美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率很高，目前最可能出現(xiàn)降息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)的情況。假如美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)選擇不降息，或者宣布降息75個(gè)基點(diǎn)，均屬于超出預(yù)期的舉措。但是，結(jié)合機(jī)構(gòu)的推測(cè)，今年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，可能是大概率的事情。

去年9月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了一輪降息周期，但在短短三個(gè)月左右的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息了100個(gè)基點(diǎn)。在此之后，美聯(lián)儲(chǔ)一直保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，一直沒有重啟降息的周期。

在今年8月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期以及失業(yè)率保持高企的狀態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在9月份降息，并啟動(dòng)新一輪的降息周期。

針對(duì)這一次美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，市場(chǎng)有幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

第一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)到底是采取預(yù)防式降息還是衰退式降息。

第二個(gè)關(guān)注點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的力度有多大。

第三個(gè)關(guān)注點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息周期會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。

美聯(lián)儲(chǔ)降息屬于預(yù)防式降息還是衰退式降息，兩者之間的區(qū)別是比較大的。

其中，前者主要發(fā)生在經(jīng)濟(jì)過熱向衰退階段的過渡，從歷史數(shù)據(jù)分析，美聯(lián)儲(chǔ)采取預(yù)防式降息的持續(xù)性比較有限，而且降息的力度并不大。后者主要發(fā)生在經(jīng)濟(jì)顯著衰退的階段，衰退式降息的持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)，而且降息的力度比較大。從歷年來美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作來看，以衰退式降息為主，預(yù)防式降息的發(fā)生頻率較低。

從過去數(shù)十年美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期分析，最長(zhǎng)的降息周期有40個(gè)月，最短的降息周期不足兩周。從平均降息周期來看，主要集中在12個(gè)月至25個(gè)月之間。

去年9月美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期只維持了三四個(gè)月時(shí)間，合計(jì)降息了100個(gè)基點(diǎn)。與去年相比，今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的需求可能會(huì)顯得更加強(qiáng)烈。按照市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，到了2026年上半年，終端利率可能會(huì)跌至3%以內(nèi)，從而緩解美國(guó)每一年高昂的付息壓力。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪的降息周期，對(duì)哪些資產(chǎn)會(huì)明顯受益？

先說說不利的影響，美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期，可能會(huì)導(dǎo)致美元的吸引力下降。結(jié)合美國(guó)資本外流的壓力，可能會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)的持續(xù)下行。但是，一鯨落萬物生，在美元指數(shù)下行的影響下，反而會(huì)促使黃金、工業(yè)金屬、房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)的價(jià)格回升。

以黃金為例，在大多數(shù)的情況下，美元與黃金呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系。換言之，美元跌黃金漲，美元漲黃金跌。在美元開啟新一輪下跌周期的影響下，黃金也會(huì)成為直接受益對(duì)象。

此外，黃金不僅具備避險(xiǎn)的功能，而且還具備了抵御通脹的特征。隨著新一輪降息周期的開啟，全球可能會(huì)面臨通脹回升的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)抵御通脹的黃金而言，也會(huì)從中受益。

對(duì)股票市場(chǎng)而言，可能會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)降息發(fā)生分化的現(xiàn)象。例如，對(duì)成長(zhǎng)股上市公司來說，假如美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期，而且傾向于預(yù)防式降息的性質(zhì)，那么將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格的上漲，成長(zhǎng)股的估值定價(jià)體系會(huì)得到進(jìn)一步提升。對(duì)績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股而言，可能更受益于衰退式的降息。

對(duì)新興市場(chǎng)股市而言，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪降息周期之際，它們的受益程度會(huì)明顯高于其他市場(chǎng)。美元指數(shù)的漲跌，對(duì)新興市場(chǎng)的影響比較大，主要體現(xiàn)在資本凈流向的表現(xiàn)。當(dāng)美元加速下跌，美聯(lián)儲(chǔ)步入新一輪降息周期，那么將會(huì)有部分資金回流至新興市場(chǎng)之中，對(duì)流動(dòng)性敏感的股票市場(chǎng)，也會(huì)成為直接的受益對(duì)象。

隨著降息周期的開啟，終端利率逐漸回落至市場(chǎng)預(yù)期的水平，那么將會(huì)對(duì)高股息率的紅利資產(chǎn)構(gòu)成積極的影響。如果上市公司的平均股息率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的終端利率水平，那么它對(duì)資金的吸引力會(huì)更強(qiáng)，更容易吸引資金的流入。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，特別是新興市場(chǎng)房地產(chǎn)的回暖預(yù)期。

對(duì)房企而言，也會(huì)成為直接的受益者。對(duì)擁有大量海外債的房企來說，隨著海外償債壓力的驟降，房企的經(jīng)營(yíng)壓力將會(huì)得到顯著改善，從而加快房企走出經(jīng)營(yíng)困境，有利于房企實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

不過，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，周期與趨勢(shì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常明顯。美聯(lián)儲(chǔ)降息或短期提振房地產(chǎn)市場(chǎng)，但影響房地產(chǎn)走向的因素并非只有降息一項(xiàng)，還與多方面影響因素有關(guān)。房地產(chǎn)何時(shí)走出調(diào)整周期，關(guān)鍵還是要看周期拐點(diǎn)何時(shí)確立，新一輪的上漲趨勢(shì)何時(shí)形成。

一鯨落萬物生，美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)新一輪的降息周期，對(duì)大部分資產(chǎn)來說，會(huì)從中受益的。但是，之前市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)部分反映出美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好預(yù)期，一旦美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度符合市場(chǎng)預(yù)期，那么對(duì)市場(chǎng)的利好影響也不會(huì)特別明顯了。