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作者：奶牛的天空

來(lái)源：雪球

牛市大批人去做短線了，但是我依然執(zhí)著于長(zhǎng)線投資。今天來(lái)聊聊投資回報(bào)公式：長(zhǎng)期投資收益率=股息率+利潤(rùn)成長(zhǎng)+估值變動(dòng)。舉例：假設(shè)買入股票時(shí)，實(shí)時(shí)股息率為5%，利潤(rùn)成長(zhǎng)年化為5%，PE為10；假設(shè)賣出股票時(shí)PE保持不變，那么持有這只股票的長(zhǎng)期投資收益率為10%（5%+5%）。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的基本面不發(fā)生變化的前提下，其估值會(huì)在一個(gè)區(qū)域內(nèi)來(lái)回波動(dòng)，期間可能會(huì)隨著市場(chǎng)走牛或走熊而發(fā)生變化，但是最終的長(zhǎng)期估值還是會(huì)回歸到它的基本面上來(lái)。總結(jié)起來(lái)講，基本面決定企業(yè)的長(zhǎng)期估值，市場(chǎng)牛熊影響企業(yè)的短期估值。下面我將逐一把公式里的3個(gè)元素講透：

一、股息率為股票買入時(shí)的實(shí)時(shí)股息率

炒股軟件上的股息率數(shù)據(jù)通常會(huì)有些滯后，特別是當(dāng)天股價(jià)波動(dòng)比較大的時(shí)候影響就比較大，我們可以自行來(lái)計(jì)算，準(zhǔn)確率可以達(dá)到100%。

實(shí)時(shí)股息率=分紅金額/當(dāng)前實(shí)時(shí)股價(jià)*股權(quán)攤薄率。

如果企業(yè)一年有多次分紅，注意要把各次的分紅都加上。同時(shí)，如果企業(yè)每年的分紅政策不是很穩(wěn)定，我們也可以取3至5年的一個(gè)年平均分紅金額，這樣計(jì)算值更加合理。當(dāng)前實(shí)時(shí)股價(jià)直接用實(shí)時(shí)的股價(jià)代入即可。股權(quán)攤薄是指股票存在可轉(zhuǎn)債、股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)再融資等會(huì)攤薄股權(quán)的可能性，如果股票存在這種可能性，那就需要考慮股權(quán)攤薄效應(yīng)。特別是對(duì)于成長(zhǎng)股、銀行股影響都比較大，對(duì)這個(gè)問(wèn)題一定要加以警惕，不然會(huì)造成長(zhǎng)期投資收益率的計(jì)算結(jié)果偏差很大。

二、利潤(rùn)成長(zhǎng)為長(zhǎng)期年化成長(zhǎng)率

這里的存在成長(zhǎng)陷阱的問(wèn)題，投資者容易把企業(yè)的短期成長(zhǎng)當(dāng)成長(zhǎng)期成長(zhǎng)，容易把周期股當(dāng)成成長(zhǎng)股。這兩種做法都是致命的，不但是利潤(rùn)成長(zhǎng)計(jì)算有誤的問(wèn)題，還會(huì)面臨企業(yè)的估值殺，非?？膳?，一旦遇到這兩個(gè)致命問(wèn)題，投資基本上都是會(huì)大額虧損的。長(zhǎng)期成長(zhǎng)可以分解為量增、價(jià)增、成本降低三個(gè)方面，分解后再可以分析企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的可持續(xù)性。大部分企業(yè)的高速增長(zhǎng)期時(shí)間不長(zhǎng)，爆發(fā)期過(guò)去后利潤(rùn)成長(zhǎng)回落會(huì)很大。我對(duì)超過(guò)15%的企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)成長(zhǎng)都是存疑的，企業(yè)成長(zhǎng)不能長(zhǎng)期脫離于行業(yè)增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)不能長(zhǎng)期脫離于GPD增長(zhǎng)。

三、估值變動(dòng)的影響因素

賺估值變動(dòng)的錢一方面是賺價(jià)差、賺市場(chǎng)的錢。雖然說(shuō)企業(yè)的長(zhǎng)期估值是基本面決定的，但是其短期估值波動(dòng)仍然變動(dòng)很大。想賺更多估值變動(dòng)的錢就要把握市場(chǎng)的牛熊規(guī)律，盡量把主要的倉(cāng)位建立大盤的底部區(qū)域，我在大盤點(diǎn)位3000點(diǎn)以下的時(shí)候發(fā)過(guò)很多篇要抄底文章，等到了牛市中后階段就需要逐步減少倉(cāng)位，不過(guò)這是個(gè)技術(shù)活，難度比較大。

再談企業(yè)基本面對(duì)企業(yè)估值的影響。其中最關(guān)鍵的因素就是成長(zhǎng)了，市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)股票往往會(huì)給與高估值，對(duì)低成長(zhǎng)股票會(huì)給與低估值，最可怕的時(shí)候是在企業(yè)高成長(zhǎng)、高估值的時(shí)候買入，買入后企業(yè)經(jīng)歷由高成長(zhǎng)向低成長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，這個(gè)過(guò)程大概率會(huì)伴隨者企業(yè)的估值殺，投資虧損可能會(huì)非常嚴(yán)重。所以我們?cè)谕顿Y時(shí)，一定要好好評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程