上市逾6年，丸美生物（603983.SH）的IPO募投項目正陷入“延期+違規(guī)”泥潭。其核心募投無一按期投產(chǎn)，項目頻繁變更、反復延期，更存在募集資金挪用至非募投項目、進度披露與實際不符等違規(guī)操作，最終招致監(jiān)管處罰。

與募投項目推進的拖沓形成刺眼反差，公司分紅卻格外慷慨。上市以來丸美生物分紅超10億，八成流入實控人夫婦口袋。2025年監(jiān)管核查更揭開財務亂象：上半年虛增利潤超千萬，在建工程虛增幅度高達95%，收入確認、研發(fā)費用歸集等多環(huán)節(jié)核算失真。

一邊是募投項目屢次“畫餅”落空，一邊是實控人借分紅大額套現(xiàn)，手握超20億現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)的丸美生物宣布赴港上市，其跨境募資的真實意圖令市場側(cè)目。

多項目變更、延期，牽出挪用募資亂象

根據(jù)昨日公告，丸美生物對“化妝品智能制造工廠建設項目”的達到預定可使用狀態(tài)日期由2025年12月延期至2027年12月。截至2025年6月30日，該項目已投入募集資金24,765.27萬元，剩余募集資金261.08萬元。公司稱，目前項目廠房建設已經(jīng)完成，主要作為倉儲物流中心使用，部分閑置廠房可能暫時通過短期出租等方式以提高固定資產(chǎn)使用效率。

就項目延期的原因，丸美生物強調(diào)“是對項目整體建設節(jié)奏的優(yōu)化，而非對項目必要性的否定”，認為公司現(xiàn)有產(chǎn)能充足，能夠滿足未來一到兩年內(nèi)的業(yè)務發(fā)展需要，適當延后，后續(xù)投資可順應市場節(jié)奏。

來源：最新募資變更公告

這已不是該項目首次被延期。2019年7月，丸美生物上市募集資金凈額7.9億元，用于“彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設項目”等五個項目。僅僅一年后，丸美生物將原用于“彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設項目”的全部資金，變更用于“化妝品智能制造工廠建設項目”，新項目計劃建設期為24個月。此次項目變更，公司同樣給出了順應市場變化、降低投資風險等理由。

然而兩年后，并未有該項目達產(chǎn)的消息披露，直到2023年8月，丸美生物才公告將“化妝品智能制造工廠建設項目”的預定可使用狀態(tài)日期延期至2024年12月；2024年5月，公司對該項目追加投資內(nèi)容、增加實施地點并延期至2025年12月。算上此次延期，經(jīng)變更后該項目已延期三次。

來源：招股書

無獨有偶，丸美生物頻繁變更、延期的募投項目不在少數(shù)。例如，“數(shù)字營運中心建設項目”兩度延期至2026年9月；“信息網(wǎng)絡平臺項目”兩度延期至2023年8月結(jié)項。

2021年8月，公司將“營銷網(wǎng)絡建設項目”、“智慧零售終端建設項目”募集資金專戶中全部資金，變更用于“營銷升級及運營總部建設項目”，新項目計劃建設期為24個月。

2023年8月25日，丸美生物將“信息網(wǎng)絡平臺項目”剩余募資4,912.58萬元全部變更至“營銷升級及運營總部建設項目”。同一天，公司宣布對丸美總部建設項目投資金額由12億元增至約14億元，其中擬使用募集資金42,468.53萬元，對應募投項目為“營銷升級及運營總部建設項目”。而本該于2023年8月投入運營的“營銷升級及運營總部建設項目”一年后再度被延期至2026年9月。

募資使用亂象引發(fā)監(jiān)管亮劍。2025年10月，廣東監(jiān)管局對丸美生物出具行政監(jiān)管措施決定書，直指其存在募集資金管理、使用和披露不規(guī)范等情況，具體包括：使用募集資金支付非募投項目支出、未及時審議和披露項目延期或調(diào)整議案，以及披露募投項目進度與實際不符，未按規(guī)定披露使用募集資金開展現(xiàn)金理財收益等情況。

至此，丸美生物上市逾6年，除了一個IPO募投項目中途變更延期結(jié)項外，其余項目至今全部未達預定可使用狀態(tài)。

大額分紅流向?qū)嵖厝?，財務真實性存?/strong>

就在昨日，丸美生物宣布擬在香港聯(lián)合交易所主板上市發(fā)行H股，以增強資本實力與境外融資能力，加快國際化戰(zhàn)略。

不過從賬面情況來看，丸美生物似乎并不差錢。截至三季度末，公司賬面貨幣資金15.92億元，交易性金融資產(chǎn)4.13億元，短期借款5.73億元。

從財報上看，丸美生物今年1-9月實現(xiàn)營收24.50億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長2.13%；不過扣非凈利潤同比下降5.42%至2.14億元，其中Q3單季度扣非凈利潤下滑19.95%，一定程度上折射了公司增收不增利的焦慮。

2019年-2024年，公司實現(xiàn)營收18.01億元、17.45億元、17.87億元、17.32億元、22.26億元、29.7億元；歸母凈利潤5.15億元、4.64億元、2.48億元、1.74億元、2.59億元、3.42億元。對比上市初期，公司營收雖有增長，但盈利下滑明顯。

饒是如此，上市以來，丸美生物累計分紅超10.83億元，2023年、2024年公司分紅比例均超80%。就在11月7日，丸美生物宣布每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利1億元。

慷慨分紅大多落入實控人家族口袋。資料顯示，創(chuàng)始人孫懷慶、王曉蒲夫婦對丸美生物擁有絕對掌控權，二人合計持股比例超80%，這一持股比例自上市起一直延續(xù)至今年三季度。

財務真實性是另一把懸在投資者頭頂?shù)睦麆Α８鶕?jù)上交所日前出具的監(jiān)管警示決定，丸美生物在財務核算不規(guī)范方面存在三大硬傷：一是公司未根據(jù)退貨情況對銷售業(yè)務預估退貨率，且存在將少量非實際銷售訂單計入收入的情況，導致收入核算不準確。二是公司未根據(jù)實際工程進度及時對未結(jié)算工程款暫估“在建工程”和“應付工程款”，導致公司在建工程和相關負債科目披露不準確；公司相關工程項目達到預定可使用狀態(tài)后，公司未及時轉(zhuǎn)固，導致固定資產(chǎn)折舊金額計提不準確。三是公司將存放在支付寶等第三方支付平臺的資金通過“應收賬款”科目列報和披露，將少量與研發(fā)活動無關的咨詢服務費計入研發(fā)費用，導致相關科目核算不準確。

更正會計差錯后顯示，丸美生物2025年上半年營業(yè)收入多計454.68萬元，歸母凈利潤多計1132.97萬元，占調(diào)整前歸母凈利潤的6.1%；在建工程多計5.68億元，占調(diào)整前在建工程的95.37%。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）