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“這是價值事務(wù)所的第1965篇原創(chuàng)文章”

牛市里最重要的是什么？每個人都會有自己的答案，但帶走盡可能多的收益，應(yīng)該成為每一個投資者最終和最重要的目標，甚至沒有之一！

而這個目標的實現(xiàn)并不容易，更準確地說是非常困難。這本質(zhì)是一個策略問題，不同的策略，能帶走的收益大小有所不同。找準策略，就是要在合適的時機做出合適的配置——尤其當牛市已不再處于起步階段的時候。

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價值事務(wù)所

市場風格切換價值機會凸現(xiàn)

經(jīng)歷過牛熊市的朋友都知道，牛市不同階段，市場風格不太一樣，第一階段以成長風格為主，原因是熊市結(jié)束后投資者風險厭惡下降，樂觀情緒滋生，愿意為未來的增長故事支付溢價。隨著行情推進，成長風格演繹到極致后，市場驅(qū)動力將逐步從牛市初期的政策博弈轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利的切實改善，盈利穩(wěn)定、估值合理的價值股開始成為資金青睞的“避風港”，牛市進入第二階段的價值風格。

在這一波指數(shù)單邊拉升之前，大A其實已經(jīng)悄悄局部走?？煲荒炅?，主線就是創(chuàng)新藥、機器人、AI等科技板塊，經(jīng)過了近一年的上漲，這些領(lǐng)域的部分標的已經(jīng)表現(xiàn)出過熱特征，甚至出現(xiàn)泡沫，比如創(chuàng)新藥和AI板塊都已經(jīng)出現(xiàn)了一些別說沒有利潤，甚至營收都沒有，市值卻超千億甚至幾千億，市盈率上天的企業(yè)。這或許意味著，成長風格的階段性演繹或?qū)⑤^為充分。

事實上，近期市場AI、創(chuàng)新藥、機器人等成長風格板塊走勢明顯分化，鋰電池和儲能板塊迎來拐點開始被市場追逐，從這些跡象中我們可以謹慎推測，市場雖仍以成長風格為主導，但價值風格或許正在醞釀之中。盡管尚未成為主線，投資者可以提前關(guān)注這一類方向的低位布局機會！

為什么從牛市里帶走利潤很難，因為絕大多數(shù)人都是越到后面越激進。所以要想更大程度的帶走利潤，就要反大眾，越往后越謹慎?？紤]到很難精準判斷市場處于哪個位置，比較穩(wěn)妥的做法是采取"攻守兼?zhèn)?的策略，即把倉位逐步轉(zhuǎn)向價值品種，配置一部分價值風格的基金產(chǎn)品。價值風格不追熱點、不焦慮輪動，專注那些被低估的“寶藏”公司。通過高安全邊際+強防御屬性，為自己的整體組合帶來更多的平衡和韌性。

不過客觀講，"攻守兼?zhèn)?本質(zhì)是既要又要，難度不是一般高，對基金產(chǎn)品就更難了。好在雖然稀缺，但也不是沒有，比如國泰海通資管的朱晨曦管理的國泰君安遠見價值混合基金就做得不錯，堪稱此類產(chǎn)品中的佼佼者。

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價值事務(wù)所

稀缺的“超額收益+風險控制”深度價值產(chǎn)品

國泰君安遠見價值混合基金自2023年3月成立以來，交出了一份亮眼的成績單。截至2025年8月1日，A類份額（017935）成立以來收益率達21.37%，相對偏股混合型基金指數(shù)超額收益23.32%，近兩年銀河證券同類排名前15%（235/1621）。

（國泰君安遠見價值混合基金發(fā)起A業(yè)績曲線歷史走勢圖）數(shù)據(jù)來源：Wind

不僅收益亮眼，控制回撤方面同樣表現(xiàn)優(yōu)秀，基金成立以來最大回撤僅-11.37%，低于業(yè)績基準（-18.63%）、偏股混合基金指數(shù)（-31.38%）及滬深300指數(shù)（-24.09%），卡瑪比率高達0.73，意味著在承擔同等風險時，基金收益是市場平均水平的2倍以上。

控制回撤有多難，經(jīng)歷過牛熊市的朋友就非常清楚，為什么A股相比美股持股體驗不佳，就是波動性比較大，也就是投資者的賬戶容易出現(xiàn)大回撤，所以控制回撤優(yōu)秀的產(chǎn)品，持有體驗自然非常舒服，當然了，這對于管理人的能力要求是極高的。

更加難得的是國泰君安遠見價值混合基金還非常關(guān)注絕對收益！

資管行業(yè)習慣拿相對收益說事，但投資者希望拿到的是實實在在的收益，相對收益再好看，如果絕對收益是虧損的，對投資者也沒有什么意義。朱晨曦的價值觀是，參與資本市場，目標就是要給客戶賺錢。在這樣的價值觀之下，自然就會以絕對收益作為投資目標。

