來源：市場資訊

來源：圓桌世界觀

最近幾年聊起萬達(dá)，大家的第一印象早不是當(dāng)年“一個億小目標(biāo)”的風(fēng)光，而是“又在賣東西了”的高頻操作，從五星酒店到文旅項目，再到王健林曾經(jīng)說“絕對不能放”的萬達(dá)廣場，前前后后光廣場就賣了80多座，算下來回籠的資金也不是小數(shù)目。

可即便如此，萬達(dá)還背著6000億的巨額債務(wù)，這事兒實在讓人納悶：賣了這么多值錢家當(dāng)，怎么債還是像還不完似的？

從“華人首富”到“上市豪賭”，萬達(dá)踩下第一個大坑

2013年對萬達(dá)來說是個里程碑，王健林第一次坐上中國首富的位置，自此開啟了萬達(dá)的高光時刻，到2015年，他更是在胡潤全球富豪榜上以2600億資產(chǎn)超過李嘉誠，成了全球華人首富。

那時候的萬達(dá)，說是“商業(yè)帝國”一點不夸張，2016年王健林拋出“小目標(biāo)”金句時，手里握著200多座萬達(dá)廣場、80多家五星酒店，還有1300多家影院，走到哪兒都是行業(yè)焦點，妥妥的“巨頭范兒”。

可就在風(fēng)光最盛的時候，萬達(dá)卻做了個后來看頗冒險的決定，上市豪賭，當(dāng)時王健林覺得港股市場低估了萬達(dá)的價值，覺得自家企業(yè)的實力不該只值這個價，于是拍板從港股退市，把旗下商業(yè)地產(chǎn)公司改名叫萬達(dá)商管集團(tuán)，轉(zhuǎn)頭準(zhǔn)備沖擊A股。

其實站在企業(yè)角度，想通過上市提升估值、拿到更多融資，本身是很正常的操作，很多大企業(yè)都這么干過。但對賭協(xié)議這東西就像“帶刺的玫瑰”，看著能拿到急需的資金，可一旦沒達(dá)到約定條件，刺就會扎得人疼。

2018年，萬達(dá)沖A失敗了，好在騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)這些企業(yè)湊了340億，買下了之前投資人手里14%的股份，才幫萬達(dá)暫時解了圍。不過這次上市失敗只是個開始，萬達(dá)的債務(wù)問題，也從這時候起慢慢浮出水面。

但光有一次上市失敗和對賭壓力，還不至于讓萬達(dá)陷入6000億債務(wù)的泥潭，真正讓它“傷筋動骨”的，是2017年的一場突發(fā)事件。

政策收緊+“虧本甩賣”，萬達(dá)陷入“拆東墻補西墻”

2017年，“大馬城”項目引發(fā)了不少關(guān)注，也正是因為這個事件，萬達(dá)突然遭遇了政策調(diào)整和貸款收緊的雙重沖擊。這對當(dāng)時還在靠高負(fù)債擴(kuò)張的萬達(dá)來說，簡直是“晴天霹靂”。

王健林只能選擇“壯士斷腕”，把13個文旅項目91%的股權(quán)和77家五星酒店打包賣給融創(chuàng)和富力，當(dāng)時很多人覺得萬達(dá)這是果斷止損，可誰能想到，這600多億的甩賣，只是萬達(dá)“賣賣賣”模式的開端。

也是在2017年，王健林曾公開回應(yīng)過債務(wù)問題，說當(dāng)時萬達(dá)的商業(yè)貸款加債券約2000億元，還提到以成本計的資產(chǎn)有7000億元，2017年集團(tuán)收入2273.7億元，賬面現(xiàn)金有1000億，手里還有1300億的銷售物業(yè)，賣掉能回收幾百億。

按他的說法，“萬達(dá)負(fù)債不是個問題”，可仔細(xì)看這幾年賣的資產(chǎn)，能發(fā)現(xiàn)個明顯特點：萬達(dá)早期甩賣的都是文旅、酒店、百貨這些非核心業(yè)務(wù)，而作為“壓艙石”的萬達(dá)廣場，始終沒出現(xiàn)在出售清單上。

