債市要聞

【國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日 股債喜迎開門紅】

10月9日，上證指數(shù)突破3900，在權(quán)益市場(chǎng)極其強(qiáng)勢(shì)的背景下，債市同樣不甘示弱，全天各期限利率債普遍收漲，10年、30年國(guó)債活躍券分別下行0.55bp、0.50bp至1.78%、2.13%。盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好變化可能仍會(huì)對(duì)利率定價(jià)帶來(lái)一定的影響，不過(guò)對(duì)比8月過(guò)于極端的“蹺蹺板”現(xiàn)象，當(dāng)前股債行情已顯著脫敏。參考CNEX分歧指數(shù)與經(jīng)紀(jì)商的成交結(jié)構(gòu)分析，基金和券商是昨日市場(chǎng)上的兩大凈買入力量，基金主要增持5-10年國(guó)債及5年內(nèi)金融債，券商則是中短期利率債、5-10年國(guó)債、超長(zhǎng)國(guó)債的重要買盤。結(jié)合今日5-7年國(guó)債表現(xiàn)更優(yōu)的結(jié)果來(lái)看，交易盤博弈的理由可能依然是“重啟買債”的猜想。

解讀：有專家表示，10月仍是債市的觀察期，“央行是否買債”與債基贖回費(fèi)問題兩條主線真正落地以前，利率高位高波的狀態(tài)可能會(huì)延續(xù)，且不同的故事對(duì)應(yīng)截然不同的利率發(fā)展路徑。大風(fēng)大浪之中，鎖定收益亦有難度。對(duì)于交易賬戶而言，且行且看，降低博弈倉(cāng)位可能是更好的選擇，等待市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)，再加大博弈的倉(cāng)位。對(duì)于配置盤而言，利率中可能到了上有界的位置，進(jìn)場(chǎng)窗口已經(jīng)打開。

【財(cái)政部將在香港發(fā)行110億元人民幣國(guó)債】

根據(jù)有關(guān)工作安排，財(cái)政部將于10月15日在香港特別行政區(qū)發(fā)行2025年第五期人民幣國(guó)債，發(fā)行規(guī)模為110億元，具體發(fā)行安排將在香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）公布。

【銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)一站式開戶平臺(tái)上線試運(yùn)行】

據(jù)中國(guó)央行上?？偛抗傥ⅲ鶕?jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)一部署，中國(guó)人民銀行上海總部會(huì)同中國(guó)外匯交易中心、中央結(jié)算公司和上海清算所，建立了銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)一站式開戶平臺(tái)，平臺(tái)已于2025年9月15日上線試運(yùn)行。

【5000億新型政策性金融工具陸續(xù)投放，有望拉動(dòng)超5萬(wàn)億投資】

9月29日，國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)外宣布，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。當(dāng)天，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行全額出資的專門公司成立，分別是國(guó)開新型政策性金融工具有限公司、農(nóng)發(fā)新型政策性金融工具有限公司、進(jìn)銀新型政策性金融工具有限公司。隨后，新型政策性金融工具在加快投放。9月29日以來(lái)，江蘇、安徽、廣西、廣東、河北、海南、福建、重慶等多地對(duì)外宣布，首批新型政策性金融工具資金完成投放。這些資金投向了城市更新、交通、水務(wù)、物流、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、供熱管網(wǎng)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域的項(xiàng)目。記者梳理地方披露信息發(fā)現(xiàn)，新型政策性金融工具的融資期限較長(zhǎng)，部分項(xiàng)目獲批融資期限在15—20年；該新型工具全部用于重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資本金，但是不得超過(guò)全部資本金比例的50%——這些資金能較大緩解項(xiàng)目資本金不足的問題，還能與項(xiàng)目回報(bào)周期較長(zhǎng)的狀況相匹配。

國(guó)家發(fā)展改革委投資所研究員吳亞平對(duì)記者表示，項(xiàng)目資本金一般不低于總投資的20%。新型政策性金融工具全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，預(yù)計(jì)帶動(dòng)2倍左右的項(xiàng)目資本金，再拉動(dòng)5倍左右的銀行貸款——大致匡算5000億元新型政策性金融工具拉動(dòng)項(xiàng)目總投資在10倍左右，即拉動(dòng)約5萬(wàn)億元投資規(guī)模。

