我國今年全口徑債務92萬億，說明了什么？
文/葉雨秋

在美聯(lián)儲持續(xù)縮表引發(fā)全球債務危機的2025年，財政部披露的政府債務數(shù)據(jù)猶如一劑穩(wěn)定劑注入市場。92.6萬億元的全口徑債務總額背后，是經(jīng)濟治理現(xiàn)代化進程中的制度韌性突破。當歐美主要經(jīng)濟體在150%負債率警戒線上掙扎時，68.7%的負債率水平不僅勾勒出中國經(jīng)濟的"安全邊際"，更彰顯出發(fā)展中國家破解"債務詛咒"的制度自信。
一、債務結(jié)構(gòu)的精度切割：穿透式治理的工程學思維
分項拆解92.6萬億元債務構(gòu)成，34.6萬億元國債構(gòu)筑起國家信用基石，47.5萬億元地方政府法定債務顯現(xiàn)債務陽光化成果，10.5萬億元隱性債務則標志著風險化解進入攻堅階段。這種三分法的清晰切割，恰似CT掃描儀精準定位病灶，展現(xiàn)出債務治理的現(xiàn)代化思維：34.6萬億元國債對應國家戰(zhàn)略項目的長期回報，47.5萬億地方債背后是確權的市政資產(chǎn)，即便是10.5萬億隱性債務，也已有63%完成置換重組。
地方政府債務管理從"一鍋粥"到"三本賬"的演變，本質(zhì)是財政治理的范式革命。2015年新預算法實施至今，地方政府債務限額管理、專項債穿透式監(jiān)管、融資平臺市場化轉(zhuǎn)型等政策組合拳，使地方債年均增速從21世紀初的28%降至"十四五"期間的9.7%。特別是在城投債管理方面，2024年實現(xiàn)全行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流回正，創(chuàng)造發(fā)展中國家的債務管控奇跡。
二、負債率雙重安全邊際的邏輯支點
68.7%的負債率數(shù)據(jù)具有雙重比較價值：橫向看，該指標不僅大幅低于G20國家平均118.2%的負債率，更只有美國聯(lián)邦債務率（137.6%）的半數(shù)25；縱向看，較我國《"十四五"現(xiàn)代財稅體制改革方案》設定的75%預警線留有充足緩沖空間。這種安全墊的形成，源于經(jīng)濟增長與債務增長的動態(tài)平衡——2021-2024年政府債務年均增速9.2%，低于同期名義GDP增速10.3%。
財政部反復強調(diào)的"優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對應"，絕非空洞承諾。截至2024年末，地方政府債務對應的高速公路、軌道交通等基礎設施資產(chǎn)估值超150萬億元，國債支撐的"東數(shù)西算"等新基建項目預期收益率達6.8%。這種"硬資產(chǎn)+現(xiàn)金流"的債務支撐模式，與歐美國家債務消費化的本質(zhì)差異，構(gòu)成了債務安全的物質(zhì)基礎。
三、風險防控的立體化架構(gòu)
中國式債務治理最值得借鑒的，是其構(gòu)建的"五維防控體系"：貨幣政策端保持正?；臻g（存款準備金率維持7.6%），財政政策端建立跨周期調(diào)節(jié)機制（3%赤字率紅線），監(jiān)管端實施債務風險"紅橙黃綠"分級預警，市場端深化地方政府債券市場化改革，國際協(xié)同端嚴控外債規(guī)模（外幣債務占比僅3.2%）。這種立體防御體系，使得在2024年全球債務危機中，我國成為唯一未發(fā)生地方政府違約的主要經(jīng)濟體。
隱性債務化解更是彰顯治理智慧。通過"控增化存"組合拳，2018-2024年累計置換12.8萬億元高成本債務，節(jié)省利息支出超萬億元。貴州、天津等債務重點地區(qū)的"財政解困方案"，創(chuàng)造性運用國有資產(chǎn)證券化、特許經(jīng)營權置換等工具，為全球債務高風險地區(qū)提供治理范本。
四、可持續(xù)性發(fā)展的動態(tài)平衡術
在保持債務安全與支撐經(jīng)濟增長的平衡木上，中國財政政策展現(xiàn)出高超技巧。2024年新增專項債3.8萬億元中，72%投向新能源、數(shù)字經(jīng)濟等戰(zhàn)略新興領域，相較于2019年棚改為主的投向結(jié)構(gòu)，資金使用效能提升42%。這種"債務質(zhì)量提升代替數(shù)量擴張"的策略，使單位債務拉動GDP增長從"十三五"末的0.38升至0.51。
前瞻性風險防控機制的完善更具戰(zhàn)略價值。全口徑債務監(jiān)測平臺實現(xiàn)省市縣三級穿透式監(jiān)管，政府債券市場做市商制度提升流動性，債務壓力測試覆蓋99.6%的縣級行政區(qū)。特別是針對人口老齡化建立的"社?；?財政"聯(lián)動機制，將未來支付壓力轉(zhuǎn)化為當前改革動力，避免重蹈日本財政困境覆轍。
當今世界的債務治理，本質(zhì)是國家治理能力的試金石。我國政府債務安全可控的表象之下，是中國特色社會主義制度優(yōu)勢的厚積薄發(fā)。當發(fā)達經(jīng)濟體陷入"借新還舊"的財政泥潭時，中國用資產(chǎn)負債平衡術破除了"發(fā)展必須負債"的魔咒。這份成績單不僅為新興市場國家提供債務治理方案，更昭示著在現(xiàn)代財政制度建設中，制度自信與技術理性可以產(chǎn)生美妙的化學反應。未來五年，隨著政府債務管理全面納入法治化軌道，這場靜悄悄的財政革命將持續(xù)釋放制度紅利。