港股三季度財(cái)報(bào)披露季再度來臨，曾經(jīng)做出業(yè)績展望企業(yè)交出如其所愿的答卷嗎？

2025年開始，對于眾多布局AI前沿賽道的企業(yè)而言，AI已經(jīng)開始顯現(xiàn)商業(yè)兌現(xiàn)能力，而不是完全停留在概念層面。

作為國內(nèi)企業(yè)級AI領(lǐng)域的先行者，第四范式似乎更是往前走了一步。早在今年上半年，市場便基于過去連續(xù)三年良好的虧損縮窄態(tài)勢，以及今年一季度大幅收縮至-2.12%的營業(yè)利潤率水平，推斷公司即將邁入正盈利期。

此次披露的三季度業(yè)績初步證實(shí)了這點(diǎn)。

今年前三季度，第四范式實(shí)現(xiàn)總收入44.02億元，同比增長36.8%，遠(yuǎn)超去年同期增速；毛利潤16.21億元，同比增長20.1%；其中，第三季度公司首度完成了單季度正盈利的跨越。

盡管此次尚未披露具體利潤數(shù)據(jù)，但這并不妨礙市場對第四范式未來前景的認(rèn)可。

業(yè)績披露的次日，也就是11月13日，第四范式港股股價(jià)開盤持續(xù)高漲，一度漲超8%，大幅跑贏核心指數(shù)。

先知平臺驅(qū)動二次加速，盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)

第四范式是聚焦垂直領(lǐng)域布局的企業(yè)級AI行業(yè)龍頭，主要業(yè)務(wù)分為先知AI平臺、SHIFT智能解決方案和式說AIGS服務(wù)三個板塊。

今年前9個月，其業(yè)績爆發(fā)的核心引擎，便是先知AI平臺業(yè)務(wù)的“二次加速”。

作為公司核心產(chǎn)品線，先知AI平臺前三季度收入36.92億元，同比激增70.1%，遠(yuǎn)超同期總營收增速，且占總營收比重提升至83.9%，成為絕對的增長支柱。從單季度表現(xiàn)看，Q1至Q3先知平臺收入增速分別為60.5%、79.5%、67.6%，始終保持高位。

這一增長既得益于企業(yè)對“可落地、高價(jià)值A(chǔ)I應(yīng)用”需求的井噴，也與平臺標(biāo)準(zhǔn)化能力的提升密不可分。IDC數(shù)據(jù)顯示，至今第四范式已連續(xù)七年穩(wěn)坐中國機(jī)器學(xué)習(xí)平臺市場份額第一。

如此強(qiáng)勁的增長驅(qū)動力背后隱藏著第四范式果斷做出的取舍。從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，第四范式并非實(shí)現(xiàn)全線業(yè)務(wù)飄紅。

與先知AI平臺業(yè)務(wù)形成鮮明對比的是，公司主動收縮非核心業(yè)務(wù)的任務(wù)仍在繼續(xù)。前三季度，其SHIFT智能解決方案收入同比下降12.5%，至6.02億元；同期其式說AIGS服務(wù)收入再度下降70.0%，至1.08億元。

這一“一升一降”的收入結(jié)構(gòu)變化，并非業(yè)務(wù)疲軟的信號，恰恰相反，它反映了第四范式明確的戰(zhàn)略取舍：將資源高度集中于標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制的先知AI平臺，以追求更高效的規(guī)模擴(kuò)張和更健康的商業(yè)模式。

事實(shí)上，其第二大業(yè)務(wù)，SHIFT智能解決方案本就是“先知AI平臺”業(yè)務(wù)在解決方案端的延伸，其開拓和發(fā)展以支持「先知AI平臺」業(yè)務(wù)增長為底層目標(biāo)。

這種戰(zhàn)略聚焦的直接成果體現(xiàn)在客戶價(jià)值的深度挖掘上。截至第三季度末，公司在能源、制造、金融等關(guān)鍵行業(yè)的標(biāo)桿用戶數(shù)增至103個，雖然數(shù)量僅凈增5個，但標(biāo)桿用戶的平均營收貢獻(xiàn)卻達(dá)到了驚人的2549萬元，同比大幅增長71.4%。

這意味著，第四范式正通過提供更高價(jià)值、更深入的解決方案，在現(xiàn)有客戶群中實(shí)現(xiàn)“深耕”，這為其收入的持續(xù)性和穩(wěn)定性提供了堅(jiān)實(shí)保障。反過來，高質(zhì)量客戶的成功推展也間接印證了其核心平臺的產(chǎn)品力與市場潛力。

