今天的文章，我們一起來看一看大道段永平最新的持倉動(dòng)向。

近日，疑似大道段永平的美股投資組合H&H International Investment公布了其2025年第三季度的美股持倉。

從公布信息來看，該機(jī)構(gòu)的持倉與段永平投資風(fēng)格極為相似，此前市場(chǎng)猜測(cè)是其本人的聲音不在少數(shù)。所以今天的文章，我們就一起來看一看該機(jī)構(gòu)的最新變化，嘗試梳理大道近期的投資思路。

(H&H Q3前十大持倉變化)

以下為主要內(nèi)容：

一、持倉變化概況如下

依據(jù)持倉信息披露，H&H機(jī)構(gòu)的總持倉金額147億美金，環(huán)比2025Q2(115億美金)規(guī)模增加27%。

從整體持倉來看，H&H機(jī)構(gòu)Q3的主要操作包括：大幅加倉伯克希爾B(+53.53%)；減持蘋果、拼多多、阿里、谷歌C、英偉達(dá)；對(duì)西方石油、微軟、迪士尼和臺(tái)積電持倉不變；新進(jìn)阿斯麥。共計(jì)持有11只股票。

從持倉金額來看，雖然H&H對(duì)于主要持倉做了結(jié)構(gòu)性調(diào)倉，但蘋果依然穩(wěn)居持倉首位，其次為伯克希爾B、拼多多、西方石油、阿里等，與前一季度披露類似。

操作趨勢(shì)上，H&H對(duì)中概股、科技股等做了結(jié)構(gòu)性調(diào)倉，階段性的調(diào)整了短期估值上升較快標(biāo)的，如阿里(-25.86%)、英偉達(dá)(-38.04%)、谷歌(-6.93%)等。具體來看持倉亮點(diǎn)。

二、大幅加倉伯克希爾

三季度，H&H機(jī)構(gòu)最為明顯的操作，就是大舉加倉了伯克希爾B。加倉幅度環(huán)比增加53.53%，持倉占比達(dá)17.8%，位列第二大持倉。

大舉加倉的背后，或意味著段永平仍然看好巴菲特退休后的伯克希爾。

此前段永平在接受采訪時(shí)，表達(dá)過其對(duì)于伯克希爾的看法。段的判斷是——接班人的文化承接不會(huì)變，如果認(rèn)為老巴退休了，而對(duì)伯克希爾有質(zhì)疑的話，在段看來，就是對(duì)這家公司完全不了解。

段永平表示：

第一，老巴買的這些公司都在；

第二，接班人對(duì)于他的文化是承接的，他們都是在努力的找未來現(xiàn)金流好的公司，這一點(diǎn)是不會(huì)變的。至于說這個(gè)接班人的水平怎么樣，老巴有犯錯(cuò)誤的時(shí)候，但老巴找的人也不會(huì)說差到哪里去。

當(dāng)然，大舉增持的背后，離不開估值方面的支撐。8月初，段永平曾在雪球上表示，：今天賣了不少伯克希爾·哈撒韋的put，看上去這個(gè)價(jià)格不貴了，希望買進(jìn)來拿著，應(yīng)該比標(biāo)普500指數(shù)合算。

PS：研究院點(diǎn)評(píng)：芒格都能選出個(gè)李錄，巴菲特選出的接班人水平自然差不到哪里去。當(dāng)前伯克希爾手握大量現(xiàn)金，處于等待極端機(jī)會(huì)的有利位置。

而段永平將其作為第二重倉，或也反映出在不確定的市場(chǎng)中，對(duì)于確定性的相對(duì)看好。當(dāng)下，伯克希爾不僅具備穩(wěn)健的現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，估值方面也相對(duì)于科技股更具合理性。用老司機(jī)的話來說——布局伯克希爾或等于提前替我布局抄底美股。

三、減持蘋果、拼多多、阿里等

此外，H&H機(jī)構(gòu)Q3還不同程度減持了蘋果、拼多多、阿里、谷歌、英偉達(dá)這些公司。

其中，蘋果依然是第一大重倉，在組合中占到6成。目前持倉股數(shù)為3483萬股，持倉微幅減少了0.82%。減持極小部分以騰挪現(xiàn)金。

關(guān)于蘋果的減持，有觀點(diǎn)認(rèn)為有可能是段賣call，給call走的。此前有網(wǎng)友向大道提問，問如果被call走了，資金會(huì)分配到哪里？段的回復(fù)是——大概率大概率會(huì)買BRK/B，那是個(gè)躲牛市的好地方。事后來看，操作也對(duì)應(yīng)上了。

目前，段永平對(duì)于蘋果現(xiàn)價(jià)的觀點(diǎn)是，并不便宜——蘋果40倍pe已然不算便宜了，即使未來年化復(fù)合增長10%，也得七年才能翻倍。當(dāng)然段也強(qiáng)調(diào)了要看用戶本身的機(jī)會(huì)成本是多少。

拼多多方面，Q3則遭到了小幅減持，目前位列第三大持倉，段永平此前表示，拼多多賺的錢擺在那兒了，財(cái)報(bào)你都能看見了，如果它能夠維持這個(gè)生意，它是很便宜的。但他也強(qiáng)調(diào)了有風(fēng)險(xiǎn)的可能。

阿里方面，由于Q3漲幅位列持倉居前，達(dá)57.6%，該季度則遭到了較大幅度減持，減持比例達(dá)25.86%。段永平一開始是出于煙蒂股的角度考慮阿里的，但隨后伴隨著阿里的上漲，以及短期外賣領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入，潛在的不確定性。階段性減持也無可厚非。

四、新入阿斯麥，進(jìn)一步布局AI產(chǎn)業(yè)鏈

此外，還值得一提的是，H&H機(jī)構(gòu)Q3建倉新進(jìn)阿斯麥，段永平在過去一直覺得ASML這家公司挺牛的，當(dāng)下或也是小倉位的觀察觀察。

至此，H&H機(jī)構(gòu)在AI生態(tài)鏈上布局更加完善，涉及基礎(chǔ)設(shè)備、設(shè)計(jì)制造、下游應(yīng)用等領(lǐng)域。

雖然該機(jī)構(gòu)Q3階段性的減持了谷歌、英偉達(dá)，但這一操作并不代表其對(duì)AI方向的看法發(fā)生轉(zhuǎn)變。

段永平曾明確表示，AI肯定是個(gè)工業(yè)革命，但是泡沫總是會(huì)伴隨而來...

肯定是一個(gè)帶來很大變化的東西。但是到底會(huì)帶來什么樣的大變化，他其實(shí)也沒有完全搞懂。但覺得至少摻和一下，不要錯(cuò)過。

PS：關(guān)于段永平最新訪談，大家可回顧文章：段永平最新對(duì)話精選：再談茅臺(tái)、拼多多、英偉達(dá)、馬斯克...信息量巨大！一些持倉思路和機(jī)會(huì)層面都有詳細(xì)提及，是近期段永平較全的觀點(diǎn)集合。

PS:本文內(nèi)容僅為觀點(diǎn)分享，不做投資建議。