“現在汽車圈里，‘恒大’這樣的角色已經有了，只是還沒到爆雷那一步。”長城汽車董事長魏建軍在行業(yè)閉門會上的這句話，毫無鋪墊卻分量十足，瞬間在汽車行業(yè)引發(fā)震動。這位扎根行業(yè)三十余年的“老兵”，并非隨口臆測，而是戳中了當下行業(yè)的深層隱憂。

在魏建軍看來，部分車企正重蹈恒大覆轍：被資本裹挾著追逐市值與規(guī)模，把“講故事”當主業(yè)，卻丟了制造業(yè)“盈利”與“可持續(xù)”的根本。當年恒大靠高杠桿宣稱千億投資汽車，實際研發(fā)生產落地寥寥，最終資金鏈斷裂；如今有些車企表面銷量亮眼、新車頻發(fā)，財務報表卻藏著連年虧損、高負債，全靠融資“拆東墻補西墻”，資本一旦收緊便可能崩盤。

若要識別這類“高危車企”，幾個維度很關鍵：財務上，資產負債率超85%、單年虧損過200億、短期債務占比超10%；研發(fā)上，投入占比不足15%，核心技術80%依賴外部；經營上，“以虧換量”，融資額70%以上砸向營銷。某曾是“黑馬”的新勢力就是典型，2024年總負債近950億、凈虧損超220億，卻仍在擴產鋪渠道，和當年恒大靠負債撐規(guī)模如出一轍。

更致命的是“發(fā)展空心化”。魏建軍點出行業(yè)怪象：2024年新能源行業(yè)3800億融資，70%流向營銷——有的企業(yè)年投80億請代言、鋪門店，研發(fā)占比卻不足15%。與之相反，某新勢力因依賴外購芯片，2024年車型成本增12%、銷量降30%；比亞迪自研刀片電池降本15%，2025年一季度純電銷量增32%，研發(fā)對競爭力的影響一目了然。

如今資本市場熱情消退，2025年一季度新能源行業(yè)融資額環(huán)比降40%，“靠PPT融資”的時代落幕。熱錢退去后，2024年已有23家車企破產，哪吒汽車停工欠薪、愛馳汽車交付不足千輛，這些“爆雷信號”都印證著魏建軍的擔憂。

魏建軍的警示，并非唱衰行業(yè)，而是希望戳破“虛火”。比亞迪靠技術盈利、零跑汽車憑自研扭虧、長城汽車借全球化拓增量，頭部企業(yè)早已證明，扎實搞技術、做產品才能立足。汽車業(yè)從不是資本游樂場，只懂玩市值、靠融資續(xù)命的企業(yè)，終會在洗牌中被淘汰。

誰是“下一個恒大”？答案或許藏在財務報表的負債欄里，藏在研發(fā)投入的數字中，等潮水退去，便會清晰顯現。

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