文/任暉

地產(chǎn)與白酒的輪番踏空，疊加高位發(fā)基的后遺癥，讓這位從業(yè)19年的投資老將深陷業(yè)績(jī)泥潭。廣發(fā)基金旗下老將王明旭一向業(yè)績(jī)穩(wěn)健，然而近一年卻出現(xiàn)了業(yè)績(jī)滑坡。

截至2025年三季度末，王明旭管理的6只基金年內(nèi)虧損均超10%。其中，廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合以16%的虧損幅度，在偏股基金中排名倒數(shù)第一。

這場(chǎng)業(yè)績(jī)滑坡的背后，既有基金經(jīng)理個(gè)人調(diào)倉(cāng)的連續(xù)失誤，也折射出廣發(fā)基金長(zhǎng)期以來(lái)依賴“造星”推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的系統(tǒng)性隱患。

值得關(guān)注的是，廣發(fā)基金旗下還有多位明星基金經(jīng)理今年業(yè)績(jī)同步黯淡，也反映出公司在投研和風(fēng)控上可能存在的深層問(wèn)題。

一、為何“老馬失蹄”？?jī)纱侮P(guān)鍵調(diào)倉(cāng)踏錯(cuò)節(jié)奏

作為業(yè)內(nèi)少有的資深基金經(jīng)理，王明旭擁有19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、16年組合管理經(jīng)歷。他早年管理絕對(duì)收益資金近十年，2018年10月接手公募基金后，至今已有近7年公開(kāi)業(yè)績(jī)記錄。

王明旭的投資理念強(qiáng)調(diào)“平衡感”，善于根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整攻防配置。其核心方法是通過(guò)三類資產(chǎn)構(gòu)建組合：配置長(zhǎng)期成長(zhǎng)股獲取阿爾法收益，捕捉周期股階段性機(jī)會(huì)增強(qiáng)收益，并嚴(yán)格控制估值以管理回撤。

來(lái)源：Wind

歷史業(yè)績(jī)顯示，其代表產(chǎn)品廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)在過(guò)去五個(gè)完整自然年度中，有四年戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)，唯一跑輸?shù)?023年差距也不足2個(gè)百分點(diǎn)。

王明旭的業(yè)績(jī)滑坡始于2024年四季度，根源在于兩次關(guān)鍵調(diào)倉(cāng)未能踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。

在2024年三季報(bào)中，王明旭明確表示：“隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期較強(qiáng)，有望帶動(dòng)A股業(yè)績(jī)明顯提升，尤其是金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)。”

基于這一判斷，他對(duì)多只基金進(jìn)行了罕見(jiàn)的大幅調(diào)倉(cāng)。以廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)為例，前六大重倉(cāng)股全部置換為房地產(chǎn)概念股。他在季報(bào)中解釋：“基金對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，由偏保守的防御結(jié)構(gòu)調(diào)至偏激進(jìn)的進(jìn)攻組合。因關(guān)鍵性政策的全面實(shí)施，對(duì)正在迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了大幅加倉(cāng)?！?/p>

然而，這次調(diào)倉(cāng)并未奏效，他押注的房地產(chǎn)與白酒板塊并未如期發(fā)力，直接導(dǎo)致2024年四季度至2025年一季度基金連續(xù)虧損。

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，王明旭在2025年二季度再次進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。他主要減持了仍需等待政策及市場(chǎng)催化的地產(chǎn)、券商等行業(yè)，增持了財(cái)報(bào)表現(xiàn)領(lǐng)先的城商行，以及估值處于歷史較低水平的高端白酒，同時(shí)建倉(cāng)了穩(wěn)定幣主題相關(guān)公司。

遺憾的是，這次調(diào)倉(cāng)再次踏錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)奏。由于市場(chǎng)風(fēng)格已發(fā)生轉(zhuǎn)變，銀行股不再是市場(chǎng)焦點(diǎn)，穩(wěn)定幣題材也因前期漲幅過(guò)大進(jìn)入震蕩調(diào)整期，基金凈值再度回落。

