經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 老盈盈

10月11日，經(jīng)濟(jì)觀察報記者在昇世集團(tuán)舉行的新財富格局論壇上，就亞洲超高凈值投資者的跨境資產(chǎn)配置和資產(chǎn)走勢等問題，專訪了昇世集團(tuán)亞太區(qū)首席投資官陳敬維。

昇世集團(tuán)作為新加坡持牌財富管理公司和家族辦公室，在客戶投資過程中扮演第三方投顧的角色，可代客戶在私人銀行賬戶內(nèi)進(jìn)行操作投資，但并不直接托管客戶資金。其服務(wù)的客戶多為亞洲超高凈值投資者，這類投資者資金實力雄厚，投資門檻約在2000萬美元至10億美元之間，更傾向于進(jìn)行全球配置和尋找長期確定性高的資產(chǎn)。

陳敬維表示，除了股票、債券、黃金等傳統(tǒng)的投資類別外，超高凈值投資者通常還會考慮另類投資，例如對沖基金、私募基金、房地產(chǎn)基金、基建基金等。另外，超高凈值投資者目前偏向投資黃金、AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)、對沖基金、新加坡房地產(chǎn)基金等資產(chǎn)。

以下為專訪內(nèi)容。

投資理念

經(jīng)濟(jì)觀察報：超高凈值投資者有哪些投資理念？

陳敬維：在投資期限上，超高凈值投資者不僅關(guān)注1至5年的中期機(jī)會，更著眼于未來20至30年的長期資產(chǎn)增值，以及資產(chǎn)安全傳承給下一代，因此短期內(nèi)一天或一周的股市漲跌并非他們關(guān)注的重點。

基于客戶的這一核心需求，我們的投資策略聚焦于長期確定性機(jī)會，而非短期市場波動。

我們會重點把握未來1至5年乃至更長期的明確趨勢性機(jī)會，例如當(dāng)前的黃金、AI領(lǐng)域，均屬于這類大趨勢機(jī)會。

在具體配置上，我們會通過多元化降低風(fēng)險、保障穩(wěn)健。一方面是資產(chǎn)類別多元化，配置黃金、對沖基金等與股市相關(guān)性較低的資產(chǎn)，平衡整體組合風(fēng)險；另一方面則是地域多元化，不會將資產(chǎn)全部集中于美國或中國，而是會搭配日本、新加坡、澳大利亞、歐洲等不同地區(qū)的資產(chǎn)，實現(xiàn)全球范圍的風(fēng)險分散。

經(jīng)濟(jì)觀察報：超高凈值投資者會選擇什么類型的對沖基金？

陳敬維：會選擇基金管理人的組合管理能力強(qiáng)、所屬平臺實力強(qiáng)及風(fēng)險管控水平高的對沖基金公司。舉個例子，目前我們的超高凈值投資者比較青睞的是一個叫“千禧年”的對沖基金公司。他們投資的主要是基金份額，這類基金通常不公布持倉，即便公布，也多是兩三個月前的信息，參考意義有限。在收益呈現(xiàn)上，不同基金的披露頻率不同，有的按月披露，有的按季度披露，會定期告知投資者基金漲跌幅，并通過基金凈值體現(xiàn)最終收益。對投資者而言，這類投資的吸引力在于，能直接獲得由專業(yè)對沖基金團(tuán)隊能力帶來的投資回報，且這種回報模式在其認(rèn)知范圍內(nèi)是清晰且可靠的。

經(jīng)濟(jì)觀察報：超高凈值投資者為什么喜歡這類產(chǎn)品？

陳敬維：有兩方面的原因：一是“省心”，把錢交給專業(yè)基金經(jīng)理，不用自己盯市場，每月看凈值就行；二是與市場的相關(guān)性較低，例如千禧年基金采用的是多策略對沖（Multi-Strategy Hedge Fund），背后可能有上百個基金經(jīng)理獨立操作，有的操作股票、有的操作外匯、有的反向?qū)_，哪怕市場波動，整體收益也相對穩(wěn)定，預(yù)期年化收益率在10%至15%之間，而且回撤較小。

股票賽道

經(jīng)濟(jì)觀察報：如果是直接投資股票，你們會向超高凈值投資者推薦哪些賽道的股票？

陳敬維：我認(rèn)為還是和AI趨勢相關(guān)的投資領(lǐng)域。當(dāng)前AI仍處于相對早期階段，尚未迎來爆發(fā)轉(zhuǎn)折點，且整體可視為AI“大項目”的基建階段，市場核心仍在比拼算力、芯片等基礎(chǔ)能力，因此布局英偉達(dá)、臺積電、荷蘭阿斯麥、韓國三星等AI供應(yīng)鏈中上游企業(yè)是合適的。

經(jīng)濟(jì)觀察報：你認(rèn)為這些公司目前估值高嗎？

陳敬維：從標(biāo)的基本面看，以英偉達(dá)為例，其估值并不高，雖有人將其與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期的高估值（100—300倍市盈率）對比，但英偉達(dá)當(dāng)前盈利仍在高速增長，且具備實打?qū)嵉挠?，與泡沫期企業(yè)有本質(zhì)區(qū)別。此外，英偉達(dá)芯片等產(chǎn)品目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，訂單已排至3至5年后。

