根據(jù)上交所上市委公告，廈門優(yōu)訊芯片股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)訊股份”）科創(chuàng)板IPO將于9月19日上會(huì)。

據(jù)了解，優(yōu)訊股份IPO于2025年6月26日獲得受理，從獲受理到上會(huì)，中間隔了不到3個(gè)月。其間經(jīng)過兩輪問詢回復(fù)，涉及問題產(chǎn)品和技術(shù)、控制權(quán)、業(yè)績波動(dòng)、募投項(xiàng)目等問題。

業(yè)績波動(dòng)、毛利率下滑引擔(dān)憂

公開資料顯示，優(yōu)訊股份成立于2003年2月，主要從事光通信前端收發(fā)電芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光模組（包括光收發(fā)組件、光模塊和光終端）中，應(yīng)用場景包括接入網(wǎng)、4G/5G/5G-A無線網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。

此次科創(chuàng)板IPO，優(yōu)訊股份擬募集資金8.09億元，計(jì)劃用于下一代接入網(wǎng)及高速數(shù)據(jù)中心電芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、車載電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、800G及以上光通信電芯片與硅光組件研發(fā)項(xiàng)目。

翻看其過往業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，優(yōu)訊股份的業(yè)績表現(xiàn)極不穩(wěn)定。2022年至2024年，該公司營業(yè)收入從3.39億元先跌至3.13億元，再反彈到4.11億元；凈利潤也從8139.84萬元跌至7208.35萬元，再反彈至7786.64萬元。2025年上半年，優(yōu)訊股份營收同比增長20.19%，但其主要下游客戶營收增速都超過了50%。

對此，上交所在第二輪問詢函中要求公司說明營收增速低于主要下游客戶的具體原因，是否涉及客戶流失或采購占比下降等不利變化及具體情況。優(yōu)訊股份回復(fù)稱，2023年至2024年，公司主營業(yè)務(wù)收入變動(dòng)比例處于主要下游客戶變動(dòng)區(qū)間內(nèi)。今年上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入增速低于主要下游客戶，主要系應(yīng)用領(lǐng)域差異、國產(chǎn)化進(jìn)程差異等。

業(yè)績雖有回升，但公司毛利率卻持續(xù)下滑。2022年至2024年以及2025年上半年，優(yōu)訊股份毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75%、43.48%，呈現(xiàn)連續(xù)下降的趨勢。

公司毛利率持續(xù)下滑的問題，也受到了監(jiān)管部門的關(guān)注和問詢。優(yōu)訊股份表示，主要系行業(yè)需求變動(dòng)下銷售端主要產(chǎn)品價(jià)格下降及采購端部分產(chǎn)品成本上升、客戶結(jié)構(gòu)等多種因素影響。

在招股書中，優(yōu)訊股份就曾明確指出，隨著行業(yè)技術(shù)的發(fā)展和市場競爭的加劇，公司必須根據(jù)市場需求不斷進(jìn)行技術(shù)的迭代升級(jí)和創(chuàng)新。如果公司未能正確判斷下游需求變化，或公司技術(shù)實(shí)力停滯不前，或公司產(chǎn)品市場競爭格局發(fā)生變化，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量降低、售價(jià)下降，從而造成毛利率、經(jīng)營業(yè)績下滑。

此外，令人擔(dān)憂的還有公司的現(xiàn)金流狀況。2022年至2024年，優(yōu)訊股份現(xiàn)金流凈額從2022年的3294.57萬元，先增長至2023年的5791.31萬元，隨后驟降至2024年的391.3萬元，同比下降93.24%，與2024年?duì)I收增長背道而馳。

優(yōu)訊股份對此解釋稱，2024年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤差異為-7395.34萬元，主要是公司基于當(dāng)期庫存、對未來良好的銷售預(yù)期及當(dāng)前國際形勢的不確定性進(jìn)行戰(zhàn)略性備貨導(dǎo)致存貨增加。