這兩次連續(xù)的調(diào)倉(cāng)失誤，使得王明旭“平衡感”的投資特色蕩然無(wú)存，反而呈現(xiàn)出與市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)抗的被動(dòng)局面。他管理的廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)近一年虧損19.32%，跑輸滬深300指數(shù)約34%，跑輸偏股混合型基金指數(shù)約50%。

二、王明旭多只基金虧損嚴(yán)重，廣發(fā)“造星”模式成核心癥結(jié)

如果說(shuō)調(diào)倉(cāng)失誤是“導(dǎo)火索”，那么廣發(fā)基金2020-2021年的“高位批量發(fā)基”則是王明旭困境的根源。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，王明旭目前管理8只基金，其中多只成立于2020-2021年。彼時(shí)正值雙重“高峰期”，即市場(chǎng)處于高位，王明旭業(yè)績(jī)亮眼，廣發(fā)基金順勢(shì)進(jìn)行了大規(guī)模推廣。

在2021年的1月-4月，廣發(fā)基金密集為王明旭發(fā)行了3只基金，王明旭的管理規(guī)模也一度突破300億元。

然而，高位成立的基金天生面臨“運(yùn)作難”問(wèn)題，這3只在市場(chǎng)頂點(diǎn)發(fā)行的產(chǎn)品，成為如今虧損最嚴(yán)重的“重災(zāi)區(qū)”，其中2只成立至今依然虧損17%。

這種趁明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)高峰、市場(chǎng)高位批量發(fā)基”的操作，本質(zhì)是廣發(fā)基金“過(guò)度依賴明星基金經(jīng)理”運(yùn)營(yíng)模式的縮影。

三、造星遺患：系統(tǒng)性的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

值得警惕的是，王明旭并非個(gè)例，鄭澄然、劉格菘等廣發(fā)旗下基金經(jīng)理均因類似的“高位發(fā)基+規(guī)模快速擴(kuò)張”，后續(xù)陷入業(yè)績(jī)困境，印證了這一模式的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

林英睿是廣發(fā)基金近些年重點(diǎn)包裝的基金經(jīng)理之一，其在2022年業(yè)績(jī)突出，多只基金排名同類前2%。同時(shí)，受益于深度價(jià)值投資策略重新被投資者認(rèn)可，其管理規(guī)模一度攀升至200億元以上。

但在隨后的2023年、2024年以及今年，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅滑坡。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，林英睿的代表產(chǎn)品廣發(fā)多策略近兩年虧損9.36%，近一年虧損2.21%，在同類基金中同樣處于墊底區(qū)間。

與上述基金經(jīng)理類似，鄭澄然的管理規(guī)模同樣在2020至2021年的牛市巔峰期迅速膨脹。廣發(fā)基金在此期間為其密集發(fā)行了多只基金，成功吸引了大量申購(gòu)資金。這些產(chǎn)品成立時(shí)點(diǎn)恰逢相關(guān)賽道估值處于歷史高位，為其后續(xù)的運(yùn)作帶來(lái)了先天性的高難度。

另外，鄭澄然師從劉格菘，以對(duì)成長(zhǎng)板塊的集中押注和較高換手率著稱，重點(diǎn)布局新能源、高端制造等熱門賽道。但在市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)的背景下，過(guò)于集中的持倉(cāng)在行業(yè)下行時(shí)放大了風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金凈值持續(xù)承壓。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，鄭澄然目前參與管理8只基金，其中有3只任期虧損幅度超過(guò)40%。

結(jié)語(yǔ)：

王明旭、鄭澄然、劉格菘……廣發(fā)基金在過(guò)去幾年中復(fù)制了多位類似的“明星基金經(jīng)理”，其“造星-規(guī)模擴(kuò)張-業(yè)績(jī)下滑”的發(fā)展軌跡，已成為國(guó)內(nèi)基金行業(yè)共性問(wèn)題的縮影。

對(duì)于廣發(fā)基金而言，如何在規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)績(jī)穩(wěn)定之間取得平衡，是必須直面的核心課題；而對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)，則需要警惕明星基金經(jīng)理的光環(huán)效應(yīng)，理性看待基金公司在市場(chǎng)高位密集發(fā)行的新產(chǎn)品，避免成為“規(guī)模魔咒”的最終買單人。