2024年9月24日，國新辦一場關(guān)于金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新聞發(fā)布會，觸發(fā)A股迎來“史詩級反彈”——上證指數(shù)6個交易日內(nèi)一度大漲近千點?！?·24”行情一周年，政策與信心共同鑄就了A股市場新蛻變，行情走勢也逐漸從“脈沖式反彈”到“結(jié)構(gòu)性慢?！薄?/p>

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，過去一年A股總市值從68萬億元攀升至104萬億元，增加36萬億元；上證指數(shù)累計上漲39%，深證成指漲62.3%，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50、北證50指數(shù)漲幅均超100%，漲幅全球領(lǐng)先，且科技股領(lǐng)跑。

　　其中，超1400只個股股價實現(xiàn)翻倍，個人投資者與長期資金雙向涌入，A股新增投資者開戶數(shù)超3000萬戶。同時，有近800只基金收益一年翻倍，居民資金通過被動型產(chǎn)品入市，推動指數(shù)化投資趨勢延續(xù)。

　　1400余只個股翻倍

　　指數(shù)漲幅全球領(lǐng)先　　

　　過去一年來，A股主要指數(shù)自“9·24”行情以來均大幅上漲。截至9月23日，上證指數(shù)累計上漲39%，深證成指漲62.3%，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50、北證50指數(shù)漲幅分別達103.5%、118.9%、158%；此外，恒生指數(shù)上漲43.4%。

　　相較而言，納斯達克綜合指數(shù)同期上漲25.6%，德國DAX、日經(jīng)225指數(shù)分別上漲25.3%、20.6%，其余主要經(jīng)濟體股市核心指數(shù)漲幅在20%以下，中國資產(chǎn)的全球配置價值進一步凸顯。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年“9·24”行情以來，A股5300余只個股（剔除近一年上市）中，有5138只取得正收益，占比超96%。普漲行情下，牛股輩出——有近3000只個股過去一年漲幅超過50%，1400余只實現(xiàn)翻倍。其中，上緯新材（17.2倍）、*ST宇順（11.3倍）、勝宏科技（10.6倍）更是一年漲幅超10倍。

　　同時，監(jiān)管部門通過更嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“害群之馬”“空殼僵尸”出清力度，相關(guān)公司股價大幅下跌。過去一年，紫天科技股價出現(xiàn)“腳踝斬”，*ST蘇吳（江蘇吳中）、*ST高鴻（高鴻股份）跌幅超80%，*ST東通（東方通）、*ST中地（中交地產(chǎn)）股價同樣“腰斬”。前四家公司均涉及財務(wù)造假，其中紫天科技已經(jīng)進入退市整理期交易；中交地產(chǎn)則因資不抵債，被實施退市風(fēng)險警示?！　?/p>

　　板塊分化科技股領(lǐng)跑

　　電子行業(yè)市值超越銀行　　

　　板塊分化是本輪行情最顯著的特征之一，以人形機器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法為代表的科技股上漲趨勢明顯。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，過去一年，31只申萬一級行業(yè)指數(shù)全部實現(xiàn)正收益，其中通信、電子行業(yè)指數(shù)漲幅分別達124.1%、121%，漲幅居前二，綜合指數(shù)漲幅同樣超100%；計算機、機械設(shè)備、傳媒、電力設(shè)備、有色金屬、汽車、商貿(mào)零售、國防軍工指數(shù)漲幅均超50%。

　　房地產(chǎn)、銀行、家用電器、食品飲料、交通運輸、公用事業(yè)、石油石化、煤炭等指數(shù)漲幅在30%以下，排名靠后；后三者漲幅甚至不足10%，煤炭以2.8%的漲幅墊底。

　　一年前，全A股9家萬億市值上市公司幾乎由銀行、非銀金融、石油石化三大傳統(tǒng)行業(yè)包攬。截至9月23日，申萬一級行業(yè)中，電子行業(yè)總市值達13.2萬億元，超過銀行行業(yè)（10.6萬億元）；萬億市值公司也增加至13家，“含科量”同樣有所提升——寧德時代市值重回萬億元上方，工業(yè)富聯(lián)、中芯國際也進入了“萬億俱樂部”。

　　在國新辦9月22日舉行的新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清介紹，近年來，新上市企業(yè)中九成以上都是科技企業(yè)或者科技含量比較高的企業(yè)。目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。

　　另一方面，不同板塊漲幅分化下，估值出現(xiàn)“冰火兩重天”。例如，截至9月23日，通信、電子、計算機市盈率（TTM，下同）分別達47.3倍、72.7倍、92.3倍，處于歷史75.8%、91%、97.2%分位；而銀行、家用電器、食品飲料、公用事業(yè)等指數(shù)市盈率處于歷史30%分位以下。　　

