美聯(lián)儲這幾年政策轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，讓人看得眼花繚亂，從大水漫灌到突然收緊，現(xiàn)在又開始服軟降息了。

回想2021年那會兒，通脹鬧得厲害，鮑威爾在利率會議后承認(rèn)物價漲得比預(yù)期快多了，核心通脹率預(yù)測從3%跳到3.7%，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到8萬多億美元，每月買1200億美元資產(chǎn)，等于不停印錢澆市場。

到了2023年，硅谷銀行出事兒，美聯(lián)儲趕緊調(diào)整，2024年通脹降下來后，今年9月又降息25個基點(diǎn)，市場覺得這是在服軟，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)沒那么強(qiáng)勁，得靠低利率刺激。

有·分析說，這可能引發(fā)全球資金大挪移，尤其是中國這邊，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，萬億美元規(guī)模的資金可能涌進(jìn)來。

為什么說美聯(lián)儲服軟呢？因?yàn)閺?022年激進(jìn)加息對抗通脹，到現(xiàn)在降息，中間經(jīng)歷了銀行危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩。

2023年3月，美聯(lián)儲把水龍頭擰小了，資產(chǎn)購買減少，但通脹還是頑固，失業(yè)率開始微升。2024年下半年，數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)增長2.5%左右，但消費(fèi)疲軟，企業(yè)投資猶豫。鮑威爾在杰克遜霍爾會議上講話，暗示政策要靈活，市場解讀為轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

2025年到現(xiàn)在，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表還維持在7萬億美元以上，雖然縮表在進(jìn)行，但速度慢，等于默認(rèn)了低利率環(huán)境。華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果繼續(xù)降息，美元會走弱，新興市場包括中國會受益。

資金涌入中國這事兒不是空談。高盛分析師在2024年報告中提到，美聯(lián)儲降息可能導(dǎo)致中國企業(yè)賣掉1萬億美元美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)回人民幣，因?yàn)槔钭兓?/p>

2025年上半年，中國債券市場外資流入加速，數(shù)據(jù)顯示境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模超4萬億人民幣，前8個月成交11.8萬億。

為什么吸引人？因?yàn)橹袊鴩鴤找媛史€(wěn)定在2.5%左右，而美國10年期國債收益率降到3.5%以下，通脹調(diào)整后實(shí)際收益負(fù)值。中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，2024年GDP增長5.2%，2025年預(yù)計4.8%，基礎(chǔ)設(shè)施投資和消費(fèi)回暖，讓外資覺得安全。

俄羅斯衛(wèi)星社報道，各國央行減少美元儲備，增加人民幣份額，30%行長計劃兩年內(nèi)加倉，比例可能到70%。

再看新興市場整體，美聯(lián)儲服軟后，美元指數(shù)從2022年高點(diǎn)114跌到2025年的90左右，弱勢美元推高大宗商品價格，油價穩(wěn)在80美元一桶。

巴克萊策略師說，縮表和加息撤退會壓新興市場貨幣，但中國例外，因?yàn)橥鈪R儲備3.2萬億美元，資本管制有效。2021年那次類似情況，外資連續(xù)32個月增持人民幣債券，占外債增量一半。

現(xiàn)在2025年，趨勢繼續(xù)，摩根大通報告指出，歐洲和亞洲國家黃金儲備增加，削弱美元霸權(quán)，中國黃金儲備超2000噸，央行買金動作頻繁。

珍珠港事件這兒不是說軍事，而是比喻金融領(lǐng)域的突然打擊。Jim Rickards在書里提過，美元地位像石油美元支撐，但如果各國繞過SWIFT，用黃金支持?jǐn)?shù)字貨幣，那對美國就是珍珠港式?jīng)_擊。

2025年，中美經(jīng)濟(jì)摩擦加劇，美國財長耶倫喊話中國有他們想要的東西，指芯片和供應(yīng)鏈，但中國出口強(qiáng)勁，2024年貿(mào)易順差7000億美元。

特朗普時代政策延續(xù)，2025年移民遣返和關(guān)稅戰(zhàn)影響經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲降息緩解壓力，但全球資金避險轉(zhuǎn)向中國。

美聯(lián)儲服軟的背景是美國國內(nèi)問題堆積。2023年銀行危機(jī)后，美聯(lián)儲注入流動性救市，但債務(wù)上限鬧劇反復(fù)，2025年聯(lián)邦債務(wù)超35萬億美元，利息支出占GDP 3%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，這等于美聯(lián)儲投降，強(qiáng)勢美元讓步，流動性溢出全球。中國債券市場成避風(fēng)港，高可靠性收益率吸引2500億美元央行資金。Zerohedge分析，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表占GDP40%，繼續(xù)增長到9.3萬億美元，通脹壓力下放棄緊縮。

