導(dǎo)讀：原本只要順利跨過注冊大關(guān)就可直抵北交所上市的“最終夢想”，金則利足足用了20余月時間在注冊大門前苦苦支撐以等待證監(jiān)會的首肯，但殘酷的現(xiàn)實還是將其希望破滅。金則利也成為了2025年下半年以來首家被證監(jiān)會在注冊流程中叫停的擬北交所上市企業(yè)。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

該來的，總歸是要來的！

2025年9月17日晚間，證監(jiān)會以一紙股票發(fā)行注冊程序終止通知書正式宣告了衡陽市金則利特種合金股份有限公司（下稱“金則利”）闖關(guān)北交所上市的失敗。

據(jù)上述通知書稱，在證監(jiān)會審閱金則利公開發(fā)行股票并在北交所上市注冊申請文件的過程中，金則利和其此次上市的保薦機構(gòu)財信證券分別主動向監(jiān)管層提交了撤回上市相關(guān)材料的申請，按照有關(guān)規(guī)定，遂決定終止金則利于北交所上市的注冊流程。

這一結(jié)果并不突然。

兩個多月前的2025年6月底，叩叩財經(jīng)就已從接近于金則利的有關(guān)人士處獲悉，此時的金則利內(nèi)部就已召開董事會決定終止其在北交所上市的推進（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《提交注冊一年半未果后，北交所上市“三大釘子戶”之一的金則利率先確認(rèn)出局：一波三折闖關(guān)路終以遺憾收場，四年來最差業(yè)績斷送資本化前路》）。

只不過，按照相關(guān)流程，金則利終止北交所上市的決議在經(jīng)過董事會同意后還將經(jīng)過股東大會審議方能生效，然后，金則利也才會正式向北交所提交撤回上市材料的申請。

于是，就在2025年6月的最后一天，金則利也已經(jīng)向其股東發(fā)出了召開2025年第二次臨時股東會議的通知，該次會議的主要內(nèi)容即是審議其終止北交所上市的相關(guān)議案。

“該次股東大會已經(jīng)定于2025年7月15日召開，不出意外的話，金則利終止上市的議案將正式獲得股東大會的通過，在7月下旬，金則利便將進入正式撤回北交所上市材料的流程?！北藭r，一位接近于金則利的有關(guān)人士告訴叩叩財經(jīng)。

果不其然。

金則利的上市最終還是“倒”在了距離北交所上市大門一步之遙的地方。

雖然2025年以來，已經(jīng)有35家企業(yè)在申報北交所上市的審核中“鎩羽”而歸，但像金則利般已然經(jīng)過北交所上市委審核并順利推進到注冊流程的卻不多見。

早在于2023年12月29日召開的北交所上市委2023年第69次審議會議上，金則利的北交所上市申請就獲得了上市委員們一致給出的“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果。

僅僅四天后，2024年1月2日，金則利就緊鑼密鼓地向證監(jiān)會提交了其上市注冊申請并順利獲得受理。

但也就此開始，金則利原本順風(fēng)順?biāo)纳鲜兄猛蝗蛔兊糜行┪⒚?，注冊審核的推進在經(jīng)過日復(fù)一日的等待后，似乎進入了肉眼可見的停滯之中。

原本只要順利跨過注冊大關(guān)就可直抵北交所上市的“最終夢想”，金則利足足用了20余月時間在注冊大門前苦苦支撐以等待證監(jiān)會的首肯，但殘酷的現(xiàn)實還是將其希望破滅。

金則利也成為了2025年下半年以來首家被證監(jiān)會在注冊流程中叫停的擬北交所上市企業(yè)。

在2025年的上半年，已經(jīng)有兩家與金則利一樣在注冊環(huán)節(jié)受阻的“難兄難弟”先其一步放棄了向北交所的沖刺，分別為在2025年1月17日同日被證監(jiān)會宣布終止注冊的杭州圖南電子股份有限公司和蘇州飛宇精密科技股份有限公司。

