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市場全天震蕩調(diào)整 ， 三大指數(shù)集體下跌 。 截至收盤 ， 滬指跌0.94%，失守3900點關(guān)口 ， 深指跌2.70% ， 創(chuàng)業(yè)板指跌4.55%，科創(chuàng)50大跌5.61%。

滬深兩市成交額2.52萬億 ， 較上一個交易日縮量1376億 。

板塊上面，前期熱門賽道集體大跌，半導(dǎo)體 、 電池 、 貴金屬等板塊跌幅居前，中芯國際大跌近8%，寒武紀跌超6%等。

市場高切低跡象顯著，煤炭、紡織、銀行等板塊逆市上漲。

01

科技賽道大跳水

中芯國際跌近8%

此前一路高歌的科技賽道遭遇重挫，半導(dǎo)體、電池、消費電子等板塊跌幅居前。

中芯國際跌7.89%，寒武紀跌超6%，陽光電源、寧德時代跌超6%，先導(dǎo)智能大跌近13%，三花智控跌近8%，東芯股份跌超12%，歌爾股份跌超9%，華虹公司跌超11%等。

消息面上，一是，市場開始擔(dān)心人工智能泡沫。據(jù)美國數(shù)據(jù)提供商PitchBook的統(tǒng)計，2025年以來人工智能（AI）初創(chuàng)公司已吸引創(chuàng)紀錄的1927億美元風(fēng)險投資，2025年有望成為首個逾半風(fēng)投資金流入AI行業(yè)的年份。在最近一個季度，美國風(fēng)投將62.7%的資金投向AI公司，全球風(fēng)投該比例為53.2%。

二是，部分股票因為估值過高，觸發(fā)融資規(guī)則。近日，多家券商將包括中芯國際在內(nèi)的多只股票的兩融折算率調(diào)整為0。實際上，對于折算率調(diào)整為0的情況，交易所早有明確規(guī)定，比如上交所規(guī)定，“被實施風(fēng)險警示、進入退市整理期的證券，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負數(shù)的A股股票，以及權(quán)證的折算率為0%”。

關(guān)于AI的發(fā)展以及泡沫程度，10月8日高盛最新研報表示：

股市牛市及龍頭科技公司的持續(xù)崛起，讓許多人擔(dān)心我們正處于泡沫之中。歷史表明，泡沫通常由圍繞變革性技術(shù)形成的狂熱情緒驅(qū)動，吸引投資者、資本與新參與者涌入。通常而言，泡沫會呈現(xiàn)三大特征：資產(chǎn)價格快速上漲、估值極端化、杠桿率上升引發(fā)重大系統(tǒng)性風(fēng)險。

當前市場中，投資者行為與定價的部分特征與過往泡沫存在相似之處，包括：絕對估值上升、市場集中度高、龍頭公司資本密集度增加、供應(yīng)商融資興起。

但我們也發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵差異，足以證明當前尚不構(gòu)成泡沫。

科技板塊上漲由基本面驅(qū)動：截至目前，科技板塊的估值提升源于扎實的業(yè)績增長，而非對未來增長的非理性投機；

龍頭公司財務(wù)狀況強勁：回報率最高的龍頭企業(yè)擁有異常穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表；

AI領(lǐng)域參與者集中：目前AI領(lǐng)域由少數(shù)現(xiàn)有企業(yè)主導(dǎo)，而多數(shù)泡沫形成于投資者與新參與者紛紛涌入、競爭白熱化的階段。

關(guān)鍵判斷：泡沫形成的核心標志是“股價與估值同步飆升，導(dǎo)致創(chuàng)新相關(guān)企業(yè)總市值超過其可能產(chǎn)生的未來潛在現(xiàn)金流”。當前科技板塊估值雖已偏高（我們通過市盈率對比、PEG比率、市凈率與凈資產(chǎn)收益率（ROE）對比、股息貼現(xiàn)模型（DDM）驗證），但尚未達到歷史泡沫時期的水平。

結(jié)論是盡管目前未陷入泡沫，但市場高度集中及AI領(lǐng)域競爭加劇，意味著投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注分散投資。

02

大金融反彈

紡織服飾走高

隨著科技股的調(diào)整，此前表現(xiàn)不振的金融板塊開始反彈，銀行、證券、保險板塊均收紅。

銀行方面，齊魯銀行、上海銀行、蘇州銀行漲超2%，農(nóng)業(yè)銀行漲1.9%、杭州銀行漲1.8%等。

證券方面，國信證券漲近6%，廣發(fā)證券、華泰證券等漲超3%。

保險方面，新華保險漲1.52%，中國平安漲0.9%。

另外，紡織板塊整體走高，金春股份走出 20cm 漲停，安正時尚、新澳股份、聯(lián)發(fā)股份、七匹狼等多股集體漲停。

03

煤炭、油氣板塊活躍

煤炭、油氣等采掘類板塊上漲。大眾公用、洪通燃氣漲停，寶泰隆、大有能源漲停，陜西黑貓、成都燃氣等紛紛跟漲。

進入三季報披露期，煤炭板塊業(yè)績成為機構(gòu)的關(guān)注點。

有機構(gòu)認為，二季度業(yè)績或為煤炭板塊全年業(yè)績低點。東方財富證券表示，2025年上半年煤炭行業(yè)利潤總額為1492億元，同比下降52.9%，不過，7月以來隨著煤炭市場回暖，主流煤炭公司售價明顯提升，并且成本仍有專項儲備等安全墊，2025年下半年業(yè)績環(huán)比增長可期。

中信證券表示，預(yù)計煤炭板塊三季度業(yè)績隨煤價回暖而環(huán)比提升，四季度在旺季月份加持下，煤價整體或進一步上漲；若供給收縮政策執(zhí)行力度強化，煤價有望超預(yù)期。在政策、煤價、業(yè)績預(yù)期均有改善的背景下，板塊四季度反彈的概率增加。目前板塊的政策、煤價以及業(yè)績預(yù)期都在改善，未來隨著市場風(fēng)格輪動或政策催化，板塊有望出現(xiàn)持續(xù)超額收益。

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