債市要聞

【債市“小奇跡日”，昨日上演“V”型反轉(zhuǎn)】

債市昨日全天低開高走，尾盤收漲，上演“小奇跡日”行情。早盤，債市延續(xù)前一日的低落情緒，交易內(nèi)容依舊是債基贖回費率調(diào)整帶來的潛在影響，疊加上午10點后權益資產(chǎn)表現(xiàn)漸進走強，利率債各期限收益率全線上行，10年、30年國債活躍券分別上行至1.84%、2.14%。午后，債市開始交易買債消息，做多情緒回升，下午1點30分左右券商加速買債，帶動長端利率初步形成下行趨勢，隨后基金相繼回歸買盤陣營，成為債市修復的第二股推力。全天來看，經(jīng)歷反V型行情過后，10年、30年國債收益率分別下行1.25bp、0.90bp至1.80%、2.11%。

解讀：有專家表示，一方面，昨日午后券商提速買債，可能并非完全出于對債市觀點的轉(zhuǎn)變，而是提前完成債券借貸平倉。另一方面，中期浮虧與贖回新規(guī)雙重背景下，委外機構“落袋為安”的意愿可能較強，債基或仍面臨繼續(xù)被贖回的壓力?？偨Y而言，短期的債市修復更像是一個治標過程，緩解投資者的焦慮情緒。債市調(diào)整至此，10年國債站上1.80%一線，并連續(xù)沖擊1.85%，右側進場的盈利空間同樣不低。繼續(xù)等待更強的寬松信號出現(xiàn)，亦或是贖回費利空基本落地，債市調(diào)整的過程或才接近尾聲。

【央行副行長鄒瀾在港發(fā)聲：將擴充互換通報價商隊伍 加快推進落地人民幣國債期貨在港上市】

9月25日，香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會與香港金融管理局聯(lián)合舉辦首屆香港固定收益及貨幣論壇，中國人民銀行副行長鄒瀾發(fā)表主旨演講。在本次論壇上，鄒瀾進一步宣布了四項措施：一是支持各類境外機構投資者在中國債券市場開展債券回購業(yè)務，提高人民幣債券的使用效率。二是擴充互換通報價商隊伍，優(yōu)化報價商管理機制，并將每日交易凈限額從200億元提高至450億元，便利投資者開展利率風險管理。三是會同相關部門在香港市場提供更多離岸人民幣國債等高信用等級人民幣資產(chǎn)，豐富香港市場人民幣產(chǎn)品體系。四是繼續(xù)與各方面密切溝通協(xié)作，加快推進落地人民幣國債期貨在港上市。

9月25日，香港金融管理局總裁余偉文在香港固定收益及貨幣論壇上致歡迎詞時表示，將于9月25日發(fā)布固定收益和貨幣路線圖。余偉文表示，展望未來，無論是通過代幣化債券等新工具，還是通過跨平臺、跨地域、跨資產(chǎn)類別整合和嵌入技術，或是通過滿足日益增長的綠色投資和社會責任投資需求，香港目標不僅是發(fā)展市場，還要提高市場的品質(zhì)、韌性和連結性，確保市場能夠支持創(chuàng)新。他指出，深化流動性同樣重要，并提供更有效的風險管理工具，確保我們的生態(tài)系統(tǒng)在面對全球挑戰(zhàn)時保持穩(wěn)健。

【央行開展6000億元MLF操作 連續(xù)7個月加量續(xù)作 呵護9月末跨季流動性】

9月25日，中國人民銀行開展6000億元MLF操作，期限為1年期。由于本月有3000億元MLF到期，這意味著9月央行MLF凈投放達到3000億元。央行連續(xù)七個月加量續(xù)做MLF符合市場預期，跨季臨近，央行公開市場到期額升至高點。多位業(yè)內(nèi)專家對財聯(lián)社記者表示，9月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量約3.5萬億元，買斷式逆回購以及MLF等中長期流動性到期量較8月明顯增加，繳稅規(guī)模環(huán)比上升。而9月是政府債券發(fā)行高峰期，又是信貸投放大月，對市場流動性形成一定壓力。“近期中長端市場利率普遍上行，銀行體系流動性有所收緊。央行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩(wěn)定市場預期，保持市場流動性充裕?！庇袑＜冶硎尽?/p>