與此同時(shí)，優(yōu)訊股份應(yīng)收賬款的急劇增長也加劇了公司現(xiàn)金流的壓力。2025年上半年，該公司應(yīng)收賬款賬面余額，高達(dá)1.29億元，遠(yuǎn)超2024年全年的1.15億元，期后回款比例也僅為35.90%，應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入比例也由2024年的27.93%走高至2025年上半年的54.25%。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行

在研發(fā)方面，優(yōu)訊股份的研發(fā)費(fèi)用率低于同行，引發(fā)了市場對其技術(shù)創(chuàng)新能力的質(zhì)疑。

2022年至2024年以及2025年上半年，優(yōu)訊股份的研發(fā)投入分別為7167.53萬元、6605.24萬元、7842.86萬元和3770.03萬元，占營業(yè)收入的比例分別為21.14%、21.09%、19.10%、15.81%，持續(xù)大幅低于同業(yè)公司平均水平的21.74%、31.65%、31.45%、30.21%。

對此，優(yōu)訊股份表示，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)上市公司平均值，主要是因?yàn)樵Ｌⅲ?88515.SH）研發(fā)費(fèi)用率較高，裕太微自2023年以來研發(fā)人員數(shù)量、研究支出等大幅增加。

不過仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，即便拋開裕太微不談，同行業(yè)上市公司中Macom、盛科通信-U（688702.SH）的研發(fā)費(fèi)用率同樣高于優(yōu)訊股份，源杰科技（688498.SH）也在2023年實(shí)現(xiàn)了對優(yōu)訊股份的反超。換句話說，優(yōu)訊股份的研發(fā)費(fèi)用率在同行業(yè)上市公司處于下游水平已是既定事實(shí)。

優(yōu)訊股份在招股書中表示，如果公司未能準(zhǔn)確把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，研發(fā)效果不及預(yù)期，產(chǎn)品未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代，導(dǎo)致未能形成符合市場需求的產(chǎn)品，則公司可能面臨喪失技術(shù)優(yōu)勢的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，控制權(quán)或存變數(shù)

值得注意的是，優(yōu)訊股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。截至本次沖刺IPO前，優(yōu)訊股份創(chuàng)始人、董事長柯炳粦直接持有該公司10.92%的股份，并通過科迅發(fā)展間接持股4.59%，共計(jì)持股15.51%。

同時(shí)，柯炳粦之子柯騰隆作為優(yōu)迅股份董事、總經(jīng)理，通過芯優(yōu)迅、芯聚才、優(yōu)迅管理三個(gè)員工持股平臺(tái)持有該公司11.63%的股份，柯氏父子二人合計(jì)持有優(yōu)迅股份27.13%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

優(yōu)訊股份在招股書中提示稱，此次發(fā)行后公司實(shí)際控制人控制的表決權(quán)比例將稀釋至20.35%，可能出現(xiàn)公司控制權(quán)被第三方收購，或其他影響其履行公司決策權(quán)和控制權(quán)的不利情形，從而對其業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，柯炳粦、柯騰隆的背景也引發(fā)關(guān)注。柯炳粦早期在廈門大學(xué)擔(dān)任法律系講師，并兼職律師；之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)商界，曾出任廈門商業(yè)對外貿(mào)易總公司常務(wù)副總經(jīng)理、廈門商業(yè)購物中心總經(jīng)理等職務(wù)?？买v隆為本科學(xué)歷，在讀EMBA，在讀博士。2010年至2013年任澳大利亞PCIA投資管理公司市場及銷售總監(jiān)；2013年至2014年任廈門乃爾電子有限公司項(xiàng)目經(jīng)理、銷售經(jīng)理；2014年加入優(yōu)迅股份。

從公開信息來看，兩位實(shí)控人都沒有芯片技術(shù)開發(fā)的背景，這在技術(shù)密集型的芯片行業(yè)較為罕見。

9月19日，上交所上市審核委員會(huì)將決定優(yōu)訊股份的命運(yùn)。即使成功上市，如何解決毛利率下滑、研發(fā)投入不足和控制權(quán)穩(wěn)定性等問題，仍是優(yōu)訊股份需要面對的長期挑戰(zhàn)。