但關(guān)注絕對收益，其實是對基金經(jīng)理的全方位挑戰(zhàn)。不僅要求基金經(jīng)理逆人性操作，克服人性對即時滿足、快速成名的渴求，性格上也要沉得住氣，價值觀就更重要了，這從根本上決定了一個基金經(jīng)理的上限和生存時間。

不過話說回來，關(guān)注絕對收益，更多的是基金經(jīng)理的價值觀、人性的考驗，實際投資難度反而是下降的，因為不需要去參與市場的博弈，也不用去挖掘短期的高景氣，反而可以專注去挖掘低估值、高質(zhì)量的資產(chǎn)。

這種“下跌少虧，上漲多賺”的特性，源于基金經(jīng)理朱晨曦“深度價值+嚴控回撤”的投資框架。

從他管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)以及對外分享的理念等來看，可以說是一個被嚴重低估的真正踐行價值投資的基金經(jīng)理，值得后面多多關(guān)注。

朱晨曦始終以“資產(chǎn)的視角”來看待公司，只買“睡得著覺”的資產(chǎn)，強調(diào)公司的質(zhì)地和經(jīng)營永續(xù)性，同時要求估值便宜，具有較高安全邊際，但也不盲目追求低估值，而是會重視基本面所處階段和定價的狀態(tài)，避免價值陷阱。最后面這一點尤其難得，做過價值投資的朋友就知道這里的門道有多深，很多價值投資者正是倒在這方面。同時，在買入的時候，他也會考慮市場預(yù)期和交易結(jié)構(gòu)，不會對抗市場買入，在力爭獲取收益的同時控制回撤。

此外，朱晨曦還具有很強的“逆向布局”能力，從過往的布局來看，他精準捕捉到了價值股拐點。例如，2023年市場對地產(chǎn)風險過度擔憂時，他逆勢布局寧波銀行、成都銀行等優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行；2024年P(guān)PI低位時，提前加倉中國鋁業(yè)、云鋁股份等周期股，后續(xù)都取得了不錯的收益。

今年繼續(xù)重點關(guān)注城商行股、周期股、消費股等，也都是典型的“下跌空間有限、上漲彈性充足”的品種，不僅為產(chǎn)品提供了堅實的安全墊，一旦市場風格轉(zhuǎn)向，后續(xù)的上行空間也值得期待。

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價值事務(wù)所

布局價值風格正當時

近期以科技為代表的成長風格總體繼續(xù)表現(xiàn)強勢，但與此同時，幾個科技主線AI、創(chuàng)新藥和機器人板塊內(nèi)部走勢分化明顯，市場積極交易迎來儲能的拐點，說明市場風格或有悄悄轉(zhuǎn)化的跡象。

另一方面，從近期公布的8月份中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，雖然內(nèi)需動能仍需鞏固，但經(jīng)濟總體已經(jīng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。目前國內(nèi)適度寬松的貨幣政策基調(diào)沒有改變，各地也在針對內(nèi)需疲軟的問題推出各種刺激政策，中美談判也在進行中，一旦內(nèi)需和國際貿(mào)易環(huán)境有所改善，則經(jīng)濟復(fù)蘇將進一步強化。價值股的業(yè)績將伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)釋放，屆時，價值股的估值也會跟著修復(fù)，有望迎來戴維斯雙擊。

退一萬步說，即使經(jīng)濟復(fù)蘇進程不及預(yù)期，在市場資金充沛，成長風格的泡沫越發(fā)明顯的情況下，市場大概率會進行高低切換，諸如輕工、家電、化工、消費、周期等板塊也會迎來補漲行情。

大A幾十年的經(jīng)驗已經(jīng)證明了，風格總會輪動，價值從不會缺席。

現(xiàn)在布局被低估的領(lǐng)域，能夠以更合適的價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為未來可能出現(xiàn)的風格再平衡提前做好準備。

關(guān)鍵過去幾年國泰君安遠見價值混合的品種配置和收益率，已經(jīng)證明了朱晨曦"立足深度價值，追求絕對收益"的風格，不僅僅有可能在長期維度上跑出持續(xù)的正收益，而且投資者的持有體驗也非常優(yōu)秀。

這既是朱晨曦多年周期行業(yè)研究經(jīng)驗的體現(xiàn)，同時也是國泰海通資管20余年資產(chǎn)管理經(jīng)驗的積淀——作為業(yè)內(nèi)首批券商系資管公司，其投研團隊曾獲“五年期金牛券商集合資產(chǎn)管理人”等權(quán)威獎項，為基金運作提供了堅實的投研和運作后盾。

牛市里，最怕的不是沒有機會，而是機會太多造成的陷阱，很多人都是因為迷失于在熱點的"追漲殺跌"中，最終錯過了大牛市，并且成為最后的買單人。對于絕大多數(shù)普通投資者而言，選擇類似國泰君安遠見價值混合基金這樣的立足于深度價值風格和絕對收益的產(chǎn)品，等待市場的最終饋贈，通過相對分散的配置，可能會更有機會從快速輪動的市場中帶走更多收益。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

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