【8月債券基金規(guī)模下降超280億元】

中基協(xié)最新發(fā)布的公募基金市場數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月底，我國公募基金總規(guī)模為36.25萬億元。這是我國公募基金總規(guī)模今年以來第五次創(chuàng)下歷史新高。分類型來看，今年8月股票基金規(guī)模增長超6200億元，混合基金規(guī)模增長超3300億元，貨幣基金規(guī)模增長超1900億元，而債券基金規(guī)模下降超280億元，截至8月末凈值7.21萬億元。

【地方債“走出去”持續(xù)發(fā)力認可度顯著提高】

自2021年10月份我國離岸人民幣地方債首發(fā)以來，地方債“走出去”在持續(xù)發(fā)力。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，今年以來截至目前，已有多地在香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)成功發(fā)行離岸人民幣地方債，發(fā)行規(guī)模已達到125億元。

【8月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額為553.1億元】

中指研究院監(jiān)測，2025年8月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額為553.1億元，同比下降4.3%。5-7月，單月融資總額保持增長態(tài)勢，8月單月融資總額同比回落。債券融資平均利率為2.51%，同比下降0.01個百分點，環(huán)比下降0.03個百分點。

【河南能源集團和平煤神馬控股擬實施戰(zhàn)略重組】

平煤股份(601666.SH)公告稱，公司接到控股股東中國平煤神馬控股集團有限公司的通知，河南省委、省政府決定對河南能源集團有限公司和中國平煤神馬控股集團有限公司實施戰(zhàn)略重組。截至2025年9月20日，公司控股股東集團及其一致行動人持股11.51億股，占比46.62%。上述重組事項不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響。公司實控人為河南省國資委，公司控制權不發(fā)生變化。公司將密切關注該事項的進展情況，并按照相關法律法規(guī)的規(guī)定，及時履行信息披露義務。 小財注：神馬股份、易成新能和大有能源今晚同時公告，中國平煤神馬集團擬與河南能源集團實施戰(zhàn)略重組。其中，中國平煤神馬集團為神馬股份和易成新能的控股股東，河南能源集團為大有能源間接控股股東。

【陜西擬發(fā)行231.2483億元土儲專項債、20.329億元“特殊”新增專項債】

陜西省財政廳公告，計劃發(fā)行專項債券（二十三至二十九期），其中專項債券（二十三至二十五期）募資用于多個土儲項目，發(fā)行規(guī)模分別為2.1億元、98.5303億元、130.618億元，債券期限分別為3年、5年、7年。專項債券（二十九期）募資用于多個政府投資項目，發(fā)行規(guī)模為20.329億元，期限為20年。招標時間為9月30日14：00—14:40。

【美聯(lián)儲理事米蘭：美聯(lián)儲需要前瞻性地看待經(jīng)濟變化 降息幅度應為150-200個基點】

美聯(lián)儲理事米蘭表示，長期利率對上周降息的反應有限，美聯(lián)儲需要前瞻性地看待經(jīng)濟中正在發(fā)生的變化。美聯(lián)儲限制性政策持續(xù)的時間越長，經(jīng)濟風險就越大，降息幅度應為150-200個基點。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，9月25日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了4835億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4835億元，中標量4835億元。當日4870億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠35億元。