　　近800只基金收益翻倍

　　指數(shù)化投資成趨勢　

　　牛市行情帶動下，公募基金業(yè)績?nèi)婊嘏?。?jù)wind數(shù)據(jù)，“9·24”行情啟動以來，全市場1.18萬余只（剔除近一年成立，只統(tǒng)計初始份額）公募基金中，有1.17萬只取得正收益，占比超99%，僅106只出現(xiàn)負(fù)收益。

　　其中，有773只基金收益翻倍，13只基金收益超200%。德邦鑫星價值A(chǔ)以280%收益拔得頭籌，中歐數(shù)字經(jīng)濟A、中信建投北交所精選兩年定開A收益分別為266%、263%，位居第二、第三。從收益前十基金的中報看，各自投資單一行業(yè)、主題或者市場等特性比較突出，細(xì)分看分別重倉了算力、機器人或者北交所個股等。

　　值得注意的是，鵬華碳中和主題A過去一年漲幅達236%，從中報持倉看，重倉股多為機器人相關(guān)概念股，投資者較難從名稱的通俗理解上辨認(rèn)該基金投資方向。

　　從收益榜單來看，前排基金基本被主動管理型權(quán)益基金包攬，而南方基金、嘉實基金、華安基金、匯添富基金等旗下的上證科創(chuàng)芯片ETF收益均超180%，占據(jù)被動指數(shù)型基金收益前排。

　　與2019-2021年居民資金通過主動管理型基金入市不同，過去一年以來居民更偏好被動型產(chǎn)品渠道。截至2025年中，指數(shù)型基金（被動指數(shù)型、增強指數(shù)型）規(guī)模4.2萬億元，同比增長63%；主動管理型權(quán)益類基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）規(guī)模3.4萬億元，與2024年年中基本持平；指數(shù)型基金規(guī)模已連續(xù)三個季度超過主動權(quán)益類?！　?/p>

　　大力推動中長期資金入市

　　唯有“慢?！辈攀恰伴L牛”　　

　　過去一年，A股投資者生態(tài)和股民心態(tài)也在發(fā)生變化?！?·24”行情催動下，據(jù)上交所數(shù)據(jù)，2024年10月A股新增開戶數(shù)達684萬戶，新股民跑步進場。

　　進入2025年，A股月均開戶數(shù)在200萬戶左右；8月以來A股行情出現(xiàn)加速上漲，8月新開戶數(shù)為265萬戶，同比大增165%，但依舊不足去年10月新開戶數(shù)四成，場外投資者變得更加“淡定”。截至今年8月，A股過去一年新增個人投資者開戶數(shù)達3048萬戶。

　　據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計，截至2024年年末，已開立A股賬戶的個人投資者達2.36億人。華西證券分析師李立峰測算，截至2025年一季度，個人投資者持有A股流通市值占比為31.24%；據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月23日，過去一年A股流動市值從61.7萬億元攀升至94.6萬億元，增加32.8萬億元。若以此計算，“9·24”行情以來，股民人均收益達4.3萬元。

　　此外，在監(jiān)管部門大力推動中長期資金入市下，A股“引長錢、促長投”的改革效果加快顯現(xiàn)。據(jù)吳清透露，截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。

　　李立峰指出，以中央?yún)R金公司為代表的類“平準(zhǔn)基金”自2024年以來持續(xù)在市場波動時買入ETF遏制非理性波動，在關(guān)鍵時刻穩(wěn)定了市場情緒；此外，以險資、養(yǎng)老金等為代表的中長期資金入市已成為A股市場的重要特征之一。

　　記者注意到，降低市場波動率已經(jīng)成為監(jiān)管機構(gòu)的重要關(guān)切。吳清在9月22日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上提及“協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市機制逐步完善”時指出，“十四五”期間，上證綜指年化波動率15.9%，較“十三五”下降2.8個百分點。

　　當(dāng)前，A股依舊在科技股帶領(lǐng)下繼續(xù)攀升。李立峰提醒，8月以來A股行情出現(xiàn)加速上漲，與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“弱現(xiàn)實”背離，且科技主線的資金分歧加劇，單邊上漲行情或階段性出現(xiàn)震蕩休整。

　　他認(rèn)為，中長期而言，唯有“慢牛”才是“長?！保鳤股慢牛的邏輯并未改變，其中包括中國企業(yè)在人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域展現(xiàn)頂尖的產(chǎn)品力；“反內(nèi)卷”改善企業(yè)盈利預(yù)期，擴內(nèi)需提振消費，還有政策依舊對“穩(wěn)股市”提供有力支持等。　　

　　采寫：南都·灣財社記者 黃順威