出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨華見(jiàn)

“先定一個(gè)小目標(biāo)，比如掙它一個(gè)億?！?/p>

2016年，王健林說(shuō)這句話時(shí)，沒(méi)人覺(jué)得是玩笑。那時(shí)他三次登頂胡潤(rùn)百富榜，萬(wàn)達(dá)是橫跨商業(yè)、文旅、影視的帝國(guó)，全國(guó)500多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，走到哪都是城市地標(biāo)。

可現(xiàn)在，這個(gè)“小目標(biāo)”成了壓倒駱駝的最后一根稻草。

近日，天眼查顯示，大連萬(wàn)達(dá)和王健林本人被限制高消費(fèi)，背后是1.86億元的強(qiáng)制執(zhí)行。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至2025年8月，萬(wàn)達(dá)累計(jì)被執(zhí)行金額已超76億元，旗下多家公司股權(quán)被凍結(jié)，連核心的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)都在批量“易主”。

71歲的王健林，最近幾次露面都讓人認(rèn)不出，身形瘦到脫相，已不復(fù)當(dāng)年走路帶風(fēng)的模樣。

這個(gè)曾經(jīng)的“中國(guó)首富”，如今正帶著萬(wàn)達(dá)“斷臂求生”，背后是一段關(guān)于擴(kuò)張、失誤與時(shí)代變遷的故事。

PART.01

“心頭肉”都割掉了

這次限高絕非偶然，而是萬(wàn)達(dá)債務(wù)危機(jī)的冰山一角。

截至2025年8月，萬(wàn)達(dá)累計(jì)被執(zhí)行金額已超76億，光2025年新增的9條被執(zhí)行人信息里，就藏著北京金融法院出手的24億、4億大額糾紛——能讓金融法院介入，可見(jiàn)融資窟窿早已不是小數(shù)。

更致命的是“資產(chǎn)凍結(jié)”，北京萬(wàn)達(dá)文化80億股權(quán)、大連萬(wàn)達(dá)商管近20億股權(quán)、旗下金融公司94億股權(quán)接連被凍，三年凍結(jié)期里，萬(wàn)達(dá)手里能抵押融資的“硬通貨”，像被凍住的水流，一點(diǎn)點(diǎn)僵死。

再看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更是觸目驚心，2024年中，萬(wàn)達(dá)商管有息負(fù)債超1375億，其中302億要在一年內(nèi)還清；可到了當(dāng)年9月，公司貨幣資金只剩151億——手里的現(xiàn)金，連短期債務(wù)的一半都蓋不住。曾經(jīng)喊著“一個(gè)億不算事”的企業(yè)，如今連1.86億執(zhí)行款都拿不出，這種落差，比任何報(bào)表都更扎心。

被逼到絕境，萬(wàn)達(dá)只剩一條路：賣(mài)資產(chǎn)，而且是往“痛處”賣(mài)。

2025年5月，太盟資本牽頭，聯(lián)合騰訊、高和資本等，花500億買(mǎi)下了萬(wàn)達(dá)商管48家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)——不是三四線的邊角料，是北京、廣州、成都這些大城市的核心項(xiàng)目，是萬(wàn)達(dá)最能造血的“現(xiàn)金奶?！?。

要知道，從2023年到2025年，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)賣(mài)掉了超80座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，占巔峰時(shí)期總量的近五分之一，相當(dāng)于把“半條命”都交了出去。

不止廣場(chǎng)，連壓箱底的“家底”也得拿出來(lái)變現(xiàn)。

2025年4月，萬(wàn)達(dá)把旗下酒店管理公司100%股權(quán)賣(mài)給同程旅行，24.97億的價(jià)格，賣(mài)掉了萬(wàn)達(dá)瑞華、萬(wàn)達(dá)文華這些高端品牌，也賣(mài)掉了204家在營(yíng)酒店、4萬(wàn)間客房。

以上這些，曾是萬(wàn)達(dá)引以為傲的“輕資產(chǎn)招牌”，如今成了換錢(qián)的籌碼。

更早之前，2017年那場(chǎng)“世紀(jì)交易”更讓人唏噓。當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)把13個(gè)文旅項(xiàng)目賣(mài)給融創(chuàng)，77家酒店賣(mài)給富力，總共收了637億元。

