財聯(lián)社11月17日訊（編輯 瀟湘）隨著科技巨頭們競相準(zhǔn)備借貸數(shù)千億美元以推動AI投資，貸款機構(gòu)和投資者正日益尋求那些防范風(fēng)險的保障措施——在此背景下，對科技公司信用違約掉期(CDS)的需求，正變得格外火爆……

銀行和資金管理機構(gòu)正競相增加相關(guān)衍生品的持倉，當(dāng)那些AI超大規(guī)模企業(yè)(Hyperscalers)出現(xiàn)債務(wù)違約時，這些衍生品將能提供賠付。

數(shù)據(jù)顯示，自9月以來，隨著對甲骨文公司債券信用保護的需求激增，相關(guān)信用衍生品的成本已翻了逾一倍。截至11月7日的六周內(nèi)，與甲骨文相關(guān)的CDS交易量激增至約42億美元，遠超去年同期的2億美元。

摩根大通投資級融資全球聯(lián)席主管John Servidea表示：“我們注意到客戶對單一名稱CDS的討論興趣重燃，這種討論在近年已逐漸冷淡。這些超大規(guī)?？萍季揞^的評級雖高，但其借款規(guī)模持續(xù)擴張，市場風(fēng)險敞口擴大，自然引發(fā)更多客戶對套期保值的探討?！?/p>

債務(wù)激增下CDS需求火爆

相關(guān)交易員指出，盡管當(dāng)前這些衍生品的交易規(guī)模相較于預(yù)期涌入市場的債務(wù)總量仍顯單薄。但對沖需求的增長，正昭示著科技企業(yè)如何通過人工智能重塑世界經(jīng)濟，進而主導(dǎo)資本市場。

摩根大通策略師預(yù)計，未來數(shù)年投資級企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?？赡苓_到1.5萬億美元。近期一系列與人工智能相關(guān)的巨額債券發(fā)行涌入市場，包括Meta在10月下旬發(fā)售300億美元公司債(創(chuàng)下美國今年最大規(guī)模企業(yè)債券發(fā)行)，以及甲骨文公司9月發(fā)行的180億美元債券。

摩根大通上月報告顯示，科技公司、公用事業(yè)公司及其他與人工智能相關(guān)的借款人，已成為投資級債券市場的主力軍。它們已取代長期占據(jù)最大份額的銀行。隨著企業(yè)在全球建設(shè)數(shù)千個數(shù)據(jù)中心，垃圾債券及其他主要債務(wù)市場也將迎來AI領(lǐng)域的融資浪潮。

交易員表示，目前科技公司CDS的最大買家之一是銀行，這些銀行近幾個月對科技公司的風(fēng)險敞口急劇上升。

衍生品需求的另一來源，則是那些尋求通過相對低成本對沖股票下跌風(fēng)險的股權(quán)投資者。

據(jù)數(shù)據(jù)提供商洲際交易所數(shù)據(jù)服務(wù)公司統(tǒng)計，上周五購買甲骨文未來五年內(nèi)違約的保護成本約為1.03個百分點，相當(dāng)于每保護1000萬美元債券本金每年需支付約10.3萬美元。

相比之下，截至上周五，購買甲骨文股票到明年底下跌近20%的看跌期權(quán)，每100股成本則高達2196美元，相當(dāng)于被保護股票價值的9.9%。

重溫次貸危機歷史？

無論如何，資金管理方和貸款機構(gòu)此刻至少考慮降低部分風(fēng)險敞口，可能確有道理：麻省理工學(xué)院今年發(fā)布的研究報告顯示，95%的企業(yè)從生成式AI項目中，尚未能獲得任何回報。

盡管當(dāng)前最大的借款方，多為現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，但科技行業(yè)向來瞬息萬變。即便是如數(shù)字設(shè)備公司(DEC)這樣的昔日巨頭亦可能逐漸式微直至被淘汰。而當(dāng)前那些看似安全的債券，一旦數(shù)據(jù)中心利潤未達企業(yè)預(yù)期，未來亦可能顯現(xiàn)顯著風(fēng)險甚至遭遇違約……

上月底Meta平臺公司發(fā)行巨額債券后，與其相關(guān)的CDS首次開始活躍交易。CoreWeave相關(guān)衍生品交易目前也正日益火熱——這家人工智能計算服務(wù)商因客戶合同延遲履行而下調(diào)年度營收預(yù)期，其股價上周一應(yīng)聲暴跌。

值得一提的是，在金融危機前數(shù)年，高評級單一名稱信用衍生品市場交易量曾遠超當(dāng)下水平——當(dāng)時銀行自營交易員、對沖基金、銀行貸款組合經(jīng)理等機構(gòu)利用這類產(chǎn)品對沖或放大風(fēng)險。

雷曼兄弟倒閉后，相關(guān)信用衍生品交易量開始銳減，市場參與者曾普遍認為其難以再恢復(fù)至金融危機前的水平。這在一定程度上也是因為當(dāng)前對沖工具更為豐富，且隨著更多債券通過電子化交易，信貸市場本身流動性已顯著提升。

Coherence Credit Strategies首席投資官Sal Naro認為，近期單一名稱CDS交易量回升或許只是暫時的。其管理的對沖基金資產(chǎn)規(guī)模達7億美元?！坝捎跀?shù)據(jù)中心的建設(shè)，目前CDS市場出現(xiàn)了一個小高峰。沒有什么比看到CDS市場真正復(fù)蘇更讓我高興的了?！?/p>

但銀行交易員和策略師們表示，就目前而言，相關(guān)交易活動正在持續(xù)上升。

巴克萊銀行信貸策略師指出，截至11月7日的六周內(nèi)，與單個公司相關(guān)的信用衍生品總交易量較去年同期增長了約6%，達到約930億美元?！敖灰谆顒右呀?jīng)增加，市場興趣肯定更大了。”