【導(dǎo)讀】瑞士央行自2024年初以來(lái)首次暫停寬松政策，維持零利率

中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

大家好，簡(jiǎn)單關(guān)注一下瑞士央行最新的議息結(jié)果。

瑞士國(guó)家銀行（SNB）維持借貸成本不變，暫停其寬松周期，官員們回避重返負(fù)利率。

9月25日，瑞士央行的官員們將基準(zhǔn)利率維持在0%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

瑞士央行在聲明中表示：“與上一季度相比，通脹壓力幾乎沒(méi)有變化。為確保物價(jià)穩(wěn)定，央行將繼續(xù)監(jiān)測(cè)形勢(shì)，并在必要時(shí)調(diào)整其貨幣政策?！?/p>

此次按兵不動(dòng)，緊隨自2024年3月開始的連續(xù)六次降息之后。官員們一再表示，重新引入全球唯一的負(fù)利率會(huì)對(duì)金融體系造成傷害，這意味著相較于常規(guī)降息，他們對(duì)這種舉措會(huì)設(shè)定更高的門檻。

盡管通脹可能接近其0%—2%區(qū)間的下限，但最新0.2%的讀數(shù)仍高于央行的預(yù)測(cè)。瑞士央行行長(zhǎng)馬丁·施萊格爾及其同僚似乎也采取了對(duì)本幣走強(qiáng)更為審慎應(yīng)對(duì)的方針，盡管這會(huì)壓低進(jìn)口價(jià)格。

這將使他們有回旋余地來(lái)觀察流入瑞郎的資金——上周瑞郎兌美元升至十年來(lái)高位——而無(wú)需立刻做出反應(yīng)。相較之下，對(duì)于瑞士出口商來(lái)說(shuō)更為重要的瑞郎兌歐元匯率，目前大致與6月的水平相當(dāng)。

聲明宣布后，瑞郎兌美元報(bào)0.7963，基本穩(wěn)定。

今年以來(lái)，瑞郎全面走強(qiáng)。盡管瑞士央行一直在降息，但在不確定時(shí)期作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位使其兌歐元與美元均逼近十年來(lái)高位。自1月以來(lái)，瑞郎兌美元上漲逾12%，兌歐元上漲近1%，成為今年G10表現(xiàn)最好的貨幣之一。

周四的結(jié)果也意味著，那些因特朗普對(duì)瑞士施加了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高關(guān)稅而備受打擊的出口商，仍需自謀出路。

瑞士央行表示：“關(guān)稅很可能尤其抑制出口和投資，瑞士的經(jīng)濟(jì)前景仍不確定，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自美國(guó)的貿(mào)易政策和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展?！?/p>

瑞士央行發(fā)布了與此前預(yù)估一致的消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)新展望，預(yù)計(jì)今年通脹均值為0.2%，2026年為0.5%，2027年為0.7%。

瑞士方面的決定與歐洲央行的觀望式做法一致，后者已連續(xù)兩次維持利率不變。這與其他全球同行形成對(duì)比，包括本月在特朗普重返白宮后首次降息的美聯(lián)儲(chǔ)。

展望未來(lái)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，瑞士已到達(dá)本輪寬松周期的終點(diǎn)，這意味著至少到明年年底之前都會(huì)將利率維持在0%。

但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，到12月當(dāng)特朗普關(guān)稅的影響更為明朗時(shí)，瑞士央行將邁出一步，重返三年前退出的負(fù)利率區(qū)間。

J. Safra Sarasin銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡斯滕·尤紐斯認(rèn)為央行不會(huì)再次降息。不過(guò)，他也認(rèn)為，若決策者真的要把利率降到零以下，就應(yīng)當(dāng)“下重手”。

他說(shuō)：“如果瑞士央行再次降息，我認(rèn)為若有重大沖擊能證明其合理性，他們應(yīng)直接降至-50個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)，基于他們新的通脹路徑顯示終點(diǎn)為0.8%，更可能的情形是下一步行動(dòng)是加息?！?/p>

以下是瑞士央行的聲明全文——

瑞士國(guó)家銀行將政策利率維持在0%不變。銀行在瑞士央行持有的活期存款，在一定限額內(nèi)，將按瑞士央行政策利率獲得利息。超過(guò)該限額的活期存款，仍將享受0.25個(gè)百分點(diǎn)的貼現(xiàn)。瑞士央行仍愿意在必要時(shí)積極參與外匯市場(chǎng)。

與上季度相比，通脹壓力幾乎沒(méi)有變化。貨幣政策有助于將通脹維持在與物價(jià)穩(wěn)定一致的區(qū)間內(nèi)，并支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為確保物價(jià)穩(wěn)定，央行將繼續(xù)監(jiān)測(cè)形勢(shì)，并在必要時(shí)調(diào)整其貨幣政策。

自上次貨幣政策評(píng)估以來(lái)，通脹略有上升——從5月的-0.1%升至8月的0.2%。這主要?dú)w因于旅游業(yè)和進(jìn)口商品通脹走高。

與6月相比，通脹壓力幾乎未變。盡管短期內(nèi)通脹可能略高，但中期內(nèi)條件性通脹預(yù)測(cè)保持不變。該預(yù)測(cè)在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)均位于物價(jià)穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)。與上季度相同，預(yù)測(cè)將2025年平均通脹定為0.2%，2026年為0.5%，2027年為0.7%。該預(yù)測(cè)基于整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)央行政策利率為0%的假設(shè)。

2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)正受到美國(guó)關(guān)稅以及持續(xù)高不確定性的抑制。

在基準(zhǔn)情景下，央行預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持低迷。美國(guó)的通脹在一段時(shí)間內(nèi)可能仍將偏高。另一方面，在歐元區(qū)，通脹預(yù)計(jì)將維持在接近目標(biāo)的水平。

全球經(jīng)濟(jì)情景仍面臨高度不確定性。例如，貿(mào)易壁壘可能進(jìn)一步提高，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)更加明顯地放緩。不過(guò)，也不排除全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將較預(yù)期更具韌性。

瑞士經(jīng)濟(jì)在第二季度增長(zhǎng)疲弱。繼第一季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，第二季度GDP僅增長(zhǎng)0.5%。上半年出現(xiàn)的大幅波動(dòng)主要由制藥行業(yè)所致。由于對(duì)美交付被提前安排，該行業(yè)在第一季度的增加值大幅上升。第二季度則出現(xiàn)相應(yīng)的回落，而服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。近幾個(gè)月失業(yè)率進(jìn)一步上升。

由于美國(guó)關(guān)稅顯著提高，瑞士的經(jīng)濟(jì)前景已惡化。關(guān)稅很可能尤其抑制出口和投資。機(jī)械與鐘表行業(yè)的企業(yè)受到的影響尤為明顯。迄今為止，對(duì)其他行業(yè)——尤其是服務(wù)業(yè)——的影響仍然有限。因此，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍指向形勢(shì)穩(wěn)定與溫和增長(zhǎng)。央行繼續(xù)預(yù)計(jì)2025年全年GDP增長(zhǎng)為1%至1.5%。受關(guān)稅與高不確定性影響，央行預(yù)計(jì)2026年增長(zhǎng)略低于1%。在這種環(huán)境下，失業(yè)率可能繼續(xù)上升。

瑞士的經(jīng)濟(jì)前景仍不確定，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自美國(guó)的貿(mào)易政策以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展。

編輯：黃梅

校對(duì)：紀(jì)元

制作：嘉穎

審核：許聞