那時(shí)王健林說(shuō)這是“三贏”，現(xiàn)在回頭看，更像是無(wú)奈的“止損”——后來(lái)富力的酒店連續(xù)四年虧損，融創(chuàng)的文旅項(xiàng)目也遇冷，但萬(wàn)達(dá)至少當(dāng)時(shí)活了下來(lái)。

PART.02

曾經(jīng)的“商業(yè)神話”

沒(méi)人能永遠(yuǎn)站在巔峰，但萬(wàn)達(dá)的高光時(shí)刻，曾亮到讓整個(gè)行業(yè)仰望。

1988年，34歲的王健林從體制內(nèi)辭職，接下大連一家瀕臨破產(chǎn)的住宅公司——跑遍親戚朋友借錢(qián)，才掙到第一桶金。

2000年萬(wàn)達(dá)押注商業(yè)地產(chǎn)，首創(chuàng)“訂單地產(chǎn)”模式：蓋廣場(chǎng)前先跟沃爾瑪、肯德基簽好租約，建成即開(kāi)業(yè)，零空置率。

這個(gè)模式直接讓萬(wàn)達(dá)“起飛”：從長(zhǎng)春第一座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，到2017年巔峰時(shí)的513座，三四線城市人第一次逛大型綜合體是在萬(wàn)達(dá)，一線城市年輕人約會(huì)、看電影也選萬(wàn)達(dá)——那時(shí)的萬(wàn)達(dá)，不只是房企，是“城市生活的造夢(mèng)者”。

王健林的個(gè)人影響力，在2013-2017年達(dá)到頂峰，個(gè)人財(cái)富超2000億，三次當(dāng)首富。

萬(wàn)達(dá)業(yè)務(wù)也從商業(yè)地產(chǎn)擴(kuò)到文旅、影視、體育——甚至收購(gòu)美國(guó)AMC院線成全球最大影院運(yùn)營(yíng)商，豪言要做“東方好萊塢”；買(mǎi)西班牙馬競(jìng)俱樂(lè)部，在海外掃寫(xiě)字樓、游艇公司，是“中國(guó)企業(yè)走出去”的標(biāo)桿。

現(xiàn)在回頭看，萬(wàn)達(dá)的成功有兩個(gè)關(guān)鍵：一是踩準(zhǔn)了城市化的風(fēng)口，商業(yè)地產(chǎn)跟著城市擴(kuò)張跑；二是王健林的“狠勁”——?jiǎng)e人不敢做商業(yè)地產(chǎn)時(shí)他敢，別人罵他“慫”時(shí)他果斷賣(mài)資產(chǎn)保核心。

這些成績(jī)，不該被如今的困境全盤(pán)抹殺。

PART.03

舊時(shí)代的邏輯“死了”

萬(wàn)達(dá)走到今天，從不是“運(yùn)氣不好”，而是它賴(lài)以為生的舊商業(yè)邏輯，徹底跟不上時(shí)代了。

早年房地產(chǎn)景氣時(shí)，萬(wàn)達(dá)靠“借新還舊”滾雪球，拿地、建廣場(chǎng)、再抵押融資，資產(chǎn)規(guī)模膨脹的同時(shí)，負(fù)債率一度超80%，海外投資砸了幾百億。

這種模式在上行期順風(fēng)順?biāo)?，?017年房地產(chǎn)調(diào)控收緊、銀行抽貸，隱患瞬間炸了。

比如3.2億英鎊買(mǎi)的英國(guó)游艇品牌Sunseeker，沒(méi)做成產(chǎn)業(yè)鏈反而連年虧損，最后半價(jià)甩賣(mài)；35億美元收的傳奇影業(yè)，想做全球電影帝國(guó)，結(jié)果好萊塢水土不服、票房失利，只能放棄控制權(quán)。

壓垮萬(wàn)達(dá)的最后一根稻草，是對(duì)賭協(xié)議。2018年為回A股，萬(wàn)達(dá)引入騰訊、蘇寧等340億投資，簽下“2023年底前未上市就回購(gòu)+8%年化收益”的對(duì)賭，結(jié)果A股沒(méi)上成，港股四次遞表失敗，超300億的回購(gòu)款，成了懸在頭頂?shù)摹按呙薄?/p>

更糟的是，如今的行業(yè)已經(jīng)變天了：各地商業(yè)綜合體扎堆，競(jìng)爭(zhēng)卷到白熱化；電商、直播帶貨分走客流，年輕人逛商場(chǎng)的次數(shù)越來(lái)越少，萬(wàn)達(dá)依賴(lài)的租金收入增速放緩。

