近期，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“道生天合”，601026.SH）正式啟動首次公開發(fā)行股票并在上海證券交易所主板上市的申購程序。申購簡稱為“道生申購”，網(wǎng)上申購代碼為780026，發(fā)行價為5.98元/股，發(fā)行市盈率為29.05倍，網(wǎng)上申購時間為2025年9月29日的9:30-11:30及13:00-15:00。

據(jù)悉，公司本次發(fā)行并上市募集的資金主要用于“年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動力電池用高端膠粘劑與高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目”，同時償還銀行貸款，以擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步提升自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。

深耕高性能熱固性樹脂材料，風(fēng)電領(lǐng)域龍頭地位顯著

道生天合成立于2015年，總部位于上海臨港自貿(mào)區(qū)。公司圍繞環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品，且以風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂為主（在收入中占比超六成）。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋風(fēng)電、新能源汽車、儲能、氫能、航空、油氣開采、電力、模具制造等領(lǐng)域，并積極拓展消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、軌道交通等更廣闊的市場。

圖：公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（%，2025年上半年）

資料來源：公司招股書

在全球氣候變暖和減少碳排放大背景下，風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，持續(xù)提升公司在該領(lǐng)域環(huán)氧樹脂、結(jié)構(gòu)膠及新型復(fù)合材料等需求。2024年，全球新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量為117GW，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)GWEC預(yù)測，2025-2030年，全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量將保持8.8%的復(fù)合增長率，平均每年新增風(fēng)電裝機(jī)容量163.7GW，全球累計風(fēng)電裝機(jī)將于2030年末達(dá)到2118GW。從國內(nèi)情況來看，自2002年國產(chǎn)化機(jī)組實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)以來，風(fēng)電年裝機(jī)量開始呈現(xiàn)快速增長。2012年末，國內(nèi)風(fēng)電累計裝機(jī)量達(dá)75.32GW，超越美國成為世界第一風(fēng)電大國。此外，根據(jù)CWEA預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2025年中國新增裝機(jī)容量將實(shí)現(xiàn)約105-115GW，從而進(jìn)入年新增裝機(jī)1億千瓦（100GW）新時代，繼續(xù)領(lǐng)跑全球新增風(fēng)電裝機(jī)市場。

與此同時，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)高功率和葉片大型化的特征，并帶來對高性能復(fù)合材料需求持續(xù)提升。復(fù)合材料風(fēng)電葉片具有質(zhì)量輕、比強(qiáng)度高、剛性好、成型工藝簡單、抗震性好、抗疲勞性能好、耐腐蝕性等優(yōu)勢，成為當(dāng)前風(fēng)電葉片的主流選材。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告，預(yù)計2030年全球風(fēng)電葉片專用環(huán)氧樹脂市場實(shí)現(xiàn)銷售78.6萬噸、中國市場實(shí)現(xiàn)銷售54.8萬噸，2024年-2030年全球和中國的復(fù)合增長率分別為6.6%、6.5%，市場整體呈長期景氣態(tài)勢。

圖：全國及中國市場風(fēng)電葉片專用環(huán)氧樹脂銷量（噸，含預(yù)測值）

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

作為當(dāng)前全球生產(chǎn)規(guī)模最大的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)之一，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂產(chǎn)品已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了對主流風(fēng)機(jī)葉型的全覆蓋。過去三年，公司“風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂系列”銷量位居全球第一，“風(fēng)電葉片用結(jié)構(gòu)膠”銷量位居國內(nèi)第二、全球第三。值得一提的是，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在長度超過147米大型葉片上，在超大型葉片領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固了市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

新能源汽車及工業(yè)膠粘劑則為公司發(fā)力的新業(yè)務(wù)板塊，其充分受益新能源汽車快速發(fā)展帶來的需求紅利。以2024年來看，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為1289萬輛和1287萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，同期公司新能源汽車及工業(yè)膠粘劑銷量為7906噸，同比增長41.5%。值得一提的是，新能源汽車及工業(yè)膠粘劑對于各種金屬材料如鋁、鋼、鐵、銅，非金屬材料如玻璃、木材、混凝土等，以及熱固性塑料等都有優(yōu)良的粘接性能，可以部分替代機(jī)械傳統(tǒng)工藝的焊接、卸接、螺栓連接，因此被廣泛應(yīng)用于汽車、電子、醫(yī)療、航空、軍工、船舶等行業(yè)領(lǐng)域。

受益于下游風(fēng)電裝機(jī)量的平穩(wěn)推進(jìn)以及新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展等，公司風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑需求持續(xù)增長，疊加產(chǎn)能擴(kuò)張，2022年至2024年自產(chǎn)產(chǎn)品銷量分別為12.8萬噸、16.9萬噸、18.7萬噸。同期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為34.36億元、32.02億元、32.38億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.10億元、1.55億元、1.55億元。受益于今年開年以來產(chǎn)銷兩旺季及低基期等，公司收入利潤雙雙大幅增長：根據(jù)管理層預(yù)測，公司2025年前三季度營業(yè)收入預(yù)計為26.00億元至27.00億元，同比增22.3%至27.0%，歸母凈利潤1.45億元至1.55億元，同比增長48.2%至58.4%。