走“專才”路線

商業(yè)模式領(lǐng)跑,在于第四范式對行業(yè)痛點(diǎn)的精準(zhǔn)把握與生態(tài)布局的前瞻性。

當(dāng)前，企業(yè)級AI正從“概念驗(yàn)證”邁向“規(guī)模化落地”，但兩大瓶頸始終制約行業(yè)發(fā)展：一是通用大模型與企業(yè)垂直需求的錯位，二是國產(chǎn)算力與大模型的適配效率。

第四范式通過“差異化場景聚焦+國產(chǎn)算力生態(tài)構(gòu)建”，成功在這兩大領(lǐng)域撕開突破口。

首先，面對百模大戰(zhàn)的通用大模型紅海，第四范式，并未選擇與科技巨頭在通用能力上正面交鋒，而是聚焦于行業(yè)大模型與垂直應(yīng)用場景。這一“專才”定位，使其能夠充分發(fā)揮專業(yè)性強(qiáng)、實(shí)施效率高、綜合成本更低的比較優(yōu)勢。

其邏輯很清晰：通用大模型雖能處理文本、圖像等通用任務(wù)，但在制造工藝優(yōu)化、金融風(fēng)控規(guī)則推理等垂直場景中，企業(yè)更需要“懂行業(yè)”的解決方案。為此，公司依托十年積累的行業(yè)know-how，構(gòu)建“生成式AI交互+Agent調(diào)用行業(yè)垂直模型”的架構(gòu)，既享受生成式AI降低開發(fā)門檻的紅利，又通過行業(yè)模型的專業(yè)性解決企業(yè)實(shí)際問題。

這種“開箱即用”且直擊痛點(diǎn)的“專才”路線，使其在能源、制造等對精度要求高的領(lǐng)域形成高客戶粘性——標(biāo)桿客戶平均收入兩年翻倍，正是對其場景深耕能力的直接印證。

卡位國產(chǎn)算力浪潮，AI+X或?qū)⒋蜷_新曲線

其次，在另一個關(guān)鍵戰(zhàn)場——算力領(lǐng)域，第四范式也有自己的思考和長遠(yuǎn)布局。

一方面，其今年9月推出的ModelHub XC及底層引擎EngineX，直接瞄準(zhǔn)國產(chǎn)算力與國產(chǎn)大模型間存在的“適配痛點(diǎn)”。

據(jù)介紹，這個新平臺通過統(tǒng)一引擎層支持多架構(gòu)模型適配，實(shí)現(xiàn)“一次適配、多模型即插即用”，目前已適配華為昇騰、寒武紀(jì)、天數(shù)智芯等主流信創(chuàng)算力。平臺半年內(nèi)，適配認(rèn)證的模型數(shù)量將陸續(xù)更新至千數(shù)級。

配合“Virtual VRAM”虛擬顯存擴(kuò)展卡（等效10張RTX 4090顯存）及云原生調(diào)度技術(shù)，其本質(zhì)是將自身打造成國產(chǎn)算力與大模型的“中間件”——企業(yè)無需更換硬件，即可高效釋放算力價(jià)值。這一布局助力自身業(yè)務(wù)擺脫算力束縛，更使其有望成為未來國產(chǎn)AI生態(tài)中不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，開辟了全新的增長想象空間。

值得一提的是，其還深入投資多家國產(chǎn)GPU廠商，目前持有商曦望超過9%股份，并通過公司旗下基金戰(zhàn)略投資了GPU廠商天數(shù)智芯。

除核心平臺外，第四范式已在“AI+零售”“AI+儲能”“AI+穩(wěn)定幣”等新賽道悄然布局。例如，AI+零售通過AIAgent動態(tài)優(yōu)化定價(jià)與促銷，提升銷售轉(zhuǎn)化率；AI+儲能結(jié)合智能液冷與AIAgent平臺，延長電池壽命并降低運(yùn)營成本；AI+穩(wěn)定幣則基于AIAgent建模資產(chǎn)價(jià)格波動，保障交易安全。這些業(yè)務(wù)雖未大規(guī)模貢獻(xiàn)收入，但其技術(shù)儲備與場景探索，為公司未來3-5年的增長提供了想象空間。

就目前階段而言，當(dāng)行業(yè)從“拼參數(shù)”轉(zhuǎn)向“拼落地”，不可否認(rèn)，第四范式的“平臺化+行業(yè)深耕+國產(chǎn)算力生態(tài)”組合拳，確實(shí)已搶先顯露出較難以復(fù)制的競爭壁壘；而首次單季盈利的信號，更是預(yù)示著其業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)釋放。

在企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的長周期中，第四范式的長期價(jià)值還是很值得持續(xù)關(guān)注的。