A股的AI投資，尤其是今年板塊大漲73%、龍頭股“易中天”7月以來平均上漲1.6倍的光模塊，到底是不是泡沫？最近圈兒里最火的“老登買酒”的段子，本質就是對AI行業(yè)里光模塊成色的爭論。有個買方基金經(jīng)理因為質疑一家公司的凈利潤被券商高估到了250億，反而被賣方無情嘲笑“去買你的白酒吧，老登”。今天給大家分析一下誰更有道理。

首先簡單科普一下光模塊的需求。我們都知道AI革命的標志是大模型，大模型在前期訓練以及后期應用的推理都需要大量的算力，這就造就了對算力芯片的海量需求，英偉達就是這么成為宇宙龍頭的。

在算力增加的同時，對光模塊的需求也增加了。這個也很好理解，如果把AI大模型想想成一個大腦，每個算力單元想象成單個神經(jīng)元，那么神經(jīng)元之間的聯(lián)系就是光模塊。更強大的大模型，需要更多的神經(jīng)元（也就是算力芯片），同樣的也需要更多的神經(jīng)元連接，也就是光模塊。

投資中，對相同的現(xiàn)象事實，大家看法很不同。

1、樂觀派：AI劃時代，美國all in，提升光模塊需求

鏈條十分清晰：AI是劃時代的革命——美國科技巨頭持續(xù)投入（目前已知投入超過2萬億美元）——對光模塊的需求迎來指數(shù)級增長——相關企業(yè)作為“賣鏟人”業(yè)績有望持續(xù)爆發(fā)——股價持續(xù)上漲。

不僅如此，雖然先看估值看著貴，但光模塊業(yè)績能夠確定性高增長，明年后年估值也就二三十倍，不貴。

2、悲觀派：偽科技股暗藏三大風險

光模塊是偽科技股，本質是制造業(yè)，雖然短期需求旺盛，毛利很高，但暗藏三大風險：

（1）技術迭代風險。

（2）供過于求風險。類比2019-2021的光伏和新能源汽車，當時這兩個行業(yè)也是短期需求旺盛，產(chǎn)品量價齊升，股價、估值雙升。但隨著廠家大量擴產(chǎn)，疊加后期需求不足，這兩年出現(xiàn)價格戰(zhàn)和白菜價，迅速虧損，股價、估值雙殺，跌幅超過70%。光模塊很可能重演歷史悲劇。

（3）估值過高。即便光模塊業(yè)績高增長，明后年二三十倍的估值已經(jīng)脫離了一般制造業(yè)15倍左右的估值。

3、這場爭論，到底誰是正確的？我來說說我的看法：

（1）悲觀派錯失光模塊這個大機會得承認。

投資最重要的品質要客觀、實事求是。光模塊大漲就是大漲，錯失就是錯失，得承認，不能酸。

當然，那個私募基金經(jīng)理確實也沒酸，他所追求的投資機會并不是光模塊這類投資機會，說白了這不是他的菜、也不是他的能力圈，錯失很正常。最近光模塊股價瘋狂，更是讓他不看好。

（2）現(xiàn)在的光模塊暗含了很多樂觀預期，短期很難變得更好了。

對于AI這種巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢，要把握它最好的辦法是跟蹤，而不是預測。同時，我們通過股價演變趨勢，也很容易知道現(xiàn)在的股價包含著樂觀預期：那就是AI革命能夠持續(xù)，美國科技巨頭還會持續(xù)投入。

（3）AI是否是劃時代革命，還是未知。

關鍵是看是否有劃時代的、很賺錢的AI應用出現(xiàn)。

目前我們看到確實有些AI應用使用人很多，但是它所創(chuàng)造的收入在前期巨大的、數(shù)以千億美元計算的投入面前，不過是杯水車薪。說白了，這在目前就是一門虧本生意，大家之所以還愿意砸錢，就是希望未來能夠把錢都賺回來，如果持續(xù)三五年一直不行，無法突破，那這一切就都打水漂了，然后整個產(chǎn)業(yè)瞬間蕭條。

這也是悲觀派不看好光模塊投資的原因，說白了，光模塊的上游本質上是個風險投資，你跟著它走短期好像很爽、賺了很多錢。但要是AI沒有辦法形成賺錢的商業(yè)模式，你就要跟著遭殃。所以，不如等這個模式跑通了，再去投資也不晚，而且確定性更強。

4、總結：不要太入戲

整體看下來，雙方視角不同觀點不同。如果你是真金白銀下注的人，一定不要入戲太深覺得AI是革命就形成信仰永遠持有，你起碼得干幾件事：

（1）持續(xù)跟蹤美股科技巨頭投入、跟蹤美股是否有劃時代的AI應用出現(xiàn)

（2）持續(xù)跟蹤國內(nèi)光模塊產(chǎn)能釋放情況、競爭格局變化情況、新技術出現(xiàn)情況，關注產(chǎn)品是否會降價影響利潤

（3）千萬注意，光模塊本身處在高位、交易擁擠，任何產(chǎn)業(yè)層面的不及預期，都可能出現(xiàn)大幅下殺。

今天這期講光模塊，只是因為比較火，談談看法。如果大家感興趣，后面可以談一些具備投資價值的板塊和方向。其實之前提過一嘴的光伏板塊，這段時間漲得也很好，因為沒展開，估計買的人也很少。

好，關注大林哥，帶你認識財經(jīng)真相。