申購日：2025 年 10 月 13 日（周一）

發(fā)行價格：13.75 元/股

發(fā)行總量：11,949.20 萬股，占發(fā)行后總股本 10.00%

核心業(yè)務：建筑陶瓷（拋釉磚、巖板、仿古磚等）及相關上下游銷售渠道

在新股密集發(fā)行期里，馬可波羅以其在建筑陶瓷行業(yè)的強基底、完整渠道布局以及技術創(chuàng)新能力，成為一只頗具關注度的“結構化申購標的”。以下，從供給構造、基本面支撐、估值風險、申購策略與投資觀點幾大維度，為你展現(xiàn)這只“瓷磚新股”的申購邏輯與潛在機會。

一、發(fā)行結構與申購規(guī)則：亮點與風險并存

1. 發(fā)行結構亮點

戰(zhàn)略配售 + 網下 + 網上三結合：馬可波羅此次發(fā)行采用戰(zhàn)略配售、網下詢價配售和網上定價發(fā)行相結合的方式。戰(zhàn)略配售規(guī)模為 1,194.92 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 10%。網下初始發(fā)行占扣除戰(zhàn)略配售后的 70%，網上初始發(fā)行占 30%。

定價方式透明：馬可波羅并未采用累計投標方式，價格由網下有效報價決定，簡化定價機制。

市盈率定位適中：按 2024 年業(yè)績測算（扣非前與扣非后），對應市盈率分別約 11.14 倍 / 12.84 倍，在行業(yè)新股中屬于中等偏下水平。這樣的定價，在當前市場環(huán)境里具有一定吸引力。

2. 申購規(guī)則與中簽概率注意點

網上申購門檻與額度：參與網上申購需要在 T–2 日（2025 年 10 月 9 日）前 20 個交易日（含該日）持有深市非限售 A 股及存托憑證市值達 1 萬元以上，10,000 元市值可申購 1 個申購單位（500 股）。網上申購上限設置為 32,000 股（即 64 個申購單位）且不得超過網上發(fā)行總量的千分之一。

搖號方式與回撥機制：若網上有效申購數(shù)量大于網上發(fā)行數(shù)量，則按每 500 股配號后搖號抽簽。若網上棄購或網上不足時，會啟動向網下回撥機制，支持網下分配。

申購的最大風險在于：中簽率不透明、棄購可能帶來信譽影響（尤其對多次棄購者有限制政策），以及定價偏樂觀的風險。

二、基本面梳理：行業(yè)地位 + 技術能力 + 渠道壁壘

要判斷馬可波羅未來能否“撐得住”上市后的股價表現(xiàn)，我們必須回歸其基本面。

1. 品牌與渠道優(yōu)勢

馬可波羅在瓷磚與建筑陶瓷行業(yè)內已有相當知名度。公司強調“廠商一體化”“合作長久化”模式，構建穩(wěn)定的經銷商體系，截至 2024 年底，已有 8,276 家銷售終端覆蓋全國各省、市、縣級市場。

其“整裝”渠道策略布局深入，與主流整裝公司建立合作，加之工程渠道（如大國工程、地標建筑）工程項目占比也具備一定話語權。

產品線齊全，從拋釉磚、仿古磚、巖板、文化陶瓷到高端曲面板材，覆蓋面廣。

這些渠道與品牌積累，在零售、工程、整裝多條線改造趨勢中具有天然優(yōu)勢。

2. 技術研發(fā)與綠色制造

公司設有研發(fā)技術中心、博士后工作站、行業(yè)／省級創(chuàng)新平臺等，累計擁有 825 項專利，其中發(fā)明專利 197 項。

在綠色制造方面，公司多個子公司被評為國家級“綠色工廠”；其廢料資源化利用率高于行業(yè)平均水平。

在巖板、AI 連紋、3mm 智能拋光亮面巖板、曲面巖板等技術上有所突破。

這些技術優(yōu)勢，有望在中高端裝修趨勢、環(huán)保政策趨嚴背景下構成差異化壁壘。

3. 財務表現(xiàn)與成長節(jié)奏

從目前披露數(shù)據來看（截至 2025 年 6 月 / 2024 年底）：

扣非每股收益：0.56 元（2025／06） vs 1.07 元（2024／12）

每股凈資產：9.61 元（2025／06） vs 8.96 元（2024／12）

2024 年凈利潤為 13.27 億元；2025 年上半年凈利潤 6.55 億元

分析來看，公司業(yè)績呈現(xiàn)一定的季節(jié)性波動與上半年擠壓，但其凈資產與盈利基礎具備一定支撐。

不過，需要警惕幾個點：

新股發(fā)行后資產增加迅速，若募集資金運用效率不高，會對凈資產收益率拉胯。

行業(yè)內周期性風險：房地產景氣、原材料價格、能源成本浮動等，對建筑陶瓷行業(yè)有較強傳導效應。

同行競爭激烈：國內已有不少龍頭（如東鵬、新中源、諾貝爾等）在規(guī)模和品牌上具備顯著優(yōu)勢。

三、估值與市場情緒：新股定價是否“貼地”

馬可波羅此次發(fā)行價格 13.75 元，對應的是 11.14 倍 / 12.84 倍的估值區(qū)間（扣非前 / 扣非后），在行業(yè)內屬于溫和位置。