【債市買賣博弈加劇，9月債基二次拋壓近2000億元 大行入場(chǎng)維穩(wěn)，10月債市怎么看？】

據(jù)天風(fēng)固收統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月債基引發(fā)的兩波集中拋壓合計(jì)凈賣出現(xiàn)券近2000億，其中7-10Y政金債、10Y以上國(guó)債老債為核心拋售品種，區(qū)間日均凈賣出規(guī)模分別達(dá)94億元、67億元。其中在臨近意見稿截止日的25日，基金拋壓進(jìn)一步加大，單日凈賣出現(xiàn)券規(guī)模達(dá)683億元，為9月以來(lái)峰值，7-10Y政金債、10Y以上國(guó)債老債日均凈賣出規(guī)模仍達(dá)77億元、47億元，債市再度承壓。9月份債市波動(dòng)核心并非由基本面驅(qū)動(dòng)，而是來(lái)自機(jī)構(gòu)行為，受贖回費(fèi)率調(diào)整預(yù)期沖擊，基金月中有兩波集中拋壓，大行月末加大長(zhǎng)債增持力度，維穩(wěn)市場(chǎng)，使得10Y國(guó)債活躍券收益率從1.815%月度高位回落至1.78%。不過(guò)，城農(nóng)商行、保險(xiǎn)配置力量持續(xù)缺位，仍構(gòu)成債市反彈支撐力度不足的“底色”。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，10月債市核心矛盾或從政策導(dǎo)向的“拋壓釋放”轉(zhuǎn)向“再平衡”。由于10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入高基數(shù)期，基本面對(duì)債市偏有利，疊加費(fèi)率正式稿年內(nèi)落地、大行買債持續(xù)性存疑，以及央行降息或者重啟購(gòu)買國(guó)債等影響，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所提升，短期策略仍需防御，中短久期品種性價(jià)比相對(duì)較好。

【“固收+”基金全面崛起，三季度回報(bào)最高超33%】

Wind數(shù)據(jù)顯示，在約3700只“固收+”基金（注：份額分開計(jì)；本文固收+基金是指可轉(zhuǎn)債基金、混合一級(jí)債基、股票資產(chǎn)配置比例不超過(guò)20%的混合二級(jí)債基、以及股票資產(chǎn)配置比例不超過(guò)40%的偏債混合基金）中，三季度超過(guò)3300只取得了正收益，中位數(shù)收益3.54%。具體來(lái)看，華安智聯(lián)A/C三季度的凈值增長(zhǎng)超過(guò)33%，位居首位。南方昌元可轉(zhuǎn)債A/C、華商雙翼A/C、融通穩(wěn)信增益6個(gè)月持有A/C、萬(wàn)家優(yōu)享平衡A/C、金鷹元豐A/C/D等固收+基金三季度的凈值增長(zhǎng)居前。

【券商今年以來(lái)發(fā)債融資熱情高漲】

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)顯著，作為市場(chǎng)中的核心中介機(jī)構(gòu)，券商踴躍進(jìn)行資本補(bǔ)充以把握發(fā)展機(jī)遇。一方面，券商積極推進(jìn)定增，年內(nèi)多家券商定增事項(xiàng)落地，同時(shí)，南京證券等券商的定增事項(xiàng)不斷迎來(lái)新進(jìn)展；另一方面，券商發(fā)債熱情升溫，截至10月9日，年內(nèi)券商發(fā)債募資規(guī)模達(dá)1.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)80.22%。

【城投債月度凈融資-326.40億元，連續(xù)第7個(gè)月為負(fù)，9月融資節(jié)奏繼續(xù)偏緊】

伴隨一攬子化債方案落地見效，城投企業(yè)加快市場(chǎng)化改革步伐，城投債融資進(jìn)一步呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道統(tǒng)計(jì)，9月城投債凈融資-326.4億元，連續(xù)第7個(gè)月為負(fù)。此外，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)情況還顯示，9月城投債市場(chǎng)呈現(xiàn)“注冊(cè)上升、審批放緩與終止上升”并存狀態(tài)，整體融資節(jié)奏依然偏緊。

【興銀理財(cái)注冊(cè)資本翻倍增至100億，興業(yè)銀行持股比例不變】

天眼查顯示，9月30日，興銀理財(cái)有限責(zé)任公司發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由50億人民幣增至100億人民幣，增幅100%。工銀、建銀理財(cái)注冊(cè)資本在150億以上，第二梯隊(duì)中銀、農(nóng)銀理財(cái)在100億以上，第三梯隊(duì)交銀、郵儲(chǔ)理財(cái)子在80億左右。股份行理財(cái)子普遍在50億左右，城商行理財(cái)子多數(shù)在10億-30億左右。10月9日，財(cái)聯(lián)社記者從知情人士處了解到，興銀理財(cái)此次增加資本金為實(shí)際注資，且已經(jīng)獲得監(jiān)管部門批復(fù)，注資完成后，興業(yè)銀行的持股比例不會(huì)更改。