金則利對此次北交所上市的“籌謀”，最早可追溯到三年多前的2022年2月，在當(dāng)月底，金則利在財信證券的保駕護航之下，向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）遞交了新三板的掛牌申請。

顯然，新三板并不是金則利資本化的終極目標(biāo)，以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)身份才能申報的北交所上市，才是金則利的心之所向。

2022年6月，金則利順利掛牌新三板成為了一家不折不扣的公眾企業(yè)，半年時間后， 2022 年 12 月29 日，其即宣布與財信證券正式簽署了北交所上市的輔導(dǎo)協(xié)議，并在次日即獲得湖南證監(jiān)會的備案，由此，金則利正式拉開了劍指北交所上市的闖關(guān)序幕。

2023 年 6 月 6 日，僅僅經(jīng)歷了5個多月的前期輔導(dǎo)，金則利就收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的輔導(dǎo)工作驗收工作完成函，此后，其迅速向北交所遞交了上市申請，并在同年6月27日獲得受理。

進入北交所上市審核的最初，金則利的上市計劃也推進得頗為順?biāo)臁?/p>

2023年11月3日，金則利就曾獲得了走上北交所上市委會議接受審核的機會，此時距離其正式提交上市申請僅僅過去了四個多月。

但遺憾的是，在這場針對金則利是否滿足北交所上市條件所召開的北交所2023年第61次審議會議上，其被上市委員們給出了“暫緩審議”的結(jié)果。

雖然在一個多月后，北交所上市委給了金則利再一次“過會”的機會，但如今回過頭來看，金則利上市失敗的端倪在此時就已冒頭。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，金則利之所以在第一次上市委會議上被“暫緩”，主因也是上市委員們認(rèn)為其對于是否存在“業(yè)績變動或下滑的風(fēng)險”未能充分揭示，且未能詳細(xì)說明“針對業(yè)績下滑已采取的應(yīng)對措施”。

縱然此后在金則利和其中介機構(gòu)的“巧舌如簧”之下，一度打消了上市委員們的疑慮，并順利拿到了“通關(guān)文牒”，但終究還是在“時間”的檢驗下，露出了真面目。

是的，金則利此番北交所上市之所以在注冊流程中難以獲得推進并最終告敗，主因就是與其持續(xù)下滑的業(yè)績有關(guān)。

原本在2024年中，金則利的業(yè)績就已經(jīng)讓外界大跌眼鏡了。

結(jié)果，營收和凈利潤雙雙繼續(xù)下跌的2025年上半年業(yè)績，成為了壓垮金則利上市希望的最后一根稻草。

1）四年來最差業(yè)績斷送資本化前路

或許早在2025年早些時候，當(dāng)金則利那份令投資者嘩然的2024年年報公布之后，其北交所上市難獲注冊并最終失敗的結(jié)局就已經(jīng)注定。

“在金則利此次北交所上市的過程中，有關(guān)其業(yè)績的下滑和經(jīng)營能力的持續(xù)性問題，一直都是監(jiān)管層關(guān)注的重點，其在提交注冊后久久未能獲得證監(jiān)會的認(rèn)可，也和監(jiān)管層對其業(yè)績持續(xù)性的質(zhì)疑有關(guān)?！蓖瑯釉?025年3月，在金則利北交所上市的注冊申請?zhí)峤灰褲M一年之后卻仍未獲得證監(jiān)會放行時，就有接近于監(jiān)管機構(gòu)的知情人士就向叩叩財經(jīng)解釋稱。

2022年，是金則利近年來經(jīng)營的“高光時刻”。

在此前的2021年中，金則利迎來了業(yè)績爆發(fā)式的增長，將2020年時剛剛2000萬出頭的扣非凈利潤規(guī)模一舉提升至3003萬，同比增長近50%。

在前一年的基礎(chǔ)上，2022年中，金則利在營收2.73億同比增長近17.4%的同時，扣非凈利潤也繼續(xù)保持了其在2021年高速增長后的穩(wěn)定性，收獲到了3087.9萬元。