這不是萬(wàn)達(dá)一家的問(wèn)題，2025年5月，香港老牌房企新世界發(fā)展也爆雷，旗下永續(xù)證券違約，34億利息付不出，可見(jiàn)房地產(chǎn)的寒冬，早就凍透了整個(gè)行業(yè)。

但瘦死的駱駝比馬大，萬(wàn)達(dá)真實(shí)情況可能沒(méi)有大家想象的那么糟糕。

關(guān)于本次“限高”，萬(wàn)達(dá)內(nèi)部人士表示：“此次是由于萬(wàn)達(dá)下屬項(xiàng)目公司經(jīng)濟(jì)糾紛導(dǎo)致，事實(shí)上之前雙方一直在通過(guò)多種方式協(xié)商解決，我們也正在了解具體情況，本次或因在執(zhí)行層面信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致。”

如今，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)雖然出售了100余座，但是根據(jù)交易條款，萬(wàn)達(dá)商管仍負(fù)責(zé)這些廣場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)管理，也就是說(shuō)萬(wàn)達(dá)還運(yùn)營(yíng)著幾百座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，管理面積超7000萬(wàn)平米，靠管理費(fèi)和租金分成還可以造血，甚至在2025年“五一”銷(xiāo)售額還超60億。

但挑戰(zhàn)也擺著——76億被執(zhí)行款之外，蘇寧要50.4億回購(gòu)款，融創(chuàng)要95億，核心廣場(chǎng)越賣(mài)越少，長(zhǎng)期盈利根基只會(huì)越來(lái)越弱。

而71歲的王健林，早就沒(méi)了當(dāng)年的排場(chǎng)。有人在新疆獨(dú)山子大峽谷看到他，穿普通運(yùn)動(dòng)衫，臉曬得通紅，累了就蹲在角落小憩；也有人在大理偶遇他，身形瘦到脫相，走路沒(méi)了當(dāng)年的風(fēng)勢(shì)。從前他說(shuō)“清華北大，不如膽子大”，現(xiàn)在這句話換成了“活下去”?？删退闶沁@樣，也沒(méi)人不覺(jué)得他是個(gè)商業(yè)上的傳奇人物。

而他背后萬(wàn)達(dá)的故事，從來(lái)不是一個(gè)企業(yè)的興衰史，而是一面照見(jiàn)時(shí)代的鏡子。

它映出了中國(guó)房地產(chǎn)從“野蠻生長(zhǎng)”到“精耕細(xì)作”的轉(zhuǎn)型陣痛，映出了高杠桿模式在行業(yè)寒冬里的脆弱，更映出了一代企業(yè)家在時(shí)代浪潮中的沉浮。

那些曾被視為“成功密碼”的果斷與擴(kuò)張，在新的商業(yè)邏輯里成了“風(fēng)險(xiǎn)隱患”；那些曾點(diǎn)亮城市夜空的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，如今成了“斷臂求生”的籌碼。

可即便如此，我們?nèi)栽撚浀茫和踅×衷葴?zhǔn)時(shí)代的節(jié)拍，讓萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)走進(jìn)無(wú)數(shù)人的生活；萬(wàn)達(dá)曾代表中國(guó)企業(yè)“走出去”的勇氣，即便跌倒，也為后來(lái)者留下了關(guān)于“敬畏風(fēng)險(xiǎn)”的教訓(xùn)。

或許，商業(yè)世界里沒(méi)有永遠(yuǎn)的帝國(guó)，只有順應(yīng)時(shí)代的生存。對(duì)王健林和萬(wàn)達(dá)而言，如今的“活下去”，不只是為了企業(yè)的存續(xù)，更是為了給那個(gè)“野蠻生長(zhǎng)”的時(shí)代，畫(huà)上一個(gè)雖不完美、卻足夠清醒的句號(hào)。

而我們，在見(jiàn)證這場(chǎng)浮沉?xí)r，看到的不只是一個(gè)商業(yè)帝國(guó)的背影，更是一個(gè)時(shí)代的變遷——從“追求規(guī)?！钡健熬次凤L(fēng)險(xiǎn)”，從“膽子大”到“穩(wěn)健行”，這或許才是萬(wàn)達(dá)留給商業(yè)世界最珍貴的啟示。

*本文基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議