(shù)字金融時(shí)代搶占發(fā)展先機(jī)、提升全球金融治理話語權(quán)、支撐更高水平對(duì)外開放的戰(zhàn)略抉擇。需以系統(tǒng)思維構(gòu)建“制度筑基—離岸突破—內(nèi)地協(xié)同”的立體化框架。

（一）完善穩(wěn)定幣立法與監(jiān)管框架

一是強(qiáng)化頂層立法設(shè)計(jì)，構(gòu)建穩(wěn)定幣發(fā)展制度基石。盡快出臺(tái)人民幣穩(wěn)定幣管理辦法，將相關(guān)業(yè)務(wù)全面納入法治化監(jiān)管框架。明確各類市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入資質(zhì)、運(yùn)營(yíng)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、反洗錢/反恐怖融資（AML/CFT）義務(wù)及強(qiáng)制性信息披露規(guī)則。根據(jù)穩(wěn)定幣的發(fā)行主體資質(zhì)、規(guī)模體量、應(yīng)用場(chǎng)景風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)施分級(jí)分類監(jiān)管。

二是構(gòu)建適配性監(jiān)管體系，筑牢跨境風(fēng)險(xiǎn)防控屏障。強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，建立“央行-商業(yè)銀行-持牌支付機(jī)構(gòu)/虛擬資產(chǎn)服務(wù)商（VASP）”穿透式監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)。加速開發(fā)并部署國(guó)家級(jí)鏈上資金追蹤系統(tǒng)，在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中設(shè)置受權(quán)監(jiān)管節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣鏈上交易的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與分析。從嚴(yán)規(guī)范場(chǎng)外交易（OTC）環(huán)節(jié)，壓實(shí)平臺(tái)對(duì)交易對(duì)手身份核驗(yàn)與資金來源審查的責(zé)任。深化國(guó)際監(jiān)管協(xié)作，深度參與國(guó)際組織的加密資產(chǎn)監(jiān)管框架制定并主動(dòng)貢獻(xiàn)中國(guó)方案，減少全球監(jiān)管差異形成的漏洞。

三是培育穩(wěn)定幣發(fā)展良性生態(tài)，強(qiáng)化全鏈條風(fēng)險(xiǎn)防控與權(quán)益保障。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示教育，提高公眾對(duì)穩(wěn)定幣的認(rèn)知門檻與風(fēng)險(xiǎn)辨別能力。建立全鏈條權(quán)益保障機(jī)制，完善糾紛解決渠道，明確責(zé)任認(rèn)定與賠付路徑，探索建立先行賠付制度。

（二）推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展

一是以香港為戰(zhàn)略支點(diǎn)，有序推進(jìn)離岸人民幣穩(wěn)定幣發(fā)行與應(yīng)用。擴(kuò)大離岸人民幣穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)，擴(kuò)大離岸人民幣國(guó)債發(fā)行，探索綠色債券、基建債券等新型資產(chǎn)。采取先境外離岸再境內(nèi)離岸，先跨境支付后金融投資的方式，審慎推進(jìn)，逐步擴(kuò)大試驗(yàn)范圍。支持香港特區(qū)政府與持牌機(jī)構(gòu)發(fā)行錨定離岸人民幣的合規(guī)穩(wěn)定幣，在金磚國(guó)家貿(mào)易、大灣區(qū)跨境場(chǎng)景先行先試。支持海南自貿(mào)港、粵港澳大灣區(qū)等具備數(shù)字通證與跨境支付的創(chuàng)新實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)地區(qū)通過采取金融監(jiān)管沙箱的方式，在安全可控的前提下引導(dǎo)企業(yè)和平臺(tái)開展穩(wěn)定幣測(cè)試。

二是構(gòu)建多維度金融安全屏障，提升國(guó)際規(guī)則話語權(quán)。國(guó)際組織層面，通過BIS、IMF等多邊平臺(tái)，主動(dòng)推動(dòng)制定兼顧“金融主權(quán)平等”與“風(fēng)險(xiǎn)防控”的全球穩(wěn)定幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，明確反對(duì)將穩(wěn)定幣清算體系工具化。技術(shù)與機(jī)制層面，探索構(gòu)建基于自主可控區(qū)塊鏈技術(shù)的跨境清算架構(gòu)，減少對(duì)單一支付通道的依賴，聯(lián)合新興市場(chǎng)國(guó)家建立穩(wěn)定幣跨境流動(dòng)應(yīng)急互助機(jī)制。

（三）加強(qiáng)穩(wěn)定幣與現(xiàn)有支付工具的協(xié)同發(fā)展

一是夯實(shí)人民幣國(guó)際化根基，筑牢數(shù)字支付協(xié)同發(fā)展基礎(chǔ)。穩(wěn)妥有序推動(dòng)資本項(xiàng)目管制和貨幣兌換逐步放開。推動(dòng)支付清算體系跨越式升級(jí)，推動(dòng)CIPS擴(kuò)容提質(zhì)，加速mBridge落地，大力拓展離岸清算中心網(wǎng)絡(luò)。夯實(shí)美元替代根基并同步提升技術(shù)能力，依托“一帶一路”倡議、RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定）等多邊框架，借助龐大的貿(mào)易與能源交易規(guī)模，推動(dòng)人民幣使用場(chǎng)景由區(qū)域性向全球性延伸。加強(qiáng)人民幣定價(jià)功能，加快建設(shè)大宗商品定價(jià)中心，推動(dòng)人民幣利率曲線國(guó)際化。

二是理順穩(wěn)定幣與現(xiàn)有支付工具聯(lián)系，探索多層次協(xié)同發(fā)展方向。探索央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣協(xié)同機(jī)制，借助穩(wěn)定幣優(yōu)勢(shì)提升數(shù)字人民幣在海外競(jìng)爭(zhēng)力。推動(dòng)央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)與合規(guī)穩(wěn)定幣的跨鏈協(xié)議兼容，由央行數(shù)字貨幣研究所牽頭，開發(fā)支持?jǐn)?shù)字人民幣與穩(wěn)定幣自動(dòng)兌換的橋接樞紐，實(shí)現(xiàn)跨境場(chǎng)景下的即時(shí)匯兌。探索支付寶、微信支付等系統(tǒng)與穩(wěn)定幣協(xié)同發(fā)展方向。

三是聚焦場(chǎng)景創(chuàng)新拓展應(yīng)用邊界，激活人民幣穩(wěn)定幣國(guó)際流通效能。大力開發(fā)人民幣穩(wěn)定幣的應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)大宗商品、離岸債券、跨境應(yīng)收賬款等以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)上鏈，提升人民幣資產(chǎn)的全球流動(dòng)性。在粵港澳大灣區(qū)跨境貿(mào)易、金磚國(guó)家能源合作、“一帶一路”項(xiàng)目投融資等場(chǎng)景中，推廣“數(shù)字人民幣+人民幣穩(wěn)定幣”的組合應(yīng)用，通過場(chǎng)景落地反哺數(shù)字人民幣的國(guó)際使用生態(tài)，形成“場(chǎng)景創(chuàng)新—用戶增長(zhǎng)—貨幣認(rèn)同”的正向循環(huán)。

（作者徐策任職于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院、張浩然任職于中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)）

THE END

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