技術(shù)優(yōu)勢顯著，下游客戶優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定

經(jīng)過長期的研發(fā)和技術(shù)積累，道生天合現(xiàn)已掌握了以環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅為基礎(chǔ)原材料的高分子合成樹脂生產(chǎn)技術(shù)，并擁有聚氨酯改性環(huán)氧樹脂技術(shù)、預(yù)加成改性環(huán)氧樹脂技術(shù)、低致敏環(huán)氧樹脂技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)。此外，公司運(yùn)用DOE方法論建立了更加高效的研發(fā)方式，極大地縮短了新產(chǎn)品的研發(fā)周期，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)創(chuàng)新帶動提升公司市場競爭力。近年來，公司綜合運(yùn)用自身在改性環(huán)氧樹脂產(chǎn)品的技術(shù)積累，持續(xù)開拓新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑領(lǐng)域，并開發(fā)了聚氨酯樹脂、丙烯酸酯樹脂和有機(jī)硅產(chǎn)品，成為國內(nèi)少數(shù)能夠同時掌握多種基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)品配方的企業(yè)之一。

憑借產(chǎn)品質(zhì)量過硬、技術(shù)領(lǐng)先等綜合優(yōu)勢，公司贏得一系列優(yōu)質(zhì)客戶資源——成功進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)頂尖客戶供應(yīng)商體系，并建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司直接或終端客戶包括中材科技、時代新材、洛陽雙瑞、天順風(fēng)電、三一重能、重通成飛、中復(fù)連眾、艾郎科技、金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、中國海裝、運(yùn)達(dá)風(fēng)電、上海電氣、明陽智能、維斯塔斯、恩德集團(tuán)等國內(nèi)外知名風(fēng)電葉片及風(fēng)電整機(jī)廠商。值得一提的是，公司是目前唯一一家向國際風(fēng)電整機(jī)巨頭維斯塔斯同時供應(yīng)風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂和結(jié)構(gòu)膠的中資企業(yè)，進(jìn)一步提升了公司在國際風(fēng)電市場及海上風(fēng)電市場的影響力。

與此同時，公司新型復(fù)合材料用樹脂廣泛應(yīng)用于軌道交通和建材等領(lǐng)域，目前已為重慶風(fēng)渡、中復(fù)碳芯、北玻院、天順風(fēng)電、泰山玻纖、吉林化纖、海源復(fù)材、寧德康本、振石集團(tuán)等客戶進(jìn)行配套。新能源汽車及工業(yè)膠粘劑產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長迅速，廣泛應(yīng)用于新能源汽車三電系統(tǒng)，傳感器等，目前已涵蓋了包括比亞迪集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、泰科電子、蜂巢能源、國軒高科、遠(yuǎn)景能源、博瑞電力、贛鋒集團(tuán)等終端客戶。

榮譽(yù)與認(rèn)證方面，公司被評為國家級專精特新小巨人企業(yè)、國家級高新技術(shù)企業(yè)、上海市企業(yè)技術(shù)中心、上海市專利工作試點(diǎn)企業(yè)、2024年上海市重點(diǎn)服務(wù)獨(dú)角獸（潛力）企業(yè)、2024上海制造業(yè)企業(yè)100強(qiáng)、2024上海民營制造業(yè)企業(yè)100強(qiáng)、2024上海新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)、上海市人工智能賦能新材料應(yīng)用場景示范企業(yè)、2024年上海市制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、2024年在EcoVadis可持續(xù)發(fā)展評估中榮獲金牌認(rèn)證（全球前5%）等。截至2025年6月30日，公司共取得各項(xiàng)專利69項(xiàng)，其中發(fā)明專利38項(xiàng)，在申請PCT國際專利14項(xiàng)。

募集資金主要用于提升產(chǎn)能及償還銀行貸款

公司本次募集資金投向“年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目”以及償還銀行貸款，分別涉及募集資金5.59億元、1.35億元。具體來看：

圖：公司擬募集資金投向分布結(jié)構(gòu)（%）

資料來源：公司招股書

“年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目”。本項(xiàng)目計劃投資，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能為5.6萬噸，其中高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)年產(chǎn)能為1.9萬噸，動力電池用等高端膠粘劑年產(chǎn)能為3.7萬噸；產(chǎn)品主要運(yùn)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等高新領(lǐng)域。本項(xiàng)目產(chǎn)能全部釋放后，年均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.49億元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤1.71億元。

償還銀行貸款。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張及對資金周轉(zhuǎn)要求較高，2022年至2024年末公司銀行貸款余額分別為3.18億元、3.86億元和4.71億元，并于今年上半年末進(jìn)一步提升至5.06億元。通過使用本次募集的部分資金償還銀行貸款，有利于降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿，緩解資金壓力，減輕公司財務(wù)負(fù)擔(dān)、提升公司的盈利能力。

展望未來，公司將持續(xù)以環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅為基礎(chǔ)，不斷開發(fā)和推出新的更優(yōu)質(zhì)的高性能熱固性樹脂材料，持續(xù)鞏固既有優(yōu)勢，積極研發(fā)下一代新材料產(chǎn)品，從而為更廣的行業(yè)和更多的客戶提供基礎(chǔ)新材料。公司在為國內(nèi)企業(yè)提供進(jìn)口替代方案的同時，努力開拓全球市場，為成為全球領(lǐng)先的綜合性新材料企業(yè)而奮斗！