【吉林?jǐn)M發(fā)行38.5億元土儲(chǔ)專項(xiàng)債】

吉林省財(cái)政廳公告，擬發(fā)行2025年第十批吉林省政府債券，均為土儲(chǔ)專項(xiàng)債，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為38.5億元，期限分別為5年、7年。募資用于多個(gè)土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。

【押注美債巨虧的日本銀行 又踩坑美國(guó)企業(yè)債爆雷事件】

因美聯(lián)儲(chǔ)加息蒙受巨額虧損的日本農(nóng)林中央金庫(kù)（Norinchukin Bank），又出現(xiàn)在美國(guó)企業(yè)債暴雷事件的潛在受害者名單前列。作為背景，美國(guó)汽車零部件公司第一品牌集團(tuán)（First Brands Group）9月底申請(qǐng)破產(chǎn)，其申報(bào)的負(fù)債金額在100億美元至500億美元之間。有消息稱，第一品牌集團(tuán)的表內(nèi)和表外融資規(guī)模大概接近120億美元。本周披露的法庭文件顯示，農(nóng)林中央金庫(kù)與三井物產(chǎn)的合資公司Katsumi竟然在此事件中有高達(dá)17.5億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。這也是目前已經(jīng)披露的債權(quán)中金額最大的一家，第二高的是杰富瑞金融集團(tuán)旗下的某基金，向第一品牌集團(tuán)應(yīng)收賬款債券投資7.15億美元。

【美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局已召回員工 計(jì)劃在月底前發(fā)布9月CPI數(shù)據(jù)】

根據(jù)美國(guó)勞工部一位知情官員透露，勞工統(tǒng)計(jì)局已召回員工，以準(zhǔn)備9月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告。這位官員表示，白宮管理和預(yù)算辦公室指示該機(jī)構(gòu)召回員工編制報(bào)告，以便在本月底之前發(fā)布。這份原定于10月15日公布的數(shù)據(jù)是計(jì)算明年社會(huì)保障金發(fā)放規(guī)模的關(guān)鍵依據(jù)。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，10月9日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6120億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量6120億元，中標(biāo)量6120億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20633億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠14513億元。

信用債事件

■融僑集團(tuán)：子公司河南長(zhǎng)啟債務(wù)逾期金額2055萬(wàn)元；

■長(zhǎng)春潤(rùn)德投資：子公司受到行政處罰，被罰款合計(jì)2479萬(wàn)元，涉非法占地建設(shè)工程項(xiàng)目；

■新城控股：境外子公司發(fā)行1.6億美元債券 票面年息11.88%；

■保利發(fā)展：保利南方擬將45.12億股無(wú)償劃轉(zhuǎn)至保利集團(tuán) 控股股東變更為保利集團(tuán)；

■TCL科技：收購(gòu)LGDCA 80%股權(quán)及LGDGZ 100%股權(quán)交易完成；

■合肥鑫城控股：擬將公司約33.88億元存貨資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至振瑤公司；

■華業(yè)資本：未能清償“15華業(yè)債”本息并面臨重大財(cái)務(wù)壓力；

■泛?？毓桑菏Ｓ辔磧敱窘?2.83億元債務(wù)提前到期；

■“22珞璜債/22珞璜專項(xiàng)債”：擬提前兌付全部未償本息議案獲持有人會(huì)議通過(guò)；

■桂林新城投開：擬轉(zhuǎn)讓桂林學(xué)院舉辦者權(quán)益至桂林城鄉(xiāng)建設(shè)控股集團(tuán)；

■杉杉集團(tuán)：和寧波朋澤貿(mào)易合并破產(chǎn)重整案三債會(huì)將于10月21日召開；

■長(zhǎng)沙金洲新城投控：100%股權(quán)被無(wú)償轉(zhuǎn)至長(zhǎng)沙金洲新城產(chǎn)投集團(tuán)；

■正榮地產(chǎn)：公司管理層仍在積極應(yīng)對(duì)并協(xié)商“H20正榮2”處置方案；

■花樣年控股：境外債重組香港計(jì)劃的聆訊定于2026年1月16日進(jìn)行；

■紹興交控：擬無(wú)償轉(zhuǎn)出紹興黃酒集團(tuán)44.1%股權(quán)，獲轉(zhuǎn)入紹興文旅集團(tuán)23.6539%股權(quán)；

