10月16日，在2025灣區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)博覽會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“灣芯展”）平行論壇上，北京諾華資本投資管理有限公司副總經(jīng)理徐佳做了題為《以產(chǎn)業(yè)資本為翼，助力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資和并購(gòu)》的主旨演講，他從集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展視角，著重強(qiáng)調(diào)資本在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革和資源整合中的重要性，對(duì)資本投入及退出的新范式進(jìn)行解讀，還對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)的痛點(diǎn)進(jìn)行了剖析。

風(fēng)險(xiǎn)投資締造了集成電路產(chǎn)業(yè)的繁榮

半導(dǎo)體行業(yè)正經(jīng)歷快速發(fā)展，AI技術(shù)革新對(duì)其未來(lái)影響深遠(yuǎn)。徐佳在論壇演講中提到，AI在加速行業(yè)變革中扮演核心角色，而中國(guó)在半導(dǎo)體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面展現(xiàn)出巨大潛力，預(yù)示著其將在全球半導(dǎo)體格局中扮演更加重要的角色。

眾所周知，集成電路是芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)與核心構(gòu)成，是產(chǎn)業(yè)的“基石”。所有運(yùn)行芯片的電子設(shè)備，其核心性能都依賴集成電路的集成度、功耗、算力等指標(biāo)，它也是產(chǎn)業(yè)從材料到終端產(chǎn)品的關(guān)鍵中間環(huán)節(jié)。

徐佳在演講中指出，在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，集成電路的發(fā)展經(jīng)歷了快速的進(jìn)化，從早期的電子計(jì)算機(jī)到個(gè)人計(jì)算機(jī)，后來(lái)又有智能手機(jī)的演變。時(shí)至今日，機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等又讓集成電路的發(fā)展進(jìn)一步提速。

但是，集成電路的投資目前也面臨投資回報(bào)周期長(zhǎng)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高、市場(chǎng)波動(dòng)影響大等問(wèn)題。徐佳指出，風(fēng)險(xiǎn)投資締造了集成電路產(chǎn)業(yè)的繁榮，通過(guò)投資并購(gòu)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)了快速的擴(kuò)張。

諾華資本是北方華創(chuàng)發(fā)起的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，徐佳表示，諾華資本服務(wù)于北京電控集團(tuán)和北方華創(chuàng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，助力北方華創(chuàng)建設(shè)穩(wěn)定的生態(tài)體系，從并購(gòu)整合、供應(yīng)鏈安全及新興領(lǐng)域等方面開(kāi)展投資。

并購(gòu)是系統(tǒng)工程，需要天時(shí)地利人和

雖然并購(gòu)在資本退出中起著關(guān)鍵的作用，但客觀來(lái)看，并購(gòu)的成功概率并不高。徐佳坦言，行業(yè)普遍研究顯示，約60%-80%的并購(gòu)交易未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，有60%的收購(gòu)不能實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)；70%的收購(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)定協(xié)同效應(yīng)；50%的項(xiàng)目前4到8個(gè)月出現(xiàn)生產(chǎn)力下降。此外，25%的項(xiàng)目無(wú)法賺取他們的資本成本，50%的項(xiàng)目高管在第一年離職，70%在第二年離職。

總體來(lái)看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資并購(gòu)目前面臨著信息不對(duì)稱、估值過(guò)高、整合失效、法律風(fēng)險(xiǎn)以及資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)等困難。徐佳表示，并購(gòu)是系統(tǒng)性工程，要想成功，天時(shí)、地利、人和三者缺一不可。

尤其是在“人和”方面，徐佳指出，具備戰(zhàn)略眼光，能夠準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，制定合理的并購(gòu)策略，明確并購(gòu)目標(biāo)和方向，是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

為做好相關(guān)工作，徐佳表示，行業(yè)層面需要產(chǎn)業(yè)界積極響應(yīng)政策引導(dǎo)；設(shè)計(jì)、制造、設(shè)備等半導(dǎo)體領(lǐng)域的企業(yè)之間要加強(qiáng)溝通與合作；此外，還需要投資人積極尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。

而在企業(yè)內(nèi)部，要制定戰(zhàn)略、明確并購(gòu)目標(biāo)和方向、搭建投資并購(gòu)體系、做好團(tuán)隊(duì)建設(shè)等。

近年來(lái)，越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)機(jī)遇，原因不僅僅是政策的支持，更來(lái)自于企業(yè)本身的技術(shù)進(jìn)步。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)不僅可以通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張整合核心要素，還可以形成規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)其在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)權(quán)與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。