資金涌入中國具體路徑有幾條。一是通過債券，外資買中國國債，2025年1-8月凈增持5000億人民幣。

二是企業(yè)回流，中國公司賣美元資產(chǎn)，換人民幣投資本土。美聯(lián)儲降息后，美元存款收益低，中國企業(yè)囤積的1萬億美元外匯可能 avalanche式涌回，像彭博社說的。

三是央行儲備調(diào)整，OMFIF數(shù)據(jù)顯示，70%央行考慮增人民幣份額，減少美元依賴。中國推動人民幣國際化，一帶一路國家用人民幣結(jié)算貿(mào)易，2024年占比升到25%。

下一個珍珠港式事件可能在哪兒？或許是美元突然貶值或金融脫鉤。Rickards指出，各國買黃金，匈牙利泰國土耳其中國日本俄羅斯波蘭帶頭，黃金價格2025年超2500美元一盎司，反映美元信譽(yù)減弱。

摩根大通報告說，黃金支持加密貨幣繞過美元SWIFT，對美國是打擊，像珍珠港偷襲。2025年中美科技戰(zhàn)升級，美國限制中國芯片，但中國自給率升到30%，華為等企業(yè)繞道。美國供應(yīng)鏈危機(jī)，美媒說要堵中國漏洞，但依賴中國制造，2024年進(jìn)口中國商品1萬億美元。

美聯(lián)儲政策對全球影響大。2021年非農(nóng)數(shù)據(jù)弱，94.3萬就業(yè)增幅低，抵消9月縮表可能?，F(xiàn)在2025年，失業(yè)率4.2%，美聯(lián)儲降息刺激就業(yè)，但風(fēng)險是通脹反彈。

如果美聯(lián)儲繼續(xù)服軟，新興市場脆弱五國土耳其南非巴西印度印尼貨幣弱，但中國穩(wěn)。債券收益率上升，新興貨幣拋售，中國例外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長動力和儲備強(qiáng)。

中國應(yīng)對美聯(lián)儲服軟有策略。央行保持人民幣匯率穩(wěn)定，2025年對美元在6.9-7.1區(qū)間。鼓勵外資流入，簡化QFII程序，2024年批準(zhǔn)額度超1500億美元。

推動數(shù)字人民幣，跨境支付試點(diǎn)，減少美元依賴。2025年經(jīng)濟(jì)論壇上，專家討論中國成全球第二大債券市場，規(guī)模13萬億美元，吸引廉價資金終結(jié)后轉(zhuǎn)向的投資者。

珍珠港比喻源于歷史，1941年日本偷襲美國，現(xiàn)在指金融突然事件。假如各國集體減持美債，美元崩盤，那就是下一個。

美國財長公開求中國合作，但中國堅持獨(dú)立政策。2025年大陸篩查高危人群，但經(jīng)濟(jì)上，中國買家撤退美債，持倉從1.3萬億降到8000億，轉(zhuǎn)向本土投資。

美聯(lián)儲服軟不是一蹴而就。2022年加息周期峰值利率5.5%，2023年持穩(wěn)，2024年降到4.5%，2025年再降。

鮑威爾講話左右橫跳，一會兒鷹派一會兒鴿派?；⑿峋W(wǎng)文章說，這是變幻莫測新時代。經(jīng)濟(jì)50人論壇余永定建議，中國利用機(jī)會擴(kuò)大內(nèi)需，減少對美依賴。

資金涌入規(guī)模估算，萬億美元不是夸張。高盛預(yù)測1萬億外匯回流，瑞銀說2500億央行資金，加上企業(yè)投資，總額輕松過萬億。2025年5月，美國議員推法案護(hù)經(jīng)濟(jì)免中共軍事影響，但中國和平發(fā)展，經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)。

美國焦慮加深，華爾街日報說人們不敢跳槽，經(jīng)濟(jì)不確定。美聯(lián)儲降息后，中國股市反彈，滬指2025年漲10%。下一個珍珠港或許是供應(yīng)鏈斷裂，美國驅(qū)逐移民影響勞動力，哥倫比亞總統(tǒng)擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)。

結(jié)語：

總體看，美聯(lián)儲服軟是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)逼的，美國債務(wù)高，增長慢，中國崛起吸引資金。珍珠港事件警示，金融體系脆弱，需要警惕突發(fā)變化。中國穩(wěn)扎穩(wěn)打，抓住機(jī)遇。