10月23日晚，中科通達（688038.SH）披露了2025年第三季度財報，公司前三季度營收僅1.08億元，同比腰斬式下滑51.91%；歸母凈利潤虧損687.41萬元。單季度表現(xiàn)更為疲軟，第三季度營業(yè)收入2542萬元，同比下降51.7%；歸母凈利潤虧損602萬元，虧損額進一步擴大。

三季度下滑并非孤例，而是業(yè)績下滑趨勢的延續(xù)。自2021年上市以來，公司營收規(guī)模從4.28億元持續(xù)收縮，近四年累計虧損已超過1.3億元。更為嚴峻的是，在營收下滑的同時，應(yīng)收賬款高達5.08億元，占總資產(chǎn)近一半，資金回流壓力巨大。

此前被寄予厚望的、向B端市場轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵并購，也于9月宣告終止。從上市首日的資本寵兒到如今深陷虧損與轉(zhuǎn)型受阻的雙重困境，中科通達的資本故事正面臨嚴峻的考驗。

營收縮水超50%，盈利能力持續(xù)承壓

公開資料顯示，中科通達主營業(yè)務(wù)聚焦于城市公共安全管理領(lǐng)域，主要從事相關(guān)系統(tǒng)的研發(fā)與設(shè)計。公司核心產(chǎn)品包括“智周-ALL視覺大模型”和“智周-靈犀城市智能安全感知大模型”等，客戶群體主要面向政府部門（G端市場）。

公司于2021年7月登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資2.5億元。上市首日，公司股價大漲263%，報收31.22元/股，市值一度備受市場追捧。然而，這場資本市場的“開門紅”并未能延續(xù)，公司股價隨后進入下行通道。

與股價走勢相呼應(yīng)的是公司持續(xù)下滑的業(yè)績表現(xiàn)。從歷年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中科通達的營收規(guī)模呈現(xiàn)明顯的收縮趨勢。2021年至2024年，公司營收分別為4.28億元、3.91億元、2.19億元和3.43億元。而2025年前三季度營收僅實現(xiàn)1.08億元，這一數(shù)字創(chuàng)下歷史同期新低，公司經(jīng)營狀況堪憂。

對于收入下滑，公司解釋稱主要受“政府項目招投標、合同簽訂及實施進度低于預期”影響，同時公司主動壓縮低質(zhì)集成項目以控制風險。

盈利能力方面更不容樂觀。2022年至2024年，公司凈利潤分別為-844.39萬元、-10250.63萬元、-1810.29萬元，加上2025年前三季度的虧損，四年來累計虧損已超過1.3億元。毛利率亦從2021年的28.20%下降至2025年三季度的22.55%，顯示其主業(yè)盈利能力持續(xù)弱化。

公司對凈利潤下滑的解釋是：“主要是本報告期內(nèi)營業(yè)收入大幅減少，加之市場競爭激烈導致毛利率有所下降，公司利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少?！?/p>

值得警惕的是，在營收規(guī)模持續(xù)收縮的同時，中科通達的應(yīng)收賬款不降反升。截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款達5.08億元，同比增長4.59%，占總資產(chǎn)比例高達49.23%，資金回流壓力顯著。

面對這一局面，公司方面表示正推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一方面聚焦AI技術(shù)重構(gòu)數(shù)字治理與公共安全服務(wù)，提升純軟業(yè)務(wù)占比；另一方面加快國產(chǎn)替代研發(fā)，重點發(fā)展基于GB35114標準的視頻數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)，并加速從G端向B端市場拓展。

然而，從G端轉(zhuǎn)向B端并非易事，中科通達在今年一次關(guān)鍵的并購嘗試中也遭遇挫折。

并購重組折戟，B端突圍受阻

2025年3月7日，中科通達發(fā)布公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買深圳星和動力科技有限公司持有的星和動力（北海）科技有限公司100%股權(quán)并募集配套資金事項，預計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。這一舉動被市場解讀為公司向B端市場轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

根據(jù)公開信息，星和動力致力于為能源、通信、金融等行業(yè)央國企提供數(shù)智化建設(shè)數(shù)字化運營、異業(yè)合作等整體解決方案。該公司主營業(yè)務(wù)包括為中國移動、中國聯(lián)通、中國石油、平安集團、中國銀聯(lián)、中國郵政、高德等頭部集團客戶提供數(shù)智化整體解決方案。星和動力下游客戶多為國央企，這與中科通達向B端政企客戶拓展的策略頗為契合。

3月21日，公司發(fā)布重組預案，披露更多交易細節(jié)：并購擬采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，發(fā)行價格為12.3元/股，同時向不超過35名符合條件的特定投資者以詢價的方式發(fā)行股票募集配套資金。公司股票于3月24日復牌。

然而歷時半年，該重組于9月19日宣告終止，原因為“交易方案部分核心條款未能達成一致”。

重組終止后，對于投資者關(guān)于公司是否會繼續(xù)籌備重組的提問，公司方面表示：“并購重組是上市公司發(fā)展的重要資本工具，公司未來將繼續(xù)積極研究和把握相關(guān)機會，為提升公司價值和競爭力創(chuàng)造有利條件?！钡鶕?jù)監(jiān)管規(guī)定，公司自終止本次交易披露之日起至少1個月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。

此次重組終止，意味著中科通達失去了一次通過收購快速切入B端市場的寶貴機會。在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，這次挫折無疑給公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蒙上了一層陰影。

此外，根據(jù) 2025 年三季報，公司營業(yè)收入為 1.08 億元，同比下降 51.91%。其中第三季度，公司營業(yè)收入為 2542 萬元，同比下降 51.7%。若后續(xù)營收繼續(xù)下滑，可能出現(xiàn)最近兩年營收均低于 1 億元的情況，進而可能觸發(fā)科創(chuàng)板財務(wù)類退市標準。

從上述角度來說，從上市之初的風光，到如今深陷業(yè)績泥潭，在深陷虧損與轉(zhuǎn)型受阻的雙重困境下，留給中科通達改善業(yè)績的時間不算多了。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）