美國(guó)債券市場(chǎng)正迎來(lái)2020年以來(lái)表現(xiàn)最好的一年，美聯(lián)儲(chǔ)降息、經(jīng)濟(jì)溫和放緩以及通脹壓力持續(xù)緩解等多重利好因素疊加，推動(dòng)債市全面上漲。

據(jù)媒體周一報(bào)道，彭博美國(guó)綜合債券指數(shù)今年以來(lái)回報(bào)率已達(dá)約6.7%，計(jì)入價(jià)格變動(dòng)和利息支付，有望創(chuàng)下自2020年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。這一漲勢(shì)讓經(jīng)歷了2022年歷史性重挫后的債券投資者終于得到回報(bào)。

美聯(lián)儲(chǔ)今年已兩次降息，且可能進(jìn)一步降息。盡管就業(yè)增長(zhǎng)和消費(fèi)支出放緩，但尚未顯示出可能威脅企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)濟(jì)衰退跡象。盡管市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)特朗普的關(guān)稅政策可能推高物價(jià)，但通脹壓力仍在持續(xù)緩解。

與前幾年不同，今年美債指數(shù)的回報(bào)率已輕松超越短期國(guó)債，后者是尋求股市之外安全替代品的投資者的另一主要選擇。

降息預(yù)期壓倒赤字擔(dān)憂(yōu)

美聯(lián)儲(chǔ)降息成為推動(dòng)債市上漲的核心動(dòng)力。當(dāng)利率走高時(shí)發(fā)行的債券，在市場(chǎng)預(yù)期利率下降時(shí)會(huì)變得更具價(jià)值。年初時(shí)，投資者還不確定美聯(lián)儲(chǔ)能否在通脹持續(xù)和特朗普可能推行擴(kuò)張性財(cái)政政策的背景下降息。但勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫已促使美聯(lián)儲(chǔ)今年兩次降息，且仍有可能進(jìn)一步降息。

美國(guó)國(guó)債收益率隨之下降。10年期美債收益率今年已下跌近0.5個(gè)百分點(diǎn)，上周五收于4.149%。

今年早些時(shí)候，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)曾出現(xiàn)短暫但劇烈的拋售，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)債市可能最終無(wú)法承受美國(guó)巨額借款的壓力。預(yù)算赤字規(guī)模會(huì)影響收益率，因?yàn)槌嘧衷酱笠馕吨枰ㄟ^(guò)發(fā)行國(guó)債借入更多資金，進(jìn)而需要以更高利率吸引需求。但利率下降基本上壓倒了所有這些擔(dān)憂(yōu)。

特朗普政府密切關(guān)注債市

特朗普政府對(duì)債券市場(chǎng)保持密切關(guān)注，并在動(dòng)蕩時(shí)期多次介入。特朗普總統(tǒng)今年4月因債券投資者"緊張不安"而暫停了其大部分所謂的對(duì)等關(guān)稅。財(cái)政部長(zhǎng)貝森特曾表示，保持長(zhǎng)期國(guó)債收益率處于低位是政府的優(yōu)先事項(xiàng)，因?yàn)檫@些收益率是從抵押貸款到學(xué)生貸款等各類(lèi)借貸成本的基準(zhǔn)。

政府和企業(yè)債券收益率雖然逐步下降，但仍遠(yuǎn)高于過(guò)去十年大部分時(shí)間的低迷水平，投資者希望趁機(jī)鎖定這些收益率。

Badgley Phelps Wealth Managers固定收益基金經(jīng)理Cal Spranger表示，“作為債券基金經(jīng)理，今年去客戶(hù)會(huì)議顯然更有意思了，幾年前我根本沒(méi)人邀請(qǐng)。”

多重風(fēng)險(xiǎn)仍威脅漲勢(shì)

盡管前景樂(lè)觀，但債市反彈仍面臨諸多威脅。

降息路徑因美聯(lián)儲(chǔ)官員意見(jiàn)分歧而變得模糊，一些官員對(duì)12月降息的可能性潑冷水。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年10月警告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)距離決定下月降息還“很遠(yuǎn)”，這對(duì)央行官員而言是罕見(jiàn)的直率表態(tài)。

投資者目前認(rèn)為12月降息的可能性約為50%。據(jù)芝商所Fedwatch工具顯示，期貨市場(chǎng)上周五定價(jià)顯示降息概率約為46%，低于一周前的約67%。

部分人士擔(dān)憂(yōu)美國(guó)公司債市場(chǎng)過(guò)熱，企業(yè)債券估值處于歷史高位可能掩蓋了市場(chǎng)過(guò)度行為，且未能充分補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。投資級(jí)企業(yè)債相對(duì)國(guó)債的額外收益率或利差9月降至0.72個(gè)百分點(diǎn)，為1990年代末以來(lái)最低水平，此后小幅回升至0.83個(gè)百分點(diǎn)。

一些分析師警告，美國(guó)政府預(yù)算赤字可能再次拖累債市。2025財(cái)年赤字為1.8萬(wàn)億美元，與2024年基本持平。“這在某個(gè)時(shí)候肯定會(huì)成為問(wèn)題，”P(pán)rincipal Asset Management首席投資官兼全球固定收益主管Mike Goosay表示，"在投資者開(kāi)始遠(yuǎn)離你之前，你只能借這么多。"

不過(guò)，許多投資者認(rèn)為好時(shí)光將持續(xù)，相信盡管近期不確定性上升，利率仍有進(jìn)一步下降空間。Invesco高級(jí)投資組合經(jīng)理兼北美投資級(jí)信用主管Matt Brill表示，他的團(tuán)隊(duì)看好短期債券，認(rèn)為即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息?！半m然沒(méi)有出現(xiàn)大量裁員，但也沒(méi)有創(chuàng)造就業(yè)崗位，”他說(shuō)，“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)正在關(guān)注這一點(diǎn)，這讓他們感到擔(dān)憂(yōu)?！?/p>