這一數(shù)據(jù)對比大多數(shù)擬北交所上市的企業(yè)來說，或許并不出色，但這也已經(jīng)是金則利自1999年成立以來的最好業(yè)績了。

也正是在這“最好業(yè)績”的加持下，金則利的上市申請不僅順利獲得了北交所的受理，還推進得頗為迅速。

然而，隨著上市審核的推進，金則利的經(jīng)營態(tài)勢卻頹勢漸顯。

2023年，金則利營業(yè)收入同比下滑近10%，錄得2.49億，對應(yīng)的扣非凈利潤同比下滑11.74%，跌破3000萬規(guī)模，僅余2735.8萬。

在2023年底召開的上市委會議上，北交所上市委員們就對金則利“2023年業(yè)績下滑的不利因素是否明顯改善或消除，是否對持續(xù)經(jīng)營造成重大不利影響”提出了質(zhì)疑，并進一步要求其說明“應(yīng)對業(yè)績下滑的措施是否有效”。

針對上述詰問，金則利則在回應(yīng)稱：“公司業(yè)績下滑趨勢雖未扭轉(zhuǎn)，但下滑幅度已經(jīng)收窄；公司經(jīng)營存在的原材料價格上漲、新能源汽車領(lǐng)域營業(yè)收入減少的不利因素已經(jīng)消除”，并稱“針對業(yè)績下滑，在研發(fā)、生產(chǎn)及銷售各方面采取多種應(yīng)對措施”，包括進一步穩(wěn)固現(xiàn)有主要客戶的合作關(guān)系，以較為充足的在手訂單保障公司銷售基本盤的穩(wěn)定；改進產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，繼續(xù)嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，同時提供更有競爭力的定價，積極應(yīng)對市場競爭；加大研發(fā)投入，以需求為導(dǎo)向積極開發(fā)新產(chǎn)品、新客戶等，且“目前已初見成效”。

從2024年上半年的經(jīng)營情況看，金則利的言辭似乎也所言非虛。

據(jù)金則利2024年中報顯示，在2024年1-6月，其營業(yè)收入達(dá)到1.32億，同比增長16.72%，凈利潤為1327萬，同比增幅高達(dá)31.13%，即便是扣非凈利潤，也實現(xiàn)了同比11.89%的增長，約在1102.7萬左右。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，在2024年8月時，隨著金則利2024年中期業(yè)績正式出爐，這份看似能足以證明其早前向監(jiān)管層所述的“業(yè)績下滑的不利因素獲得明顯改善”的成績單，曾有機會讓金則利憑此一舉獲得證監(jiān)會的注冊批文。

然而，正在這關(guān)鍵時刻，負(fù)責(zé)其此次北交所上市的一家中介機構(gòu)又爆雷出事，金則利則因“踩雷”而影響到了上市進程的推進。

公開信息顯示，最初為此次金則利北交所上市提供審計工作服務(wù)的為天職國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“天職國際”）。

2024年8月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布對天職國際的行政處罰決定書。經(jīng)查明，天職國際在對上市企業(yè)奇信股份年報審計中未勤勉盡責(zé)，制作、出具的審計報告存在虛假記載，且存在偽造、篡改、毀損審計工作底稿的違法事實。

針對上述違法事實，證監(jiān)會決定對天職國際責(zé)令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入367.9萬元，處以2339.6萬元罰款，并處暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月。

中介機構(gòu)被證監(jiān)會暫停業(yè)務(wù)，金則利的上市審核也不得不按規(guī)定“中止”。

2024年9月10日，金則利迅速選擇更換會計事務(wù)所，選擇由中審眾環(huán)會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“中審眾環(huán)”）接替天職國際繼續(xù)為其上市保駕護航。

在更換新的會計師事務(wù)所后，中審眾環(huán)需對金則利此前申報的相關(guān)財務(wù)資料進行復(fù)核，并重新出具有關(guān)本次上市的審計報告。

在2024年11月12日，由中審眾環(huán)對金則利此前披露的2024年中報進行重新審計并修訂后，2024年12月6日，中審眾環(huán)才完成重新對金則利2020年至2023年的年報出具了審計意見。

