財聯(lián)社9月15日訊（記者 盧阿峰）尚未有任何產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化的藥捷安康（02617.HK），上市不到三個月，股價即從13.15港元/股的發(fā)行價飆升至今日的收盤價415港元/股，市值突破1600億港元，超過了創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)康方生物（09926.HK）、信達生物（01801.HK）。

財聯(lián)社記者注意到，在股價飆漲的背后，尚無任何商業(yè)化產(chǎn)品、上半年虧損過億的基本面與藥捷安康的千億市值形成鮮明反差。

分析人士認(rèn)為，藥捷安康當(dāng)前的市值已經(jīng)提前反映了市場對其管線的樂觀預(yù)期，但藥物研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險高，一旦后續(xù)臨床試驗不及預(yù)期，股價可能面臨較大回調(diào)壓力。

股價狂飆：從IPO到千億市值只有三個月

2025年6月23日，藥捷安康在香港證券聯(lián)合交易所掛牌，股票發(fā)行價13.15港元/股，全球發(fā)行1528.1萬股H股，募集資金約2億港元。彼時，市場對這家專注于腫瘤領(lǐng)域的生物科技公司關(guān)注度有限，誰也未曾料到，這家尚未有產(chǎn)品上市的企業(yè)會在短短三個月后攪動整個創(chuàng)新藥板塊的風(fēng)云。

9月10日，藥捷安康發(fā)布公告稱，公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群治療經(jīng)治失敗的激素受體陽性（HR+）且人表皮生長因子受體2陰性或低表達（HER2-）的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌Ⅱ期臨床試驗獲得國家藥品監(jiān)督管理局的臨床默示許可。

這一消息成為股價飆升的導(dǎo)火索，公告發(fā)布后的三個交易日內(nèi)，公司股價累計漲幅達172.86%，市值激增約480億港元，盤中總市值一度觸及千億港元關(guān)口。截至今日收盤，藥捷安康股價為415港元/股，市值達1647億港元，成為今年港股創(chuàng)新藥板塊中唯一的“超十倍股”。

值得注意的是，截至今日收盤，藥捷安康的市值業(yè)已超過頭部創(chuàng)新藥企康方生物和信達生物。數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日收盤，信達生物總市值為1637億港元，康方生物總市值為1187億港元，而藥捷安康市值已達1647億港元。與藥捷安康目前仍處于純研發(fā)階段不同，康方生物和信達生物已有多個產(chǎn)品上市，并具備自主造血能力。這種市值對比引發(fā)了市場對創(chuàng)新藥估值邏輯的廣泛討論。

鯨平臺智庫專家、財經(jīng)評論員郭施亮對財聯(lián)社記者分析表示，“藥捷安康股價的強勢表現(xiàn)可能主要得益于核心產(chǎn)品替恩戈替尼的9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗，而且近期創(chuàng)新藥板塊大幅上漲，公司乘著東風(fēng)走強?！?/p>

他進一步表示，在創(chuàng)新藥炒作熱潮和市場整體牛市行情下，這一臨床進展消息被顯著放大，但公司目前尚無上市藥物，不確定性仍存，股價短期存在過度炒作風(fēng)險。

值得注意的是，藥捷安康于2025年9月8日起被調(diào)入港股通標(biāo)的名單，納入港股通后，內(nèi)地投資者可通過滬深港通直接參與該股交易。

財聯(lián)社記者今日多次撥打藥捷安康公開電話，但無人接聽。

基本面反差：虧損與研發(fā)管線或難以支撐當(dāng)前市值

財聯(lián)社記者注意到，藥捷安康的基本面尚未改善，與股價的高歌猛進形成鮮明對比。

財報顯示，今年上半年，藥捷安康沒有實現(xiàn)任何營業(yè)收入，凈利潤為虧損1.23億元，較上年同期的虧損1.6億元有所收窄；研發(fā)開支為9843萬元，管理費用為2747萬元，截至6月末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.49億元，權(quán)益總額為5.82億元。

作為一家典型的Biotech企業(yè)，藥捷安康的估值完全依賴于其在研管線的潛力。公司招股書顯示，公司管線布局的核心產(chǎn)品替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420），是一款具有獨特機制的多靶點激酶（MTK）抑制劑，主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三個關(guān)鍵通路的激酶，有潛力解決多個耐藥、復(fù)發(fā)或難治實體瘤，包括膽管癌、前列腺癌、肝癌、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實體瘤。截至6月30日，替恩戈替尼在全球共有9項公司發(fā)起的已進行或正在進行的臨床試驗，其中2項針對健康受試者，7項針對實體瘤患者。

值得關(guān)注的是，替恩戈替尼在兩個領(lǐng)域擁有“全球首個”的競爭優(yōu)勢：它是全球首個且唯一一個在過往FGFR抑制劑治療中取得進展的治療膽管癌的注冊臨床階段候選藥物，也是全球首個且唯一一個能夠同時有效抑制FGFR/JAK通路，且針對轉(zhuǎn)移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）有臨床療效證據(jù)的研究藥物。

除了膽管癌適應(yīng)癥，替恩戈替尼在乳腺癌領(lǐng)域的進展也備受關(guān)注。9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗，旨在評估替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群在經(jīng)治失敗的HR+/HER2-復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者中的安全性、療效及藥代動力學(xué)特性。這一適應(yīng)癥的拓展有望進一步擴大藥物的市場空間。此外，藥捷安康還有五款處于臨床階段的候選產(chǎn)品及多款臨床前階段的候選產(chǎn)品。

藥捷安康也曾在早期管線商業(yè)化方面有所斬獲，2020年，公司曾將另一款產(chǎn)品TT-01025對外授權(quán)給LG Chem，授權(quán)范圍為全球（不包括大中華區(qū)及日本），當(dāng)時獲得的首付款及里程碑付款合計約5000萬美元。

然而，業(yè)內(nèi)對藥捷安康的管線價值能否支撐超過1600億的市值存在疑問。有分析指出，僅靠替恩戈替尼的目前臨床研發(fā)進展或難支撐起當(dāng)前市值。

有業(yè)內(nèi)專家此前告訴財聯(lián)社記者，從行業(yè)慣例來看，創(chuàng)新藥的研發(fā)充滿不確定性，即使進入后期臨床試驗，仍面臨臨床失敗、審批延遲、市場競爭等多重風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，全球創(chuàng)新藥從I期臨床到最終上市的成功率不足10%，而藥捷安康目前所有管線均未進入上市階段，未來存在較大不確定性。

郭施亮對財聯(lián)社記者強調(diào)，“創(chuàng)新藥板塊前幾年深度調(diào)整、估值水平比較低，而且外部、內(nèi)部環(huán)境有所改善，部分資金流入引發(fā)創(chuàng)新藥板塊的上漲，但投資者需要警惕缺乏基本面支撐的短期炒作風(fēng)險?！?/p>