信用債事件

■啟迪環(huán)境：法院決定對公司啟動預重整；

■新城控股：完成發(fā)行9億元中債增擔保中票，票息為3.29%；

■龍光集團：超80%境外債同意債權人已加入經(jīng)修訂整體CSA；

■“22龍廷01/22龍廷債01”：提前兌付議案獲持有人會議審議通過；

■時代中國控股：境外債重組支持協(xié)議最終截止日期延長至12月31日；

■昆明城投：“24昆明城建MTN003”擬于10月12日兌付本息5.24億元；

■四川發(fā)展：子公司煉石航空被裁定進入重整程序；

■21融強01：提前兌付議案獲通過；

■湖州南潯新開建設：擬無償劃轉(zhuǎn)新輝置業(yè)100%股權至浙江南潯經(jīng)開區(qū)管委會；

■22株國投MTN002：票面利率下調(diào)307BP至1.00%，回售申請期為9月26日至10月10日；

■湖北能源集團股份：取消發(fā)行“25鄂能源MTN001(綠色)”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權平均利率1天期品種上行3.76BP報1.4749%，7天期上行1.53BP報1.6017%，創(chuàng)今年7月以來新高；14天期上行2.23BP報1.6718%，創(chuàng)今年6月以來新高；1月期上行17.48BP報1.8448%，創(chuàng)今年4月以來新高。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行3.8BP報1.472%；7天期下行0.6BP報1.584%；14天期下行3.1BP報1.625%；1個月期上行0.8BP報1.564%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲3.0個基點報1.53%；FR007漲30.0個基點報1.9%；FR014漲5.0個基點報1.9%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲4.0個基點報1.49%；FDR007跌1.0個基點報1.57%；FDR014漲15.0個基點報1.9%。

【利率債|日內(nèi)反轉(zhuǎn) 10年國債收益率盤中上行近2BP后回落翻紅】

周四，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.11%，10年期主力合約跌0.01%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行0.75bp報1.8075%，30年期國債活躍券2500002收益率持平報2.114%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.35bp報1.9575%。

業(yè)內(nèi)人士表示，當前不宜大舉加倉或轉(zhuǎn)向做多，需耐心等待市場企穩(wěn)信號；若參與震蕩行情，需采取快進快出策略。在區(qū)間下沿附近買入后，應密切關注反彈機會并及時止盈。臨近月底，關于公募費率新規(guī)的消息令市場擔憂，短期或許要等到相關政策的擾動出盡，債市邏輯方可回歸基本面或資金面主導。

【信用債|信用債繼續(xù)上行，全天成交近1400億元】

周四，信用債繼續(xù)上行，信用利差多數(shù)走闊，1年期上行逾3個基點，全天成交近1400億元。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行3.49個基點報1.8283%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行3.49個基點報1.9283%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.05個基點報1.7667%，AA級城投債中，1年期收益率上行3.05個基點報1.9076%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“23銅梁01”、“24深鐵06”、“20閩高速MTN001”漲幅居前，分別漲7.75%、3.69%、2.67%，分別成交2155萬元、2649.81萬元、9659.76萬元。

跌幅超2%的信用債共12只，“17桑德MTN001”、“24聯(lián)和K1”、“16桑德MTN003”跌幅居前，分別跌21.75%、6.81%、6.58%，分別成交240萬元、0.39萬元、30萬元。

高收益?zhèn)汗?42只收益率高于5%的信用債有成交，其中“17桑德MTN001”、“16桑德MTN003”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別為244%、49.9%、10.34%，分別成交240萬元、30萬元、648.78萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.754%】

周四，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.754%，法國10年期國債收益率漲3.3個基點報3.599%，德國10年期國債收益率漲2.6個基點報2.772%，意大利10年期國債收益率漲4.3個基點報3.604%，西班牙10年期國債收益率漲3.5個基點報3.333%。

【美債市場|美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率漲4.50個基點報3.653%】

周四，美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率漲4.50個基點報3.653%，3年期美債收益率漲5.08個基點報3.658%，5年期美債收益率漲3.91個基點報3.762%，10年期美債收益率漲1.93個基點報4.168%，30年期美債收益率跌0.40個基點報4.748%。