相比近期同類新股，如果申購熱度高、市場資金面寬松，其具備一定向上溢價空間。但若市場情緒轉差，則破發(fā)風險不容忽視。

“貼地”估值 + 行業(yè)前景 + 渠道壁壘，是其申購吸引力所在；但若定價高估、資金面或市場情緒疲軟，那就可能成為“高位承壓新股”。

四、申購策略建議：組合 “保守 + 勇敢”

基于上述分析，我建議如下策略：

具體操作中要注意：

中簽率不明，氛圍判斷關鍵：若 10 月 13 日申購當日網上申購倍數(shù)極高，中簽率會被拉得很低。要關注申購當日市場熱度、公告配號情況。

資金安排要保留余地：即便中簽，也可能面臨上市首日沖高回撤風險。建議預留部分資金應對搶反包、套利操作。

首日交易謹慎對待：若上市初期股價大幅沖高，須注意短期投機風險；若盤整或低開，關注支撐區(qū)間反彈機會。

五、投資觀點與風險提醒

觀點總結：

馬可波羅此次申購標的，在建筑陶瓷行業(yè)具備較強渠道優(yōu)勢與技術研發(fā)積累；發(fā)行估值定位溫和，具有一定申購吸引力。若市場情緒好轉、資金熱度釋放，則有可能在上市首日產生溢價空間。對于看好裝修升級與高端建材趨勢的投資者而言，它是一只值得結構化參與的新股。

風險提醒：

新股破發(fā)風險：若定價偏高或市場情緒疲軟，股價可能回落。

募投項目兌現(xiàn)不及預期：若募集資金運用效率低、市場擴張效果不及預期，可能拖累業(yè)績。

宏觀與行業(yè)周期風險：房地產調控、原材料價格、能源成本及政策變動，均可能對公司盈利形成拖累。

中簽率與棄購政策風險：中簽率可能極低，棄購、未及時繳款會受到信用懲罰。

六、上市首日價格分析：預期與可能情境

新股上市首日的價格表現(xiàn)，往往受到市場情緒、資金博弈、承銷商策略、行業(yè)氛圍等多重因素影響。下面我從幾個關鍵角度，拆解 馬可波羅（001386） 上市首日可能的價格路徑與操作策略。

1. 溢價空間判斷

發(fā)行價基礎：13.75 元/股，為其申購定價基準。

市場預期溢價區(qū)間：參考當前新股市場慣例，如果首日市場熱度偏高，開盤溢價 50%~100% 是常見區(qū)間；如果熱度平淡，開盤溢價 20%~50% 也不為異事。

估值安全墊：其發(fā)行估值（按扣非后／攤薄后）在同行業(yè)中并不算高，有一定底氣支撐部分溢價。

綜上，假如市場氛圍良好，我預測 開盤價有望落在 20–25 元區(qū)間，即較發(fā)行價溢價 45%–85%。若市場冷淡或情緒受挫，則開盤可能落在 16–20 元區(qū)間。

2. 分時波動態(tài)勢：高開 → 高點 → 回落或盤整

依據過往新股表現(xiàn)規(guī)律，可預期以下大致節(jié)奏：

在強趨勢情況下，一字板或連板可能出現(xiàn)；若市場謹慎，則可能高開后逐步回落。

3. 換手率與成交量判斷

通常，新股首日換手率會非常高，一方面因為中簽者愿意兌現(xiàn)利潤，另一方面因為游資、短線資金活躍調度。如果 換手率超過 30%~50%，說明流動性旺盛；如果換手率偏低，則說明市場對持續(xù)上漲信心不足。

成交量如果能持續(xù)放大，支撐價格上漲；如果成交在高位回落甚至量能萎縮，則可能難以維持。

4. 阻力與支撐位預測

心理阻力：漲停價、20 元、25 元這些整數(shù)關口可能成為短期壓制點。

支撐區(qū)間：若回落，一般可能先落至 15–17 元區(qū)域；若跌破該區(qū)間，則有回撤至 13–14 元附近的風險。

若價格順勢突破多個整數(shù)阻力（如突破 20 元），可能迎來后續(xù)進一步拉升。

5. 每簽盈利演算

假設按不同情景演算每簽（500 股）收益：

這些數(shù)據僅為情景假設，實際走勢可能偏離。

6. 操作建議（首日）

若開盤強勢高開且量能跟上：可嘗試短線持有至中午前后，看是否有沖高空間。

若早盤拉高無量、回撤風險顯現(xiàn)：建議適時止盈，不要過于貪婪。

設定止盈 / 止損區(qū)間：如漲幅在 +50%~ +80%之間可考慮部分兌現(xiàn)；若回落至 +10%~ +15%以下，需謹慎看守。

注意情緒與資金流向：中途若有異動的公告、板塊聯(lián)動、資金風向變化，要及時調整策略。

七、結語

從申購邏輯到首日價格分析，馬可波羅（001386）都是一個結構復雜且潛力顯著的新股標的。它既具備渠道、品牌與技術三重護城河，也面對新股定價、資金博弈、市場情緒等典型不確定性風險。在申購階段其估值偏于保守，為投資者提供一定安全邊際；而在上市首日，若市場熱度高漲，中簽者與追高資金的博弈將成為決定價格走向的關鍵。

總體判斷：若市場情緒向好、資金寬松，馬可波羅具備較高概率在上市首日演繹溢價與震蕩并存的格局；若市場謹慎，則可能高開后回撤、盤整或短期趨冷。對投資者而言，本次申購值得結構性參與，但須保持資金靈活與風險控制意識。