等更換完會計事務(wù)所，時間又來到了2024年年底。

如果，金則利即將披露的2024年年報能繼續(xù)維持其上半年的優(yōu)良表現(xiàn)，那么，金則利成功闖過北交所注冊上市大門就指日可待。

因2024年中報中，金則利業(yè)績回暖非常明顯，這也讓外界對其2024年全年的業(yè)績充滿了期待。

按照金則利原本的披露計劃，其2024年年報的發(fā)布時間最初為2025年4月23日。

但在2025年2月28日，金則利則突然宣布稱，因年度報告編制進度順利，年度報告提前完成，故將2024 年年度報告披露時間提前至 2025年3月5日。

有了2024年中報的“報喜”，又有年報編制“順利”欲提前發(fā)布的消息，大多數(shù)關(guān)注金則利北交所上市進程的投資者們，幾乎皆認(rèn)為金則利將帶來令其興奮的好消息。

然而，就在2025年3月4日晚間，也就是金則利首次變更后的2024年年報發(fā)布時間的前一晚，金則利又突然發(fā)布公告稱“因公司北京證券交易所上市申請文件更新工作量大，尚在進行相關(guān)核查工作，為保持相關(guān)信息同步披露，將年報披露時間調(diào)整到 2025年3月26日?！?/p>

當(dāng)金則利2024年年報終于在第二次變更披露時間正式發(fā)布后，令人“傻眼”的一幕出現(xiàn)了——在2024年下半年，金則利未能持續(xù)好不容易在上半年回暖的經(jīng)營態(tài)勢，出現(xiàn)了業(yè)績的大幅下滑，從而導(dǎo)致其全年利潤同比的進一步收窄。

據(jù)金則利2024年年報顯示，其在2024年中錄得營業(yè)收入2.53億元，同比增幅縮小至1.59%，對應(yīng)的扣非凈利潤僅有2202.1萬，同比下滑幅度達(dá)19.51%。

這也是金則利自2021年以來近四年收獲的最差年報業(yè)績。

在2024年利潤跌入“谷底”后，在剛剛過去的2025年上半年，金則利繼續(xù)無力印證其此前向監(jiān)管層夸下的業(yè)績下滑的不利因素“已初見成效”的?？?，其所謂的“應(yīng)對業(yè)績下滑的措施”終究難挽狂瀾。

據(jù)金則利日前公布的2025年中報顯示，在2025年前六個月中，其營業(yè)收入同比下滑9.16%錄得1.19億，凈利潤為1214.6萬，同比下滑8.47%。

“業(yè)績的持續(xù)下滑，眼看就已經(jīng)將不再滿足北交所的上市條件，這也是金則利最終決定終止上市的重要原因。”上述接近于金則利的有關(guān)人士向叩叩財經(jīng)承認(rèn)道，雖然按照金則利的口徑，其依然會將此次終止北交所上市的原因籠統(tǒng)表述為“是公司基于戰(zhàn)略發(fā)展以及資本市場環(huán)境變化等因素的綜合考慮”。

2）北交所史上最大“釘子戶”仍待圓夢

金則利成為了目前北交所知名的上市“三大釘子戶”中最先出局者。

在北交所上市待注冊的名單中，曾有三家企業(yè)的上市申請雖然早已通過了北交所上市委員會的審核，但進入到注冊環(huán)節(jié)后，卻遲遲未有下文，皆已遠(yuǎn)超一年有余。

金則利即為其中之一，另外兩家分別為北京揚德環(huán)保能源科技股份有限公司（下稱“揚德環(huán)能”）和宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）。

這三大“釘子戶”中，又以揚德環(huán)能為最。

毫不夸張地說，揚德環(huán)能應(yīng)是自北交所開板以來上市審核歷時最久的企業(yè)了，且這一記錄還在隨著其上市的不確定性被繼續(xù)拉長。

公開信息顯示，揚德環(huán)能是在2021年12月31日便在開源證券的保薦下向北交所遞交了上市申請并獲得受理，已近四年時間過去了，揚德環(huán)能仍還在堅持等待著證監(jiān)會的一紙注冊批文。

