一名合格的主觀私募基金研究員，每天最重要的工作就是——選股。

每次選股，必須要經(jīng)歷四個(gè)大步驟，n個(gè)小步驟。

第一步：篩選和立項(xiàng)

如何在茫茫股海中找到心儀的那個(gè)“它”，不同的研究員可能有不同的方法。

如果按研究的起點(diǎn)劃分，可以分為三種。

從宏觀出發(fā)：

從行業(yè)出發(fā)：

從個(gè)股出發(fā)：

以上三種方法沒有好壞之分，用哪種方法都有可能找出好股票。

從宏觀和個(gè)股出發(fā)，大家可能平時(shí)了解得比較多，今天著重講講從行業(yè)出發(fā)選股。

所有成熟的行業(yè)都可以被梳理成一條條清晰的產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單理解就是一件產(chǎn)品從產(chǎn)生到使用的完整過程，按順序可分為三段：

以新能源汽車為例：

實(shí)際選股時(shí)，常用的方法是產(chǎn)業(yè)鏈逆向推導(dǎo)。所謂逆向推導(dǎo)，就是從產(chǎn)業(yè)鏈下游開始扒起，逐層向上找。

為什么要向上游找呢？

雖然產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的紅利最終會(huì)反映在下游需求上，但下游競(jìng)爭(zhēng)往往極其激烈，格局瞬息萬變。而上游供應(yīng)商卻通常具備更強(qiáng)的確定性——無論下游誰勝出，都離不開核心材料與部件。

這就好比淘金熱時(shí)，淘金者是否挖到金礦難以預(yù)測(cè)，但向所有淘金者賣鏟子的人，卻往往穩(wěn)賺不賠。

還是以新能源車為例，經(jīng)過推導(dǎo)可以發(fā)現(xiàn)真正掌握行業(yè)命門、具備最強(qiáng)議價(jià)能力和利潤(rùn)確定性的，是“擁有先進(jìn)配方技術(shù)”的電池廠商。

定位了要找什么企業(yè)后，就可以通過行業(yè)數(shù)據(jù)庫和專家咨詢等手段篩出一家看著不錯(cuò)的企業(yè)啦。

第二步，驗(yàn)證和研究。

這一步是最核心、最復(fù)雜的階段。目的只有一個(gè)，就是不斷找證據(jù)驗(yàn)證第一步找到的到底是不是家好公司。細(xì)拆可以分成：

定性研究是要看這家公司的護(hù)城河到底有多寬。主要看三部分：

1、技術(shù)是不是真牛？

這步往往不惜重金，聘請(qǐng)大學(xué)教授、行業(yè)頂尖公司的退休專家甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)人員擔(dān)任顧問，進(jìn)行評(píng)估。

甚至為了獲得最客觀的數(shù)據(jù)，需要匿名采購不同品牌的產(chǎn)品，送往第三方實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行盲測(cè)對(duì)比。

2、客戶依賴度如何？

研究員通常會(huì)去拜訪其客戶，即那些設(shè)備制造商，實(shí)地驗(yàn)證產(chǎn)品的實(shí)際表現(xiàn)和客戶的轉(zhuǎn)換意愿。

3、管理層值得信任嗎？

這是重中之重，好企業(yè)背后必須有好的管理層。背調(diào)必不可少。除此之外，也會(huì)通過歷年股東大會(huì)和公開講話，檢驗(yàn)他們是否言行一致。

定量分析則是要算清楚公司到底值多少錢。主要看兩部分：

1、深挖財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)

除了常規(guī)要看的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)情況等，還會(huì)著重關(guān)注兩方面。

一是現(xiàn)金流。因?yàn)槭杖肟梢酝ㄟ^提前確認(rèn)收入等多種方法調(diào)增、支出也可通過改變折舊年限等手段調(diào)減，所以利潤(rùn)有調(diào)整或造假的可能。

但現(xiàn)金流不會(huì)撒謊。你很難憑空在銀行賬戶上變出錢來，也很難讓銀行配合你偽造流水。

二是公司的錢都花在哪了。從這部分就能驗(yàn)證公司的行動(dòng)是否和它吹噓的戰(zhàn)略故事一致，比如一家嘴上說要搞科技創(chuàng)新，但研發(fā)投入?yún)s下降的公司，基本就是在說謊。

2、做預(yù)測(cè)模型

這步將用上面的調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行假設(shè)，估算未來5-10年的收入和現(xiàn)金流，算出企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。

再與現(xiàn)在做對(duì)比，看是否有投資價(jià)值。

一系列的分析做下來，如果目標(biāo)公司都達(dá)標(biāo)了，那證明確實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。

第三步，決策和買入。

研究員通常無法直接決定買哪只股票，需要經(jīng)過投決會(huì)的審議。

相信每位研究員都面對(duì)過領(lǐng)導(dǎo)們的靈魂拷問：

一頓唇槍舌戰(zhàn)后終于通過，通過后還需把所有研究細(xì)節(jié)、邏輯、估值和最壞情況的應(yīng)急預(yù)案整理成投資備忘錄。

即使決定投資，往往也不會(huì)一把梭哈，尤其是小公司，股票流動(dòng)性可能不好，需要分批悄悄買入，這個(gè)過程可能持續(xù)好幾個(gè)月。

第四步，跟蹤和復(fù)盤。

買入之后也不能就此放松，需要持續(xù)復(fù)盤。主要是看看當(dāng)時(shí)確定的邏輯是否發(fā)生了改變、關(guān)鍵指標(biāo)有何變化。如果邏輯發(fā)生變化or發(fā)現(xiàn)更優(yōu)標(biāo)的等，那可能就會(huì)賣出了。

按以上4個(gè)步驟選股，相信用不了多久，每個(gè)研究員都能升職加薪，當(dāng)上基金經(jīng)理，出任CEO，迎娶白富美，走上人生巔峰！

優(yōu)秀的主觀私募選出來的股票往往能跑出不錯(cuò)的超額，尤其是在當(dāng)下的牛市中。如果你對(duì)主觀產(chǎn)品感興趣或者有疑問，歡迎點(diǎn)擊下方卡片獲取更多產(chǎn)品資料~