也能理解，畢竟萬達(dá)廣場是萬達(dá)最穩(wěn)定的收入來源，2024年上半年，光是萬達(dá)廣場就貢獻(xiàn)了244億元收入，根據(jù)萬達(dá)商管后來的信息，2024年底全國有513座萬達(dá)廣場，運營面積約7090萬平方米，這個規(guī)模在行業(yè)里依然能打。

說白了，這時候的萬達(dá)已經(jīng)陷入“拆東墻補西墻”的困境，賣資產(chǎn)的錢剛到手，可能就用來還利息或填其他窟窿了，根本沒法從根上解決債務(wù)問題。

本以為保住萬達(dá)廣場這個“基本盤”就能穩(wěn)住，可沒想到，連這個曾經(jīng)的“底線”后來也守不住了，而且王健林還沒放棄上市的念想，這又給萬達(dá)添了新麻煩。

賣廣場、失控制權(quán)，萬達(dá)的“體面”與現(xiàn)實壓力

2024年，萬達(dá)的處境更難了，之前一直舍不得賣的萬達(dá)廣場，也開始出現(xiàn)在出售清單上。這一年，萬達(dá)累計賣掉26座萬達(dá)廣場；2025年節(jié)奏更快：2月賣5座，4月把萬達(dá)酒店管理100%股權(quán)賣了，已經(jīng)那座氣派的總部大樓，也都賣了。

前后算下來，萬達(dá)賣掉的萬達(dá)廣場已經(jīng)有85座，比標(biāo)題里的80座還多5座，可見當(dāng)時是真的“急了”，更讓人唏噓的是，為了緩解債務(wù)，王健林還失去了核心資產(chǎn)的控制權(quán)。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，萬達(dá)的債務(wù)壓力更直觀，2024年9月底的數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)商管一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約400.84億元，短期借款38.89億元，長期借款1064.6億元，應(yīng)付債券61.91億元，光是一年內(nèi)到期的短債就超439億元，可手里的貨幣資金只有約151億元。

這意味著就算把所有能立刻用的錢拿出來，也還不上一半短債。忙活七八年，賣了這么多資產(chǎn)，萬達(dá)依然背著巨額存量債務(wù)，除了繼續(xù)賣資產(chǎn)，似乎沒更好的辦法。

不過對比同期其他爆雷房企，萬達(dá)還算保住了“體面”：沒申請破產(chǎn)，員工工資照常發(fā)，還在堅持賣資產(chǎn)還債，沒選擇“躺平”。

“華人首富”的商業(yè)帝國

從“華人首富”的商業(yè)帝國，到賣掉80多座萬達(dá)廣場仍欠6000億債務(wù)，萬達(dá)走過的彎路確實讓人感慨，但更值得關(guān)注的是它在困境中的態(tài)度，沒有像有些企業(yè)那樣破產(chǎn)逃債、拖欠工資。

而是一直通過出售資產(chǎn)償還債務(wù)，這份對員工、對債權(quán)人的責(zé)任感，其實挺難得的，現(xiàn)在的萬達(dá)雖然難，但手里還有400多座萬達(dá)廣場的基本盤，只要穩(wěn)住節(jié)奏、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，慢慢處理債務(wù)，未來未必沒機(jī)會走出困境。

每個企業(yè)的發(fā)展都不會一帆風(fēng)順，起起落落是常態(tài)。萬達(dá)現(xiàn)在遇到的困難，或許只是它漫長發(fā)展路上的一個“坎”。

相信只要它能吸取教訓(xùn)、調(diào)整方向，保持住那份“體面”和責(zé)任感，總有一天能擺脫債務(wù)困擾，重新找到屬于自己的發(fā)展節(jié)奏，畢竟，能在行業(yè)寒冬里堅持下來的企業(yè)，本身就已經(jīng)贏了一半。