醫(yī)療器械巨無霸IPO來了！

2025年全球醫(yī)療器械公司百強(qiáng)榜中，Medline Industries排名第三，僅次于美敦力和強(qiáng)生。近期，這家公司被傳預(yù)計將在11月IPO。

據(jù)報道，Medline已向美國證券交易委員會（SEC）重新提交首次公開募股（IPO）招股說明書草案，估值可能超過500億美元，募資40-50億美元，是今年醫(yī)療器械行業(yè)最大的IPO。也有可能是今年美國最大的IPO，知情人士稱，公開備案最早可能在 10 月下旬進(jìn)行，并計劃在 11 月底之前公開上市。

目前Medline制造和分銷的產(chǎn)品已經(jīng)超過10萬種，包括傷口管理、皮膚管理、麻醉、手套、泌尿外科、失禁管理、造口管理、耐用醫(yī)療設(shè)備、防感染產(chǎn)品等。

在這家全球最大醫(yī)療器械分銷商背后，站著多家中國醫(yī)療器械企業(yè)。Medline是國內(nèi)多家低值耗材上市公司第一大客戶，供應(yīng)商包括振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、尚榮醫(yī)療、健爾康、采納股份、潔利康等。此前沖刺北交所IPO的愛舍倫醫(yī)療，超過六成收入來自Medline。

Medline2024年銷售額達(dá)到255億美元，Medline如何憑借低值耗材業(yè)務(wù)成為全球第三大醫(yī)療器械公司？

01

經(jīng)營密碼：多品類+垂直整合全球供應(yīng)鏈

Medline生產(chǎn)銷售10萬余種醫(yī)療產(chǎn)品，有全套的外科手術(shù)產(chǎn)品及醫(yī)療行業(yè)最大的紡織品生產(chǎn)線，主要運(yùn)營品牌為Medline及Curad。公司直接銷往全球各地的醫(yī)院，九成收入來自美國。其高端傷口護(hù)理和皮膚護(hù)理等產(chǎn)品在美國醫(yī)院市場上占據(jù)主導(dǎo)。Medline收入約一半來自自有品牌，一半來自代理分銷產(chǎn)品。

Medline的故事始于一場跨越世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)深耕。

Medline于1966年在美國成立，其歷史可以追溯到1910年。Medline是家族企業(yè)，1910年Medline創(chuàng)始人的祖父 A.L.Mills 創(chuàng)立了制衣廠，為芝加哥牲畜圍場生產(chǎn)圍裙。

1912年，A.L.Mills 創(chuàng)辦了米爾斯醫(yī)院用品公司，將業(yè)務(wù)拓展到外科手術(shù)服和護(hù)士服，正式進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。二代Irving Mills于1924年接班，隨后將業(yè)務(wù)拓展到一般醫(yī)療用品的經(jīng)銷。三代Jim and John Mills于1961年接班，1966年Medline正式成立。四代Jim Abrams 于 1997 年接班。

Medline持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，解決臨床痛點(diǎn)。1940年，公司推出行業(yè)第一款彩色外科醫(yī)生服，以減少外科醫(yī)生和手術(shù)室工作人員的眼睛疲勞。1999年，公司推出行業(yè)第一款帶有蘆薈涂層的檢查手套，能更好保護(hù)雙手皮膚。2009年，公司推出行業(yè)第一款單層導(dǎo)尿管以降低感染風(fēng)險。2011年公司推出世界第一款具有抗菌保護(hù)層的輪椅，同年，公司抗菌口罩成為第一款FDA批準(zhǔn)上市的抗菌口罩。

低值耗材行業(yè)中全產(chǎn)品線布局、渠道和成本控制是競爭關(guān)鍵。低值耗材領(lǐng)域涉及的細(xì)分產(chǎn)品眾多，單個產(chǎn)品市場規(guī)模偏小，企業(yè)需要多產(chǎn)線布局提升收入體量。另外，低值耗材市場參與者眾多，產(chǎn)品偏同質(zhì)化，成本控制對于企業(yè)至關(guān)重要。

所以，Medline一邊大力拓展產(chǎn)品線，不斷進(jìn)入新的細(xì)分領(lǐng)域和市場。另一邊不斷強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理能力，垂直整合全球供應(yīng)鏈，構(gòu)建起“自有生產(chǎn)+OEM代工”的雙軌供應(yīng)體系。

低值耗材終端客戶分散，需要企業(yè)建立廣闊的銷售渠道。所以Medline在品類擴(kuò)張的同時，還向下游渠道拓展。Medline還提供供應(yīng)鏈和物流服務(wù)，其強(qiáng)大的配送中心和卡車車隊，以確保次日送達(dá)給其大部分美國客戶群。

憑借在美國市場的深耕，疊加全球化的采購與生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，Medline逐步成長為全球第三大醫(yī)療器械企業(yè)。區(qū)別于美敦力、強(qiáng)生聚焦高值器械的路徑，Medline以低值耗材為核心，通過“產(chǎn)品+服務(wù)”的差異化模式建立壁壘。

近年來，公司持續(xù)通過戰(zhàn)略收購補(bǔ)強(qiáng)管線：2019年以1.675億美元收購AngioDynamics流體管理業(yè)務(wù)，2021年以2.86億美元納入Teleflex呼吸系統(tǒng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合。