2025年9月17日，也即是金則利正式官宣撤回上市申請終止北交所注冊的當(dāng)日，也同樣被揚德環(huán)能的投資者們視為可能影響這家北交所史上最大的上市“釘子戶”命運走向的“時間窗口”。

“大家都在預(yù)測，揚德環(huán)能的上市申請很可能將在2025年9月17日之后有希望獲得證監(jiān)會的注冊?！币晃煌ㄟ^新三板持有揚德環(huán)能股份的投資者曾向叩叩財經(jīng)透露。

正如上述投資者所言，在某知名股吧中，多名揚德環(huán)能的投資者都表達(dá)了相似的預(yù)期。

緣何是在2025年9月17日之后呢？

這就不得不提起在2022年時，正在進行北交所上市審核的揚德環(huán)能所面臨的一起幾乎給其上市帶來滅頂之災(zāi)的“突發(fā)事件”。

早前曾就職于北京市司法局任辦公室干部的黃朝華為如今揚德環(huán)能的實際控制人。

據(jù)揚德環(huán)能披露，在此次上市之前，黃朝華直接持有揚德環(huán)能3.79%的股權(quán)，并通過其持股95.82%的北京揚德生態(tài)集團有限公司（下稱“揚德生態(tài)”）間接控制著揚德環(huán)能27.68%的股權(quán)，合計共控制揚德環(huán)能31.47%的股權(quán)，為揚德環(huán)能實際控制人。

2022年7月22日，就在北交所對揚德環(huán)能此次北交所上市下發(fā)第三輪問詢函不久，安徽省巢湖市監(jiān)察委員會突然宣布對揚德環(huán)能實控人黃朝華進行立案調(diào)查，并于同年7月28日至9月17日期間對黃朝華采取留置措施。

實際控制人遭立案調(diào)查并突被留置，這一突發(fā)狀況直接導(dǎo)致?lián)P德環(huán)能在北交所的IPO進程進入中止審核狀態(tài)。

如果黃朝華最終被認(rèn)定違法并被移送檢察機關(guān)審查起訴，那么迎接揚德環(huán)能北交所上市的將是直接“終止”的命運。

好在最終還是虛驚一場。

2022年9月17日，安徽省巢湖市監(jiān)察委員會依法解除對黃朝華的留置措施，并宣布對黃朝華的調(diào)查工作已經(jīng)結(jié)束，并依法對黃朝華有關(guān)問題做出不移送檢察機關(guān)審查起訴的決定。

這也才讓揚德環(huán)能的上市計劃能夠得以繼續(xù)推進。

上述相關(guān)投資者所謂的2025年9月17日，即為黃朝華被解除“留置”后的三年整。

“過了2025年9月17日，也就意味著揚德環(huán)能及其實控人在‘最近三年內(nèi)’不存在有任何重大違法行為，從而更能避免監(jiān)管層和外界對揚德環(huán)能上市主體合規(guī)性的爭議?！鄙鲜鰮P德環(huán)能的投資者解釋稱。

揚德環(huán)能是否真的能如其投資者所預(yù)期的那般在近期將迎來上市的突破，目前尚無定論。但相較于金則利而言，其已算相當(dāng)幸運了。

與金則利恰恰相反，在2025年上半年，一份“超預(yù)期”表現(xiàn)的中期數(shù)據(jù)算是再一次保住了揚德環(huán)能早已岌岌可危的上市之旅。

據(jù)揚德環(huán)能在2025年8月初披露的2025年中報顯示，在2025年1-6月中，其營業(yè)收入約為1.79億，同比增長16.24%，對應(yīng)的扣非凈利潤則達(dá)到了5315萬，同比漲幅達(dá)到了38.84%。

那么問題來了，在2025年的最后幾個月中，北交所史上最大的“釘子戶”能否抓住機會成功突圍呢？

叩叩財經(jīng)也將拭目以待。

（完）