工業(yè)金屬在有色板塊的占比相對來說還是比較高的。工業(yè)金屬自身也是分成了金融屬性和商品屬性兩個(gè)比較大的框架。

從金融屬性上來講，工業(yè)金屬像銅和鋁的價(jià)格也會受到美聯(lián)儲降息周期的影響。此前我們也提到，我們覺得降息周期未來還是會延續(xù)。所以從金融屬性的角度上來講，這對于工業(yè)金屬的表現(xiàn)會形成支撐。

從商品屬性上來講，供給端近期也發(fā)生了一些新的變化。主要是全球第二大銅礦Grasberg因泥石流事故出現(xiàn)了一些短期的項(xiàng)目減產(chǎn)。從印尼自由港的情況來看，從今年四季度到明年差不多會減產(chǎn)47萬噸銅礦。從整個(gè)銅礦的供給上來講，明年差不多會產(chǎn)生30萬噸的供需缺口。這個(gè)缺口的幅度能夠占到全球的1.3%左右，所以也是快速地把全球銅礦的供給拉入到了相對偏緊的位置。

所以在前段時(shí)間銅價(jià)也是出現(xiàn)了一輪快速上漲。當(dāng)然短期來看的話，近期銅價(jià)也是受到了一些宏觀層面因素的壓制，主要就是中美的貿(mào)易沖突。特別是前段時(shí)間特朗普也是威脅要對中國再去加征100%幅度的關(guān)稅，所以銅價(jià)也是出現(xiàn)了跳水，此前的上行節(jié)奏也是轉(zhuǎn)入了偏震蕩的行情。當(dāng)然從貿(mào)易沖突的角度上來講，我們覺得后續(xù)大概率還是會朝著緩和和談判的方向去走。

并且從下游需求來看，海外AI投資在大幅地提升，這會帶來數(shù)據(jù)中心層面銅需求的增長，包括電網(wǎng)電力層面的需求增長，另外新能源端對于銅的需求也會形成一定的支撐。所以我們覺得供給端和需求端都會支撐銅價(jià)的表現(xiàn)，所以從短期維度來看我們也是會看好銅價(jià)震蕩走強(qiáng)。往后看，隨著貿(mào)易沖突的緩和，包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)如M1等等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上行之后，這些因素對于銅價(jià)我們覺得也會形成一定的利好。

另外從鋁層面來看，鋁也是在一個(gè)供需相對偏平衡的位置。尤其是從供給端來看，國內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能利用率現(xiàn)在已經(jīng)來到了比較偏高的位置，所以未來一旦出現(xiàn)需求端的提升，或者說供給端出現(xiàn)一些擾動之后，電解鋁價(jià)格向上的彈性我們覺得相對來說也會比較強(qiáng)。

當(dāng)前我們?nèi)タ凑麄€(gè)鋁價(jià)的情況，我們覺得相比銅價(jià)的上漲相對來說是偏滯后的。包括我們現(xiàn)在去看銅鋁的比價(jià)指標(biāo)，現(xiàn)在也是突破了歷史的均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。所以從歷史來看，在這樣的位置鋁價(jià)往往相比銅價(jià)會有更加強(qiáng)勢的表現(xiàn)。

再看A股的權(quán)益板塊，鋁相關(guān)企業(yè)的估值目前相對來說也是在偏低的位置。對應(yīng)到2025年盈利預(yù)期的PE估值來講，現(xiàn)在的鋁板塊以及電解鋁板塊的PE估值差不在12倍和10倍左右的水平，相比銅板塊的18倍水平還是有比較大的估值向上的空間。

所以整體來看的話，我們覺得工業(yè)金屬供需層面相對來說還是偏緊的，特別是供給端產(chǎn)能相對來說未來能夠釋放的空間也比較有限。銅層面我們也看到了一些供給端事件沖突的影響，雖然說短期受貿(mào)易沖突的影響，工業(yè)金屬的價(jià)格可能會呈現(xiàn)出震蕩波動，但后續(xù)我們覺得隨著沖突事件的平緩，工業(yè)金屬的價(jià)格我們覺得還是會偏強(qiáng)勢運(yùn)行。

整體來看，有色礦業(yè)板塊多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域供需呈緊平衡，中長期受益于美聯(lián)儲降息與下游需求景氣。礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色礦業(yè)指數(shù)，聚焦礦產(chǎn)資源類公司，龍頭集中度高，工業(yè)金屬、黃金、稀土合計(jì)占比超50%，更貼合金屬價(jià)格上漲邏輯，建議投資者逢低關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

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