不過在客戶層面，部分客戶存在不同的投資偏好。有的認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的看起來挺貴，且不喜歡購買股價處于歷史高位的股票。針對這類客戶，我們可提供非直接購買股票的替代方案，如通過衍生品、期權(quán)、結(jié)構(gòu)性票據(jù)等工具，為客戶提供向下緩沖，避免其在當(dāng)前價格直接買入股票。

經(jīng)濟(jì)觀察報：港股的機(jī)器人這類股票，你們會推薦嗎？

陳敬維：超高凈值投資者有關(guān)注機(jī)器人賽道，但很少直接投資。因為港股機(jī)器人公司多是中小盤，不符合超高凈值投資者“穩(wěn)健+高流動性”的需求。這些投資者的核心訴求是“不虧錢”，機(jī)器人賽道的發(fā)展前景很好，但該領(lǐng)域存在一定的不確定性：在10家相關(guān)企業(yè)中，最終可能僅有1家企業(yè)勝出，其余9家則會面臨淘汰，而我們無法精準(zhǔn)預(yù)判勝出者。這種“企業(yè)消失”的風(fēng)險是超高凈值投資者最不希望面對的，他們往往更傾向于“少賺一點，也要避免所投公司消失”。例如，幾年前許多投資者投資某些教育股的經(jīng)歷，一夜間虧了80%至90%，在這種情況下，其他資產(chǎn)的倉位很難補(bǔ)回來，所以他們更傾向確定性高的資產(chǎn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報：對于外賣行業(yè)，有觀點認(rèn)為因為行業(yè)“內(nèi)卷”的問題，業(yè)績未達(dá)投資者預(yù)期。對此，你們怎么看？

陳敬維：雖然有超高凈值投資者會自行配置美團(tuán)、京東等股票，因為它們本身也是行業(yè)龍頭，但我們在主動推薦時，較少直接推薦這類標(biāo)的。核心原因在于，從行業(yè)層面觀察，這些企業(yè)所在領(lǐng)域的行業(yè)門檻和護(hù)城河相對較低，例如淘寶、京東、高德等模式的可復(fù)制性較強(qiáng)，競爭壁壘不高。考慮到客戶普遍追求穩(wěn)健投資，并傾向于長期確定性的機(jī)會，而當(dāng)前外賣等相關(guān)市場仍處于紅海廝殺階段，競爭激烈且不確定性較大。因此，我們更傾向于為超高凈值投資者尋找那些行業(yè)格局已較為清晰、龍頭地位明確、投資確定性更高的行業(yè)或標(biāo)的。

其他配置

經(jīng)濟(jì)觀察報：超高凈值投資者會考慮哪些房地產(chǎn)基金（REITs）？

陳敬維：超高凈值投資者現(xiàn)在挺喜歡新加坡REITs。新加坡REITs起步很早，市場已經(jīng)成熟，有幾十只產(chǎn)品，覆蓋中國、歐洲、印度等地區(qū)，還細(xì)分到數(shù)據(jù)中心、購物中心、醫(yī)院等領(lǐng)域。這是因為新加坡房地產(chǎn)發(fā)展比較穩(wěn)健，當(dāng)?shù)卣ㄟ^“調(diào)控靈活+財富虹吸效應(yīng)”等手段，調(diào)節(jié)外國人購房稅的幅度，一旦房地產(chǎn)市場遇冷，降低稅收就能吸引東南亞、印度資金的流入。新加坡REITs產(chǎn)品采取每月或每季度派息，年化收益率在4%至8%之間，在新幣低利率的環(huán)境下，超高凈值投資者通常會配置10%至30%在組合里。

經(jīng)濟(jì)觀察報：黃金作為避險資產(chǎn)，你們長期看好嗎？

陳敬維：我們從2024年4月就建議投資者加倉黃金，至今它仍是表現(xiàn)強(qiáng)勁的傳統(tǒng)資產(chǎn)。

我們的邏輯很明確：一是各國央行持續(xù)增持，目前黃金在外匯儲備中占比20%左右，低于歷史平均的28%至30%，還有空間；二是滿足個人投資者抗通脹、分散投資的需求；三是處于美元降息周期，黃金“無利息”的缺點被弱化，吸引力提升，而且在地緣政治不確定性的影響下，黃金的避險屬性會更突出，所有因素都指向黃金的向上空間還比較大。

經(jīng)濟(jì)觀察報：對美元和其他貨幣怎么看？

陳敬維：我們不看好美元，它處于降息周期，今年可能再降兩次，且美國政府也希望降息減輕國債利息壓力。今年美元已經(jīng)下跌很多，后續(xù)大概率還會走弱。其他貨幣如歐元、日元、瑞士法郎，我們會關(guān)注。因為有些超高凈值投資者會選擇加杠桿投資，在這種情況下，借貸成本會是他們考慮的主要因素，所以我們會盯著這些貨幣的匯率，避免超高凈值投資者還款時貨幣大幅升值。

（作者 老盈盈）

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老盈盈

廣州采訪部主任 關(guān)注華南金融機(jī)構(gòu)、資本市場及區(qū)域內(nèi)重大新聞事件報道。