■金華金投集團(tuán)：擬無(wú)償劃出金華融資擔(dān)保等5家公司事項(xiàng)已獲批復(fù)；

■23甘肅鐵投MTN001：審議未通過(guò)取消票面利率調(diào)整權(quán)及到期日變更等議案。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行】

周四，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行5.84BP報(bào)1.3271%，7天期上行6.97BP報(bào)1.5073%，14天期下行16.67BP報(bào)1.5007%，創(chuàng)逾一個(gè)月新低；1月期報(bào)1.566%。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行5.7BP報(bào)1.322%；7天期上行9.0BP報(bào)1.495%；14天期下行17.6BP報(bào)1.526%；1個(gè)月期下行0.3BP報(bào)1.567%。

銀行間回購(gòu)定盤利率全線下跌。FR001跌20.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.42%；FR007跌11.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.54%；FR014跌12.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.58%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率全線下跌。FDR001跌7.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.33%；FDR007跌10.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5%；FDR014跌30.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5%。

【利率債|股債同步走強(qiáng) 10年期國(guó)債收益率略下行報(bào)1.7735%】

周四，國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.46%報(bào)114.530元，10年期主力合約漲0.15%報(bào)108.045元，5年期主力合約漲0.07%報(bào)105.730元，2年期主力合約漲0.02%報(bào)102.394元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250011收益率下行0.95bp報(bào)1.7735%，30年期國(guó)債活躍券2500002收益率下行0.8bp報(bào)2.122%，10年期國(guó)開活躍券250215收益率下行0.4bp報(bào)1.9585%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從長(zhǎng)端利率債的短期趨勢(shì)來(lái)看，局部出現(xiàn)了走強(qiáng)，不過(guò)還沒有擴(kuò)大到整體，所以可能還會(huì)有短期波動(dòng)。其次，大的變數(shù)就是公募基金贖回費(fèi)率新規(guī)懸而未決，在沒有正式落地之前對(duì)債基的影響都會(huì)存在。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，政策性金融工具推出期間，政策行發(fā)行的金融債往往受到市場(chǎng)青睞，尤其是 7 年期農(nóng)發(fā)債等品種，兼具收益性與安全性，容易成為機(jī)構(gòu)配置的重點(diǎn)。同時(shí)，地方政府債券中與工具支持領(lǐng)域高度相關(guān)的品種，如投向新型基建的專項(xiàng)債，可能因需求旺盛而出現(xiàn)發(fā)行利率低于同期限普通專項(xiàng)債的情況，形成結(jié)構(gòu)性的利差收窄機(jī)會(huì)。

【信用債|信用債收益率集體下行，全天成交近600億元】

周四，信用債收益率集體下行，信用利差收窄，1年期收窄3-4個(gè)基點(diǎn)，成交仍較為清淡，全天成交近600億元，“22桂城01”、“25東楚投資PPN001”等漲超1%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行2.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7493%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9093%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行1個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7565%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率持平報(bào)1.8874%。

漲幅超1%的信用債共8只，其中“22桂城01”、“25東楚投資PPN001”、“25濰坊濱投PPN001B”漲幅居前，分別漲1.93%、1.62%、1.56%，分別成交462.9萬(wàn)元、6051.25萬(wàn)元、2038.88萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共14只，“22高郵G1”、“GC三峽K2”、“23亦莊K4”跌幅居前，分別跌4.51%、4.5%、4.17%，分別成交2.8萬(wàn)元、45.19萬(wàn)元、0.8萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?3只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“23萬(wàn)州經(jīng)開MTN005”、“23華發(fā)集團(tuán)MTN007”收益率居前，分別為8.12%、7.78%、6.9%，分別成交1546.74萬(wàn)元、2066.62萬(wàn)元、2005.92萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率普遍上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲3.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.743%】

周四，歐債收益率普遍上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲3.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.743%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.523%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.701%，意大利10年期國(guó)債收益率漲3.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.506%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.242%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.588%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.588%，3年期美債收益率漲1.67個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.608%，5年期美債收益率漲1.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.731%，10年期美債收益率漲1.55個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.136%，30年期美債收益率漲0.98個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.721%。