2021年，Medline開始尋求出售重組。2021 年被黑石、凱雷和 Hellman & Friedman 等私募股權(quán)公司財團(tuán)以 340 億美元收購。

Medline掌握美國醫(yī)療體系中重要供應(yīng)鏈，這為Medline業(yè)績帶來持續(xù)增長的動力，在過去50年中，Medline除一年之外的所有年份都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，2024年銷售額增長到了255億美元。

當(dāng)下，Medline的核心戰(zhàn)略有三大方向，一是服務(wù)能力升級，在美國建設(shè)新的配送中心和制造中心，升級IT服務(wù)能力；二是通過收購增強(qiáng)市場地位，垂直整合細(xì)分領(lǐng)域；三是在供應(yīng)鏈方面，通過多元化增強(qiáng)供應(yīng)鏈彈性。

02

中國企業(yè)如何借助大船出海

Medline作為全球第三大醫(yī)療器械企業(yè)，其發(fā)展歷程與中國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈的全球化進(jìn)程緊密交織。

早在1997年，Medline就開始與中國企業(yè)合作。自 20 世紀(jì) 90 年代至今，隨著發(fā)達(dá)國家的勞動力成本不斷提高，Medline逐漸將醫(yī)用敷料中勞動力需求較大、技術(shù)含量較低的傳統(tǒng)傷口護(hù)理產(chǎn)品（例如紗布、繃帶）的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至中國以及東南亞、南美等地區(qū)和國家，保留研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，在市場上以自主品牌進(jìn)行銷售。

憑借人力成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中國承接了此輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮，逐漸形成了一批為國際大型醫(yī)用敷料品牌商從事貼牌生產(chǎn)（OEM）、以出口為主的醫(yī)用敷料生產(chǎn)企業(yè)，例如奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療等。

在這一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮下，Medline成為國內(nèi)多家頭部醫(yī)用敷料公司大客戶，合作國內(nèi)企業(yè)包括尚榮醫(yī)療、健爾康、奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療、普昂醫(yī)療等。Medline與國內(nèi)企業(yè)的合作模式以O(shè)DM/OEM代工為主。奧美醫(yī)療從1997年開始就已與Medline開展業(yè)務(wù)合作并持續(xù)至今。根據(jù)奧美醫(yī)療招股書，2016年，Medline作為奧美醫(yī)療第一大客戶，合作金額達(dá)4.3億元。

在關(guān)稅背景下，全球低值耗材供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷深度重塑。海外產(chǎn)能建設(shè)成為國內(nèi)企業(yè)的重點(diǎn)方向。國內(nèi)醫(yī)用敷料企業(yè)開始頻頻在海外建廠，通過全球建廠降低成本和關(guān)稅風(fēng)險。

振德醫(yī)療加速非洲、墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，非洲生產(chǎn)基地已于2024年建設(shè)完成并投產(chǎn)。振德醫(yī)療表示公司海外生產(chǎn)基地布局，將進(jìn)一步提升公司國際市場競爭力、更好滿足國際客戶供應(yīng)鏈多元化需求，加深與客戶特別是歐美核心客戶的戰(zhàn)略合作，獲得更多國際市場機(jī)會和份額。

奧美醫(yī)療選擇投資印尼，2025年，奧美醫(yī)療投資印尼，建設(shè)1億美元高科技醫(yī)療器械工廠。規(guī)劃建設(shè)現(xiàn)代化生產(chǎn)廠房、物流中心及配套設(shè)施，涉及高端醫(yī)用防護(hù)與無紡布制品制造，工廠預(yù)計將于2026年4月建成投產(chǎn)。

在Medline借助IPO募集資金升級產(chǎn)業(yè)鏈的同時，國內(nèi)企業(yè)也沒有停留在OEM代工業(yè)務(wù)中，而是探索消費(fèi)業(yè)務(wù)、高端醫(yī)用敷料以及多元化。奧美醫(yī)療積極發(fā)展自主品牌，在國內(nèi)市場聚焦醫(yī)用敷料、母嬰用衛(wèi)生和護(hù)理用品兩塊業(yè)務(wù)，目前實(shí)現(xiàn)敷料、消費(fèi)、OEM三條腿走路。振德醫(yī)療從OEM業(yè)務(wù)走向自主品牌，以“醫(yī)療+健康”雙輪驅(qū)動，現(xiàn)已形成基礎(chǔ)醫(yī)用敷料、手術(shù)室感控、壓力治療與固定、造口與慢性傷口護(hù)理、家庭護(hù)理、個人防護(hù)六個產(chǎn)品大類。

Medline作為國內(nèi)低值耗材出海的大客戶，與國內(nèi)低值耗材企業(yè)供應(yīng)鏈深度綁定。當(dāng)下全球醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈正處于重塑中，變化復(fù)雜，惟有深刻把握、主動適應(yīng)形勢變化，才能于變局中開新局。

參考資料：

振德醫(yī)療招股書

華創(chuàng)醫(yī)療器械求索系列1：低值耗材領(lǐng)域能否產(chǎn)生巨頭——華創(chuàng)證券

*封面圖片來源：123rf

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